滬港通做空機(jī)制今啟動 沽空限制多短期影響微弱

2月9日股票期權(quán)剛開通不久，A股市場就將再迎一項(xiàng)賣空新方式。港交所日前向香港券商發(fā)布通知，境外投資者從3月2日起可通過滬股通對A股相關(guān)標(biāo)的股進(jìn)行沽空。關(guān)于這一新機(jī)制對A股市場的影響，目前大多數(shù)市場人士認(rèn)為開通初期影響不大，并形象地稱之為“蚊子叮大象”，且A股市場大環(huán)境偏暖，市場機(jī)遇依舊豐富。

沽空短期影響微弱

春節(jié)以來A股市場處于高位震蕩中，但躍躍欲起，上周末的降息消息也給市場注入“強(qiáng)心劑”，在這種情況下，市場人士普遍認(rèn)為，滬股通沽空機(jī)制對A股市場短期影響較小。

“滬股通沽空機(jī)制對A股的短期影響很小，中長期或增強(qiáng)對滬股通標(biāo)的的價值發(fā)現(xiàn)功能。”申萬宏源證券高級策略分析師謝偉玉指出，一方面，滬股通賣空限制較多，這些限制導(dǎo)致短期賣空滬股通量較小，且短期外資賣空必須先有持倉，從建倉到賣空需要時間；另一方面，中期來看，賣空是一個常規(guī)業(yè)務(wù)和風(fēng)控手段，作為衍生品能豐富投資策略，反而吸引海外長期投資者參與滬股通交易，賣空機(jī)制的逐漸成熟和外資參與度的增加，能加強(qiáng)滬股通標(biāo)的的價值發(fā)現(xiàn)功能，投機(jī)性減小，或使股價波動更加理性。

廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰也表示，滬股通沽空機(jī)制對A股趨勢不會產(chǎn)生太大的影響。因?yàn)檫@只是增加了一種市場交易工具，而非打壓市場；且在滬股通沽空機(jī)制前，A股市場已經(jīng)存在股指期貨、認(rèn)沽期權(quán)等做空工具，這些工具的出現(xiàn)并不會對市場形成負(fù)面壓制，反而會使股票定價能夠反映更多投資者的預(yù)期，使得市場更加有效。此外，由于滬股通沽空機(jī)制推出的初期還有較多的交易限制，且目前海外投資者通過滬股通持有的A股數(shù)量也不多，這意味著短期內(nèi)沽空交易并不會特別活躍。

興業(yè)證券首席策略分析師張憶東更是認(rèn)為沽空機(jī)制僅是A股市場的“噪音”。他表示，此輪牛市是由國內(nèi)資金主導(dǎo)，而非外資，只有外資是A股市場的主要參與者時滬股通才會產(chǎn)生較大的影響。當(dāng)前，滬港通的微小規(guī)模及不能裸空的機(jī)制，使得其在這輪牛市面前，影響就像“蚊子叮大象”，且牛市中機(jī)構(gòu)也不會輕易做空。

不僅如此，規(guī)模也成為滬港通沽空影響有限的重要因素之一。謝偉玉指出，截至2月27日，滬股通額度僅用了1073億元，按照1%的單日賣空限額，即為10.73億元，未來10日賣空限額為53.65億元，而月度來看，過去兩年港交所主板的賣空金額占成交金額的月均比例為10.2%，即使達(dá)到這一比例，月均的滬股通賣空額也僅109億元，與滬股通開通以來日均3345億成交額相比明顯偏小，且短期外資要賣空必須先有持倉，從建倉到賣空也需要時間。

市場機(jī)遇仍豐富

在A股整體政策偏暖、穩(wěn)增長力度增強(qiáng)的背景之下，市場人士進(jìn)一步指出，海內(nèi)外機(jī)構(gòu)可能會加速吸籌布局A股市場，由此帶來的機(jī)遇值得關(guān)注。

謝偉玉分析指出，一方面，納入滬股通賣空名單的414個標(biāo)的，按市值分布看，主要集中在銀行、非銀行金融、采掘和化工行業(yè)；按家數(shù)來看，醫(yī)藥和房地產(chǎn)板塊最多，而不論家數(shù)還是市值，納入賣空名單最少的行業(yè)為休閑服務(wù)、紡織服裝和輕工制造。

另一方面，對比今年1月港股賣空情況，據(jù)不完全統(tǒng)計，從家數(shù)來看，非必需消費(fèi)品、金融、工業(yè)和原材料的賣空家數(shù)最多；從市值來看，非必需消費(fèi)品、能源賣空最多，電信和金融賣空最少。此外，從國內(nèi)融券的歷史來看，融券凈賣出額最多的是制造業(yè)和采礦業(yè)，而休閑服務(wù)和農(nóng)業(yè)賣空最少。

因此，滬股通沽空機(jī)制本身對板塊和個股的影響較小，傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)因結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而承壓最大；金融短期或有一定壓力，但中期來看相比香港乃至海外估值仍不貴，反而受益；休閑服務(wù)或因低估而受益。

陳杰則認(rèn)為，沽空機(jī)制會增加市場的活躍度，因此券商股將直接受益。

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