逐利投機(jī)別成中概股“回家的誘惑”

5月19日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉世安表示，未來上交所將打造擁有更具包容性的戰(zhàn)略新興板。他指出，戰(zhàn)略新興板將淡化盈利要求，引入以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，為股權(quán)架構(gòu)或公司治理方面存在特殊性的公司，預(yù)留了上市空間。

初露眉目的設(shè)計(jì)方案，顯示未來即將設(shè)立的戰(zhàn)略新興板與目前的主板和創(chuàng)業(yè)板等都有明確的區(qū)別，沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性要求，將為不少尚未有盈利、處于創(chuàng)業(yè)期的互聯(lián)網(wǎng)公司上市開了綠燈，更為重要的是，也為海外上市的中國股票回國上市建立了通道。

曾經(jīng)擬赴海外上市，后又轉(zhuǎn)上A股的暴風(fēng)科技目前已經(jīng)創(chuàng)造了新股上市連續(xù)漲停的紀(jì)錄，從7.14元/股的發(fā)行價(jià)一路上漲至昨日的300.81元/股，股價(jià)漲幅已逾40倍。分眾傳媒、學(xué)大教育正在通過各種渠道變相回歸A股，其目的無非是希望能夠分享A股的牛市紅利。

在此之前，中概股如果想要回歸A股，在制度上依然面臨著無法在A股上市的同樣門檻。比如公司需要實(shí)現(xiàn)盈利，公司股權(quán)需要拆解VIE架構(gòu)，同時(shí)，還需要等待A股上市的排隊(duì)。這對于中概股的回歸來說，將會(huì)是一個(gè)極為漫長的旅程。

然而，當(dāng)年遠(yuǎn)赴美國上市的中概股中，除了分眾、學(xué)大等中小型企業(yè)，更有包括百度、阿里巴巴、騰訊在內(nèi)的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。所謂“肥水不流外人田”，因此，設(shè)立戰(zhàn)略新興板，避開A股的門檻限制，讓本土資本市場具備接納這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸的渠道是中國資本市場多元化發(fā)展的應(yīng)有之義。

但是，伴隨著上市模式的多元化，監(jiān)管層面的更新也應(yīng)當(dāng)適時(shí)跟上。戰(zhàn)略新興板更為包容性的上市渠道設(shè)計(jì)事實(shí)上正是在與國際資本市場模式接軌，為初創(chuàng)的、以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)為代表的新商業(yè)模式企業(yè)給予融資服務(wù)，但是，目前已有的證券監(jiān)管規(guī)則都是針對以A股主板為主的證券交易，對于上市公司的信息披露、公司治理、財(cái)務(wù)規(guī)范等要求都與戰(zhàn)略新興板即將接納的企業(yè)完全不同；這些都要求監(jiān)管層面的制度設(shè)計(jì)更為嚴(yán)謹(jǐn)，設(shè)立與國際接軌的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，這樣才能保證戰(zhàn)略新興板承載的資本市場功能，不再度淪為被市場詬病的“投機(jī)市場”。

意圖歸來的中概股雖然經(jīng)歷了美股嚴(yán)格監(jiān)管的洗禮，但是，在A股牛市大潮下紛紛謀求歸來，很難不讓人覺得是意圖分牛市一杯羹。在過去長時(shí)間的熊市中，這些中概股避A股唯恐不及，如今創(chuàng)業(yè)板泡沫式的動(dòng)輒百倍市盈率，應(yīng)該說正是這次中概股“回家潮”的主要原因之一。

其實(shí)，除了BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，許多在美上市的中概股因?yàn)橛芰σ约拔磥戆l(fā)展并不被市場看好，在美股資本市場上已經(jīng)幾乎喪失了融資功能。這樣的公司回歸國內(nèi)資本市場，固然能夠平衡國內(nèi)資本市場互聯(lián)網(wǎng)概念公司的極度稀缺供給，有助于市場資源的更合理分配，但是，如果回歸的目的確是希望能夠獲得與暴風(fēng)科技類似的市場炒作，那就背離了戰(zhàn)略新興板設(shè)立的初衷。

因此，戰(zhàn)略新興板應(yīng)當(dāng)保持與國際資本市場一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不能夠成為在美國資本市場難以為繼的公司的“退路”，更不能成為這些企業(yè)以追逐投機(jī)為目的的“回家的誘惑”。

□林川（媒體人）