上有壓力下有支撐 人民幣匯率轉(zhuǎn)向階段震蕩

美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率走勢

□本報記者 葛春暉

2月底以來，美元指數(shù)再掀升勢，連闖五關(guān)后直逼百點。在此期間，人民幣兌美元匯率卻顯露出偏強特征，中間價跌幅有限，即期價更是小幅升值。分析人士指出，未來一段時間美元維持相對強勢仍是大概率事件，加上我國經(jīng)濟偏弱、通縮壓力猶存背景下貨幣政策放松預(yù)期依舊濃厚，人民幣對美元將繼續(xù)承受一定的貶值壓力；不過，綜合考慮我國穩(wěn)增長措施逐漸生效、貨幣政策放松節(jié)奏可控、貿(mào)易順差高企、人民幣國際化進程需求等因素來看，人民幣短期貶值空間或已有限，有望轉(zhuǎn)向階段性震蕩。

美元剽悍人民幣淡定

2月26日以來，美元牛氣沖天。在短短的十個交易日內(nèi)，美元指數(shù)連破95、96、97、98、99四個整數(shù)關(guān)口，截至北京時間3月11日17：30，美元指數(shù)最高觸及99.1062，再次刷新2003年9月以來的11年半最高水平，距百點大關(guān)僅一步之遙。從2月26日盤中低點94.06算起，美元指數(shù)最大階段漲幅已超過5%，期間歐元對美元最大跌幅更是達6.5%。

市場人士表示，近期美元高歌猛進，背后推手仍是美國在經(jīng)濟基本面和貨幣政策相對于全球其他主要經(jīng)濟體的領(lǐng)先優(yōu)勢。一方面，近期陸續(xù)披露的美國主要經(jīng)濟和就業(yè)指標轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲的整體態(tài)度也逐漸向“鷹派”偏移，市場對于美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期急劇升溫；另一方面，以歐元區(qū)為代表的其他主要經(jīng)濟體仍在苦于對抗經(jīng)濟疲弱和通縮，不得不采取更加寬松貨幣政策來刺激增長。3月9日，歐洲央行啟動購買國債（QE）計劃，正式進入量化寬松時代，令本已承壓的歐元進一步滑向近12年低點。

值得關(guān)注的是，在歐元等主要貨幣紛紛低頭的同時，近期人民幣對美元卻呈現(xiàn)出偏強的特征。數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1597，創(chuàng)下去年11月10日以來的四個新低，但較2月26日僅下調(diào)了218基點或0.35%；即期匯率方面，11日人民幣兌美元即期價收報6.2636，較2月26日收盤價僅微跌了5個基點。與同期歐元、澳元等非美元貨幣跌幅相比，人民幣匯率的表現(xiàn)堪稱強勢。

貶值壓力猶存空間有限

市場人士表示，近日人民幣匯率逆勢走穩(wěn)的原因，一是受到中間價總體持穩(wěn)的指引；二是，監(jiān)管層日前表態(tài)人民幣已進入均衡區(qū)間、長期將保持穩(wěn)定，穩(wěn)定了投資者對人民幣匯率的信心；三是，最新公布的2月份貿(mào)易順差高達606.19億美元，再創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)對人民幣形成有力支撐。在此背景下，近日市場上結(jié)匯意愿相應(yīng)增強，其中，大行拋售美元的交易風(fēng)格尤為突出。

隨著即期價相對中間價走強，近日二者之間的價差也有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，截至11日，人民幣兌美元即期收盤價較中間價低1026基點或1.66%，較前期超過1200基點、接近2%的跌幅有所下降。不過，從即期匯價仍顯著偏離中間價運行來看，前期市場上彌漫的人民幣貶值預(yù)期并未完全消散。這一點，在海外無本金交割遠期外匯（NDF）市場上也有所體現(xiàn)。11日，一年期美元/人民幣NDF交投于6.4075附近，反映投資者預(yù)期一年后人民幣中間價將貶值約4%，這一預(yù)期值自2月初以來變化不大。

分析人士表示，短期來看，人民幣對美元仍將承受一定的貶值壓力。一方面，美元依然具有繼續(xù)走強的動力，美元指數(shù)破百幾無懸念；另一方面，新年以來我國經(jīng)濟增速下滑勢頭比較明顯、通縮風(fēng)險猶存，市場預(yù)期中國貨幣政策將進一步放松。

不過，多數(shù)機構(gòu)仍認為，短期內(nèi)人民幣對美元貶值的空間或已有限。一是，我國外貿(mào)順差有望持續(xù)高企并對人民幣形成支撐；二是謀求國際化過程中，需要人民幣有必要保持幣值穩(wěn)定；三是，人民幣資產(chǎn)仍具備較強吸引力，中長期看國際資本將繼續(xù)呈現(xiàn)流入趨勢；四是，短期內(nèi)大幅貶值可能會加劇資本外流，并非貨幣當(dāng)局所樂見，而龐大的外匯儲備、中間價的引導(dǎo)以及外匯管制尚未完全放開，也給貨幣當(dāng)局提供了充足有效的穩(wěn)定預(yù)期手段。

去年前四個月，人民幣兌美元即期匯率期間最大貶值幅度為3.6%。根據(jù)這一歷史數(shù)據(jù)簡單比較，從去年10月末的低點6.1078算起，本輪人民幣即期匯率的低點應(yīng)在6.33附近，與11日6.2623的收盤水平相差不遠。結(jié)合前述觀點，市場人士認為，在上有壓力、下有支撐，短期積累了一定貶值幅度的情況下，人民幣后市可能會轉(zhuǎn)向階段性震蕩。