創(chuàng)業(yè)板頂“罵名”迎新高 泡沫還是轉(zhuǎn)型需要

5月11日，央行宣布降息后的首個交易日，A股市場如期大漲。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅逾5.8%，首次突破3000點關(guān)口。

2000點的一蹴而就，3000點的強勢突破，盡管頂著高市盈率的泡沫“罵名”，但是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來從不到1500點起步，不斷突破，累計漲幅超過100%。2010年指數(shù)正式推出以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)至今已經(jīng)翻了兩番。

然而，在閃亮聚光燈的照耀下，創(chuàng)業(yè)板也被無數(shù)的“眼睛”盯著。上周五（5月9日），就有關(guān)于“證監(jiān)會基金部對違反契約超配創(chuàng)業(yè)板的基金將進(jìn)行調(diào)查，對超過總體配置創(chuàng)業(yè)板的基金組合將進(jìn)行窗口指導(dǎo)”的傳聞；國務(wù)院發(fā)展研究中心的專家也稱，股市當(dāng)前已出現(xiàn)了一些投機(jī)性泡沫的跡象。

昨日晚間，新華社再發(fā)兩文則認(rèn)為，流動性寬松是A股市場上漲重要驅(qū)動因素，但以“高杠桿”為特征的本輪牛市正面臨著諸多的考驗。針對牛氣逼人的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在首次突破100倍的市盈率后，新華社認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值水平的高低反映了市場對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強烈預(yù)期。

創(chuàng)業(yè)板估值過百倍

今年以來，每當(dāng)遇見連續(xù)調(diào)整后，率領(lǐng)A股反攻的總是創(chuàng)業(yè)板，市場越是擔(dān)憂創(chuàng)業(yè)板被高估值壓垮，其走勢就越發(fā)強勁。

上周五，在主板滬指連續(xù)回落調(diào)整的情況下，創(chuàng)業(yè)板又是以一己之力，重燃A股做多激情，當(dāng)日大漲5.97%，報收2973.6點；同時也讓板塊整體估值達(dá)到104.95倍，創(chuàng)4年以來最高。

創(chuàng)業(yè)板緣何只漲不調(diào)？申萬宏源證券研究所研究總監(jiān)桂浩明指出，創(chuàng)業(yè)板的火爆說明中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整正在取得進(jìn)展，說明新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邁開了大步，說明創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的成長開始加速，這些都是一段時間以來創(chuàng)業(yè)板上漲的內(nèi)在基礎(chǔ)。

從基本面看，創(chuàng)業(yè)板2015年一季度的收入同比增長33.9%，高于2014年的增27.7%，仍保持高成長性，這也說明擁有眾多新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板處于快速增長期。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)上漲背后，與機(jī)構(gòu)資金兇猛涌入有著一定聯(lián)系。以目前兩市最高價股安碩信息為例，根據(jù)該股一季報顯示，前十大流通股東席位被10只公募基金包攬，且持股數(shù)量均超過50萬股，其中，持股最多的添富移動互聯(lián)持有233.97萬股。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，上周安碩信息（300380，SZ）連續(xù)三個交易日漲停的時候，有3個機(jī)構(gòu)席位無懼新高大舉買入，買入金額分別達(dá)0.78億元、0.56億元和0.47億元。同時，也有機(jī)構(gòu)選擇賣出，累計賣出金額2.5億元。不難看出，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是機(jī)構(gòu)資金博弈的場所。

對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期強烈

不過，無論是炒成長性，還是看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在高杠桿刺激下的猛漲，泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)出來。而新華社認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值水平的高低反映了市場對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強烈預(yù)期。

日前，國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展部研究室副主任卓賢在《投機(jī)性泡沫將破壞中國轉(zhuǎn)型能力》一文中指出，當(dāng)前A股市場已經(jīng)出現(xiàn)了一些投機(jī)性泡沫的跡象。一是投資杠桿較高。以4月20日為例，當(dāng)天滬深兩市融資交易額為4958.56億元，占總成交金額的比重達(dá)34.95%；二是局部市盈率偏高。

對于市盈率高低有不同的看法，但不可否認(rèn)的是部分板塊和公司的市盈率偏高。高盛的哈繼銘最近也指出，A股上市公司有一半以上的市盈率高于70倍，達(dá)到2007年6000多點時A股整體市盈率水平；三是過量資金推動“普天同漲”。在4月份創(chuàng)業(yè)板市盈率逼近100倍的同時，一些基本面并無重大突破的板塊，也因資金的行業(yè)輪動轉(zhuǎn)換效應(yīng)而出現(xiàn)過暴漲，這顯然無法用生產(chǎn)性泡沫來解釋。

就目前創(chuàng)業(yè)板100余倍的市盈率來看，估值泡沫肯定存在，但是否真存較大的投機(jī)性泡沫，尚還無法定論，這種泡沫是否會影響中國的轉(zhuǎn)型能力，也尚無法判斷。不過，監(jiān)管層也在不斷實施降溫措施。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至上月末，證監(jiān)會連發(fā)八道風(fēng)險警示牌，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。

就在上周，市場再度盛傳“證監(jiān)會基金部對違反契約超配創(chuàng)業(yè)板的基金將進(jìn)行調(diào)查，對超過總體配置創(chuàng)業(yè)板的基金組合將進(jìn)行窗口指導(dǎo)”這樣的傳聞，盡管20余家基金公司表示未收到此類交易指令，但是不能意味著未來不會調(diào)查監(jiān)管，投資者仍需留一半清醒。