肖鋼：兩融辦法修改“有松有緊”

3月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼到達(dá)重慶代表團(tuán)參加討論時(shí)接受記者采訪記者史麗攝

現(xiàn)場(chǎng)檢查一方面糾正了違規(guī)行為，另一方面也聽到了關(guān)于兩融業(yè)務(wù)的意見建議。目前證監(jiān)會(huì)正著手修改兩融業(yè)務(wù)辦法，修改中有些指標(biāo)要放松，有些指標(biāo)可能要收緊

⊙本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前就監(jiān)管層對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度進(jìn)行了詳細(xì)闡述：近年我國(guó)市場(chǎng)融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但總體看風(fēng)險(xiǎn)可控，正在修訂的兩融業(yè)務(wù)辦法將“有松有緊”，在修訂完成前，既有規(guī)定仍要嚴(yán)格執(zhí)行。

在監(jiān)管層對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的兩次現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)后，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為監(jiān)管層對(duì)兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度已經(jīng)偏緊。對(duì)此，肖鋼回應(yīng)“并不認(rèn)可”。

他表示，現(xiàn)場(chǎng)檢查一方面糾正了違規(guī)行為，另一方面也聽到了市場(chǎng)、客戶關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)的意見建議，此次修改兩融業(yè)務(wù)辦法并不是單純地“收緊”或者“放松”。

肖鋼是在7日參加重慶代表團(tuán)全團(tuán)會(huì)議間隙接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)作出上述表示的。他還在同一場(chǎng)合就區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的功能定位進(jìn)行了闡釋，就是否考慮馬上恢復(fù)T+0交易機(jī)制、新設(shè)券商重啟、加強(qiáng)稽查執(zhí)法等問(wèn)題接受了媒體采訪。

兩融業(yè)務(wù)辦法正在修訂：有松有緊

肖鋼表示，近年來(lái)我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控，融資交易引入了增量資金，對(duì)市場(chǎng)有助推作用，說(shuō)市場(chǎng)是“杠桿牛”有一定道理，但把市場(chǎng)的杠桿水平與整體風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮來(lái)看，是適當(dāng)和可控的。

肖鋼說(shuō)，發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)，是現(xiàn)行證券法明確的“依法拓寬股票市場(chǎng)入市資金”重要渠道之一。在兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展上，證監(jiān)會(huì)近年來(lái)采取了先試點(diǎn)、后逐步擴(kuò)大的審慎作法。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，到目前為止，融資融券股票標(biāo)的以及參與該業(yè)務(wù)的證券公司較多，近兩年尤其是去年兩融業(yè)務(wù)發(fā)展很快。截至去年底，全市場(chǎng)融資余額逾1萬(wàn)億元，當(dāng)年新增的融資余額有6000多億元。

對(duì)這部分新增融資余額進(jìn)行的權(quán)威分析顯示，從融資股票標(biāo)的看，新增融資余額以集中于大盤藍(lán)籌股為主；從參與的投資者看，大部分參與兩融業(yè)務(wù)的個(gè)人客戶是資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上的適格投資者，具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；從業(yè)務(wù)整體看，1萬(wàn)億元的融資余額僅占A股市值的2.8%，規(guī)模比較合適，融資交易額占整個(gè)市場(chǎng)交易額的15%左右，與境外市場(chǎng)占比20%到30%相比不算高；從客戶維持擔(dān)保比例看，平均都在200%以上，甚至可達(dá)240%。

“有人說(shuō)市場(chǎng)是個(gè)‘杠桿牛’，這有一定道理，因?yàn)楣墒猩蠞q一定有增量資金流入，融資交易能夠引入增量資金，對(duì)市場(chǎng)有助推作用。但就當(dāng)前市場(chǎng)杠桿的水平與整體風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮，也是適當(dāng)和可控的。”

肖鋼說(shuō)，為防范風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門對(duì)兩融業(yè)務(wù)做出了各類規(guī)定，如融資業(yè)務(wù)要遵守6個(gè)月的期限不得展期等，這些規(guī)定是否需要結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際進(jìn)行修改是可以討論和商榷的，但在相關(guān)辦法修改完成以前，已有規(guī)定還是要嚴(yán)格執(zhí)行。

在兩次針對(duì)融資融券的現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)后，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為監(jiān)管層對(duì)兩融業(yè)務(wù)的監(jiān)管態(tài)度已經(jīng)偏緊，肖鋼就此回應(yīng)稱，并不認(rèn)可這個(gè)看法。

他表示，證監(jiān)會(huì)注意到在辦理融資融券業(yè)務(wù)過(guò)程中，有部分證券公司存在違法違規(guī)，去年開始分兩批針對(duì)兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，并對(duì)確實(shí)存在違規(guī)的公司作出了處罰，目的是為了規(guī)范這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“檢查一方面是糾正違規(guī)行為，另一方面也聽到了市場(chǎng)、客戶關(guān)于融資融券業(yè)務(wù)的意見建議。”肖鋼透露，目前證監(jiān)會(huì)正著手修改融資融券業(yè)務(wù)辦法，修改中有些指標(biāo)要放松，有些指標(biāo)可能要收緊，因此不能說(shuō)修改辦法就是單純地“收緊”或者“放松”業(yè)務(wù)管理，而是依據(jù)市場(chǎng)實(shí)踐，“有松有緊”地完善規(guī)則要求，最終目的在于既有利于促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，也有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四板市場(chǎng)不宜擴(kuò)大范圍

在談到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和功能定位時(shí)，肖鋼表示，“四板市場(chǎng)”（即區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)）是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，下一步要積極規(guī)范和擴(kuò)大發(fā)展，但四板市場(chǎng)的定位還需認(rèn)真研究。

他說(shuō)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)應(yīng)該定位在服務(wù)本地小微企業(yè)，不宜擴(kuò)大范圍，讓外省企業(yè)來(lái)掛牌；不能停留于辦交易所的思維，以擴(kuò)大交易規(guī)模、頻率，這脫離了為小微企業(yè)提供服務(wù)的功能定位，對(duì)扶持小微企業(yè)也起不到應(yīng)有作用。

肖鋼表示，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的功能定位應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在四個(gè)方面：

第一，區(qū)域性市場(chǎng)應(yīng)是小微企業(yè)培育和規(guī)范的園地。小微企業(yè)公司治理往往不完善，進(jìn)入資本市場(chǎng)后在組織架構(gòu)上要有一定的規(guī)范度，區(qū)域性市場(chǎng)就應(yīng)承擔(dān)起這一職能。

第二，區(qū)域性市場(chǎng)應(yīng)成為小微企業(yè)的融資中心。小微企業(yè)直接搞股權(quán)融資困難較大，很多小微企業(yè)不愿意出讓股權(quán)，因此要從債務(wù)融資起步，逐步發(fā)展股權(quán)融資，比如區(qū)域性市場(chǎng)可以和商業(yè)銀行、小貸公司等金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái)給掛牌企業(yè)授信融資，也可以允許小微企業(yè)發(fā)行私募債券。

第三，區(qū)域性市場(chǎng)應(yīng)成為扶持小微企業(yè)的優(yōu)惠政策綜合運(yùn)用的平臺(tái)。各地有很多扶持小微企業(yè)的政策，如貼息、擔(dān)保、專項(xiàng)扶持資金等，但這些優(yōu)惠政策并不集中，如將優(yōu)惠政策集中運(yùn)用于這個(gè)平臺(tái)，將更有效率，更公開透明。

第四，區(qū)域性市場(chǎng)應(yīng)成為資本市場(chǎng)中介服務(wù)的延伸。小微企業(yè)需要個(gè)性化、專業(yè)化、數(shù)量不是很大的中介服務(wù)，進(jìn)入該市場(chǎng)的投資者也呈現(xiàn)出個(gè)性化需求，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司在區(qū)域性市場(chǎng)深耕細(xì)作，鼓勵(lì)大型券商“下基層”，提供個(gè)性化服務(wù)。

肖鋼透露，下一步，除發(fā)展綜合性券商外，還計(jì)劃發(fā)展提供專業(yè)化服務(wù)的，專門為區(qū)域性市場(chǎng)提供服務(wù)的小型、微型的證券公司，這類券商不需過(guò)多資本金，業(yè)務(wù)范圍也可能較小。

沒有考慮馬上恢復(fù)T+0

在被問(wèn)及資本市場(chǎng)雙向開放擴(kuò)大后，是否考慮實(shí)施T+0交易制度時(shí)，肖鋼表示，目前各界對(duì)是否重新實(shí)施T+0交易機(jī)制還有不同意見，當(dāng)前市場(chǎng)換手率較高、流動(dòng)性也不缺乏，因此還沒有恢復(fù)的必要，證監(jiān)會(huì)沒有決定，也還沒有考慮馬上恢復(fù)T+0交易機(jī)制。

就滬港通推出后是否有必要延長(zhǎng)交易時(shí)間的問(wèn)題，肖鋼說(shuō)，滬港通試點(diǎn)實(shí)施的前提條件和基本原則之一，在于不改變雙方市場(chǎng)的規(guī)則和投資者的投資習(xí)慣，因此A股交易時(shí)間不會(huì)改變。

另外，肖鋼還在采訪中談到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的券商新設(shè)一事。他說(shuō)，證券公司經(jīng)過(guò)清理整頓已經(jīng)走上規(guī)范、創(chuàng)新發(fā)展的軌道?？傮w來(lái)看，證券公司家數(shù)并不少，同質(zhì)化發(fā)展的現(xiàn)象還比較突出，不利于促進(jìn)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，也無(wú)法彌補(bǔ)各類客戶對(duì)資本市場(chǎng)中介服務(wù)的需求。下一步，監(jiān)管部門希望促進(jìn)證券公司差異化、專業(yè)化發(fā)展，既有大的、綜合性的券商，也有小型的、專業(yè)性、差異化服務(wù)的券商。

他透露，目前證券公司監(jiān)管的各項(xiàng)規(guī)則正在修訂當(dāng)中，要等規(guī)定修改完善后才會(huì)考慮重啟新設(shè)證券公司。

證券法修訂案增加“投資者保護(hù)”專章

肖鋼表示，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)違法犯罪還比較嚴(yán)峻，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法，保持對(duì)違法違規(guī)的長(zhǎng)期高壓態(tài)勢(shì)。

他說(shuō)，一方面，目前證監(jiān)會(huì)全系統(tǒng)已經(jīng)增加了稽查執(zhí)法人員的力量，同時(shí)對(duì)滬深交易所委托執(zhí)法，授權(quán)從事案件調(diào)查，并由證監(jiān)會(huì)依照程序進(jìn)行處罰。

另一方面，證監(jiān)會(huì)與公安部門的行、刑銜接做的越來(lái)越好，充分發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，公安部經(jīng)偵局在證監(jiān)會(huì)專設(shè)了辦公點(diǎn)，便于保持密切溝通，有利于增強(qiáng)威懾力、打擊力。

肖鋼表示，此次證券法修訂草案中也涉及到了提高違法成本的條款修改，特別是專門增加了“投資者保護(hù)”的章節(jié)，在該專章及證券監(jiān)管的相關(guān)條款中，完善了稽查執(zhí)法的手段、權(quán)限，有利于增強(qiáng)執(zhí)法的有效性，提高執(zhí)法效能。

當(dāng)前是資本市場(chǎng)難得的歷史機(jī)遇期

“今年的政府工作報(bào)告是歷年來(lái)講資本市場(chǎng)最多的一份政府工作報(bào)告，提出了很多具體措施，我們也感到責(zé)任重大。”肖鋼表示，在發(fā)展直接融資、提高直接融資比重的背景下，當(dāng)前是資本市場(chǎng)發(fā)展很重要、也很難得的歷史機(jī)遇期。

他說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，但直接融資比重確實(shí)較低、社會(huì)融資成本很高，為適應(yīng)新常態(tài)，一定要有與之相匹配的資本市場(chǎng)作支持，我們一定要抓住這個(gè)機(jī)遇，采取改革措施，推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。

“我認(rèn)為，導(dǎo)致直接融資比重低的原因，既涉及到資本市場(chǎng)改革仍有空間、制度還不完善等方面的因素，從更宏觀的角度看，背后還有更深層次的原因。”

肖鋼表示，直接融資需要解決投資人和資金使用人之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題，在此過(guò)程中涉及一系列法律、監(jiān)管、文化、信用體制問(wèn)題，因此直接融資的發(fā)展也需要整個(gè)法治環(huán)境、文化建設(shè)、加強(qiáng)監(jiān)管、誠(chéng)信體系建設(shè)、加強(qiáng)投資者保護(hù)等作支撐。

“提高直接融資比重是一個(gè)艱巨的任務(wù)，不是允許多發(fā)行股票、多發(fā)行企業(yè)債券就能提高的，需要各方共同努力，為資本市場(chǎng)營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境。”他說(shuō)。