亞普汽車逆勢擴張 業(yè)績依賴關(guān)聯(lián)交易

《紅周刊》特約作者 景楚

亞普汽車部件股份有限公司（以下簡稱“亞普汽車”）是國內(nèi)塑料油箱生產(chǎn)龍頭企業(yè)，也是我國已向國外出口塑料油箱總成、輸出塑料油箱制造技術(shù)和在海外建設(shè)塑料油箱工廠的自主品牌企業(yè)。近期，該公司正式進(jìn)入預(yù)先披露更新企業(yè)名單之列，離上市發(fā)行的目標(biāo)又近一步。然而近期筆者在翻閱其招股書時發(fā)現(xiàn)，該公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與庫存數(shù)據(jù)存在矛盾，業(yè)績主要依賴關(guān)聯(lián)交易，同時該公司募投項目逆勢擴產(chǎn)，發(fā)展前景堪憂。

財務(wù)數(shù)據(jù)存疑

在正常情況下，企業(yè)的生產(chǎn)、銷售和庫存之間存在著必然的聯(lián)系，即在一定會計期間內(nèi)企業(yè)所生產(chǎn)的所有產(chǎn)品經(jīng)過銷售后，剩余的部分即為該期新增庫存商品。同樣，依據(jù)企業(yè)存貨中庫存商品年末數(shù)據(jù)減去年初庫存商品數(shù)據(jù)也可以計算出企業(yè)該會計年度的新增庫存商品數(shù)據(jù)，由于計算過程中誤差的存在，兩種方式計得的數(shù)據(jù)可能不完全相等，但也應(yīng)該相差不會很大。

亞普汽車的主要產(chǎn)品為塑料燃油箱，據(jù)招股書介紹，亞普汽車2012年的主要產(chǎn)品的產(chǎn)量為4737312只，銷量為4621711只，其產(chǎn)品生產(chǎn)總量高于銷售量，也就是說該年度，亞普汽車生產(chǎn)的剩余量為115601只，而這些剩余的產(chǎn)品最終會被計為庫存商品，因此該年度亞普汽車庫存商品金額應(yīng)該較上一年度呈增長態(tài)勢，按照招股書提供的數(shù)據(jù)，該年度其產(chǎn)品平均售價671.53元，單位毛利98.02元，核算下來，2012年年新增庫存商品金額應(yīng)該比2011年度至少高出6600萬元。

然而，依據(jù)存貨數(shù)據(jù)核算出的庫存商品金額卻出現(xiàn)了截然相反的結(jié)果。招股書數(shù)據(jù)顯示，該公司2011年庫存商品金額為18524.49萬元，2012年則為16184.17萬元，2012年其商品金額不僅沒有增加反而比2011年還減少了近2400萬元，一來一去，兩者金額竟然相差9000萬元左右。

這就令人難以理解了，同是庫存商品金額，不同方法核算出的結(jié)果為何會有如此大的偏差呢?而造成數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此大的偏差，很可能是亞普汽車所提供的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)或存貨數(shù)據(jù)有一方出現(xiàn)了造假。

數(shù)據(jù)造假是很多IPO企業(yè)粉飾業(yè)績的重要手段，不論是產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的造假，還是存貨造假，其最終目的都是為了虛增利潤，畢竟企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是影響其能否成功上市的重要因素。然而造假行為終究會露出“狐貍的尾巴”，在A股市場上，因造假而東窗事發(fā)的案例也是屢見不鮮，萬福生科就是一個很好的例子，該公司于2011年10月華麗上市，總共募集資金高達(dá)3.95億元，可謂是風(fēng)光一時，然而不到一年，該公司便被證監(jiān)會立案調(diào)查，經(jīng)調(diào)查該公司存在財務(wù)造假的情況，為了能成功上市，該公司累計虛增收入7.4億元，累計虛增凈利潤1.6億元。

在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)或存貨數(shù)據(jù)存在造假嫌疑的同時，筆者還發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收賬款也有可疑之處。據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，2012年該公司2~3年的應(yīng)收賬款額度為22.53萬元，到了2013年，其3~4年的應(yīng)收賬款即使一分沒有收回來也不應(yīng)該大于22.53萬元，然而其2013年3~4年的應(yīng)收賬款額度竟然超過了2012年2~3年的應(yīng)收賬款額度,為26.87萬元，雖然高出的金額并不算大，然而卻不符合邏輯，由此我們也有理由懷疑其應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)是否真實。

業(yè)績嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)交易

筆者發(fā)現(xiàn)，亞普汽車與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易錯綜復(fù)雜，金額巨大，企業(yè)缺乏必要的獨立性，營業(yè)收入主要來自于關(guān)聯(lián)企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)交易。

從招投書提供的信息來看，國投高科為亞普汽車的控股股東，持有其56.10%的股份，另外華域汽車、國投創(chuàng)新和協(xié)力基金分別為亞普汽車的其他幾位大股東，分別持有其33.90%、5%和5%的股份。上海汽車持有華域汽車60.10%股權(quán)為華域汽車的控股股東，而亞普汽車最重要的三大客戶即為上海汽車和上海汽車的兩家合營公司上海通用和上海大眾，上海汽車分別持有這兩家公司50%的股權(quán)，因此亞普汽車與上海汽車、上海大眾和上海通用之間存在著關(guān)聯(lián)關(guān)系。

報告期內(nèi)，上海汽車、上海大眾和上海通用始終位于亞普汽車的前5大客戶之列，對亞普汽車的營業(yè)收入起著至關(guān)重要的作用，其中亞普汽車營業(yè)收入的一半以上均來自這三大關(guān)聯(lián)客戶。除了銷售商品，亞普汽車每年還向其客戶的控股公司及分公司進(jìn)行上千萬元的采購交易。

同時亞普汽車與其合營公司武漢亞普的關(guān)聯(lián)交易也為數(shù)不少。報告期內(nèi)，其向武漢亞普銷售產(chǎn)品及材料金額分別為949.83萬元、862.94萬元、862.95萬元和581.88萬元。2011年其向武漢亞普采購半成品金額也高達(dá)1222.80萬元。

除上述關(guān)聯(lián)交易，亞普汽車控股股東國投高科每年還委托金融機構(gòu)及國投財務(wù)公司為公司提供巨額貸款，報告期內(nèi)委托貸款金額分別為2011年2億元、2012年2.01億元、2013年2.05億元、2014年6月1.1億元。

發(fā)展乏力，逆勢擴產(chǎn)

亞普汽車本次上市的目的，是擬募集資金43668.12萬元用于煙臺、揚州、長春、重慶分廠的擴產(chǎn)及建設(shè)項目和研發(fā)中心的建設(shè)，項目建成后總計新增油箱產(chǎn)能100萬套，新增加油管產(chǎn)能100萬套。然而依據(jù)汽車行業(yè)發(fā)展趨勢和亞普汽車目前的產(chǎn)能消化能力，其募投擴產(chǎn)項目的愿景卻難言樂觀。

2012年4月18日，國務(wù)院通過《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》（以下簡稱“新能源汽車規(guī)劃”），該規(guī)劃確定了我國新能源汽車發(fā)展的具體目標(biāo)：要以純電驅(qū)動為汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型的主要戰(zhàn)略取向，當(dāng)前重點推進(jìn)純電動汽車和插電式混合動力汽車產(chǎn)業(yè)化，推廣普及非插電式混合動力汽車、節(jié)能內(nèi)燃機汽車，提升我國汽車產(chǎn)業(yè)整體技術(shù)水平。同時，培育和發(fā)展節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)也成為我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的一項重要任務(wù)，為此，近期國家密集出臺了一系列支持新能源車發(fā)展的政策，除了中央財政補貼和地方政府補貼之外，還有為新能源車減免購置稅，公車采購中必須有30%比例新能源車等，同時個別地方也推出了支持新能源車發(fā)展的政策，諸如新能源車免路橋費，不限號行駛等。而在配套設(shè)施方面各地均積極籌劃建設(shè)充電樁等必要設(shè)施。一時間國內(nèi)各大汽車生產(chǎn)廠家均躍躍欲試準(zhǔn)備產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展新能源汽車。

我們知道新能源汽車是不需要油箱的，而在下游企業(yè)紛紛改革升級、積極準(zhǔn)備發(fā)展新能源汽車的檔口上，以油箱為核心產(chǎn)品的亞普汽車卻準(zhǔn)備大量募集資金擴大其油箱、油管的產(chǎn)能，這明顯太不合時宜。而該公司似乎也意識到了該問題，在其招股書中雖然也有新能源汽車對其影響方面的風(fēng)險提示，但是最終結(jié)果是該公司對此風(fēng)險卻是視而不見。

亞普汽車如此“任性”的堅持?jǐn)U產(chǎn)，難道真的是因為產(chǎn)能不足，需要大肆擴大產(chǎn)能？答案是否定的。報告期內(nèi)，亞普汽車的產(chǎn)能在不斷擴大，其產(chǎn)量也在不斷增長，然而筆者計算發(fā)現(xiàn)，該公司的產(chǎn)能利用率并不算高，報告期內(nèi)，每年僅僅7成多，距產(chǎn)能飽和尚有一段距離，而且其產(chǎn)能利用率總體呈下降趨勢。而正是在這種情況下，亞普汽車卻募集資金擴大產(chǎn)能，這種矛盾的現(xiàn)象令人生疑。

同時，筆者還注意到，亞普汽車的毛利率從2012年的14.38%下降到了2013年的13.47%。而其同行業(yè)上市公司的毛利率卻從22.56%上升到了22.88%。毛利率的低下，致使其營業(yè)收入雖然從2012年的34.23億元增長到了2013年的40.67億元，增長率高達(dá)18.84%，但是其凈利潤只從2.20億元增長到2.21億元，僅僅增長了0.6%，基本屬于原地踏步，可見其發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)動力不足的情況。

市場空間和利潤空間都在變窄，亞普汽車現(xiàn)有的產(chǎn)能消化尚且存疑，那么其募資擴產(chǎn)的意義又有多大呢？其募投項目完成難保不是其產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的開始。