證監(jiān)會回應(yīng)再查兩融：例行檢查 不宜過分解讀

監(jiān)管層擬下周再次針對券商兩融業(yè)務(wù)開展檢查，而這次的檢查重點或?qū)⒓性谥行∪獭?8日晚，證監(jiān)會新聞辦在對媒體的回應(yīng)中證實了兩融檢查，但其亦表示對兩融的“再查”屬于上次檢查的延續(xù)，屬于“日常監(jiān)管工作”。

券商兩融再度來襲。

1月28日晚，針對券商兩融業(yè)務(wù)再迎監(jiān)管檢查的傳聞，證監(jiān)會新聞辦在接受新華社采訪時予以證實。但其同時表示，此次兩融檢查屬于上次檢查的延續(xù)，為“日常監(jiān)管工作”。

“1月16日，我會曾向市場通報對45家券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況。根據(jù)整體安排，近期將對剩余46家公司融資類業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查。屬日常監(jiān)管工作，不宜過分解讀。”證監(jiān)會回應(yīng)稱。

“1·19”的A股大跌似乎并未能扭轉(zhuǎn)券商兩融業(yè)務(wù)的增勢——僅8天之后，A股的融資余額經(jīng)歷短暫下降后再度“登頂”。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，滬深兩市融資余額已達11245.92萬億，而兩融余額亦達11314.39億元，兩個數(shù)值均為兩融歷史單日最高值。

但站于峰值之上，針對A股的兩融檢查等政策風險信號卻再次響起。

1月28日下午，據(jù)路透社援引消息人士報道稱，“監(jiān)管層將于近日再次啟動對兩融業(yè)務(wù)的檢查；同時多家銀行接獲監(jiān)管層通知要求加強信貸管理，嚴控流向股市。”

當晚，有券商人士向21世紀經(jīng)濟報道記者證實，監(jiān)管層擬再次針對券商兩融業(yè)務(wù)開展檢查，而這次的檢查重點或?qū)⒓性谥行∪獭?/p>

分析人士認為，針對兩融業(yè)務(wù)的再度檢查及銀行資金收緊的可能性，或?qū)扇凇扇谑找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓及傘形信托等融資業(yè)務(wù)造成新的影響，而這也為A股的短期情緒蒙上了一層不確定性。

兩融檢查再度來襲

與A股融資業(yè)務(wù)有關(guān)的利空信號再次襲來。

對于兩融再次檢查的傳聞，1月28日，華東一家中型券商人士向21世紀經(jīng)濟報道記者證實，監(jiān)管層將對兩融業(yè)務(wù)進行檢查，而這次檢查的重點可能集中在中小券商。

“是有這個事，檢查應(yīng)從下周開始，大約要持續(xù)兩個禮拜。”前述券商人士表示，“上次是查大券商，這次檢查的重點在中小券商。”

事實上，在證監(jiān)會上一次宣布兩融業(yè)務(wù)檢查及處罰結(jié)果的1月16日，其亦曾釋放出將對兩融進行“再次檢查”的信號。

“證監(jiān)會將適時再次啟動對融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查，加大現(xiàn)場檢查和處罰力度。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸彼時稱。

需注意的是，在經(jīng)歷了上一次兩融檢查結(jié)果宣布所造成“1·19”大跌后，兩融余額一度“受挫”后，再次升至歷史新高。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，“1·19”大跌當天，滬深兩市融資融券規(guī)模為10985.31億元，較上一交易日減少198.73億元，環(huán)比下降1.78%，創(chuàng)最近18個交易日以來的新低。

但在6個交易日之后的1月27日，滬深兩市融資余額又增長至11245.92萬億，而融資融券余額亦達11314.39億元，兩個余額值均為歷史最高值。

即便如此，仍有部分券商在清理上一輪兩融處罰中的逾期債務(wù)。而相關(guān)人士亦表示，對去年年中監(jiān)管層擬修訂并包含“兩融可展期兩次”等內(nèi)容兩融新規(guī)抱有期待。

“我們也說服客戶，對逾期的融資進行清理。”華北一家券商營業(yè)部負責人表示，“但因為想把客戶留住，很多券商都存在給客戶展期的情況，小券商的問題估計更多，但這也間接說明展期的需求是客觀存在的，我們也希望包含可進行展期的兩融新規(guī)定能盡早落地。”

去年7月，監(jiān)管層擬對兩融交易細則進行修訂，原本6個月的兩融期限最多可進行兩次展期，這意味著兩融的最長期限可延伸至18個月，但半年過去，這一交易細則的修訂卻遲遲未見定論。

此外，針對此前路透社報道“銀行接到監(jiān)管層通知加強信貸管理，嚴控流向股市”一事，截至記者截稿前，尚未能聯(lián)系到相關(guān)監(jiān)管部門予以證實。

值得一提的是，當下的銀行資金較難以傳統(tǒng)信貸、銀證投資或委托貸款等渠道流入二級市場，其參與方式主要為兩種，一是傘形信托，二是對接兩融收益權(quán)或以兩融收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券（下稱ABS）。

分析人士認為，未來銀行理財資金直接投資兩融收益權(quán)的模式可能會受到限制，但其投資該類ABS受到影響的概率則相對較小。

“部分銀行將兩融收益權(quán)算作標準化資產(chǎn)，規(guī)避8號文監(jiān)管，這種擦邊球的方式可能會受限。”上海一家大型券商銀行業(yè)研究員表示，“但ABS應(yīng)該不會，這是監(jiān)管層的鼓勵方向，項目也變成了備案制，同時也能按照標準化資產(chǎn)核算。”

傘形信托收緊在即？

除券商兩融外，可能受到?jīng)_擊的還包括傘形信托業(yè)務(wù)。

該業(yè)務(wù)為銀行以自營或理財資金對接信托公司所管理的傘形信托的優(yōu)先級份額，從中取得由劣后擔保的8.2%-8.7%左右的固定收益。

雖然未有消息指監(jiān)管層對傘形信托業(yè)務(wù)進行窗口指導，但已有部分銀行對該業(yè)務(wù)采取收緊策略，例如1月27日，光大銀行已對其傘形信托配資業(yè)務(wù)進行調(diào)整。

當日，光大銀行將傘形新增子單元的配資比例由1:3降至1:2.5，警戒線和平倉線則修改為93%和88%，同時觸及平倉線需要在T+1日上午10:30前進行補倉，否則將被強行平倉。

而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，除光大銀行外，此前已有部分券商的合作銀行對傘形信托的杠桿進行了收縮。

“我們最高時在1:3，后來是1：2.5，大約是一個月前就降到1：2。”北京一家大型券商營業(yè)部經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“但即便是這樣，在1·19大跌那天仍有8個傘形（信托）客戶出現(xiàn)了爆倉。”

分析人士認為，A股杠桿收緊預(yù)期的強化所帶來的市場震蕩，反而容易放大融資盤的爆倉風險。

“之前的政策對象集中在違規(guī)的存量融資和小額的增量融資上，但這樣整治導致市場出現(xiàn)了大跌，進而引發(fā)部分正常的存量融資出現(xiàn)爆倉。”北京一家大型券商策略分析師如是稱，“目前的趨勢是，爆倉的發(fā)生可能進一步引起監(jiān)管層的重視，反而進一步提高其對融資、配資的監(jiān)管力度。”

但另有業(yè)內(nèi)人士指出，由于傘形信托的準入門檻較高，因而其主要的風險點并非投資者爆倉，而是在該業(yè)務(wù)的資金來源和結(jié)構(gòu)設(shè)計上。

“傘形的問題不在投資者，因為有100萬門檻，客戶基本被認為是有足夠風險承受能力。”北京一家中型券商非銀金融分析師認為，“關(guān)鍵的問題是資金和結(jié)構(gòu)，一是（傘形信托的）整體規(guī)模沒有被披露，二是存在跨行業(yè)和監(jiān)管部門的風險交叉，三是銀行代客資金參與，風險暴露的外部性較強。”（編輯 巫燕玲）