共進股份25日上交所上市定位分析

中國證券網(wǎng)訊 上交所16日晚間消息，深圳市共進電子股份有限公司7500萬股A股股票將于2015年2月25日在上交所上市交易，證券簡稱為"共進股份"，證券代碼為“603118”，發(fā)行價格11.95 元/股。該公司A股股本為30000萬股。

【定位分析】

一、基本面分析

公司主要從事寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括DSL終端系列、光接入終端系列、無線及移動終端系列和其它寬帶通訊終端系列等。

二、機構研究

共進股份:優(yōu)勢明顯的通信制造商

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：徐力日期：2015-02-11

公司是以寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務的民營企業(yè)。公司作為國內(nèi)大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商,主要以ODM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、D-Link、SAGEM等國內(nèi)外通訊設備提供商提供網(wǎng)絡通訊類產(chǎn)品的制造服務,并取得了電信運營商——英國電信的直接訂單。公司目前有6個全資子公司和1家分公司,分別為太倉同維、上海共進、蘭丁科技、同維通信、香港共進、歐洲共進和新橋生產(chǎn)廠(分公司)。公司設立于1998年11月,注冊資本100萬元;2011年公司整體變更為股份有限公司。公司實際控制人為汪大維、唐佛南,其一致行動人為王丹華和崔正南,四人合計持有公司80.45%的股權。

公司所處行業(yè)狀況:未來將受益寬帶通信快速增長。寬帶通訊終端是用戶通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)信息傳遞和交互過程中必不可少的硬件設備,是寬帶互聯(lián)網(wǎng)工程實現(xiàn)過程中的關鍵環(huán)節(jié)。目前在整個寬帶接入市場中,傳統(tǒng)的DSL技術仍然是最主要的寬帶接入方式。新型接入方式在北美地區(qū)普及率相對較高,新一代光纖(FTTX)接入用戶數(shù)量成長迅猛。按照《寬帶網(wǎng)絡基礎設施“十二五”規(guī)劃》,我國要在5年內(nèi)實現(xiàn)2億家庭光纖到戶覆蓋,其中直接光纖入戶超過4000萬戶。

共進股份:通信電子領先制造商

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2015-02-05

具備完整產(chǎn)品系列的大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商。

公司是國內(nèi)大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商,產(chǎn)品種類非常豐富,形成了四大產(chǎn)品系列,擁有產(chǎn)銷量較大的ADSL、VDSL終端、DSL接入技術的家庭網(wǎng)關、EPON終端、GPON終端、PON家庭網(wǎng)關、無線AP、3G、LTE數(shù)據(jù)卡、PLC和EoC終端等子系列,擁有了基本完整的寬帶通訊終端系列。不同技術上的儲備使得可根據(jù)市場發(fā)展及時調(diào)整產(chǎn)品結構,生產(chǎn)利潤空間更大的產(chǎn)品,其綜合抗風險能力和競爭力更強。

規(guī)模優(yōu)勢明顯,將充分受益于國內(nèi)外寬帶接入市場行業(yè)快速發(fā)展。

公司擁有較大規(guī)模的產(chǎn)能,年采購金額高達數(shù)十億元,在成本控制和議價能力方面具有規(guī)模優(yōu)勢,不排除未來公司可能會向產(chǎn)業(yè)上下游拓展,提升綜合競爭力。主要客戶包括中興、烽火、上海貝爾、D-Link、Sagem、Netgear等國內(nèi)外知名通訊設備提供商,并取得了英國電信的直接訂單。已經(jīng)在全球形成較高的品牌認知度。近幾年海外銷售規(guī)模不斷增長,未來將充分受益于全球?qū)拵Ы尤胧袌龅目焖侔l(fā)展。

募投項目提升生產(chǎn)技術水平和生產(chǎn)能力,增強研發(fā)實力。

公司本次預計投資總額為84,624.20萬元,分別投向“太倉生產(chǎn)基地擴建項目”、“智能寬帶網(wǎng)絡終端生產(chǎn)技術改造項目”、“太倉同維研發(fā)中心建設項目”和“補充流動資金”。預計達產(chǎn)后公司的寬帶通訊終端業(yè)務都會有較大幅度增長,同時LTE終端、光電子、智慧家庭、無線通訊、智能軟件平臺等方面的技術儲備將更加扎實。

定價區(qū)間20-24元。

我們預計共進股份2015年-2017年營收增長率分別為6.08%、8.51%和8.59%,凈利潤增長率分別為14.77%、12.30%和9.96%,對應EPS分別為0.70、0.79和0.87元。建議按照15年20-25倍詢價,價格區(qū)間為14-17.5元。上市價格區(qū)間為17.5-21元,對應15年25-30倍PE。

風險提示:市場需求波動風險;產(chǎn)品價格下降的風險等

共進股份:寬帶通信終端ODM領先企業(yè)

類別：公司研究機構：華鑫證券有限責任公司研究員：邱祖學日期：2015-02-05

公司是國內(nèi)寬帶通信終端生產(chǎn)行業(yè)的領導企業(yè)。公司創(chuàng)立于1998年,專業(yè)從事寬帶接入終端、無線通信設備、光通信設備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。公司相繼獲得國家級高新技術企業(yè)、中國電子信息百強企業(yè)、深圳市工業(yè)百強企業(yè)、深圳市企業(yè)技術中心、深圳市民營領軍骨干企業(yè)、廣東省科學技術獎、深圳質(zhì)量百強企業(yè)等各項榮譽。

公司在DSL寬帶終端領域優(yōu)勢明顯,擁有大批優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司主要以ODM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、友訊(D-Link)和薩基姆(Sagem)等國內(nèi)外通訊設備提供商提供寬帶通訊終端,并逐漸取得了英國電信的直接訂單。根據(jù)Infonetics的統(tǒng)計,中興通訊和D-Link在過去幾年其DSL設備銷量始終占據(jù)全球第二、第三位,僅次于華為。公司依托兩大優(yōu)質(zhì)客戶的市場資源優(yōu)勢,長期占據(jù)國內(nèi)DSL終端生產(chǎn)行業(yè)領先地位。

寬帶終端制造行業(yè)前景廣闊。我國當前互聯(lián)網(wǎng)滲透率仍低于發(fā)達國家水平。根據(jù)2014年11月統(tǒng)計數(shù)據(jù),我國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)為20,066萬戶。2013年,國務院《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實施方案》提出,力爭到2020年,固定寬帶用戶達到4億戶,家庭普及率達到70%,光纖網(wǎng)絡覆蓋城市家庭。

募投項目提升公司競爭力。公司本次擬發(fā)行不超過7,500萬股,規(guī)劃4個募投項目,包括太倉生產(chǎn)基地擴建項目、智能寬帶網(wǎng)絡終端生產(chǎn)技術改造項目、太倉同維研發(fā)中心建設項目會和補充流動資金項目。募投項目將提升公司競爭力,助力公司擴大市場占有率。

盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為55.2、62.1和71.6億元,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤19,647、22,845和26,521萬元,EPS分別為0.65、0.76、0.88元(考慮IPO的攤薄)。我們選取卓翼科技、環(huán)旭電子、實益達和深科技作為可比上市公司?？杀裙竟蓛r對應2015年PE為23.5-33.0倍,謹慎起見,我們給予公司2015年24-26倍PE,對應價格區(qū)間19.04-20.56元。

風險提示:行業(yè)競爭加劇的風險、存貨跌價損失的風險等

三、公司競爭優(yōu)勢分析

發(fā)展空間：1）DSL仍是市場份額最大的接入技術。2）光纖接入是增長最快的寬帶接入技術。3）無線設備市場規(guī)模將呈持續(xù)增長態(tài)勢。

4）有線電視網(wǎng)絡雙向化升級改造將給EoC終端帶來巨大的市場機遇。

公司競爭優(yōu)勢：1）完整的產(chǎn)品系列，抗風險能力強。2）豐富的客戶資源，確保企業(yè)均衡發(fā)展。3）利用企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，提升成本控制能力。