分析：感知資本市場(chǎng)脈動(dòng) 兩會(huì)給出哪些信號(hào)和預(yù)期

⊙本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組

每年的兩會(huì)都是投資者感知資本市場(chǎng)脈動(dòng)的一次絕好機(jī)會(huì)，今年的兩會(huì)更是精彩。

我們?cè)诮o市場(chǎng)尋找答案。

從政府工作報(bào)告的表述，到證券監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人的媒體問(wèn)答，從代表委員的團(tuán)組討論，到證券系統(tǒng)代表委員專場(chǎng)發(fā)布會(huì)，一個(gè)個(gè)關(guān)于資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題，清晰地呈現(xiàn)出中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的宏大邏輯和雄偉圖景。

注冊(cè)制催生市場(chǎng)成熟 書寫改革長(zhǎng)牛

中國(guó)資本市場(chǎng)面臨又一次歷史性的分野，其波及之廣、影響之巨、持續(xù)之久史所罕見(jiàn)，這就是注冊(cè)制。

“待證券法修訂完成，自新證券法正式實(shí)施之日起，注冊(cè)制即可開始推行。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在兩會(huì)期間對(duì)媒體發(fā)布的這一信息，無(wú)疑是投資者最為關(guān)心的頭號(hào)新聞。

今年政府工作報(bào)告中的相關(guān)措辭也已經(jīng)變化，由去年的“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，改成“實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。

“這不僅是提法的改變，作為政府今年的工作部署和重大改革舉措，注冊(cè)制改革將在今年年內(nèi)實(shí)施。”全國(guó)人大代表、證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部巡視員歐陽(yáng)昌瓊告訴記者。

顯然，注冊(cè)制改革提速了。而提速的大背景正是十八屆三中全會(huì)做出了“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的重大決策。

“提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。”今年的政府工作報(bào)告如此要求。

在談及提高直接融資比重之時(shí)，資本市場(chǎng)當(dāng)仁不讓。

“適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，一定要有與之相匹配的資本市場(chǎng)作支持。”證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前對(duì)上證報(bào)記者表示。這實(shí)際上也給中國(guó)資本市場(chǎng)提供了機(jī)遇，“一定要抓住這個(gè)機(jī)遇，采取改革措施，推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。”

他說(shuō)，直接融資需要解決投資人和資金使用人之間信息不對(duì)稱的問(wèn)題，在此過(guò)程中涉及一系列法律、監(jiān)管、文化、信用體制問(wèn)題，因此直接融資的發(fā)展也需要整個(gè)法治環(huán)境、文化建設(shè)、監(jiān)管轉(zhuǎn)型、誠(chéng)信體系建設(shè)等作支撐。

注冊(cè)制正是一系列改革與建設(shè)中的“牛鼻子工程”，已成為當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)制度改革中的頭等大事。這不但是推動(dòng)中國(guó)直接融資轉(zhuǎn)型的要求，更是中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌、走向市場(chǎng)化、透明化的必由之路。

在中國(guó)資本市場(chǎng)歷經(jīng)20余年的發(fā)展之后，行政化的色彩仍然揮之不去、市場(chǎng)炒新炒差炒概念依然盛行。這要求中國(guó)資本市場(chǎng)必須在股票發(fā)行、退市制度、信息披露、監(jiān)管轉(zhuǎn)型、投資者保護(hù)等方面做出一系列的制度改革與安排。

如果說(shuō)，此前的股權(quán)分置改革解決了存量問(wèn)題，使得中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入新興加轉(zhuǎn)軌的歷史階段；注冊(cè)制則是從增量入手，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)真正邁入成熟資本市場(chǎng)的重大制度性變革，其歷史意義絕不亞于股改。

在某種程度上，注冊(cè)制的推行也將使中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)論與方法論發(fā)生重大變化。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管各個(gè)成熟市場(chǎng)的股票發(fā)行制度各有千秋，但以注冊(cè)制為基礎(chǔ)的市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、嚴(yán)格事后監(jiān)管、信息披露及時(shí)真實(shí)透明，強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)與救濟(jì)。

正如肖鋼所言，中國(guó)的法治環(huán)境、誠(chéng)信體系建設(shè)、監(jiān)管加強(qiáng)等是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，仍需要不斷努力完善，還需要各個(gè)市場(chǎng)主體共同建設(shè)和努力。

為注冊(cè)制實(shí)施所作的一系列準(zhǔn)備工作早已緊鑼密鼓地進(jìn)行。全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰表示，今年上交所將開展案件調(diào)查試點(diǎn)工作。全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍昨日則透露，注冊(cè)制下的審核理念將發(fā)生變化，本月底深交所首批審核人員將在港交所培訓(xùn)。

市場(chǎng)總是擔(dān)心注冊(cè)制會(huì)帶來(lái)上市公司擴(kuò)容、垃圾公司大行其道。如果注冊(cè)制走入這個(gè)方向，那么這項(xiàng)改革便失去了意義。正如肖鋼強(qiáng)調(diào)的，未盈利企業(yè)未必是壞企業(yè)，未盈利企業(yè)上市的應(yīng)由市場(chǎng)判斷其盈利前景。

在法治化、透明化的護(hù)航之下，投資者的投資理念將發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，而市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)也將發(fā)生巨大變化，一批符合社會(huì)需求、符合時(shí)代創(chuàng)新潮流的優(yōu)質(zhì)公司將成為未來(lái)之星。從更大的層面而言，這將為“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略的實(shí)施保駕護(hù)航。

創(chuàng)新資金鏈轉(zhuǎn)起來(lái)激活資本力量

創(chuàng)新是引擎，市場(chǎng)是樞紐。在這個(gè)鏈條上，資本從來(lái)就不乏力量和智慧。

“個(gè)人和企業(yè)勇于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，全社會(huì)要厚植創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新文化，讓人們?cè)趧?chuàng)造財(cái)富的過(guò)程中，更好地實(shí)現(xiàn)精神追求和自身價(jià)值。”政府工作報(bào)告中這段表述讓許多人印象深刻。

“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的提法一段時(shí)間以來(lái)頻頻出現(xiàn)在黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的講話中，這預(yù)示著一個(gè)新的發(fā)展思路形成。今年政府工作報(bào)告首次將“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”確定為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的“新引擎”。

與此相呼應(yīng)，“為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)提供支持”的思考和謀劃也在證券系統(tǒng)代表委員心中激蕩。

“20年來(lái)，現(xiàn)在是資本市場(chǎng)在歷史上最能夠發(fā)揮作用的時(shí)機(jī)。”全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍認(rèn)為，“資本市場(chǎng)作為最基本的金融手段，以其風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，無(wú)論是對(duì)國(guó)企改革還是對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，都將發(fā)揮重大作用。”

“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，帶動(dòng)全社會(huì)創(chuàng)新資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)”，宋麗萍昨日在媒體見(jiàn)面會(huì)上的這句新穎表述，精準(zhǔn)地揭示了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在整個(gè)創(chuàng)新資金鏈中的關(guān)鍵作用。

事實(shí)也是如此。作為創(chuàng)新型企業(yè)最為密集的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在過(guò)去幾年里展示了創(chuàng)富的巨大魅力。指數(shù)屢創(chuàng)新高，一批“國(guó)際明星”脫穎而出。

顯然，創(chuàng)業(yè)板公司的巨大財(cái)富效應(yīng)可以吸引更多社會(huì)資金涌入市場(chǎng)，從而直接或間接地為創(chuàng)新型企業(yè)的成長(zhǎng)提供資本動(dòng)力。

“深交所今年將全面對(duì)接創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。”宋麗萍告訴媒體，這一戰(zhàn)略內(nèi)涵豐富，不僅需要新興產(chǎn)業(yè)、高新企業(yè)的投入發(fā)展，還包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)等。

而上市企業(yè)以大盤藍(lán)籌為特色的上海證券交易所，也在謀劃如何為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略提供支持。全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰在談及上交所2015年市場(chǎng)建設(shè)規(guī)劃時(shí)表示，今年上交所將推進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的建設(shè)。

一系列表態(tài)和謀劃都預(yù)示著，創(chuàng)新這一主題正從形成共識(shí)階段，逐步向形成市場(chǎng)共振階段演化，而由“頭腦風(fēng)暴”演化而成的“行動(dòng)風(fēng)暴”，必將在資本市場(chǎng)展現(xiàn)出更為波瀾壯闊的景象。

資本市場(chǎng)彰顯優(yōu)化資源配置的天然優(yōu)勢(shì)

相伴致遠(yuǎn)。創(chuàng)造財(cái)富只有站在國(guó)家戰(zhàn)略的高度去思考，才能踏實(shí)、豐厚、持久。

在國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施上，資本市場(chǎng)同樣散發(fā)著獨(dú)有的魅力與價(jià)值，它既是國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施的助力者，也是必然的受益者。

“鼓勵(lì)企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，推動(dòng)鐵路、電力、通信、工程機(jī)械以及汽車、飛機(jī)、電子等中國(guó)裝備走向世界。” 細(xì)讀今年政府工作報(bào)告，“走出去”的導(dǎo)向清晰可見(jiàn)。

去年中國(guó)南車、中國(guó)北車兩艘巨艦為“走出去”而謀劃的合并，正是通過(guò)資本市場(chǎng)高效進(jìn)行的。投資者也在合并過(guò)程中享受到估值提升帶來(lái)的紅利。

今年兩會(huì)首次提出的“四大板塊”和“三個(gè)支撐帶”區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略組合，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效的強(qiáng)力引擎。

而“一帶一路”、“京津冀協(xié)同發(fā)展”，“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等在政府工作報(bào)告中的名詞，也早已在資本市場(chǎng)耳熟能詳，更是在去年以來(lái)的相關(guān)板塊和個(gè)股行情中得到呼應(yīng)。

一系列國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向確立了中國(guó)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的新格局，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的天然優(yōu)勢(shì)因而彰顯。

以備受矚目的“一帶一路”戰(zhàn)略為例，資本市場(chǎng)大有可為之處。全國(guó)政協(xié)委員、工商銀行副行長(zhǎng)張紅力建議，在上海自貿(mào)區(qū)或者廣東前海推出離岸證券交易市場(chǎng)，通過(guò)相應(yīng)制度設(shè)計(jì)吸引“一帶一路”沿線國(guó)家的重點(diǎn)企業(yè)赴中國(guó)上市。

資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了“從無(wú)到有”、“從小到大”的20多年歷史進(jìn)程后，今天正朝著“從大到強(qiáng)”的階段快步邁進(jìn)。把握好市場(chǎng)發(fā)展的脈絡(luò)，踩準(zhǔn)時(shí)代發(fā)展的步伐，每一個(gè)市場(chǎng)參與者必將在創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的大潮中，實(shí)現(xiàn)精神追求和自身價(jià)值。