凱石工場3月公募基金策略：優(yōu)化配置 關(guān)注主題

鑒于上文對于市場環(huán)境的分析，我們認為，中長期來看貨幣政策進入降息周期，寬松格局延續(xù)，降準降息后財政政策有望接棒發(fā)力共同助力經(jīng)濟軟著陸，兩會召開，各領(lǐng)域改革穩(wěn)步推進，相關(guān)頂層制度設(shè)計有望會后出臺，A股向好趨勢未變。但短期而言，降息舉措在市場中已提前反應(yīng)，因而針對單次措施不宜過度解讀，兩會環(huán)境有望帶動主題投資興起，但隨著會議落幕中創(chuàng)板塊、題材股存在回調(diào)壓力，降息背景下大盤藍籌或存階段性表現(xiàn)機會，綜合來看A股市場大概率保持震蕩格局，期間穿插熱點輪動。就基金投資而言，建議投資者穩(wěn)健為先，靈活為輔，對倉位水平適中、行業(yè)配置相對均衡、長期業(yè)績優(yōu)異、投資管理能力較強的平衡風(fēng)格基金配置力度，另一方面優(yōu)選熱點捕捉能力較強、行業(yè)及倉位調(diào)整靈活的靈活配置型產(chǎn)品，達到把握市場輪動特征、攻守相宜的配置效果?？紤]到兩會窗口開啟，市場熱點主題活躍，通過行業(yè)或主題型產(chǎn)品對相關(guān)機會予以把握，但要注意會后獲利回吐風(fēng)險。另外從風(fēng)格的角度上來看藍籌股充分回調(diào)后投資價值仍值得期待，投資者可借調(diào)整之機，適時逢低布局；而對于消費和成長類行業(yè)，組合中布局大消費、選股能力突出品種可繼續(xù)予以關(guān)注，而對于部分運作風(fēng)格激進的成長型主動產(chǎn)品以及相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品數(shù)產(chǎn)品可擇機逢高減倉，兌現(xiàn)收益。

穩(wěn)健為先靈活為輔

正如前文所述盡管政策面寬松以及改革紅利仍將對A股中長期投資機會構(gòu)成有力支撐，但就短期而言，2月中旬以來的小步快漲行情已對本次降息政策提前反應(yīng)，因而政策提振作用對市場提振作用不宜多度解讀，且兩會過后，前期具備充分預(yù)期與市場演繹的主題、題材股面臨活力回吐壓力，市場大概率以震蕩格局為主。在此背景下，建議投資者穩(wěn)健為先，靈活為輔。一方面加大對倉位水平適中、行業(yè)配置相對均衡、長期業(yè)績優(yōu)異、投資管理能力較強的平衡風(fēng)格基金配置力度，如富國天成紅利、光大動態(tài)優(yōu)選等，充分發(fā)揮該類基金產(chǎn)品在組合中的”穩(wěn)定器“作用，另一方面，優(yōu)選熱點捕捉能力較強、行業(yè)及倉位調(diào)整靈活的靈活配置型產(chǎn)品，達到把握市場輪動特征、攻守相宜的配置效果，相關(guān)產(chǎn)品如華富競爭力、中海藍籌、寶盈核心優(yōu)勢等。

優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)搭配主題投資

從風(fēng)格的角度來看，年初以來隨著利空因素的釋放前期強勢的大盤藍籌逐漸陷入震蕩調(diào)整，但從中長期的角度來看支持大盤藍籌價值重估的改革因素未發(fā)生變化，國企改革的穩(wěn)步推進，相關(guān)頂層制度設(shè)計有望于兩會后出臺，此外對于杠桿資金入市治理所帶來的負面影響逐漸得到消化，降息舉措對大盤藍籌股構(gòu)成一定利好支撐，因此藍籌股中長期投資價值仍值得期待，短期回調(diào)到位后或存階段性表現(xiàn)機會，投資者可借調(diào)之機，適時逢低布局。另一方面，對于消費和成長類行業(yè)，在權(quán)重股回調(diào)之際，已走出一輪回升行情，在此過程中中證500、創(chuàng)業(yè)板指皆創(chuàng)出新高，但后市上漲彈性面臨考驗，從行業(yè)的角度來看，具備業(yè)績支撐的家電、醫(yī)藥、汽車等領(lǐng)域值得關(guān)注，而從基金選擇層面來看建議繼續(xù)關(guān)注組合中布局大消費、選股能力突出、中長期業(yè)績穩(wěn)健的品種，對于部分運作風(fēng)格激進的成長型主動產(chǎn)品以及相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品數(shù)產(chǎn)品可擇機逢高減倉，兌現(xiàn)收益。另外，隨著兩會的召開，眾多國計民生和改革發(fā)展的相關(guān)議題得到深入討論，為主題熱點行情的演繹提供良機。建議從國企改革、一帶一路、區(qū)域經(jīng)濟、環(huán)保、醫(yī)療改革、食品安全等角度出發(fā)，通過行業(yè)或主題型產(chǎn)品對熱點輪動機會予以把握，但要注意會后獲利回吐風(fēng)險。

固定收益類基金池推薦

富國天成紅利混合（100029）：倉位長期維持在65%-75%之間的適中水平，風(fēng)格穩(wěn)健；前三大重倉行業(yè)倉位水平主要分布于7%-10%之間，行業(yè)配置較為均衡。以相對分散化的配置有效控制凈值波動，下行風(fēng)險控制出色，風(fēng)險調(diào)整后收益同業(yè)居前。歷史業(yè)績穩(wěn)定性高，長期累積收益排名前列?；鸾?jīng)理于江勇，現(xiàn)任富國權(quán)益投資副總監(jiān)，公募管理年限超6年，投研管理經(jīng)驗豐富，任期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)大幅超越同業(yè)平均。推薦亮點：倉位適中、配置均衡、風(fēng)險調(diào)整后收益居前

華商價值精選（630010）：倉位調(diào)整靈活，調(diào)整范圍介于70%-90%之間，投資組合堅持以改革和轉(zhuǎn)型為主要方向，配置集中于信息消費、文化旅游、醫(yī)療保健、軍工等板塊，兼顧業(yè)績確定性與彈性，并將倉位控制在適度水平，保持靈活性，長期歷史業(yè)績優(yōu)異?；鸾?jīng)理劉宏，2008年加入華商基金，投研經(jīng)驗豐富，自2011年5月起任該基金基金經(jīng)理，任期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)超越同業(yè)平均。推薦亮點：操作靈活，組合配置兼顧業(yè)績確定性與彈性、基金經(jīng)理歷史業(yè)績優(yōu)異

嘉實研究精選股票（070013）：選股能力突出，中長期業(yè)績居前。運作管理強調(diào)中觀入手，注重行業(yè)環(huán)境對于企業(yè)發(fā)展走勢的影響，體現(xiàn)到行業(yè)配置層面即為集中持有優(yōu)勢行業(yè)，且重倉行業(yè)隨市調(diào)整相對靈活。從四季報披露情況來看，該基金股票倉位93.19%,除制造業(yè)外，前三大重倉行業(yè)為批發(fā)零售、金融以及房地產(chǎn)，重倉股分散于農(nóng)業(yè)、商業(yè)、金融、機械、汽車、醫(yī)療等多項細分領(lǐng)域?；鸾?jīng)理張弢，投資管理經(jīng)驗豐富，任期內(nèi)凈值表現(xiàn)大幅超越同業(yè)平均。推薦亮點：大消費、金融地產(chǎn)雙線布局、長期業(yè)績出色

寶盈資源優(yōu)選股票（213008）：高倉位積極運作，行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重、調(diào)整靈活，擁有較高的風(fēng)險調(diào)整后收益，長期業(yè)績領(lǐng)先。基金經(jīng)理任職年限超4年，管理期業(yè)績超越同業(yè)平均，選股能力出色。采取自下而上的投資策略，優(yōu)選藍籌兼顧成長。四季報顯示股票倉位94.41%，除制造業(yè)外還重點配有信息技術(shù)以及金融。推薦亮點：長期業(yè)績領(lǐng)先，自下而上精選個股

華安逆向策略股票（040035）：倉位調(diào)整相對靈活，行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重，四季報顯示倉位水平81.37%，除制造業(yè)外對金融、地產(chǎn)、信息技術(shù)配置較多，重倉股分布于金融、電氣設(shè)備、地產(chǎn)、機械、汽車，四季度末布局傾向藍籌，各期業(yè)績穩(wěn)健居前?；鸾?jīng)理陸從珍公募管理年限超3年，擇時選股能力俱佳，過往業(yè)績超越同業(yè)平均。   推薦亮點：調(diào)倉靈活、擇時選股能力俱佳、善于把握市場脈絡(luò)

廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先股票（270025）：該基金通過把握宏觀經(jīng)濟周期及行業(yè)生命周期的發(fā)展趨勢，發(fā)掘發(fā)展前景良好的行業(yè)或處于復(fù)蘇階段的行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)進行投資。從歷史運作情況來看，廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先傾向于高倉位積極投資，行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重，且重倉行業(yè)調(diào)整相對靈活，基金經(jīng)理劉曉龍，任職期限超4年，管理經(jīng)驗豐富，歷史業(yè)績超越同業(yè)平均水平。推薦亮點：高倉位積極運作、行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重且隨市調(diào)整靈活、基金經(jīng)理過往業(yè)績較佳

博時主題行業(yè)股票（160505）：高倉位積極運作，股票倉位長期維持在80%以上；偏好長期金融、機械，與此同時對于地產(chǎn)、公共服務(wù)等行業(yè)的階段性機會亦有所關(guān)注，價值風(fēng)格突出，四季報顯示股票倉位90.65%，超配金融、重配公共服務(wù)延續(xù)以往運作風(fēng)格。推薦亮點：高倉位、價值風(fēng)格突出、歷史業(yè)績較佳

南方成分精選股票（202005）：該基金以積極投資為首要原則，緊密把握和跟蹤中國宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)增長周期和企業(yè)成長周期，通過對行業(yè)的深入分析和上市公司基本面的研究，以對國民經(jīng)濟增長具有驅(qū)動力作用的行業(yè)和成長企業(yè)為投資對象。從歷史運作情況來看，倉位水平長期維持在80%以上，偏好金融、地產(chǎn)、交運等大盤藍籌板塊，價值風(fēng)格突出，基金經(jīng)理陳健，擁有近10年公募管理經(jīng)驗，任職經(jīng)歷豐富。推薦亮點：高倉位積極運作、價值風(fēng)格突出、基金經(jīng)理經(jīng)驗豐富

廣發(fā)滬深300聯(lián)接（162711）：被動投資指數(shù)型品種，以滬深300指數(shù)為跟蹤標的，大盤藍籌風(fēng)格較為顯著，行業(yè)分布主要集中于金融保險、采掘、機械，樣本數(shù)量較多，流動性良好，申贖成本相較主動管理產(chǎn)品較低。推薦亮點：指數(shù)追蹤、分散投資、大盤藍籌風(fēng)格顯著、投資成本較低

諾安靈活配置混合（320006）：靈活配置混合型基金，契約規(guī)定股票投資占比為30%至80%，從實際運作情況來看，倉位多介于60%-70%的適中水平，操作穩(wěn)健，注重風(fēng)險控制，行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重。四季報顯示股票倉位76.62%，除制造業(yè)外對金融、地產(chǎn)配置較多，占比分別為14.88%、10.88%，此外對于水利、公共設(shè)施以及交運保持一定關(guān)注，長期業(yè)績穩(wěn)健?；鸾?jīng)理夏俊杰，研究員出身，投研經(jīng)驗豐富，自2010年3月起任該基金基金經(jīng)理，任期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)超越同業(yè)平均。推薦亮點：操作穩(wěn)健、注重風(fēng)控、行業(yè)配置均衡而有所側(cè)重

3月固收類基金配置策略：優(yōu)選二級債基輔助搭配貨幣型產(chǎn)品

鑒于上文對于債券市場環(huán)境的分析，我們認為，投資者可先采取相對中性的配置策略，在維持中性防御的基礎(chǔ)上，再根據(jù)經(jīng)濟基本面、市場流動性等等因素的變化，適度靈活調(diào)整配置結(jié)構(gòu)。在期限結(jié)構(gòu)方面，建議降低組合久期水平，減少風(fēng)險暴露空間。類別選擇方面，建議優(yōu)選中長期業(yè)績優(yōu)異、固收綜合投資能力較強且善于把握股票市場和可轉(zhuǎn)債投資機會的二級債基，如民生加銀增強收益?zhèn)疉、招商安本增利、易方達安心回報債券等適度提高其配置比例；謹慎投資利率債配置比例比較高的品種，等待政策進一步寬松信號；對于信用債基金則注重防范信用風(fēng)險的發(fā)生，重點關(guān)注偏好風(fēng)險等級相對較低的優(yōu)質(zhì)城投債基金相對投資價值。與此同時，根據(jù)投資者風(fēng)險偏好，繼續(xù)搭配貨幣類產(chǎn)品，以平滑組合風(fēng)險，產(chǎn)品選擇從規(guī)模、流動性以及業(yè)績穩(wěn)定性角度出發(fā)，選擇規(guī)模較大、流動性較高、歷史業(yè)績穩(wěn)健的品種如南方現(xiàn)金增利、華夏現(xiàn)金增利等納入組合。

固定收益類基金池推薦

民生加銀增強收益?zhèn)疉（代碼690002）：該基金是一只二級債基，在當(dāng)前降息所觸發(fā)的股票和債券全市場投資機會豐富的環(huán)境中有先天的優(yōu)勢?；鹑緢箫@示，該產(chǎn)品股票倉位在9.1%，主要以制造業(yè)投資為主，債券方面主要重倉可轉(zhuǎn)債。其基金經(jīng)理表示，年內(nèi)在政府出臺穩(wěn)增長政策托底經(jīng)濟的背景之下，股票市場的表現(xiàn)將更優(yōu)，轉(zhuǎn)債未來還是會成為該基金的投資重點，權(quán)益市場方面，將重點配置汽車、TMT、軍工以及醫(yī)藥板塊。從產(chǎn)品的投資方向上來看，比較契合當(dāng)前市場熱點，因而可給予關(guān)注。

易方達安心回報債券A（代碼110027）：該基金操作風(fēng)格積極靈活，前期較好的把握住了利率債到信用債投資機會的輪動節(jié)奏，而且作為一只二級債基，在當(dāng)前股票市場擁有較好獲益機會的大環(huán)境下，該基金也具備一定的收益增厚可能。對于未來，基金經(jīng)理表示，將繼續(xù)保持相對偏長的久期和相對較高的杠桿，以城投債和中高等級產(chǎn)業(yè)債等信用債為主要投資方向，對于利率債和權(quán)益類產(chǎn)品仍以把握波段操作的機會為主，同時保持較高的組合流動性，在經(jīng)濟和政策動向發(fā)生變化時根據(jù)市場情況及時調(diào)倉。從整個表述來看，該產(chǎn)品未來的投資策略也與我們的看法相契合，因此可以給與關(guān)注。

招商安本增利債券（代碼217008）：該基金成立于2006年，是一只二級債基，盡管可以進行股票市場投資，但是持股比例始終較低，且集中于大盤藍籌。在債券投資組合中，招商安本增利對于企業(yè)債有明顯偏好，對于未來，基金經(jīng)理表示社會融資擴張程度以及經(jīng)濟增長強弱將成為債市主要驅(qū)動因素，對于具體品種，依舊看好信用債的配置價值。從歷史業(yè)績來看，該基金投資能力較強，2014年該基金獲益水平在同業(yè)當(dāng)中位居前列。

南方現(xiàn)金增利貨幣A（代碼202301）：2014年三季度末該基金A、B份額合計資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保持在千億以上，較大的規(guī)?？梢越档蜕曩徻H回時造成的流動性沖擊，同時可以提高資金使用效率，從而有助于提升產(chǎn)品業(yè)績。從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年以來南方現(xiàn)金增利貨幣A累積萬份收益在同業(yè)當(dāng)中始終位于前列，具備良好的獲益能力和穩(wěn)定性。