葉檀：對(duì)巴菲特看好A股 可認(rèn)真又不可太認(rèn)真

對(duì)于巴菲特看好A股既要認(rèn)真，又不要太認(rèn)真。比如巴菲特買(mǎi)中石油盈利，他確實(shí)看好中石油，但那是在特定時(shí)間段和特定環(huán)境之下。

◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀

巴菲特一年一度的投資盛會(huì)近兩天再度吸引全球媒體連篇累牘的報(bào)道，各地的投資者紛紛趕往伯克希爾哈撒韋公司注冊(cè)地、美國(guó)中部小城奧馬哈，既是前去朝圣，也順便狂歡。

巴菲特是個(gè)樂(lè)觀主義者，甚至在2008年金融危機(jī)之后，他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融機(jī)構(gòu)依然充滿了信心，他也因此收獲頗豐。

在2015年股東大會(huì)上他保持了一貫的作風(fēng)。對(duì)于外界針對(duì)其旗下機(jī)構(gòu)或合作對(duì)手的質(zhì)疑，如對(duì)于ClaytonHomes和3GCapital，他給予了不容置疑的辯護(hù)，同時(shí)表示對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊保持著足夠的信心。

樂(lè)觀主義者會(huì)在股價(jià)下跌時(shí)托底。2008年10月，巴菲特在金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股注資高盛50億美元。根據(jù)當(dāng)時(shí)雙方的協(xié)議，巴菲特獲得的優(yōu)先股每年將享受10%的固定股息，同時(shí)還將獲得在此后5年內(nèi)以每股115美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)4350萬(wàn)股高盛普通股的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，這約相當(dāng)于高盛流通股數(shù)量的9%。到2011年，高盛讓巴菲特50億美元的投資回報(bào)達(dá)到30億美元以上。

2011年8月，伯克希爾投資50億美元購(gòu)買(mǎi)美國(guó)銀行優(yōu)先股，享受每年6%的固定股息，同時(shí)獲得在未來(lái)十年以每股7.14美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)7億股美國(guó)銀行普通股的認(rèn)購(gòu)權(quán)證，伯克希爾公司還長(zhǎng)期持有富國(guó)銀行和美國(guó)合眾銀行的股份。

紅利期還在持續(xù)，伯克希爾在2021年9月以前，在任何時(shí)間內(nèi)都可以以50億美元的出價(jià)買(mǎi)入7億股美國(guó)銀行的股票，而在去年末，同等數(shù)量股票的市值是125億美元。相信巴菲特一定會(huì)行權(quán)兌現(xiàn)紅利。

控制風(fēng)險(xiǎn)比盈利重要。巴菲特指出，伯克希爾為了防止經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，總是保證有200億美元的現(xiàn)金。目前融資成本如此之低，但即使如此，伯克希爾依然不會(huì)輕易融資投資，還是會(huì)保持現(xiàn)金流，同時(shí)買(mǎi)入保險(xiǎn)公司進(jìn)行雙保險(xiǎn)。

不過(guò)，在今年給股東的信中，巴菲特強(qiáng)調(diào)波動(dòng)率不等于風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)恰恰相反，這可能是受黑天鵝理論的影響。波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)不是一回事，一些流行公式將學(xué)生和投資者領(lǐng)入歧途。2008年如果聽(tīng)從權(quán)威人士的警告股價(jià)會(huì)下跌，投資“安全”的國(guó)債或者銀行存單，那么投資者會(huì)痛苦不堪，無(wú)法享受股市溢價(jià)，還會(huì)擔(dān)心退休后的生活。波動(dòng)率有時(shí)是集體恐慌、集體盲從的結(jié)果，并不代表真正的市場(chǎng)價(jià)值。

對(duì)價(jià)值投資的忠誠(chéng)也是忠誠(chéng)的一個(gè)向度。面對(duì)投資者對(duì)于A股市場(chǎng)上漲的提問(wèn)，巴菲特直截了當(dāng)?shù)鼗卮穑春梦磥?lái)兩到三年，但價(jià)值投資跨越國(guó)度。巴菲特認(rèn)為，在中國(guó)、印度、德國(guó)，都可運(yùn)用價(jià)值投資理念，股票上下起伏是有利的。A股投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。A股股票如果很火，會(huì)變得和硅谷一樣，但是在A股市場(chǎng)還是不要進(jìn)行過(guò)多的炒作比較好。A股的投機(jī)力量比美國(guó)還要大，這可能會(huì)創(chuàng)造出機(jī)會(huì)。人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯(cuò)誤的。

對(duì)于巴菲特看好A股既要認(rèn)真，又不要太認(rèn)真。比如巴菲特買(mǎi)中石油盈利，他確實(shí)看好中石油，但那是在特定時(shí)間段和特定環(huán)境之下。

2002~2003年，伯克希爾哈撒韋公司累計(jì)斥資4.88億美元買(mǎi)入中石油1.3%的股權(quán)，巴菲特為公司估值1000億美元，這一估值偏低，伯克希爾哈撒韋公司在2007年出售這部分股權(quán)時(shí)，中國(guó)石油的市值已高達(dá)2750億美元，伯克希爾撒韋公司大賺36億美元。中石油在A股上市開(kāi)盤(pán)價(jià)48.6元，是盛宴快結(jié)束的標(biāo)志。而其擁有40萬(wàn)名員工，高昂的成本、無(wú)法介入的管理層，使巴菲特注定不會(huì)像可口可樂(lè)一樣長(zhǎng)期持有。

把錢(qián)投在股市一系列分散的公司里，比投在與美元相關(guān)的債券里更安全，巴菲特也不碰貴金屬。當(dāng)然，這是對(duì)巴菲特而言，他是股神，不是債券與期貨之神。