巴菲特五十年五十金句：預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值是讓算命看上去體面

導(dǎo)讀：MarketWatch記者派西(Charles Passy)從巴菲特半個(gè)世紀(jì)的股東信中遴選出五十句最能夠體現(xiàn)巴菲特投資理財(cái)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的箴言，與讀者分享。

以下即派西的文章全文：

到今天，巴菲特這位奧馬哈海灘的神祗掌舵伯克希爾(BRK.A)已經(jīng)足足五十年了，這五十年的時(shí)間當(dāng)中，他將一個(gè)默默無(wú)聞的紡織業(yè)公司打造成了一家無(wú)比強(qiáng)大的綜合帝國(guó)，旗下?lián)碛斜姸嗟钠髽I(yè)和投資。當(dāng)然，這也就意味著巴菲特撰寫(xiě)致股東的年度信件，也寫(xiě)了整整五十年。

2014年度的信件剛剛發(fā)布——盡管現(xiàn)在已經(jīng)是2015年，但信件講述的是2014年的事情——一如既往地引起了廣泛關(guān)注，我覺(jué)得，現(xiàn)在或許是一個(gè)完美的機(jī)會(huì)，從之前的那些信件當(dāng)中總結(jié)出最有代表性的五十句話來(lái)。巴菲特早年的信件——其中一些實(shí)際上還并非是出自他的親手——往往都只是直截了當(dāng)?shù)卣務(wù)摴镜木唧w情況?？墒?，從1970年代晚期開(kāi)始，這位神祗真的開(kāi)始發(fā)出神示了，對(duì)市場(chǎng)上所發(fā)生的一切，做出了或尖銳、或幽默、或寓意深長(zhǎng)的評(píng)論。而且，這位對(duì)成本高度敏感的億萬(wàn)富翁從來(lái)不在意拿自己，或者拿自己的嗜好和嗜好品——比如私人飛機(jī)——來(lái)開(kāi)玩笑。

接下來(lái)就讓我們開(kāi)始享受和學(xué)習(xí)吧。

我們的大多數(shù)大型股票投資都是要持有很多年的，我們投資決定的最終得分將是取決于這段時(shí)期內(nèi)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)情況，而不是某個(gè)特定日子的股票價(jià)格。

——1977年股東信

我們的經(jīng)驗(yàn)一直是如此：一家成本已經(jīng)很高的企業(yè)的經(jīng)理人往往總是具備罕見(jiàn)的能力，可以不斷找到新的方法來(lái)增高成本；相反，一家成本控制嚴(yán)格的企業(yè)的經(jīng)理人，則往往能夠持續(xù)找到新的方法來(lái)壓低成本，哪怕他們的成本其實(shí)已經(jīng)明顯低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

——1978年股東信

我們的經(jīng)營(yíng)和投資經(jīng)歷都讓我們得出相同的結(jié)論，即那種所謂“卷土重來(lái)”的故事發(fā)生的概率極低，同樣的精力和才能，投入以合理價(jià)格買來(lái)的好企業(yè)，結(jié)果往往都要好過(guò)投入以折扣價(jià)格買來(lái)的爛企業(yè)。

——1979年股東信

當(dāng)你得到我們的消息，那消息就會(huì)是來(lái)自你付錢要他管理企業(yè)的人。你們的董事長(zhǎng)堅(jiān)信，企業(yè)的所有者有權(quán)利直接聆聽(tīng)首席執(zhí)行官的報(bào)告，了解現(xiàn)在正在發(fā)生什么，他對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)在和未來(lái)又有著怎樣的評(píng)估和預(yù)期。既然在一家私營(yíng)公司當(dāng)中，你們會(huì)提出這樣的要求，那么在一家上市公司當(dāng)中，你們也有權(quán)得到同樣的待遇。一年一度的管理工作報(bào)告不應(yīng)該交由那些往往不愿意規(guī)規(guī)矩矩按照經(jīng)理人對(duì)所有者原則溝通的專職人員或者公關(guān)顧問(wèn)去處理。

——1979年股東信

通貨膨脹的作用就好比是一條巨大的企業(yè)絳蟲(chóng)。這條絳蟲(chóng)總是先下手為強(qiáng)地消耗著它每天所需的投資資金食物，卻全然不管宿主的健康情況。無(wú)論財(cái)報(bào)中的利潤(rùn)有多少(哪怕是零)，企業(yè)哪怕只是為了保證業(yè)務(wù)規(guī)模不至萎縮，都需要更多資金去應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款、庫(kù)存和固定資產(chǎn)等等。企業(yè)的狀況越差，絳蟲(chóng)從能夠得到的營(yíng)養(yǎng)當(dāng)中攫取的份額就越大。

——1981年股東信

在能夠得出令人滿意的讀數(shù)時(shí)，指標(biāo)往往都不會(huì)被拋棄?？墒?，當(dāng)結(jié)果變得糟糕了，大多數(shù)經(jīng)理人都會(huì)選擇換一個(gè)新的指標(biāo)，而不是換一個(gè)新的人。

——1982年股東信

當(dāng)我們回顧其他人在1982年間進(jìn)行的大規(guī)模并購(gòu)時(shí)，我們的反應(yīng)并不是羨慕或者嫉妒，而是慶幸我們沒(méi)有參與到任何一筆交易當(dāng)中。在許多并購(gòu)案例當(dāng)中，管理者應(yīng)有的智慧都被腎上腺素所壓倒。追逐行為本身的刺激蒙蔽了追逐者的雙眼，讓他們想不到追上之后的結(jié)果。帕斯卡爾的觀察思考正是恰如其分：“讓我感到震驚的是，所有人的不幸最初都是源于一個(gè)簡(jiǎn)單的起點(diǎn)——他們不能在一間屋子里安靜地等待。”

——1982年股東信

我們很少大規(guī)模使用債務(wù)手段，哪怕我們那么做了，也會(huì)努力采用長(zhǎng)期固定利率的架構(gòu)。我們寧可拒絕一些有趣的機(jī)會(huì)，也不愿意讓資產(chǎn)負(fù)債表過(guò)度杠桿化。這種保守風(fēng)格確實(shí)讓我們的表現(xiàn)受到了損害，但只有這樣做，我們心里才能踏實(shí)。

——1983年股東信

股市上最有諷刺意味的事情之一就是對(duì)活躍性的強(qiáng)調(diào)。券商總是喜歡把“可交易性”或者“流動(dòng)性”這樣的字眼掛在嘴邊，為那些股票周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)大唱贊歌(越是不能塞滿你錢包的，越是能塞滿你的耳朵)?？墒峭顿Y者必須明白，對(duì)于發(fā)牌手有利的，不見(jiàn)得對(duì)于玩家也有利。一個(gè)過(guò)度活躍的股市，本質(zhì)上就是企業(yè)的扒手。

——1983年股東信

我不會(huì)只為了讓我們企業(yè)的回報(bào)率體面一點(diǎn)，就放棄利潤(rùn)率不及正常水平的業(yè)務(wù)。不過(guò)，我同時(shí)也覺(jué)得，哪怕一家利潤(rùn)非?？捎^的公司，也不該在一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)無(wú)法結(jié)束的虧損時(shí)繼續(xù)向其提供資金。斯密可能會(huì)反對(duì)我的第一種看法，而馬克思則可能會(huì)反對(duì)第二種，而只有兩者之間的立場(chǎng)，才會(huì)讓我感到安心。

——1985年股東信

我們的職業(yè)熱情范例來(lái)自一位信仰天主教的裁縫，他靠著微薄的收入長(zhǎng)年儲(chǔ)蓄，終于實(shí)現(xiàn)了一次梵蒂岡朝圣之旅。他回來(lái)之后，整個(gè)教區(qū)舉行了一次特別會(huì)議，請(qǐng)他講述對(duì)教皇的第一手印象。急不可待的信徒請(qǐng)求他：“快告訴我們，他是個(gè)什么樣的人呢？”我們的英雄回答得非常精煉：“他穿四十四碼，中號(hào)。”

——1986年股東信

我們會(huì)堅(jiān)持我們的做法，只與那些我們喜歡和敬佩的人合作。這一政策不但可以讓我們獲得優(yōu)秀表現(xiàn)的可能性最大化，還可以讓我們擁有一段非常美妙的時(shí)光。再者說(shuō)來(lái)，與那些讓你感到非常不適的人合作，其實(shí)就像是為了錢而結(jié)婚——在幾乎所有情況下都不是什么好主意，而在你已經(jīng)很有錢的情況下，那簡(jiǎn)直就是發(fā)瘋了。

——1986年股東信

股市在近期或者是中期的未來(lái)，到底是會(huì)上漲、下跌還是橫向波動(dòng)？對(duì)于這些，我們沒(méi)有任何概念，從來(lái)不曾有過(guò)。可是，我們卻確切地知道，恐懼與貪婪這兩大超級(jí)傳染病總是會(huì)不時(shí)在投資者人群當(dāng)中爆發(fā)，永遠(yuǎn)如此。爆發(fā)的時(shí)間不可預(yù)測(cè)，而市場(chǎng)由此而受到的影響會(huì)達(dá)到怎樣的規(guī)模，持續(xù)怎樣的時(shí)間，也都一樣不可預(yù)測(cè)。因此，我們從來(lái)都不曾試圖去判斷任何一種傳染病的到來(lái)和離去。我們的目標(biāo)更加實(shí)際：我們只是試著在他人貪婪時(shí)恐懼，在他人恐懼時(shí)貪婪。

——1986年股東信

首席執(zhí)行官們不可能告訴股東，他們其實(shí)是雇用了一群笨蛋來(lái)管理企業(yè)。正是由于他們的這種不情愿，便出現(xiàn)了一些奇怪的年報(bào)。我們常?？梢钥吹?，在股東信當(dāng)中，一位首席執(zhí)行官哪怕在連篇累牘細(xì)節(jié)談?wù)摿似髽I(yè)的糟糕表現(xiàn)之后，也會(huì)用一個(gè)溫暖的段落來(lái)結(jié)尾，將自己管理層的同僚們描述為“我們最寶貴的資產(chǎn)”。這樣的評(píng)論有時(shí)真的會(huì)讓人困惑——其他資產(chǎn)會(huì)是些什么呢？

——1987年股東信

可是，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，最佳的企業(yè)回報(bào)往往都是來(lái)自于那些現(xiàn)在的生意和五年前甚至十年前都沒(méi)有大分別的公司。這里要說(shuō)的還不是管理層的連貫性。企業(yè)總是有機(jī)會(huì)去改進(jìn)自己的服務(wù)、產(chǎn)品陣容、制造技術(shù)等等，而顯然，這些機(jī)會(huì)是應(yīng)該抓住的。可是，一家企業(yè)如果總是進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型的話，也就等于持續(xù)面對(duì)犯大錯(cuò)誤的可能。

——1987年股東信

無(wú)論是因?yàn)槔麧?rùn)膨脹而增加不必要的人或者行為，還是因?yàn)槔麧?rùn)縮水而減少必要的人或者行為，我們都感到難以理解。這樣的極端搖擺既不符合企業(yè)之道，也不符合人之道。我們的目標(biāo)是，任何時(shí)候都只做對(duì)伯克希爾客戶和員工有意義的事情，從來(lái)不做沒(méi)有必要的多余之舉。(但是你們可能會(huì)問(wèn)我，“那公司的飛機(jī)怎么說(shuō)”？好吧，任何人也都該允許偶爾放棄一下原則。)

——1987年股東信

必須予以強(qiáng)調(diào)的是，盡管你們的董事長(zhǎng)學(xué)東西算是快的，他也用了二十年時(shí)間才認(rèn)識(shí)到購(gòu)買好的生意是多么重要。中間我也曾經(jīng)去尋找過(guò)“折扣”，而且非常遺憾地是，還真找到了一些。我不得不好好接受了關(guān)于農(nóng)業(yè)機(jī)械制造業(yè)、百貨商店以及新英格蘭地區(qū)紡織業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)作為懲罰。

——1987年股東信

大多數(shù)老板之所以會(huì)成為老板，是因?yàn)樗麄冊(cè)谀骋活I(lǐng)域里卻有過(guò)人之處，比如營(yíng)銷、生產(chǎn)、工程、管理……或者，有些時(shí)候是辦公室政治。一旦成為首席執(zhí)行官，他們就必須承擔(dān)起新的職責(zé)。他們現(xiàn)在必須做出資本配置決定，一個(gè)至關(guān)重要的，但他們之前又從未嘗試過(guò)，還難以掌握的工作。打個(gè)比方，這就像是成就一位絕世音樂(lè)大師的最后一個(gè)步驟并不是在金色大廳表演，而是擔(dān)任美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)的主席。

——1987年股東信

在太多的企業(yè)都是如此，老板射出管理層表現(xiàn)之箭，然后急急忙忙跑到射中的地方去畫(huà)一個(gè)靶心。

——1988年股東信

在華爾街，一句古老的諺語(yǔ)不斷重復(fù)著：授人以魚(yú)不如授人以漁。不過(guò)，如果是伊凡-博斯基教人釣魚(yú)，那上鉤的就是政府了。

——1988年股東信

我們之所以能夠獲得現(xiàn)在這樣的成功，是因?yàn)槲覀兛偸菍Ｗ⒂?a href="http://car.auto.ifeng.com/series/2087/ " target="_blank">發(fā)現(xiàn)那些一英尺高的，我們能夠跨越的障礙，而不是因?yàn)槲覀儷@得了什么能夠一舉越過(guò)七英尺的能力。雖然說(shuō)起來(lái)似乎有點(diǎn)不公平，但是無(wú)論在經(jīng)營(yíng)還是投資當(dāng)中，往往都是堅(jiān)持那些簡(jiǎn)單和顯而易見(jiàn)的東西比解決難題更賺錢。

——1989年股東信

低價(jià)格會(huì)出現(xiàn)，最常見(jiàn)的原因就是悲觀情緒，差別只在有些時(shí)候是全面性的，而有些時(shí)候只針對(duì)特定企業(yè)或者行業(yè)。我們?cè)敢庠谶@樣一種環(huán)境中開(kāi)展業(yè)務(wù)，并不是因?yàn)槲覀兿矚g悲觀主義，而是因?yàn)槲覀兿矚g它造成的價(jià)格。樂(lè)觀主義才是理性買家的大敵。

——1990年股東信

我們很久以來(lái)都覺(jué)得，股票預(yù)測(cè)家的唯一價(jià)值就在于，讓算命的看上去體面多了。

——1992年股東信

我們認(rèn)為，所謂“價(jià)值型投資”的說(shuō)法根本就是多此一舉。如果我們不是去尋找相對(duì)于我們付出的價(jià)格而言最高的價(jià)值，那還叫“投資”嗎？有意識(shí)地為一支股票付出超過(guò)能夠計(jì)算出的價(jià)值的價(jià)格，希望著它能夠很快以更高的價(jià)格賣掉，這只能叫做投機(jī)。

——1992年股東信

我們努力堅(jiān)持那些我們相信自己理解的生意。這就意味著它們必須相對(duì)簡(jiǎn)單和穩(wěn)定。如果一樁生意很復(fù)雜，或者不斷發(fā)展變化，我們是精明不到可以預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流的程度的?？墒?，這一缺陷似乎并沒(méi)有困擾到我們很多人。對(duì)于大多數(shù)人而言，投資的關(guān)鍵并不在于他們知道多少，而是在于他們?cè)诖_定自己不知道什么時(shí)有多現(xiàn)實(shí)。其實(shí)，只要不犯下重大的錯(cuò)誤，投資者需要做對(duì)的事情也沒(méi)有多少。

——1992年股東信

那些在會(huì)計(jì)方面動(dòng)腦筋的經(jīng)理人們其實(shí)不該忘記林肯最喜歡的那個(gè)謎題：“如果你把一條狗的尾巴也叫做是腿，那它有幾條腿？”“還是四條腿，你管尾巴叫腿，也不能把它變成真的腿。”經(jīng)理人們必須明白，還是林肯說(shuō)得對(duì)——哪怕審計(jì)員愿意認(rèn)可尾巴也是腿。

——1992年股東信

那些只會(huì)紙上談兵的理論家是無(wú)法分辨出一家生產(chǎn)呼啦圈或石頭寵物的玩具公司和一家生產(chǎn)地產(chǎn)大亨或芭比娃娃的玩具公司，其內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)有何差異的?？墒牵胀ㄍ顿Y者如果對(duì)消費(fèi)者行為和造就長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)的因素有合理的理解的話，倒是反而可能判斷出來(lái)。

——1993年股東信

我們還將持續(xù)忽略各種政治和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，對(duì)于許多投資者和企業(yè)家而言，這都只能讓我們分心，并因此付出昂貴的代價(jià)。三十年前，沒(méi)有人能夠預(yù)測(cè)到越南戰(zhàn)爭(zhēng)的不斷升級(jí)，工資和價(jià)格控制，兩次石油危機(jī)，總統(tǒng)辭職，蘇聯(lián)解體，道指一天下跌508點(diǎn)，或者是國(guó)債收益率的波動(dòng)區(qū)間居然從2.8%一直到17.4%。

——1994年股東信

在尋找新的投資之前，我們正考慮增大舊項(xiàng)目的投資力度。如果一筆生意有足夠讓我們購(gòu)買一次的吸引力，那么就可能會(huì)值得我們?cè)賮?lái)一次。

——1994年股東信

去年的股東會(huì)上，我們展示了一些伯克希爾的產(chǎn)品，結(jié)果賣出了大約800磅糖果、507雙鞋子，還有超過(guò)1萬(wàn)2000美元的書(shū)籍。今年，這些商品將再度現(xiàn)身。盡管我們?cè)敢鈱⑦@次會(huì)議看作是一種精神體驗(yàn)，但我們也必須記得，哪怕是世俗色彩最淡漠的宗教，也是有功德箱的。

——1994年股東信

當(dāng)你讀到“市場(chǎng)跌了，投資者賠了”這樣的報(bào)道標(biāo)題時(shí)，請(qǐng)微笑，并在腦子里將其改為“市場(chǎng)跌了，投資不當(dāng)者賠了，而投資者賺了”。盡管作者常常忘記這樣的老生常談，但事實(shí)就是，每一個(gè)賣家對(duì)面都有一個(gè)買家，一個(gè)人的損失肯定就是一個(gè)人的收益。

——1997年股東信

不論未來(lái)會(huì)怎樣，我可以向你們?cè)S諾：只要我還在世，我都會(huì)將自己至少99%的凈資產(chǎn)留在伯克希爾。這是多久呢？我的榜樣是一位韋恩堡的忠實(shí)民主黨人，他要求死后埋葬在芝加哥，這樣他就可以繼續(xù)和自己的黨派一起活動(dòng)了。為此，我已經(jīng)在自己的辦公室里找好了一個(gè)放骨灰壇的地方。

——1998年股東信

一個(gè)是生意可疑但價(jià)格讓人舒服，一個(gè)是價(jià)格可疑但生意讓人舒服，兩者之間我們往往更青睞后者。不過(guò)，我們最青睞的，當(dāng)然是生意和價(jià)格都讓人舒服。

——1999年股東信

區(qū)隔投資與投機(jī)的界線原本就一直是晦暗不請(qǐng)，而當(dāng)市場(chǎng)上的大多數(shù)參與者近期都開(kāi)始享受起上漲的奇跡，這界線就愈發(fā)模糊了。要壓倒理性，沒(méi)有什么比大筆不勞而獲的金錢更有力了。

——2000年股東信

必須指出的是，大多數(shù)首席執(zhí)行官都應(yīng)該是那種你非常樂(lè)于接受的人，就像你孩子資產(chǎn)的委托人，或者你的鄰居一樣。可是，他們當(dāng)中太多的人這些年在辦公室的表現(xiàn)都很差勁，扭曲數(shù)據(jù)，因?yàn)橛褂孤德档慕?jīng)營(yíng)而拿著多到過(guò)分的報(bào)酬。他們?cè)疽捕伎梢泽w面做人，但是現(xiàn)在卻都步了梅-惠斯特的后塵：“我曾經(jīng)是白雪公主，但現(xiàn)在墮落了。”

——2002年股東信

每一天，以無(wú)數(shù)種方式，我們下屬各種生意的競(jìng)爭(zhēng)力都在強(qiáng)化或者弱化。如果我們博取客戶的青睞、削減不必要的成本，并改進(jìn)我們的產(chǎn)品和服務(wù)，我們就能夠便強(qiáng)勢(shì)。如果我們漠然面對(duì)客戶或者自高自大，我們的業(yè)務(wù)就會(huì)弱化。單單就每一天而論，我們行動(dòng)的效果幾乎無(wú)法察覺(jué)，但是假以時(shí)日，其影響將是非常巨大的。

——2005年股東信

被開(kāi)除可以為一位首席執(zhí)行官帶來(lái)一筆極為巨大的收入。事實(shí)上，只要整理干凈自己的桌子，他就可以在一天之內(nèi)賺到一個(gè)清潔工一輩子都賺不到的錢。老話說(shuō)一事成功，事事成功，可是現(xiàn)在，在首席執(zhí)行官的圈子里，普遍規(guī)律是：失敗才是大成功。

——2005年股東信

應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，美國(guó)現(xiàn)在非常富有，而且還將變得更為富有。結(jié)果就是，巨大的經(jīng)常賬不平衡還將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，而不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或我們的股市產(chǎn)生重大的消極影響?？墒?，我確實(shí)懷疑這種局面是否能夠永遠(yuǎn)維持下去。

——2005年股東信

只有在退潮時(shí)，你才能夠判定某人是否在裸泳——而現(xiàn)在，我們正在目睹我們一些最大金融機(jī)構(gòu)不體面的樣子。

——2007年股東信

如果一樁生意必須有一位超級(jí)明星帶領(lǐng)，才能夠拿出漂亮的業(yè)績(jī)，那么這生意本身就不能說(shuō)有多棒。一家由你們當(dāng)?shù)刈詈玫哪X外科醫(yī)生牽頭的醫(yī)療合伙或許會(huì)獲得巨大的，持續(xù)增長(zhǎng)的利潤(rùn)，但是這對(duì)于其未來(lái)什么都說(shuō)明不了。

——2007年股東信

我在將來(lái)還會(huì)犯下更多(并購(gòu))錯(cuò)誤，你盡可以拿這個(gè)打賭。巴比-貝爾有一句歌詞恰如其分地解釋了并購(gòu)當(dāng)中太常見(jiàn)的情形：“我從來(lái)不和丑女一起上床，但確實(shí)常和丑女一起起床。”

——2007年股東信

擁有住宅是非常美妙的事情。我的家庭和我在現(xiàn)在的房子里已經(jīng)住了五十年，將來(lái)還將住更多年?？墒?，我們買房首先必須是為了享受和便利，而不是為了獲利或者再融資的可能性。我們買的房必須和我們的收入相匹配。

——2008年股東信

對(duì)于那些基于歷史的模型，投資者應(yīng)該抱著懷疑的立場(chǎng)。那些似乎有點(diǎn)書(shū)呆子氣，又似乎高深莫測(cè)的怪人們用各種神秘的字眼如阿爾法、貝塔、西格瑪之類構(gòu)筑起來(lái)的模型確實(shí)容易讓人印象深刻。可是，太多的時(shí)候，投資者卻忘記了去驗(yàn)證那些符號(hào)背后的假說(shuō)。我們的忠告是：對(duì)于那些帶著各種方程式的怪人，最好當(dāng)心一點(diǎn)。

——2008年股東信

衍生產(chǎn)品是危險(xiǎn)的。它們已經(jīng)讓我們金融系統(tǒng)當(dāng)中的杠桿化程度和風(fēng)險(xiǎn)戲劇性提升了。它們已經(jīng)使得投資者幾乎不可能去理解和分析我們最大的商業(yè)銀行和投資銀行了。

——2008年股東信

我們永遠(yuǎn)不會(huì)依靠陌生人的仁慈。在伯克希爾，“大而不倒”絕不是一張可以依賴的標(biāo)簽。

——2009年股東信

在我這一生當(dāng)中，政治家和評(píng)論家們總在持續(xù)嘆息著美國(guó)所面對(duì)的各種可怕問(wèn)題?？墒乾F(xiàn)在，這個(gè)國(guó)家的國(guó)民生活水平比我誕生時(shí)提高了六倍，簡(jiǎn)直是壯舉。那些末日預(yù)言家們忽視了一個(gè)至關(guān)重要的，其實(shí)也早早確定的因素：人類的潛能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有耗盡，而美國(guó)的系統(tǒng)正可以釋放這種潛能。雖然過(guò)去我們頻繁遭遇各種衰退的打斷，甚至還有一場(chǎng)內(nèi)戰(zhàn)，但是這個(gè)系統(tǒng)兩百多年來(lái)還是創(chuàng)造了許多奇跡，而且現(xiàn)在依然運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

——2010年股東信

毋庸置疑，一些人確實(shí)通過(guò)使用借來(lái)的錢發(fā)了大財(cái)。不過(guò)，這同時(shí)也是一條迅速走向貧困的道路。當(dāng)杠桿手段幫忙時(shí)，你的收入會(huì)被擴(kuò)大。你的配偶覺(jué)得這是因?yàn)槟懵斆?，你的鄰居?huì)羨慕?？墒?，杠桿手段是會(huì)上癮的。一旦從其魔力當(dāng)中得到了好處，很少人能夠適時(shí)退出，轉(zhuǎn)向保守的做法。我們?cè)谛W(xué)三年級(jí)就學(xué)過(guò)——一些人在2008年又復(fù)習(xí)了一遍——任何個(gè)正數(shù)，不管大到什么程度，拿零去乘一下，就會(huì)變得一無(wú)所有。

——2010年股東信

黃金(1206.00, -2.20, -0.18%)有兩個(gè)重大缺陷，既沒(méi)有太多用途，也沒(méi)有什么再生力。不錯(cuò)，黃金是有一些工業(yè)和裝飾的作用，但是基于這些用途的需求都是非常有限的，是不足以吸收全部新產(chǎn)量的。與此同時(shí)，如果你一直持有一盎司黃金，那么到你離世時(shí)，你所擁有的，也只是這一盎司黃金。

——2011年股東信

過(guò)去十五年間，互聯(lián)網(wǎng)股票和房地產(chǎn)都已經(jīng)證明，當(dāng)一個(gè)最初合理的論斷與廣為人知的價(jià)格上漲相結(jié)合之后，會(huì)造成怎樣的極端過(guò)剩。在這些泡沫當(dāng)中，一些投資者曾經(jīng)懷疑，但是最終還是屈服于市場(chǎng)提供的“證據(jù)”，購(gòu)買者群體在一段時(shí)間之內(nèi)充分?jǐn)U張，支持著狂歡隊(duì)伍持續(xù)前行?？墒牵菽蛎浀阶銐虼蟮牡夭?，不可避免便要破滅。到那時(shí)，古老的諺語(yǔ)便再度被證實(shí)：“智者開(kāi)創(chuàng)，愚人模仿。”

——2011年股東信

“無(wú)知”投資者只知道多元化和盡可能降低成本，而這些人幾乎注定會(huì)獲得令人滿意的成果。事實(shí)上，那些所知有限，因此能夠更現(xiàn)實(shí)地面對(duì)自己短處的投資者所獲得的長(zhǎng)期表現(xiàn)，往往都好過(guò)雖然淵博，但哪怕只是因此忽視了自己一個(gè)缺陷的專家。

——2013年股東信