創(chuàng)業(yè)板3000點(diǎn)從市場(chǎng)讀懂未來

在2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司敲響上市鐘聲的時(shí)候，可能不會(huì)有人想到，5年多后，創(chuàng)業(yè)板會(huì)成為這樣一個(gè)炙手可熱的市場(chǎng)。5年來，創(chuàng)業(yè)板從最早的28家上市公司、1399億元市值、219億元日成交額，成長(zhǎng)為一個(gè)擁有446家上市公司、5.01萬億元市值、日成交額1724億元的大市場(chǎng)。而創(chuàng)業(yè)板指也從2010年6月1日發(fā)布之日的不足千點(diǎn)站上了3000點(diǎn)大關(guān)。

自誕生以來，關(guān)于高成長(zhǎng)真?zhèn)蔚挠懻摼鸵恢迸c創(chuàng)業(yè)板如影隨形。時(shí)至今日，如何看待屢創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板，可能是當(dāng)今中國資本市場(chǎng)中分歧最大的話題之一。與此同時(shí)，代表新經(jīng)濟(jì)的一批新興企業(yè)已經(jīng)沐浴著陽光雨露，迎來了破土發(fā)芽的春天。

回顧歷史，記錄當(dāng)下，是為了走向未來。這不僅是創(chuàng)業(yè)板的未來，更關(guān)乎中國資本市場(chǎng)和中國經(jīng)濟(jì)的未來。

3000點(diǎn)上的創(chuàng)業(yè)板

昨日，創(chuàng)業(yè)板指開盤即跳空突破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)，盤終報(bào)收3146.83點(diǎn)，大漲5.83%，成交1724億元，創(chuàng)歷史天量。

截至昨日，今年創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)到113.81%。深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11日收盤后，創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值達(dá)到5.01萬億元，平均市盈率達(dá)到110.95倍。

指數(shù)的激情上揚(yáng)只是表象。站上3000點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板給中國經(jīng)濟(jì)帶來的影響絕不只是催生幾家天價(jià)上市公司，造就一批富豪。更重要的是，創(chuàng)業(yè)板在多層次資本市場(chǎng)體系中正在越來越有效率地發(fā)揮其應(yīng)有的作用：聚攏資金，助力新興產(chǎn)業(yè)。

深交所日前發(fā)布的報(bào)告顯示，創(chuàng)業(yè)板涌現(xiàn)了一批A股市場(chǎng)此前沒有的商業(yè)模式和新業(yè)態(tài)，已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)的晴雨表。據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)占比82.51%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比71.08%，平均研發(fā)投入占收入比例達(dá)5.38%，均居主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三個(gè)板塊之首。

在公司層面，一批創(chuàng)新型企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，在資本助力下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。例如，較早登陸創(chuàng)業(yè)板的藍(lán)色光標(biāo)、網(wǎng)宿科技等上市公司，5年間累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龇?100%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012至2014年，創(chuàng)業(yè)板3年凈利潤復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%的公司共68 家，其中13 家復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%。

創(chuàng)業(yè)板指受到資金熱捧，以及創(chuàng)業(yè)板龍頭公司業(yè)績(jī)的迅猛增長(zhǎng)并非孤立現(xiàn)象，而是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與核心驅(qū)動(dòng)力正走向新老換代的一個(gè)縮影。申萬研究所所長(zhǎng)陳曉升就指出，從資本市場(chǎng)所反映的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量看，2015年有可能迎來新經(jīng)濟(jì)占據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)在動(dòng)力主導(dǎo)地位的拐點(diǎn)。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與創(chuàng)業(yè)板牛市

站在3000點(diǎn)回首望去，5年來創(chuàng)業(yè)板走過的路并不平坦。

2009年秋季，世界經(jīng)濟(jì)尚未從金融危機(jī)的影響中完全恢復(fù)。28家上市公司掛牌創(chuàng)業(yè)板，合計(jì)募資154億元，揭開了創(chuàng)業(yè)板在中國資本市場(chǎng)的序幕。

2010年6月1日，創(chuàng)業(yè)板指正式發(fā)布。彼時(shí)，歐債危機(jī)、美國主權(quán)債務(wù)危機(jī)不時(shí)撩撥全球投資者的脆弱神經(jīng)。而中國季度GDP同比增幅則已走進(jìn)增速下臺(tái)階階段。

在這樣的經(jīng)濟(jì)周期背景下，創(chuàng)業(yè)板及其承載的創(chuàng)新型企業(yè)并沒有太多機(jī)會(huì)證明自己。披露2010年年報(bào)的209家創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利同比增長(zhǎng)31%，遜于上市公司整體。2011年，311家創(chuàng)業(yè)板公司凈利同比增幅15.44%，較上年減半。2012年，除去銀行后A股上市凈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利更同比下降6.92%。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則在2010年末摸高1232點(diǎn)后走進(jìn)漫漫熊途。從2011年4月25日自2013年5月8日，創(chuàng)業(yè)板在其指數(shù)掛牌首日開盤價(jià)下方運(yùn)行逾兩年時(shí)間，最低探至593.66點(diǎn)。

2012年11月，黨的十八大報(bào)告在論述加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式時(shí)明確提出，要實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。以此為契機(jī)，越來越多的有識(shí)之士意識(shí)到，向傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)投入更多資源的投資模式已經(jīng)難以為繼。更多的增長(zhǎng)空間應(yīng)當(dāng)從技術(shù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新中去挖掘。此后，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、文化傳媒等新興行業(yè)迎來高速發(fā)展的歷史機(jī)遇期，一批上市及擬上市公司嶄露頭角。各種創(chuàng)新技術(shù)、創(chuàng)新商業(yè)模式如百花爭(zhēng)艷，不斷進(jìn)入市場(chǎng)視線。

上海博道投資管理有限公司董事長(zhǎng)莫泰山表示，從產(chǎn)業(yè)角度觀察中國經(jīng)濟(jì)，正可以看到傳統(tǒng)和新興、重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)、大企業(yè)和小企業(yè)的不同發(fā)展?fàn)顟B(tài)：很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還在受產(chǎn)能過剩的困擾，但以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)如火如荼；傳統(tǒng)制造業(yè)重資產(chǎn)、效率低，新興產(chǎn)業(yè)中如小米等企業(yè)，輕資產(chǎn)效率高；傳統(tǒng)很多大企業(yè)缺乏活力，而萬眾創(chuàng)業(yè)的大潮中，涌現(xiàn)出越來越多的小企業(yè)，生機(jī)勃勃。

隨著市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新的熱情被不斷激發(fā)，創(chuàng)業(yè)板于2013年初率先走入牛市節(jié)奏，整個(gè)2013年，創(chuàng)業(yè)板指上漲82.73%，與當(dāng)年滬指6.75%的跌幅并立，鮮明地注解出舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入瓶頸的窘境與新經(jīng)濟(jì)蓬勃萌發(fā)的圖景。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖策M(jìn)入了超越主板的超車道。2013年，創(chuàng)業(yè)板公司凈利同比增長(zhǎng)10.82%。2014年，創(chuàng)業(yè)板可比公司凈利潤同比增長(zhǎng)21.5%，明顯勝過主板市場(chǎng)上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)與泡沫

毋庸諱言，在創(chuàng)業(yè)板指快速站上3000點(diǎn)的過程中，提示其價(jià)格存在較大泡沫的警示聲一直不絕于耳。而除了交易層面的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板本身的定位也決定了其高成長(zhǎng)與高淘汰、高風(fēng)險(xiǎn)彼此依存，不可分割。資本的力量固然可以幫助偉大的企業(yè)脫穎而出，也無法免除創(chuàng)業(yè)本身固有的失敗風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)機(jī)遇的潮起潮落。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本身在持續(xù)繁榮的同時(shí)，投資具體創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資者仍面對(duì)著高于一般企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，上市公司出現(xiàn)破產(chǎn)、退市等現(xiàn)象也不足為奇。以美國納斯達(dá)克市場(chǎng)為例，其年均退市率就達(dá)到8%。即使是搜狐這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都曾在首輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)一度面臨被強(qiáng)制退市的危局。

在現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的變化已經(jīng)留下鮮明的痕跡。在2010年，光伏行業(yè)被作為新興產(chǎn)業(yè)的翹楚而受到市場(chǎng)矚目。創(chuàng)業(yè)板上市公司向日葵、東方日升等也曾實(shí)現(xiàn)連續(xù)數(shù)年凈利成倍增長(zhǎng)的好成績(jī)。但由于產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，光伏行業(yè)正在經(jīng)歷持續(xù)多年的寒冬期，上市公司股價(jià)也伴隨業(yè)績(jī)嚴(yán)重縮水。即使在本輪創(chuàng)業(yè)板牛市達(dá)到高潮之際，向日葵的股價(jià)與其上市之初相比仍有較大的折扣。

而在眼下，“互聯(lián)網(wǎng)+”、遠(yuǎn)程教育等概念方興未艾，行業(yè)中的標(biāo)桿性公司受到資金追捧，但其2014年業(yè)績(jī)尚未反映出相關(guān)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景。產(chǎn)業(yè)本身能否實(shí)現(xiàn)投資者的樂觀期許，上市公司本身又能否成為產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)頭羊，都未有定數(shù)。在資本市場(chǎng)花團(tuán)錦簇的背后，投資者還需保持一份合理控制風(fēng)險(xiǎn)的冷靜。

3000點(diǎn)后看未來

從支持新興經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本意出發(fā)，創(chuàng)業(yè)板在二級(jí)市場(chǎng)中的繁榮只是長(zhǎng)征路上的第一步，如何更好地將交易中資金熱情引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興業(yè)態(tài)，已成為創(chuàng)業(yè)板在未來發(fā)展中需要認(rèn)真解決的問題。

如何讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好受益于資本市場(chǎng)，這一重大課題已經(jīng)引起高層的高度重視。5月初公布的《關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見》明確提出，建立健全適應(yīng)電子商務(wù)發(fā)展的多元化、多渠道投融資機(jī)制，研究鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。

深交所總經(jīng)理宋麗萍也指出，要立足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本要求，找準(zhǔn)金融的發(fā)展方向，必須從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生需求中尋找金融創(chuàng)新、金融服務(wù)的著力點(diǎn)。同時(shí)，通過加強(qiáng)與各地的合作，加快建設(shè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新金融支持體系，促進(jìn)地方金融生態(tài)的改善，進(jìn)一步放大多層次資本市場(chǎng)的撬動(dòng)作用，反過來夯實(shí)多層次資本市場(chǎng)快速健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

除進(jìn)一步釋放創(chuàng)業(yè)板融資潛力，創(chuàng)業(yè)板本身形成的造富效應(yīng)也正在客觀上起到刺激社會(huì)智力和資本投身創(chuàng)業(yè)的作用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的火爆也提振了PE和VC機(jī)構(gòu)投資新興企業(yè)的意愿。清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就顯示，2015年第一季度，我國共349家初創(chuàng)企業(yè)獲得來自天使投資機(jī)構(gòu)的天使投資，披露的金額超過2.59億美元。其中，投資案例同比上升93.9%，披露金額同比增加214.2%。

（本報(bào)記者邵好對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）