沈南鵬：同樣的公司現(xiàn)在市值比兩年前高很多 錢太多沒辦法

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2015年博鰲亞洲論壇3月26日—29日在海南博鰲舉行，今年年會(huì)主題為“亞洲新未來(lái)：邁向命運(yùn)共同體”，鳳凰財(cái)經(jīng)全程直播。

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬在28日的“資本市場(chǎng)2015：改革紅利與投資策略”論壇上表示，金融資本很大程度上確實(shí)由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的。錢既然在二級(jí)市場(chǎng)上多了，在一級(jí)市場(chǎng)上也多了。

他表示，最近兩年在VC、PE階段非上市公司，他的定價(jià)，同樣的公司、同樣的質(zhì)量現(xiàn)在比兩年以前高了很多。什么道理呢？錢太多，沒辦法。

而且中國(guó)一千家最好的公司里面，尤其是高速成長(zhǎng)的新公司，有一半還沒有上臺(tái)，還在臺(tái)下，還沒有上市。 既然數(shù)量大大減少的群體放在臺(tái)上，又有大量的流動(dòng)性砸下，公司的市值難道不會(huì)上去嗎？

以下為發(fā)言實(shí)錄：

沈南鵬：我回到關(guān)于幾千點(diǎn)的問題。金融資本很大程度上確實(shí)由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的，這是沒有辦法的，一部分是由根本面驅(qū)動(dòng)，但是相當(dāng)面是由流通性驅(qū)動(dòng)的。不要說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)有現(xiàn)在所謂的高PE，部分或相當(dāng)部分是因?yàn)榱鲃?dòng)性。

我們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)上面，最近兩年在VC、PE階段非上市公司，他的定價(jià)，同樣的公司、同樣的質(zhì)量現(xiàn)在比兩年以前高了很多。什么道理呢？錢太多，沒辦法，錢既然在二級(jí)市場(chǎng)上多了，在一級(jí)市場(chǎng)上也多了。

我們今天投資每家公司，心里面比以前更加謹(jǐn)慎小心。為什么？現(xiàn)在同樣一個(gè)杯子，以前賣20塊錢，現(xiàn)在賣40塊錢，就是這樣，這是沒有辦法的。這個(gè)杯子還是杯子，不管什么在市場(chǎng)上都一樣。 再看看新三板，去年無(wú)非是放一些流動(dòng)性到市場(chǎng)，于是也上來(lái)了。流動(dòng)性在相當(dāng)多的市場(chǎng)，尤其是在監(jiān)管市場(chǎng)當(dāng)中的，肯定是一個(gè)很重要的驅(qū)動(dòng)者。講回關(guān)于流通性跟市場(chǎng)間的關(guān)系，尤其是在今天供求關(guān)系不太平衡的情況下。

說(shuō)到美國(guó)的問題，美國(guó)如果說(shuō)有一千家最好的代表經(jīng)濟(jì)的公司，可能950家都已經(jīng)上市了。但是中國(guó)，如果看中國(guó)里面一千家最好的公司，尤其是高速成長(zhǎng)的新經(jīng)濟(jì)公司，有一半還沒有上臺(tái)，還在臺(tái)下，還沒有上市。 你說(shuō)既然數(shù)量是大大減少的群體放在臺(tái)上，又大量的流動(dòng)性砸下，公司的市值難道不會(huì)上去嗎？這是一個(gè)顯然的問題。但是剛剛李總講了，將來(lái)注冊(cè)制的發(fā)生會(huì)更多從臺(tái)下的跑到臺(tái)上了。這樣在同樣流通性的情況下，應(yīng)該講市盈率的理性化就會(huì)出現(xiàn)了。

講到流通性，我還是想說(shuō)一個(gè)東西，從我的觀點(diǎn)來(lái)看，過去的七年股市又重新回來(lái)。但是我們比較一下今天中國(guó)股市里面的總體上市公司質(zhì)量，跟七年以前還是有了比較明顯的差別。兩方面的差別，第一是有一批高速成長(zhǎng)的新經(jīng)濟(jì)公司在里面占了一定的比例。我們問一下自己，現(xiàn)在超過100億人民幣以上的市值公司，所謂高速成長(zhǎng)的新經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)有多少家？我沒有計(jì)算過。我估計(jì)大概有一百家一百億人民幣以上的市值。我們確實(shí)看到是有一批新經(jīng)濟(jì)里面的成功企業(yè)在這個(gè)市值的比例，這是第一個(gè)觀察。

第二，最近的幾年放寬收購(gòu)兼并政策之后，確實(shí)看到了二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)出了一些比較好的市場(chǎng)整合的機(jī)會(huì)。其實(shí)我們大量的消費(fèi)行業(yè)、制造行業(yè)需要的是收購(gòu)兼并，這樣的話提高效率、整合資源、整合產(chǎn)量，這是非常重要的。但是多年以來(lái)這個(gè)事情一直很難實(shí)現(xiàn)，我記得我們當(dāng)時(shí)投了一個(gè)做家居行業(yè)的公司，就不說(shuō)名字了。最讓人納悶的是20過去了，這個(gè)行業(yè)從原來(lái)前20名占10%的市場(chǎng)份額，還是多年以后占12%的市場(chǎng)份額。很多中國(guó)的消費(fèi)行業(yè)、制造業(yè)行業(yè)這樣的情況是比比皆是。

但是今天在股市當(dāng)中定向增發(fā)里面相當(dāng)部分是用來(lái)干什么的？收購(gòu)兼并、整合。原因是什么？第一個(gè)，有很多行業(yè)日子遠(yuǎn)不如以前好過了，所以一些小公司、弱勢(shì)公司愿意賣了。以前大家日子挺好過的，包括一些中型房地產(chǎn)公司、中型制造業(yè)企業(yè)，現(xiàn)在日子不好過了，愿意賣了。賣了對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體來(lái)講是良性的，因?yàn)榱觿?shì)產(chǎn)能被消化，市場(chǎng)能夠被整合，這一點(diǎn)是非常重要的。第二個(gè)非常重要的，畢竟現(xiàn)在開始出現(xiàn)所謂二代接班，有些二代不愿意接班，愿意把公司賣了。當(dāng)今天的一代創(chuàng)業(yè)者到一定年齡的時(shí)候他愿意賣，市場(chǎng)就可能出現(xiàn)這樣一個(gè)整合的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為其實(shí)這也是非常重要的點(diǎn)。

我的感覺是市場(chǎng)上除了流通性以外，還是有一些新的基本面在支持今天讓人比較欣欣向榮的二級(jí)市場(chǎng)。