德意志銀行：美聯(lián)儲為何無法忽視美債市場流動性不足

匯通網(wǎng)4月24日訊——去年10月15日因美國國債收益率走向發(fā)生極大的變化，華爾街的投資者集體被壓的喘不過氣來。在短短積分鐘內(nèi)，賣家似乎遠(yuǎn)離了美國國債市場——使得美國10年期國債收益率在漲至2.13%之前，暴跌33個基點。

隨后對美國國債市場流動性的擔(dān)憂達(dá)到頂點，其中國際貨幣基金組織(IMF)、摩根大通首席執(zhí)行長官Jamie Dimon和其它許多人都就12萬億美元的美債市場承受拋售壓力的能力敲響了警鐘。

而難點在于無法簡單具體定義美國國債市場的“流動性”，并且在最近幾年定義“流動性”變得更加困難，因投資者很少選擇或是需要出售其所持有的美國國債。在單向的國債市場，投資者的需求只能說是一件好事，因而很難測試上述那些機構(gòu)和人對國債流動性的警告是否有根據(jù)。

德意志銀行(Deutsche Bank)分析師表示，實際上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Hooper領(lǐng)導(dǎo)的研究曾試圖量化美國國債市場缺乏流動性對美國經(jīng)濟(jì)活動所帶來的影響。

雖然有大量的坊間證據(jù)表明，美國國債交易變得更加困難，傳統(tǒng)的流動性措施如買賣價差和基本交易量顯示美國國債交易很難。

還有一些數(shù)據(jù)表明，當(dāng)投資者以更大的頭寸交易國債時，流動性就有很大的影響。德意志銀行繪制了一張圖來展示主要交易商的國債交易量與國債波動指數(shù)之間的關(guān)系，顯示出美國國債波動性大時，流動性低，很難進(jìn)行大量交易。

德意志銀行分析師表示，雖然很難理清上述事件的因果關(guān)系，但是近期的數(shù)據(jù)表明在美國國債交易量相對低迷之際，美國國債波動指數(shù)向?qū)ψ吒?，但仍無法確定美國國債市場缺乏流動性對其經(jīng)濟(jì)的潛在影響。

德意志銀行指出，即使缺乏有力的證據(jù)表明美國國債市場的流動性對美國實體經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲來說很重要，但也不能將之解讀為對實體經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲無關(guān)緊要；實際上如果國債市場的流動性不足放大了市場對沖擊和波動的反應(yīng)，那么這應(yīng)該會對實體經(jīng)濟(jì)有所影響。

德意志銀行稱：“正如美聯(lián)儲加大對在反應(yīng)機制內(nèi)涵蓋進(jìn)金融穩(wěn)定注意事項的呼吁一樣，我們預(yù)計美聯(lián)儲也同樣會將對國債流動性的擔(dān)憂直接納入其政策決定的考量范圍內(nèi)。”