外媒：中國股市“1號原則” 遵守價(jià)值投資難賺錢

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如果你擔(dān)心中國當(dāng)前的財(cái)報(bào)季度是全球金融危機(jī)以來的最差季度，那您正在以錯(cuò)誤的方式解讀這次的股市反彈。

至少這是散戶的看法。即使2014年利潤與預(yù)期之間的差距達(dá)到六年來最大，并且自2009年以來，分析師們就以最快的速度下調(diào)了業(yè)績預(yù)期，但自去年10月中旬以來，散戶投資者已經(jīng)推動(dòng)上證綜合指數(shù)飆升達(dá)90%。

國外的懷疑論者將盈利預(yù)測與股價(jià)之間的脫節(jié)——脫節(jié)程度超過全球前40大市場中的任何一個(gè)——視為中國股市上漲幅度過大的跡象。

散戶占中國內(nèi)地股市交易者數(shù)量的8成，他們?nèi)匀辉陬A(yù)期中國政府會(huì)進(jìn)一步采取經(jīng)濟(jì)刺激措施，在此背景下散戶們蜂擁買入。這也有助于解釋為什么5年來最高水平的市盈率未能減緩上證綜合指數(shù)上漲的步伐。

豐盛融資駐香港資產(chǎn)管理部（旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模約為1.5億美元）主管黃國英表示：“現(xiàn)在大家都在押注政策，而不是經(jīng)濟(jì)基本面。”

對于更習(xí)慣分析財(cái)務(wù)報(bào)表而不是猜測中國散戶投資者投資情緒的基金管理人來說，中國股市的上漲勢頭讓人頭痛。在過去一個(gè)月內(nèi)，他們關(guān)注中國國內(nèi)股市動(dòng)態(tài)，還從三支最大的海外交易所交易基金（ETF）中撤資約26億美元。在此期間，上證綜合指數(shù)上漲21%。

錯(cuò)過機(jī)會(huì)

自“滬港通”啟動(dòng)以來，國際投資者未動(dòng)用的上海證券交易所配額高達(dá)1710億元人民幣（276億美元）。

交銀國際駐香港的中國策略師洪灝表示：“如果投資者遵守價(jià)值投資原則，那么他們就錯(cuò)過大好機(jī)會(huì)了。”

上證綜合指數(shù)成份股去年的盈利比分析師的平均預(yù)估值低2.7%，其中63%的上市公司未能達(dá)到預(yù)期。據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，目前第一季度的業(yè)績落后預(yù)期17%。雖然分析師預(yù)測在接下來的12個(gè)月內(nèi)利潤將攀升28%，但他們自去年10月中旬以來已下調(diào)每股收益預(yù)期，下調(diào)幅度達(dá)9%。

香港的趨勢與內(nèi)地相似。恒生指數(shù)涵蓋的公司中約59%的公司2014年盈利低于預(yù)期，而分析師將12個(gè)月前瞻預(yù)測值從10月份的高點(diǎn)下調(diào)了7%。

中石油股價(jià)上漲

當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午1:42,上證綜合指數(shù)上漲0.4%，而恒生指數(shù)下跌0.1%。

中國市值最高的公司中石油成為本周股價(jià)與盈利脫節(jié)的最新案例。(油價(jià)暴跌拖累中國經(jīng)濟(jì)：“兩桶油”凈利潤回到八年前)

即使在發(fā)布第一季度利潤比預(yù)計(jì)下降82%，達(dá)到有史以來的最低值之后，這一市值4020億美元的石油生產(chǎn)商的盤中股價(jià)，仍然在周二攀升至2009年以來的最高值。今年中石油股價(jià)上漲了33%，在此期間，外界猜測中國將會(huì)對能源行業(yè)的國有企業(yè)進(jìn)行合并。

摩根大通資產(chǎn)管理公司（旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模約1.7萬億美元）的全球市場策略師格雷斯·塔姆（Grace Tam）表示：“如果利潤不能得到改善，投資者將會(huì)對股市失去信心。”接下來12個(gè)月上證綜合指數(shù)的市盈率將達(dá)17倍，達(dá)到2010年4月以來的最高值（以周為基礎(chǔ)）。

貨幣刺激政策

塔姆在4月27日的一次發(fā)布會(huì)上說：“民眾對股市太過樂觀，如果股市能出現(xiàn)良性修正，我們在購買股票時(shí)會(huì)更放心。”

有跡象表明，這樣的轉(zhuǎn)變迫在眉睫。在截至4月17日的四周內(nèi)，包含基金在內(nèi)的中國股票賬戶數(shù)量增加了500萬個(gè)，達(dá)到6010萬個(gè)。而上海證券交易所的保證金余額于4月27日攀升至有史以來最高紀(jì)錄1.21萬億元人民幣。

今年第一季度中國經(jīng)濟(jì)增速只有7%（自2009年來最低增長值），多頭投資者認(rèn)為在此情況下中國政府將不惜一切代價(jià)來支持經(jīng)濟(jì)增長。中國央行2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，這一降幅達(dá)2008年以來的最大值。而自去年11月以來中國央行已兩次下調(diào)基準(zhǔn)貸款利率。

隨著中國股市攀升和收益預(yù)期的下降，這兩者的120天相關(guān)系數(shù)已跌至-0.85，這意味著兩者正在朝著幾乎相反的方向運(yùn)動(dòng)。而在亞洲第二大股票市場日本，股價(jià)與盈利預(yù)期的運(yùn)動(dòng)方向幾乎一致。

康宏資產(chǎn)管理有限公司（旗下管理的資產(chǎn)約為4.64億美元）駐香港的資深投資分析師——塞德里克·馬說：“中國投資者猜測，政府將推行更多刺激經(jīng)濟(jì)的政策，這也是民眾進(jìn)入股市的促因。”（編譯/雙刀）

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