中國證監(jiān)會主席肖鋼呼吁股市投資者謹慎投資

2015年3月7日，北京，2015年全國兩會在北京召開，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會主席肖鋼。  

4月16日，上證50和中證500股指期貨上市儀式在上海舉行。中國證監(jiān)會黨委書記、主席肖鋼出席上市儀式并作重要講話，中國證監(jiān)會副主席姜洋宣讀上市批復(fù)文件，并和上海市委常委、常務(wù)副市長屠光紹為上證50、中證500股指期貨上市鳴鑼，上交所理事長桂敏杰出席上市儀式。

人民銀行及上海市委市政府的有關(guān)負責同志，證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)、市場機構(gòu)及新聞媒體的代表出席了上市儀式。

肖鋼主席在上證50和中證500股指期貨上市儀式上的講話

在滬深300股指期貨上市五周年的今天，我們迎來了上證50和中證500股指期貨的掛牌上市。這是我國金融期貨衍生品市場體系建設(shè)邁出的重要一步，必將為我國資本市場的穩(wěn)健運行和改革創(chuàng)新注入新的動力。在此，我謹代表中國證監(jiān)會向中金所表示熱烈的祝賀！對長期以來關(guān)心、支持期貨市場改革發(fā)展的各位領(lǐng)導(dǎo)和朋友表示衷心的感謝！

金融衍生品對于促進經(jīng)濟發(fā)展有著不可替代的作用。金融衍生品的出現(xiàn)突破了傳統(tǒng)風險管理手段的局限性，通過現(xiàn)代金融工程技術(shù)，將金融資產(chǎn)中的風險剝離出來，設(shè)計成獨立的“商品”并進行定價，在不同風險偏好的群體之間進行買賣。金融衍生品的快速發(fā)展，并和基礎(chǔ)金融工具結(jié)合，開發(fā)出更低成本、更便捷交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和指數(shù)產(chǎn)品，不僅可以滿足客戶精確定價、靈活避險的需求，還能有效增加市場流動性，降低交易成本，有利于改善資本市場投融資功能，增加企業(yè)價值，增強創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的信心。同時，還有利于打開金融創(chuàng)新的空間，提高金融市場的彈性，從而有效支持實體經(jīng)濟發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，全球主要金融機構(gòu)是全球衍生品交易活動的重要參與者，持有92%的名義持倉額。標普500和世界500強企業(yè)中分別有七成和九成以上的企業(yè)使用衍生品進行風險管理。美國獨立經(jīng)濟智庫米爾肯學會2014年的研究表明：在過去十年間，金融衍生品的普及使美國實際GDP提高了1.1個百分點，就業(yè)率上升了0.6個百分點。

國際金融危機以來，由于CDS、CDO等場外衍生工具的創(chuàng)新過度和監(jiān)管缺失，金融衍生品再度引起了各方面的爭論。但以期貨、期權(quán)為代表的場內(nèi)金融衍生品市場憑借其監(jiān)管嚴格、規(guī)則簡單透明和注重風險管理的優(yōu)勢，成功抵御了國際金融危機的沖擊，并成為當前國際金融市場創(chuàng)新發(fā)展和國際金融監(jiān)管改革的主要方向。實踐證明，一國金融衍生工具越發(fā)達，金融市場越富有韌性，活力和競爭力更強，市場和經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性也就越好。

作為我國首個場內(nèi)金融衍生產(chǎn)品，滬深300股指期貨上市5年來，市場運行平穩(wěn)，管理嚴格規(guī)范，市場規(guī)模發(fā)展迅速，交易額已占整個期貨市場的半壁江山，成為全球第二大股指期貨產(chǎn)品，對于改善我國股市運行機制、完善產(chǎn)品工具體系和促進資本市場改革發(fā)展發(fā)揮著日益重要的作用。具體表現(xiàn)在：一是顯著提高了股市內(nèi)在穩(wěn)定性。從股指期貨上市前后五年對比來看，滬深300指數(shù)漲跌超過2%的天數(shù)分別下降了52.27%和56.55%。據(jù)有關(guān)機構(gòu)實證研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨與股票現(xiàn)貨聯(lián)動良好，價格相關(guān)性高達99%以上；排除其他因素影響，滬深300股指期貨的引入使得現(xiàn)貨市場的波動性降低了14%，股市波動極值范圍大幅縮小，單邊市特征得到改善。二是增強了投資者穩(wěn)定持股的信心。截至2015年3月底，金融期貨市場法人賬戶9211個，其中特殊法人3914個，證券、基金、期貨、信托、QFII、保險等市場機構(gòu)已有序進入股指期貨市場。通過參與股指期貨交易，機構(gòu)投資者在股市的投資行為日趨理性和成熟，為股市提供了長期穩(wěn)定的買方力量。以券商自營為例，權(quán)益類證券投資規(guī)模穩(wěn)定在1300億左右；股指期貨參與程度較高的12家證券公司，其大盤藍籌股持倉比例由不足30%提升至50%。三是提升了金融機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新和市場服務(wù)能力。通過使用股指期貨，財富管理機構(gòu)實施了更為靈活的投資策略，加快了業(yè)務(wù)創(chuàng)新，吸引和推動各種機構(gòu)和長期資金入市，也實現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營。目前理財產(chǎn)品中相當一部分已使用了股指期貨，且使用股指期貨的產(chǎn)品業(yè)績效果好于未使用股指期貨的產(chǎn)品。廣大中小投資者也受益于理財市場的發(fā)展，通過機構(gòu)間接參與并分享股指期貨帶來的紅利。四是催熟先進投資理念。股指期貨上市之后，投資者在參與方式、持股結(jié)構(gòu)、投資理念等方面發(fā)生了積極變化。滬深300成分股日均換手率由股指期貨上市前一年的609.2%下降到最近一年的126.8%。但是，這里我要特別提醒，去年下半年以來，我國股票市場呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢，許多新投資者紛紛開戶進場。新入市投資者中的相當一部分人對股市漲跌缺乏經(jīng)驗和感受，對股市投資風險缺少足夠的認識和警惕。為此，我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受“寧可買錯，不可錯過”等觀點誤導(dǎo)，要充分估計股市投資風險，謹慎投資，量力而行，不跟風，不盲從。

五年來，股指期貨市場取得的成績來之不易，對于金融衍生品的加快創(chuàng)新積累了實踐經(jīng)驗。一是堅持遵循“高標準、穩(wěn)起步”的要求，嚴控市場風險，確保平穩(wěn)運行。股指期貨的合約、規(guī)則設(shè)計適應(yīng)了我國“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場實際，突出風險防范，引導(dǎo)投資者有序參與。針對我國市場散戶為主的特點，實行了分級結(jié)算、適當性管理、嚴格限倉、異常交易監(jiān)控等一系列風控制度，五年來市場運行規(guī)范，未出現(xiàn)重大風險事件。二是堅持遵循“服從、服務(wù)于股票市場發(fā)展”的理念，促進了市場功能有效發(fā)揮。五年來，根據(jù)股市發(fā)展運行情況，主動回應(yīng)市場關(guān)切，在風險可控的基礎(chǔ)上，不斷完善限倉和保證金等主要業(yè)務(wù)規(guī)則，適度調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管要求。自2012年以來，在對套期保值和套利交易客戶不設(shè)限的情況下，先后將一般交易者的持倉限額由600手提升至5000手，將交易保證金由12%下調(diào)至10%，并由雙邊征收保證金改為單向大邊收取，降低了市場成本，提升了市場運行效率。三是堅持遵循市場“三公”原則，維護投資者合法權(quán)益。注重規(guī)則制定程序的公開、透明。保證金、限倉及風控措施等規(guī)則，對所有參與者執(zhí)行統(tǒng)一標準，注重規(guī)則內(nèi)容的實質(zhì)公平。在市場交易、監(jiān)察制度的執(zhí)行中堅持統(tǒng)一審查、統(tǒng)一處理原則，公正對待各類市場參與者，注重規(guī)則執(zhí)行公正。

多年來，股票市場經(jīng)歷了牛熊周期轉(zhuǎn)換，股指期貨中性風險管理工具的屬性已為社會所廣泛接受。在此基礎(chǔ)上，開展上證50和中證500股指期貨交易，適應(yīng)境內(nèi)資本市場風險管理精細化的要求，符合股指期貨市場標的指數(shù)多元化發(fā)展的趨勢。截止到4月14日，上證50和中證500指數(shù)分別代表了大型企業(yè)和中小市值上市公司，流通市值占滬深A(yù)股的近一半，與滬深300指數(shù)成分股形成有效互補關(guān)系，能有針對性地滿足不同投資者精確化、個性化的風險管理需求，有利于提高風險管理市場的廣度和深度，將股指期貨對現(xiàn)貨市場的覆蓋面提高到73%左右，進一步促進股票市場和股指期貨市場協(xié)調(diào)健康發(fā)展。

與此同時，其他金融期貨期權(quán)產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐也在加快，市場功能逐步顯現(xiàn)。5年期國債期貨推出，在促進國債發(fā)行、提升現(xiàn)貨市場流動性、推進債券市場互聯(lián)互通、健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線、及時反映貨幣政策信號、加快金融機構(gòu)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面已經(jīng)開始發(fā)揮積極作用。上個月10年期國債期貨的成功上市運行，豐富了國債期貨產(chǎn)品體系，進一步提高了國債收益率曲線的準確性和有效性，有利于提升現(xiàn)貨市場的流動性和定價效率，加速現(xiàn)貨市場互聯(lián)互通向縱深發(fā)展，對于推進利率市場化改革具有積極意義。今年2月，上證50ETF期權(quán)上市交易，市場運行平穩(wěn)，投資者參與理性，交易、結(jié)算、風控各環(huán)節(jié)銜接順暢，填補了我國場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品的空白。

隨著經(jīng)濟金融改革深入推進，資金與貨幣的價格波動將成為常態(tài)，如何幫助市場主體有效管理風險，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化社會資金的使用效率，緩解“融資難、融資貴”難題，都迫切需要加快發(fā)展金融衍生品市場。下一步，我們要堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的目標不動搖，加快改革創(chuàng)新，守住風險底線，穩(wěn)步推進金融衍生品市場發(fā)展。當前要重點把握好以下幾個關(guān)系：

一是把握好金融衍生品市場與實體經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。金融衍生品不能為創(chuàng)新而創(chuàng)新，更不能“自娛自樂”、“脫實向虛”。要主動適應(yīng)和服務(wù)實體經(jīng)濟需求，順應(yīng)資本市場改革創(chuàng)新以及利率市場化和匯率形成機制改革的需要，加快開發(fā)權(quán)益類、利率類、匯率類等金融期貨期權(quán)產(chǎn)品和工具，進一步完善場內(nèi)金融衍生品市場服務(wù)體系。同時，積極支持銀行、保險、證券、期貨等各類金融機構(gòu)充分發(fā)揮貼近實體經(jīng)濟的優(yōu)勢，開展場外金融衍生品創(chuàng)新并到場內(nèi)市場對沖風險。

二是把握好市場運行效率和風險控制之間的關(guān)系。金融衍生品具有“雙刃劍”的特性，要始終堅持把防范風險放在首要位置，將監(jiān)管規(guī)則嵌入產(chǎn)品設(shè)計，強化以“看得見、說得清、管得住”為核心的市場風險監(jiān)測監(jiān)控能力建設(shè)。加大監(jiān)管轉(zhuǎn)型力度，完善事中事后監(jiān)管手段，提升監(jiān)管效能，使監(jiān)管能力與創(chuàng)新步伐相匹配。適應(yīng)基礎(chǔ)金融市場發(fā)展變化需要，及時調(diào)整完善金融衍生品市場的規(guī)則體系，提升市場效率，為投資者提供更好服務(wù)。

三是把握好對內(nèi)改革與對外開放的關(guān)系。我國期貨衍生品市場的對外開放與合作大有可為。要立足于國內(nèi)市場自身建設(shè)，平衡好“引進來”和“走出去”的關(guān)系，充分利用國內(nèi)、國際兩個市場、兩種資源，逐步擴大對外開放。同時，通過開放倒逼國內(nèi)市場改革創(chuàng)新，完善市場基礎(chǔ)設(shè)施和市場運行制度，提升市場運行質(zhì)量，夯實金融衍生品市場長遠發(fā)展的基礎(chǔ)。

四是把握好金融衍生品市場專業(yè)化與服務(wù)領(lǐng)域多元化的關(guān)系。以機構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)市場專業(yè)發(fā)展、功能發(fā)揮的重要前提。要繼續(xù)推動清理取消各種不必要的限制，積極引導(dǎo)有風險管理需求的機構(gòu)入市交易。加大市場宣傳、培訓(xùn)力度，提高不同領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)的認知度、理解度和參與度。堅持“將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”，積極主動對各類產(chǎn)品進行風險提示，切實維護投資者合法權(quán)益。

各位嘉賓、各位朋友，今天，上證50和中證500股指期貨合約正式啟航，發(fā)展好、培育好股指期貨市場，需要有關(guān)各方大力支持、精心呵護。廣大投資者特別是個人投資者，要正確認識股指期貨的風險特征，在吃透規(guī)則、認清風險的基礎(chǔ)上，客觀評估自身的投資能力和風險承受程度，理性參與市場交易，切實做好自身交易管理和風險控制。證券期貨經(jīng)營機構(gòu)要做好投資者教育和服務(wù)工作，堅持把規(guī)則講透、把風險講夠，加強適當性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。中金所和滬深證券交易所、登記結(jié)算公司要健全風險控制措施和一線監(jiān)管制度，加強跨市場監(jiān)管合作，及時總結(jié)完善規(guī)則制度，促進期、現(xiàn)貨市場健康發(fā)展。期貨市場監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會要切實承擔起市場監(jiān)測監(jiān)控和自律職責，加強信息共享和監(jiān)管聯(lián)動。證監(jiān)會要加強對市場監(jiān)管，嚴厲打擊市場操縱和內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，切實維護投資者合法權(quán)益。我們相信，在有關(guān)各方的共同努力下，上證50和中證500股指期貨能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)起步、健康發(fā)展，為我國資本市場改革創(chuàng)新和經(jīng)濟社會發(fā)展做出新的貢獻。

謝謝大家！