專訪平安資管董事長萬放：投資道與術(shù)

專訪平安資管董事長萬放： 中國第三大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資“道”與“術(shù)”

本報(bào)記者包慧上海報(bào)道

在陸家嘴環(huán)路1333號，頗具歐洲古典風(fēng)格的平安大廈29樓，中國第三大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——平安資管的掌門人萬放于近日接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的獨(dú)家專訪。

與市場上其它的資管機(jī)構(gòu)相比，保險(xiǎn)資管因?yàn)槠涞驼{(diào)而顯得神秘，平安資管也不例外。歷史緣由是因?yàn)槠桨操Y管一直以來主要負(fù)責(zé)平安保險(xiǎn)資金的投資管理，雖然目前越來越市場化，積極開拓第三方業(yè)務(wù)，但因?yàn)橹饕鎸C(jī)構(gòu)投資者，因此還是相對低調(diào)。

2014年平安集團(tuán)的年報(bào)顯示，經(jīng)過近十年的發(fā)展，平安資管已經(jīng)成為中國第三大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。作為平安集團(tuán)旗下為集團(tuán)提供投資管理服務(wù)的重要平臺，平安資管2014年的數(shù)據(jù)非常亮眼。

截至2014年底，平安資管投資管理的資產(chǎn)規(guī)模為1.63萬億元，同比增長28%。其中，第三方資產(chǎn)管理的規(guī)模為1700億元，同比大增103.9%。盈利方面，2014年平安資管實(shí)現(xiàn)凈利潤9.77億元，同比增長44.5%；實(shí)現(xiàn)第三方資產(chǎn)管理費(fèi)收入7.26億元，同比增長38%。

萬放1993年加入平安，先后擔(dān)任平安證券投行部副總、董事會辦公室主任，2007年出任平安資管總經(jīng)理，2012年升任平安資管董事長。

未來五到八年權(quán)益類市場機(jī)會增長

平安資管負(fù)責(zé)平安集團(tuán)的境內(nèi)投資管理業(yè)務(wù)，接受委托管理平安集團(tuán)的保險(xiǎn)資金和其他子公司的投資資產(chǎn)，也通過多種渠道為其他投資者提供投資產(chǎn)品和第三方資產(chǎn)管理服務(wù)。

談到今年的投資熱點(diǎn)機(jī)遇，比如介入一帶一路和PPP、權(quán)益類的投資，萬放表示，總體來說，保險(xiǎn)資金是著眼長期的資產(chǎn)和負(fù)債匹配，不會因?yàn)槎唐谑袌龅募眲∽兓M(jìn)行大幅調(diào)整。

“保險(xiǎn)資金投資看得比較長，起碼也是看三年到五年。從大的方向來看，主要根據(jù)大周期判斷配置大類資產(chǎn)，再根據(jù)當(dāng)年的市場變化做小的調(diào)整，以把握市場機(jī)會，比如權(quán)益類的。”

怎么判斷宏觀經(jīng)濟(jì)與權(quán)益市場？萬放舉例稱，比如說本來能跑一萬米，但平時(shí)疏于鍛煉，跑四千米就已經(jīng)很累了，很累了需要休息一下再繼續(xù)鍛煉，然后再跑。

他認(rèn)為，現(xiàn)在市場的表現(xiàn)有點(diǎn)過熱，一次性跑到五六千米，會很疲勞，身體會出問題。但從大的格局來說，“未來五到八年，權(quán)益類市場機(jī)會還是增長的。”

大資管的格局下，保險(xiǎn)資管與銀行、信托、券商、基金等面臨直接的競爭。萬放認(rèn)為，未來大資管的格局下，一定是在競爭中合作，在合作中競爭。

不同資管機(jī)構(gòu)各有所長，比如說相對而言銀行資管資金端更強(qiáng)，資產(chǎn)端略弱。而保險(xiǎn)資管則在資產(chǎn)端偏強(qiáng)，資金端偏弱，目前受牌照所限，不能面向C端客戶。

而對于保險(xiǎn)資管的優(yōu)勢和未來發(fā)展趨勢，萬放認(rèn)為保險(xiǎn)資管必須要具備四種能力：一是必須熟悉各類資金的復(fù)雜特性；二是必須擅長中長期宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷以及大類資產(chǎn)配置能力，這也是保險(xiǎn)資管特別培養(yǎng)的團(tuán)隊(duì)；第三，必須具備跨市場全品種投資和信評風(fēng)控的能力；第四是具備量身定做各類投資和風(fēng)險(xiǎn)的解決方案的能力，這也將是未來的發(fā)展趨勢。

另外，利率市場化的進(jìn)程不斷加快，從國際經(jīng)驗(yàn)看，利率市場化最終將體現(xiàn)在市場信用利差上，對信用風(fēng)險(xiǎn)的評估和控制是資管機(jī)構(gòu)的核心能力，在這方面平安資管自行搭建的信用評價(jià)體系已成功運(yùn)作多年，目前信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避率100%。來自保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用2014年實(shí)現(xiàn)收益5358.8億元，同比增長46.5%，創(chuàng)歷史新高。2014年保險(xiǎn)資金投資收益率6.3%，綜合收益率9.2%，比上年分別提高了1.3和5.1個(gè)百分點(diǎn)，均創(chuàng)5年最好水平。

保險(xiǎn)投資難點(diǎn)：

負(fù)債和資產(chǎn)久期不匹配

保險(xiǎn)資金投資當(dāng)前面臨的主要問題之一是絕大部分保險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)債久期很長，而可投資的資產(chǎn)無法完全匹配負(fù)債久期，主要原因是目前市場缺乏足夠的長久期資產(chǎn)。

對于保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)錯(cuò)配問題，平安資管的解決之道則是盡量把兩端往一起靠攏，萬放表示，目前國內(nèi)的資產(chǎn)久期本身就跟保險(xiǎn)負(fù)債久期存在較大差異，二三十年的好資產(chǎn)很難找。遇到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期，更要及時(shí)調(diào)整，盡量讓兩端匹配，比如說縮短保險(xiǎn)的久期，拉長資產(chǎn)。但總的來說，目前資產(chǎn)久期短于保險(xiǎn)負(fù)債。

而針對這個(gè)困境，保監(jiān)會推出的管理模式是放開前端、管住后端，下一步是推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管體系(“償二代”)建設(shè)。

放開前端，把投資的品種、投資的交易對手放開，允許保險(xiǎn)的委托人可以自由選擇。管住后端，對風(fēng)險(xiǎn)和各方面的控制加以嚴(yán)格的限制。

而從償一代到償二代的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是規(guī)模導(dǎo)向向風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變。

過去的償一代是規(guī)模導(dǎo)向一刀切，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋不足，現(xiàn)在的償二代則主張風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向。資本金要求和償付能力與市場風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤；這樣的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管體系對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力、資產(chǎn)配置能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求自然也就越高。

如果保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債配備和風(fēng)險(xiǎn)管理做得不好，會直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口及對應(yīng)的資本消耗加大，從而影響整個(gè)公司的運(yùn)營效率和償付能力。同時(shí)，償二代也要求作為投資端或資產(chǎn)端，保險(xiǎn)公司必須具備非常強(qiáng)的品種選擇能力，項(xiàng)目選擇能力及風(fēng)控能力。

至于如何提高這些能力，萬放認(rèn)為，“必須非常清楚自己的責(zé)任和要求，必須非常清楚自己要什么，需回避什么。必須非常清楚負(fù)債和資產(chǎn)的匹配，必須非常清楚地知道風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。”

建立解決方案團(tuán)隊(duì)

萬放說，國十條和償二代帶來的變化，將導(dǎo)致保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)向，保險(xiǎn)資管需要有建立資產(chǎn)解決方案的能力，這也是保險(xiǎn)資管最核心的能力之一。

這種資產(chǎn)解決方案的能力國外非常重視，但在國內(nèi)目前還非常少見。因?yàn)槟軌蛱峁┵Y產(chǎn)管理解決方案的人不僅需要對保險(xiǎn)資金負(fù)債特性非常了解，同時(shí)也要對宏觀經(jīng)濟(jì)策略、各種投資工具的組合運(yùn)用非常了解，“當(dāng)委托人找你的時(shí)候，你需要告訴他我如何替你管理這個(gè)資產(chǎn)，這是未來保險(xiǎn)以及年金資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的趨勢。”

平安資管已著手打造這樣的解決方案團(tuán)隊(duì)。

“個(gè)人的解決方案一般是私人銀行提供，從結(jié)婚、生子、工作和家族資金需求的全方位的解決方案。而機(jī)構(gòu)的解決方案一般是大型的資產(chǎn)管理公司提供，他們從資金的負(fù)債特性、經(jīng)濟(jì)周期以及大類資產(chǎn)的走勢來提供全方位的解決方案。”萬放表示。

機(jī)構(gòu)資金的負(fù)債特性非常復(fù)雜，要想管得很好特別不容易，懂負(fù)債的往往不太精通投資，而精通投資的往往又不是特別了解負(fù)債，兩方面都很精通和熟悉的人很少。平安資管已構(gòu)建起十余人的解決方案團(tuán)隊(duì)，其中很多都在海外資管機(jī)構(gòu)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，主要包括精算師、宏觀策略和量化這三類人才。

跨界競爭已成為資管業(yè)新常態(tài)，在萬放看來，保監(jiān)會的系列新規(guī)出臺之后，保險(xiǎn)資金的投資范圍已大幅度放寬。而其他諸如非標(biāo)產(chǎn)品的流通轉(zhuǎn)讓平臺等，雖然目前尚未推出，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)也都在考慮籌備。

談及另類投資在險(xiǎn)資投資中占比上升及可能的風(fēng)險(xiǎn)，萬放表示，目前保險(xiǎn)資管發(fā)行的另類投資產(chǎn)品因?yàn)楸O(jiān)管的約定，交易對手基本上是大型國有企業(yè)或者大型地方融資平臺，偶有部分地方融資平臺信用評級不夠的，也會要求其它增信，加之平安在事前、事中、事后嚴(yán)格流程和風(fēng)險(xiǎn)管理，相對其他金融產(chǎn)品，總體風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是很小的。(編輯王芳艷)