哈繼銘：中國(guó)股市上漲和GDP增長(zhǎng)相關(guān)性幾乎為零

圖為高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘。

3月28日消息，高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘在2015博鰲亞洲論壇上表示，中國(guó)股市的上漲，我們做過(guò)一個(gè)分析和GDP增長(zhǎng)速度的相關(guān)性幾乎是零，沒(méi)有什么相關(guān)性。而和貨幣增長(zhǎng)速度相關(guān)性是很高的。

以下為高盛亞太區(qū)副主席哈繼銘在#2015博鰲亞洲論壇#分論壇上的發(fā)言實(shí)錄：

主持人劉紀(jì)鵬：后來(lái)查銀行違規(guī)資金入市，也是上面交辦的。當(dāng)年吳老師股市連賭場(chǎng)不都如，故事到了998點(diǎn)。最后只好用中國(guó)辦法，從市價(jià)減持股到對(duì)對(duì)價(jià)。這輪從1000點(diǎn)到漲到4000多點(diǎn)的時(shí)候，印花稅從1提到3。接下來(lái)股市開(kāi)始往下走，所以半夜雞叫是這么來(lái)的。

主持人劉紀(jì)鵬：現(xiàn)在又到了4000點(diǎn)的時(shí)候，今天的領(lǐng)導(dǎo)會(huì)不會(huì)覺(jué)得股市起來(lái)有風(fēng)險(xiǎn)呢？這一輪的政策在中國(guó)股市中的作用有多大是關(guān)鍵。當(dāng)然實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑怎么看是能不能持續(xù)的關(guān)鍵。接下來(lái)請(qǐng)哈繼銘，哈繼銘現(xiàn)在在高盛，也是從中金到高盛。他既是對(duì)總理工具箱到底還有什么，這一輪股市就降準(zhǔn)，再一輪就降息，是不是政策還會(huì)繼續(xù)持續(xù)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑到底怎么看？所以大家是不是有請(qǐng)哈總給大家再闡述5分鐘。

哈繼銘：我覺(jué)得有句話說(shuō)得很好，有錢就任性。中國(guó)股市我覺(jué)得基本上有錢、有流動(dòng)性的寬松，所以就那么任性。即便是實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在看來(lái)許多指標(biāo)預(yù)示著可能下降的趨勢(shì)還是很明顯的，增長(zhǎng)的壓力還是很大的。

哈繼銘：你看最近無(wú)論三架馬車是哪一家，尤其是投資增長(zhǎng)速度在明顯的回落，尤其是像房地產(chǎn)、制造業(yè)的投資都已經(jīng)延續(xù)了很長(zhǎng)是，增速在不斷下降。 政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，在去年貨幣政策有所放松的時(shí)候，略微有所上升，在去年的下半年。但是現(xiàn)在看來(lái)也是后勁不足，財(cái)政收入一二月份才增加3.2%，而且土地轉(zhuǎn)讓金的收入是負(fù)增長(zhǎng)。

哈繼銘：接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資這一塊還是會(huì)繼續(xù)回落，消費(fèi)的增長(zhǎng)除于種種原因，房地產(chǎn)回落之后把相關(guān)的消費(fèi)拉下來(lái)。另一方面有一些奢侈品的消費(fèi)增長(zhǎng)速度，原因也是不用我多說(shuō)了，也是在不斷回落的。出口的增長(zhǎng)速度盡管在2月份出現(xiàn)反彈，但是可持續(xù)性還是受到質(zhì)疑的。

哈繼銘：從目前的情況看，人民幣相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較堅(jiān)挺，國(guó)內(nèi)的各種成本，尤其是勞動(dòng)力成本上升的速度也是比較快的。外需雖然說(shuō)有所復(fù)蘇，但是依然是比較微弱，尤其是美國(guó)短期來(lái)看增長(zhǎng)速度和去年下半年比，后勁也是有所減小的。歐洲今年的增速會(huì)比去年看，但是也是從零點(diǎn)幾到零點(diǎn)幾，也是快得有限。三架馬車接下來(lái)向下的放緩是大概的時(shí)間。

哈繼銘：但是中國(guó)股市的上漲，我們做過(guò)一個(gè)分析和GDP增長(zhǎng)速度的相關(guān)性幾乎是零，沒(méi)有什么相關(guān)性。而和貨幣增長(zhǎng)速度相關(guān)性是很高的，比如說(shuō)你看過(guò)去中國(guó)貨幣增速和GDP的增速，我說(shuō)的是名義GDP，就是GDP實(shí)際增速加上通貨膨脹之差，過(guò)去往往是在兩個(gè)百分點(diǎn)左右。比如說(shuō)貨幣增長(zhǎng)12%億，GDP增長(zhǎng)8%，通貨膨脹在2%，差不多是名義GDP增長(zhǎng)10%。

哈繼銘：但是去年大家差距擴(kuò)大到什么幅度了？去年貨幣增長(zhǎng)12點(diǎn)多，名義GDP增長(zhǎng)7點(diǎn)多，所以之差擴(kuò)大到5個(gè)百分點(diǎn)。5個(gè)百分點(diǎn)按理說(shuō)過(guò)去都不需5個(gè)百分點(diǎn)，哪怕擴(kuò)大到3個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就起來(lái)了，基礎(chǔ)設(shè)施甚至房地產(chǎn)就起來(lái)了。但是現(xiàn)在地方政府沒(méi)有響應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)沒(méi)有那么多，債務(wù)也在增加。但是錢需要有去處，所以到股市。房地產(chǎn)也是，現(xiàn)在不像過(guò)去那么火爆，錢也到股市。

哈繼銘：剛才吳曉求講了股市的交易量大，不僅是交易量上升很快，現(xiàn)在借錢炒股風(fēng)氣盛行。去年的融資余額達(dá)到一萬(wàn)多億，支持的三農(nóng)的貸款就三千億，但是到股市是一萬(wàn)億，這個(gè)比例很讓人吃驚的。本身也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在走弱，股市大幅度上升，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是不是可持續(xù)？ 第二個(gè)是融資炒股風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來(lái)之后，即便半夜雞不叫，可能也會(huì)自己一聲慘叫往下跌的。