好買基金研究中心：“五星”基金經(jīng)理是如何煉成的

——好買基金專訪新華匯嘉總經(jīng)理王衛(wèi)東

二十多年的投研經(jīng)歷，堅守“知行合一，開放包容”的投研文化。

堅持從六個維度精選個股，選股策略和巴菲特有異曲同工之妙。

奉行“價值投資、穩(wěn)中求進、知行合一、與時俱進”的投資理念。

推崇多元化價值投資，喜歡逆向思維，在投資風(fēng)格方面追求“穩(wěn)中求進”，喜歡被市場低估的成長型公司。

“這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代，這是一個令人絕望的冬天，這是一個充滿希望的春天，我們面前什么也沒有，我們面前什么都有。”狄更斯的這句話被重復(fù)了無數(shù)次，仁者見仁智者見智。

反映到目前的A股市場同樣適用，對于當(dāng)前的股市，王衛(wèi)東認為這是一個股票投資的黃金時代。也正因為如此，他選擇離開那個自2006年開始便傾心投入的老東家——新華基金。奔私創(chuàng)業(yè)，繼續(xù)創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報之路。

目前其組建的新華匯嘉投研團隊，主要以具有多年公募經(jīng)驗的投研人員為核心，同時克隆新華基金的成功經(jīng)驗，招募優(yōu)秀高校畢業(yè)生，通過實戰(zhàn)化培訓(xùn)，為投研團隊增加活力和后備力量。

黑馬常有，千里馬難覓

資本市場從來不缺黑馬，而長期創(chuàng)造優(yōu)異業(yè)績的千里馬卻像沙漠之水一樣難覓。正是懷抱這樣一種心態(tài)，相比短期的業(yè)績爆發(fā)力，王衛(wèi)東更看重投資的長跑業(yè)績。自2008年7月掌管新華優(yōu)選成長基金以來，王衛(wèi)東的業(yè)績表現(xiàn)一直比較靠前，其2009年全年收益率位列股票型基金第二名。截至2014年1月離任，王衛(wèi)東管理新華優(yōu)選成長的5年多時間，業(yè)績排名位列123只開放式股票基金的第2名，期間絕對收益136.1%，超基準(zhǔn)回報147.87%，并榮獲2011年三年期股票金?；稹?/p>

談及如此長跑業(yè)績，王衛(wèi)東的心得是“保持良好的心態(tài)非常重要，不因漲喜，不因跌悲。”正所謂，良馬期乎千里，不期乎驥驁，而千里之行始于心，在股票投資中要長期勝出，心理戰(zhàn)術(shù)自然功不可沒。二十多年的投研經(jīng)驗，讓王衛(wèi)東形成了自己的一套心理戰(zhàn)術(shù)，即：投資股票就像打高爾夫球，一桿打好，并不意味著下一桿就能打好，但是一桿打壞了也不用慌，還有下一桿呢。

所以，投資順利時王衛(wèi)東常常以“贏家魔咒”警戒自己，打破慣性思維，迎接市場的變化；投資遇到困難時，迅速檢討自己的投資邏輯，忍耐堅守有時比看對更重要。A股市場，僅僅重視基本面的變化是不夠的，短期內(nèi)市場情緒可能比基本面對股價的影響更大。

做個有原則的基金經(jīng)理、守股如守寡般堅忍

在這個三根大陽線可以改變信仰、選股的成功與否以天來判斷的時代，王衛(wèi)東坦言其推崇多元化的價值投資理念。投資風(fēng)格上，偏愛逆向思維，比如2008年10月份后，提出“1600點不買等于6100點不賣的觀點”。追求“穩(wěn)中求進”，挖掘被市場低估的成長型公司。多年的成長股和主題投資的經(jīng)驗，讓王衛(wèi)東有幾個心得，即：在冷門股中挖掘拐點型公司；偏向左側(cè)交易；跟風(fēng)但不追漲。

說來簡單，但其中煎熬或許只有親歷者才懂。比如，左側(cè)交易雖然可以以很便宜的價格買入，但前提是要有良好的前瞻性眼光，要有守股如守寡般的堅忍。以伊利股份為例，2010年底王衛(wèi)東把伊利作為第一大重倉股，認為其PE低、凈利率低但提升空間巨大。但是買入之后的兩年由于股市不景氣，伊利也沒怎么漲，等到2013年才開始大漲，兩年多的煎熬等待才贏來守得云開見月明的大漲。

另外，在市場狂熱時保持清醒也是王衛(wèi)東的一大投資之道，堅持跟風(fēng)但不追漲的原則。對于王衛(wèi)東來說，當(dāng)一個主題投資浪潮來襲時，不會去追別人炒高的所謂龍頭，而是運用聯(lián)想投資法，另辟蹊徑，挖掘同類新的標(biāo)的。比如，玻璃基板行情火爆時別人炒彩虹股份，我們挖掘到寶石A；手游掌趣領(lǐng)漲時，我們找出了中青寶。

精選個股堅持六個維度分析

一切投資理念最終都要落腳于選股，尤其是在當(dāng)前A股市場，基金經(jīng)理的選股能力，無疑成為2015年投資致勝的關(guān)鍵所在。

而王衛(wèi)東多元化的價值投資理念反映到選股策略上，和巴菲特有些異曲同工之處，即：買入并持有具有核心競爭力的公司；買順周期的行業(yè)；抄底；買價值低估的公司；潛入重組等題材股；主題投資。

具體到個股選擇上，王衛(wèi)東偏好具有高成長性的成長股，并堅持從六個維度進行分析。

第一、看個股所處行業(yè)。成長股可能出現(xiàn)在成長性的行業(yè)，也可能處于具備較大市場容量的行業(yè)，這類行業(yè)可能會出現(xiàn)大市值公司。

第二、看其所占市場份額。成長股的市場份額一定是逐步提升的，市場份額提升后，可以提高其議價能力，從而帶動盈利的增長。

第三、看盈利能力。盈利能力要穩(wěn)中有升，ROE在不斷增長。

第四、看盈利模式。成長性企業(yè)的盈利模式要穩(wěn)定，倘若其盈利模式不穩(wěn)定，總是跟著市場熱點轉(zhuǎn)，這類公司堅決回避。還有某些公司的盈利模式太過復(fù)雜，很難理解的也不能去碰。

第五、看公司治理結(jié)構(gòu)。不關(guān)心股東回報、不關(guān)心市值管理、從不分紅的公司也不能選。

第六、估值水平。除了PE和PB，還有一個指標(biāo)是市值實銷比。如果市值和銷售收入不對稱，或者市值與其在宏觀經(jīng)濟中的地位不對稱，這類股票有較高的下行風(fēng)險。

事實上，因為六個角度都表現(xiàn)完美的公司很少，需要綜合評估，因此對王衛(wèi)東來說，投資并不是簡單的科學(xué)，而是和藝術(shù)的結(jié)合。

把好“買入關(guān)”嚴(yán)格控制風(fēng)險

在以絕對收益為衡量標(biāo)準(zhǔn)的私募界，如何為客戶賺取收益對基金經(jīng)理來說頗具考驗。對王衛(wèi)東而言，二十多年的投研經(jīng)驗，盈虧同源、控制風(fēng)險、長跑致勝的理念早已根深蒂固。

在王衛(wèi)東看來，產(chǎn)品的凈值與所持有的股票價格波動息息相關(guān)，所以控制風(fēng)險的第一要素是把好“買入關(guān)”。反映到具體的操作上，就是投資的股票要有足夠的安全邊際；其次，積小勝成大勝，不指望一口吃出一個胖子，同時在股票總體倉位上留有余地，手中保持一定現(xiàn)金；第三，適當(dāng)運用對沖工具，如期指、期權(quán)等。當(dāng)個股股價下跌時，會分析公司、行業(yè)基本面有無惡化，以及自身的投資邏輯是否正確。而如果再次經(jīng)過頭腦風(fēng)暴之后，認為投資邏輯出現(xiàn)變化時會及時止損。

2015年：關(guān)注四類投資機會

目前，中國經(jīng)濟增長驅(qū)動力逐步由“吃住行”向“休閑旅游、文體娛樂、醫(yī)療健康”的方向轉(zhuǎn)變。2015年是中國淘汰過剩產(chǎn)能、加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一年，也是“穩(wěn)增長”的前提下全面推進市場化改革的一年。

總之，王衛(wèi)東認為2015年中國股市將呈現(xiàn)震蕩上行的格局，由于企業(yè)盈利恢復(fù)有先有后，市場結(jié)構(gòu)性機會也將層出不窮。投資風(fēng)險主要是以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值板塊的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，注冊制的實施以及新股發(fā)行的節(jié)奏也是懸在投資者頭上的一把劍。

而關(guān)于2015年的投資機會，王衛(wèi)東主要關(guān)注如下三類機會。第一、新經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟融合中的機會。由于騰訊、阿里等已經(jīng)形成強大的互聯(lián)網(wǎng)平臺，單純的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很難再有突圍的機會，但是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都在紛紛運用移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造自身，以提高生產(chǎn)效率，移動互聯(lián)網(wǎng)將內(nèi)核化，成為企業(yè)不可分割的組成部分。用移動互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)武裝起來的上市公司將重新獲得競爭力，成為市場競爭的勝利者，未來這類公司將會重點關(guān)注。

第二、在供給收縮的行業(yè)中尋找投資機會。哪個行業(yè)過剩產(chǎn)能淘汰得快，行業(yè)競爭格局就越有利，產(chǎn)品就漲價，企業(yè)盈利能力就提升，投資機會就來臨了。第三、在受互聯(lián)網(wǎng)影響較小甚至不受影響的環(huán)保、醫(yī)藥、品牌消費品和服務(wù)業(yè)中尋找機會。第四、捕捉低估值品種和資源品的階段性機會。