賴小民：新形勢下穩(wěn)步推進人民幣國際化的建議

一、背景

隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟體，對外貿(mào)易規(guī)模和海外投資規(guī)模步入全球前列，國際市場上對人民幣用于國際貿(mào)易結(jié)算、金融產(chǎn)品計價，或者作為儲備貨幣的需求正迅速增加。當前，從我國人民幣國際化的三步戰(zhàn)略即“周邊化、區(qū)域化、全球化”來看，人民幣已在周邊國家充當起了結(jié)算、交易和儲備貨幣的職能，基本實現(xiàn)了周邊化，正處于從周邊化向區(qū)域化、全球化的關(guān)鍵時期，迫切需要我國進一步明確未來改革思路，推進實質(zhì)性配套政策措施。在此背景下，本建議提出我國可積極把握金融危機過后國際經(jīng)濟秩序新調(diào)整、國際貿(mào)易再平衡、“一帶一路”戰(zhàn)略實施等新發(fā)展機遇，化解人民幣國際化的制約因素，穩(wěn)步推進人民幣從周邊化繼續(xù)向區(qū)域化和全球化發(fā)展。

二、當前人民幣國際化面臨的主要問題

實踐表明，一國貨幣實現(xiàn)國際化的重要前提是包括該國具有一定深度和廣度的金融市場，并擁有豐富而靈活的可供選擇的金融工具，沒有或很少有交易限制及資本輸出入限制，對跨境資金流動具有較成熟的監(jiān)管和預(yù)測機制。當前我國在這些方面還比較欠缺，具體體現(xiàn)如下：

（一）缺乏具有一定廣度和深度金融市場

與發(fā)達國家相比，我國金融市場起步較晚，雖發(fā)展較快，但依舊存在市場規(guī)模偏小廣度與深度不夠，具體表現(xiàn)為間接融資比例較高、直接融資比例較低、金融工具品種較少、投融資主體存在結(jié)構(gòu)性缺陷、金融法規(guī)不健全、市場監(jiān)管不到位等缺陷，導(dǎo)致金融體系資本利用效率不高，金融資源錯配。

（二）較嚴格的外匯管制制約人民幣的流動性

對一個國家來說，資本項目可兌換是一國貨幣實現(xiàn)國際化的重要技術(shù)性條件和核心內(nèi)容。雖然當前人民幣已實現(xiàn)了經(jīng)常項目下的可自由兌換，但人民幣資本賬戶尚未開放，即人民幣資本項目下的外匯交易仍然受到國家較嚴格的監(jiān)管，人民幣不能自由兌換極大制約了其在國際市場上的流動性。同時，由于利率和匯率仍未完全實現(xiàn)市場化，使得金融資產(chǎn)定價、利率傳導(dǎo)機制乃至整個金融體系的靈活性都受到影響，不利于人民幣國際化進程的推進。

（三）人民幣國際化進程中面臨的潛在風(fēng)險值得關(guān)注

亞洲金融危機的經(jīng)驗表明，如果一種貨幣完全國際化，則意味著投機者在國際金融市場上可以輕易獲得這種貨幣，并對其進行攻擊，從而引發(fā)金融市場的動蕩，甚至對該國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重大影響。此外，一國貨幣國際化也將帶來的幣值上升，將進一步削弱該國的出口競爭力。由此可見，貨幣國際化給一國帶來相應(yīng)的利益外, 也會為一國經(jīng)濟帶來風(fēng)險。在當今金融危機頻發(fā)的形勢下,我國尤其應(yīng)密切關(guān)注貨幣國際化過程中有可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

（四）現(xiàn)有國際貨幣存在使用慣性

對于全球貨幣使用者來說，由于在二戰(zhàn)后近七十年的時間里，美元一直作為全球最重要的國際貨幣，美元慣性已經(jīng)形成，如美元的交易量在外匯市場排在第一位，并且以美元為計價單位的衍生產(chǎn)品數(shù)量在市場占主導(dǎo)地位，交易也異常活躍，而且目前的匯率風(fēng)險管理體制基本上都是以美元為其中心的，這也是由美國的政治、經(jīng)濟、軍事、文化實力決定的。這些慣性決定了，除非美元支付特別受損或者其他國家的國際貨幣支付收益很大，否則不會主動選擇放棄對現(xiàn)有國際貨幣的使用。因此，未來人民幣跨境使用推廣還將面臨現(xiàn)有國際貨幣的巨大挑戰(zhàn)。

三、相關(guān)建議

（一）把握我國全面深化改革的重要戰(zhàn)略時機，完善金融市場體系，為境外提供豐富的人民幣金融服務(wù)和穩(wěn)定運行的市場環(huán)境

發(fā)展金融市場完善金融體系這不僅是實現(xiàn)人民幣國際化的必要條件也是保證資本賬戶平穩(wěn)開放的前提條件。因此，建議我國把握全面深化改革的重要戰(zhàn)略時機，加快金融市場的建設(shè)和開放，進一步深化利率市場化和匯率形成機制的市場化，不斷創(chuàng)新人民幣金融工具，增強金融工具可變現(xiàn)性，提高市場流動性，為人民幣國際化創(chuàng)建良好的市場環(huán)境。人民幣國際化必然伴隨著資本賬戶開放，資本賬戶開放是人民幣國際化的必要條件。根據(jù)我國金融市場發(fā)展程度來看，適度維持國家控制匯率的能力，穩(wěn)健的推進資本賬戶開放，有助于積極防范人民幣國際化進程中的風(fēng)險。因此，建議國家可分階段開放資本項目，優(yōu)先開放對利率變動相對不敏感的投資項目，以避免當利率變化時引發(fā)大規(guī)模資本流入或流出。待時機成熟時，可再開放對利率較敏感的投資項目，從而盡可能減小套利資本流動帶來的影響，有效維護貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定，為人民幣國際化提供穩(wěn)定運行的市場環(huán)境。

（二）把握我國對外開放程度不斷加深的重要時期，通過金融交易和對外貿(mào)易計價進一步推進人民幣國際化

在經(jīng)濟步入新常態(tài)下，我國政府統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，提出“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，對開創(chuàng)我國全方位對外開放新格局和實現(xiàn)區(qū)域共同發(fā)展具有重大意義。而“一帶一路”的政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通等互通互聯(lián)，更為人民幣國際化發(fā)展提供了重要發(fā)展機遇。據(jù)統(tǒng)計，2013年人民幣境外直接投資規(guī)模、人民幣對外信貸規(guī)模、人民幣海外債券和票據(jù)余額對人民幣國際化的貢獻度接近40%。因此，我國在人民幣由周邊化向區(qū)域化推進過程中，可以“一帶一路”區(qū)域為中心，建立人民幣投放渠道，通過加大貨幣互換、允許我國銀行向國外銀行拆放資金、鼓勵我國銀行提供出口業(yè)務(wù)的買方或賣方信貸、鼓勵我國企業(yè)以人民幣對外直接投資等，在貿(mào)易中充分發(fā)揮人民幣計價貨幣和結(jié)算貨幣功能。同時，在人民幣回流渠道安排方面，當前可依靠我國在貿(mào)易中的順差地位，通過貿(mào)易渠道實現(xiàn)人民幣回流，并不斷豐富和創(chuàng)新金融工具，為境外持有人民幣的非居民提供更多投資和交易渠道。與此同時，針對“一帶一路”沿線多數(shù)都是擁有較多能源的發(fā)展中國家，我國還可抓住在“一帶一路”建設(shè)中能源產(chǎn)品人民幣計價和結(jié)算的重大機遇，實現(xiàn)能源產(chǎn)品的人民幣結(jié)算。雖然短期內(nèi)，挑戰(zhàn)美元主導(dǎo)能源價格的地位還不現(xiàn)實，但是我國通過“一帶一路”建設(shè)，充分利用各種可作為的空間減少對美元價格的依賴是十分必要的。

值得注意的是，要牢牢把握人民幣國際化在我國建立全方位對外開放新格局中的發(fā)展機遇，必須同時加強人民幣跨境使用的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如建立人民幣跨境支付系統(tǒng)，在涉外統(tǒng)計核算過程中進一步推廣人民幣計價等。

（三）把握國際金融秩序新調(diào)整機會，推動人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子

從推動人民幣國際化的國際環(huán)境看，2008年金融危機以來，主要發(fā)達國家多經(jīng)歷了深度衰退的過程，當前全球各國經(jīng)濟仍在緩慢復(fù)蘇，國際貨幣也面臨各種挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟金融秩序處于再調(diào)整和再平衡過程中。在這個過程中，現(xiàn)行國際貨幣體系傳導(dǎo)了始于發(fā)達國家的衰退和不穩(wěn)定，直接影響了發(fā)展中國家的國際貿(mào)易支付，其弊端進一步顯現(xiàn)。發(fā)展中國家和新興市場謀求國際貨幣體系改革，建立更加均衡和更有利于多數(shù)國家和地區(qū)發(fā)展的需求日顯突出。當前，我國已成為世界第二大經(jīng)濟體，世界范圍對人民幣接受程度不斷提高，建議我國積極把握此輪國際金融秩序再調(diào)整的重要機會，積極促成人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子，進一步提升人民幣國際影響力。

（四）科學(xué)評估人民幣國際化風(fēng)險，加強跨境資本流動的監(jiān)管機制和預(yù)警機制建設(shè)

在人民幣國際化推進過程中，隨著資本項目的開放和跨境資本流動的增加，我國金融市場的運行將更多受到國際金融市場的影響，也更容易遭受金融風(fēng)險，因此我國應(yīng)不斷完善金融監(jiān)管機制，加強對跨境資本流動的監(jiān)控和預(yù)測分析，及時掌握和預(yù)測境外對人民幣需求的變化，減少國際資本流動對中國金融業(yè)的沖擊，以及減輕人民幣國際化進程對我國貨幣政策獨立性的影響。同時建議與境外國家和地區(qū)建立雙邊的信息交換和統(tǒng)計監(jiān)測的合作機制，共同對人民幣突發(fā)性流動加強監(jiān)測和限制，以便及時、準確掌握境外國家和地區(qū)接受和使用人民幣的狀況，制定必要的防范和化解措施，減少金融風(fēng)險。