中概股回歸A股熱潮涌動(dòng) 推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市

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暴風(fēng)科技創(chuàng)造了新股上市連續(xù)漲停的紀(jì)錄，從7.14元/股的發(fā)行價(jià)一路上漲至208.97元/股，翻了近30倍。曾經(jīng)擬赴海外上市的暴風(fēng)科技轉(zhuǎn)上A股后的市場(chǎng)表現(xiàn)，深刻影響到海外上市的中概股。分眾傳媒、盛大游戲擬借殼A股上市公司完成回歸，完美世界、世紀(jì)佳緣、久邦數(shù)碼等也在提議私有化，或在為A股上市鋪路。業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)公司上市持鼓勵(lì)態(tài)度，投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)、游戲等行業(yè)備加青睞和追捧，股價(jià)暴漲為后續(xù)的再融資、并購(gòu)重組等均提供了巨大的空間，有利于公司快速擴(kuò)張。

多家中概股私有化

盛大游戲轉(zhuǎn)向A股借殼上市似乎已成定局。近日有一款“中融-助金28號(hào)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”對(duì)外發(fā)售，其募資投向?yàn)?ldquo;收購(gòu)盛大游戲9%的B類股份”。該計(jì)劃顯示盛大游戲私有化退市，解除VIE結(jié)構(gòu)之后，將由境內(nèi)一家上市公司（有分析稱為中銀絨業(yè)）通過(guò)定向增發(fā)股份收購(gòu)盛大游戲全部股權(quán)。

今年4月3日，盛大游戲宣布已正式簽署最終的私有化收購(gòu)協(xié)議，將由中銀集團(tuán)等機(jī)構(gòu)組成的財(cái)團(tuán)，以每股3.55美元的價(jià)格收購(gòu)公司普通股，并以每股7.10美元的價(jià)格收購(gòu)ADS（美國(guó)存托股票），總值19億美元。

另一只中概股分眾傳媒預(yù)計(jì)將在今年8月份在A股市場(chǎng)上市，或最遲今年年底。業(yè)內(nèi)傳言，分眾傳媒或借殼宏達(dá)新材登陸A股，宏達(dá)新材已于去年停牌。分眾傳媒2013年5月完成私有化退市時(shí)，退市的交易金額為35.5億美元。

在回歸A股的道路上，分眾傳媒將搭建擬上市主體T1公司，分眾股東以其持有的T1公司資產(chǎn)與上市公司原有的資產(chǎn)進(jìn)行置換。分眾持有的T1公司資產(chǎn)注入上市公司，分眾原股東取得上市公司控制權(quán)。

4月27日，完美世界宣布與公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)池宇峰的關(guān)聯(lián)公司及關(guān)聯(lián)公司的全資子公司簽署合并協(xié)議，將使完美世界完成私有化，預(yù)計(jì)今年下半年將從美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)退市。

3月份世紀(jì)佳緣宣布，收到宏利聯(lián)合創(chuàng)投基金發(fā)出的私有化要求，報(bào)價(jià)為5.37美元/ADS。4月份久邦數(shù)碼宣布，公司董事會(huì)已經(jīng)接到董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官鄧裕強(qiáng)和聯(lián)席首席運(yùn)營(yíng)官朱志發(fā)來(lái)的一份初步非約束性私有化提議，提出利用債務(wù)資本為這項(xiàng)交易提供資金的意向。學(xué)大教育4月21日宣布，收到了銀潤(rùn)投資發(fā)出的私有化邀約，銀潤(rùn)投資開出的報(bào)價(jià)為3.38美元/ADS，對(duì)學(xué)大教育估值約為2億美元，3.38美元/ADS的報(bào)價(jià)比學(xué)大教育當(dāng)日收盤價(jià)溢價(jià)近20%。

A股高估值具吸引力

股價(jià)低估、成交低迷、再融資困難是一些海外中概股積極私有化，尋求A股上市的主要原因。2007年7月完美世界以16美元的發(fā)行價(jià)在納斯達(dá)克上市，在今年1月董事長(zhǎng)池宇峰私有化提議前，完美股價(jià)在15.76美元，比發(fā)行價(jià)還低，市盈率只有9倍左右。即便是互聯(lián)網(wǎng)龍頭阿里巴巴市盈率也只有43倍，百度只有32倍，騰訊是50倍。而游戲業(yè)的同行——A股的掌趣科技市盈率高達(dá)112倍。

與國(guó)內(nèi)游戲公司市值相比，海外上市的游戲公司市值嚴(yán)重低估。盛大2004年在美國(guó)納斯達(dá)克上市時(shí)股價(jià)是11美元，啟動(dòng)退市時(shí)候的股價(jià)是6美元左右，總市值只有19億美元，約人民幣115億元。完美世界市值在9億美元左右，折合成人民幣50多億元。而A股市場(chǎng)游戲公司掌趣科技的總市值為410億元，主營(yíng)頁(yè)游的互動(dòng)娛樂(lè)總市值為230億元。昆侖萬(wàn)維停牌前總市值約437億元，市盈率是171倍。

刷新了新股上市連續(xù)漲停紀(jì)錄的暴風(fēng)科技曾經(jīng)也設(shè)置了海外上市的架構(gòu)，在A股IPO開閘后及時(shí)拆除了這一架構(gòu)，轉(zhuǎn)而在A股市場(chǎng)上市。今年3月24日暴風(fēng)科技登陸A股后，連續(xù)29個(gè)漲停，5月6日打開漲停，隨后再拉三個(gè)漲停，市值達(dá)250億元。雖然從視頻網(wǎng)站市場(chǎng)角度來(lái)看，暴風(fēng)科技與優(yōu)酷土豆仍有差距，但其在資本市場(chǎng)的市值已經(jīng)超過(guò)了早幾年在美國(guó)上市的優(yōu)酷土豆。

北京大悅律師事務(wù)所主管合伙人祝偉表示，暴風(fēng)科技是拆除VIE登陸A股的吃螃蟹第一人，有意無(wú)意間樹立起示范效應(yīng)。A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司太稀缺，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)公司受到熱烈追捧。

在此之前，海外中概股私有化，通過(guò)借殼登陸A股已有先例。中安消2011年9月從紐交所退市，已完成借殼飛樂(lè)股份在A股上市。上市后迅速啟動(dòng)并購(gòu)活動(dòng)，成功并購(gòu)衛(wèi)安控股旗下公司，目前中安消總市值達(dá)254億元。北大千方2012年10月通過(guò)私有化交易回購(gòu)公眾股東手中的股票，從納斯達(dá)克退市，2013年11月，借殼聯(lián)信永益A股上市，后更名為千方科技，目前總市值已達(dá)265億元。

推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市

在鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè)的背景下，監(jiān)管層也在采取措施推動(dòng)中概股回歸A股。證券法修訂草案征求意見稿取消了對(duì)企業(yè)上市盈利的條款，此項(xiàng)改革能積極實(shí)現(xiàn)有創(chuàng)新能力的未盈利公司上市融資，積極推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)公司的快速發(fā)展。支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市，有利于形成產(chǎn)業(yè)聚集和市場(chǎng)聚焦，同時(shí)能吸引和動(dòng)員更多的社會(huì)資本源源不斷地進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法和創(chuàng)業(yè)板再融資辦法也在2014年進(jìn)行了修改，明確表示要放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，取消持續(xù)增長(zhǎng)要求，簡(jiǎn)化其他發(fā)行條件，強(qiáng)化信息披露約束。

上海證券交易所7日發(fā)布《滬市上市公司2014年年報(bào)整體分析報(bào)告》提出，積極扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市，多措并舉推動(dòng)滬市公司發(fā)展，提升滬市公司質(zhì)量。迫切需要通過(guò)資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)成長(zhǎng)功能，促進(jìn)新一代計(jì)算機(jī)、信息通訊、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，設(shè)立不同于傳統(tǒng)行業(yè)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，真正為這些初創(chuàng)的、新型業(yè)態(tài)的、新商業(yè)模式的企業(yè)給予資本市場(chǎng)服務(wù)。

上交所發(fā)行部相關(guān)人士在“互聯(lián)網(wǎng)+資本市場(chǎng)”培訓(xùn)研討會(huì)上也曾表示，相關(guān)部門在研究是否可以借用自貿(mào)區(qū)的特殊地位逐漸把VIE架構(gòu)的海外企業(yè)引入境內(nèi)上市。體量龐大的科技公司回歸，將對(duì)活躍的A股市場(chǎng)影響巨大。