傘形信托配資杠桿被調(diào)低 牛市差錢或變慢牛

1月27日，新浪援引多家機(jī)構(gòu)消息稱，光大銀行關(guān)注股票配資的風(fēng)險(xiǎn)，要求降低杠桿，擬下周起明確調(diào)低傘形信托配資杠桿，將配資額度最高限定為1:2.5。

據(jù)悉，目前股市杠桿融資主要有三方來源：一是融資融券，中國證監(jiān)會已對12家違反兩融規(guī)范的券商所開出相應(yīng)的“罰單”；二是股票配資，如果總量不是太大，對股市影響應(yīng)該不會不大；三是銀行理財(cái)產(chǎn)品對接的傘形信托。

此前媒體報(bào)道稱，股票配資比例一般在1︰5左右，有些甚至更高；當(dāng)前融資融券則一般在1︰1，理論上可以達(dá)到1︰2，但條件苛刻難以企及；而傘形信托（指同一個(gè)信托產(chǎn)品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托）配資比例在1︰3。

杠桿交易監(jiān)管升溫

隨著高層對兩融交易監(jiān)管的升溫，部分融資盤或向傘形信托等渠道轉(zhuǎn)出，而這或?qū)е卤O(jiān)管層更快地出臺“針對傘形信托等配資業(yè)務(wù)”的相應(yīng)監(jiān)管規(guī)定。分析認(rèn)為，若傘形信托的靴子落地，將會對A股造成影響。今日早盤尾段滬指加速跳水，午后更一度大跌近3%，跌破3300點(diǎn)，隨后跌幅收窄，收盤跌0.89%。

所謂傘形結(jié)構(gòu)化信托是由證券公司、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作，結(jié)合各自優(yōu)勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。具體來說，就是用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市。

傘形信托總體規(guī)模不大

招商證券肖立強(qiáng)、許榮聰分析認(rèn)為，銀行融資余額占自由流通市值比重低，杠桿不高；之前做配資多的股份制銀行降低配資比例屬正常行為；目前大行基本不做配資，他們預(yù)估傘形信托的規(guī)模為3000-4000億元，總體規(guī)模不大。

華泰證券研究員羅毅表示，整體而言傘形信托杠桿比例回歸合理水平屬于“自然選擇”，銀行入市資金渠道更為穩(wěn)固持久，對于市場資金面影響偏短期。經(jīng)了解，傘型信托方面的政策調(diào)整各主要銀行均有預(yù)期，風(fēng)控收緊屬于合理，更有利于市場穩(wěn)健發(fā)展，平抑波動，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)一游戲規(guī)則后或可為原先對此持保守態(tài)度的銀行開展此類業(yè)務(wù)提供空間。

差錢了還能牛多久

盡管分析師總會有分歧，但在本輪資金是資金推動型這一定性上，各方的觀點(diǎn)是一致的。“1·19”慘案將和1996年的“12·16”、2007年的“5·30”一樣，寫進(jìn)中國股市的歷史。而今1.27的暴跌突襲，市場傳出A股市場杠桿融資再次受到規(guī)范，投資者擔(dān)憂此前資金蜂擁而入的盛況將不復(fù)存在，而開始差錢的股市，再出現(xiàn)瘋牛行情就難了。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份以來市場成交額為10.4萬億元較上年12月的18萬億元已有所放緩，而本月還剩3個(gè)交易日。事實(shí)上，本月以來中小盤股的表現(xiàn)明顯好于大盤股，創(chuàng)業(yè)板指今日盤中再次創(chuàng)出歷史新高，中小板指數(shù)也創(chuàng)出反彈新高。目前，大盤拉升、藍(lán)籌股上漲，更多由資金雄厚的基金、機(jī)構(gòu)等來撬動，松散型、資金量有限的配資資金，主要是活躍在某些熱門板塊，尤其是一些中小盤股。

業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境更復(fù)雜，今年經(jīng)濟(jì)增速仍不容樂觀，今年是內(nèi)地深化改革關(guān)鍵年，不確定因素或增加。所以在經(jīng)濟(jì)不景氣下市場能牛多久，是個(gè)不小的問題。可以肯定的是，監(jiān)管層規(guī)范市場的決心不可懷疑，查處軍隊(duì)的腐敗都不手軟，股市興風(fēng)作浪操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、老鼠倉等亂市行為，監(jiān)管層斷不會坐視。有分析說今年股市將由瘋牛變成慢牛，希望能如此。