如何看待強勢美元：當大家都向左 你最好向右

導讀：投資顧問布拉什(MICHAEL BRUSH)援引專家意見撰文指出，考慮到歐洲和日本寬松政策獲得成功的可能性，通貨膨脹的前景，以及美元處于長期波動區(qū)間邊緣的原因，美元匯率很可能將會見頂走低，而這就將給大宗商品及生產(chǎn)者，以及海外業(yè)務(wù)龐大的美國企業(yè)帶來好處。

說起投資，其實有一個最基本的原則：當大家都向左，你最好是向右。

現(xiàn)在，這個原則正好可以用在美元身上?？梢哉f，我們幾乎找不到一個不看漲美元匯率的人。

這正是逆勢操作者的機會到來了。你可以購買那些做空美元的ETF，比如PowerShares DB US Dollar Bearish ETF(UDN)，也可以購買那些在美元疲軟時會有較好表現(xiàn)的企業(yè)股票，比如菲利普莫里斯國際(PM)或者默沙東(MRK)，還可以考慮黃金和石油等商品，以及生產(chǎn)這些商品的國家和企業(yè)。

此外，我還將有一些其他的選項介紹給大家，但是在之前，我們需要明確一個最基本的問題。

為什么美元會在人人看好的時候走低？

經(jīng)濟學家、Wells Capital Management策略師保爾森(James Paulsen)就是一位大師級的逆勢分析專家，他給出了三條理由。

1. 歐洲和日本的貨幣政策獲得成功。

看漲美元的最重要理由之一就是，如果聯(lián)儲如我們預(yù)期的在今年年內(nèi)開始加息，而歐洲和日本則在降息或者保持低利率以刺激增長，資金就將被吸引到美國，因為只有這里才有更高的利率。這樣，對美元的需求就會大增，美元價值也會大增。

可是，如果歐洲或者日本的寬松貨幣政策真的發(fā)生了效力呢？保爾森指出，一旦這些國家的經(jīng)濟增長情勢向好，就會對投資形成巨大的吸引力，使得他們的貨幣相對于美元升值。

2. 投資者開始擔心美國的通貨膨脹。

美國正在接近充分就業(yè)，經(jīng)濟增長速度為復(fù)蘇以來最好的，而這就意味著通貨膨脹最終遲早要抬頭。保爾森認為，通貨膨脹增長年速度完全可能從目前的1.5%加速到3%。不過，哪怕現(xiàn)實的增幅比這小，也足以讓投資者的情緒發(fā)生重大變化，畢竟現(xiàn)在許多人還在擔心通貨緊縮呢。一旦人們開始擔心通貨膨脹，美元將是首當其沖受到打擊的資產(chǎn)之一。

“如果聯(lián)儲開始加息，而且大多數(shù)投資者都相信他們動手晚了，對于通貨膨脹的焦慮就將壓低美元的價值。”保爾森指出，投資者一般都會對價值受到通貨膨脹侵蝕的貨幣敬而遠之。

3. 美元處于長期波動區(qū)間邊緣

在過去十年當中，美元相對于其他發(fā)達國家貨幣如日元和歐元的匯率一直是在一個較寬的區(qū)間內(nèi)波動。比如，美元對歐元的匯率，美元最強勢的時候是1.2美元兌換1歐元，而最弱勢的時候是1.4到1.5美元兌換1歐元。

保爾森強調(diào)，這并不是偶然現(xiàn)象。因為美國和其他發(fā)達國家其實面臨著類似的挑戰(zhàn)，比如人口老齡化對未來增長潛力的遏制等，這種情況下，沒有任何一個國家會愿意他國通過貨幣貶值，推動出口來獲得相對優(yōu)勢。

目前，美元對歐元的匯率恰恰已經(jīng)走到了歷史波動區(qū)間的邊緣。事實上，哪怕2010年和2012年，市場深深為歐元區(qū)分崩離析的可能性感到恐懼的時候，歷史波動區(qū)間都沒有被突破。歐元分裂的威脅都做不到的事情，其他因素現(xiàn)在更做不到。美元已經(jīng)接近見頂，接下來只能是走低。

如果美元在新一年內(nèi)真的走低了，誰會是獲益者？

2004-2014年間美元/歐元即期匯價走勢，來源: Wells Capital Management

1) 那些大量營收來自海外的美國企業(yè)。

2) 黃金和石油等商品，以及生產(chǎn)它們的國家和企業(yè)。

海外業(yè)務(wù)龐大的美國企業(yè)

伴隨美元走低，企業(yè)以外國貨幣形式獲得的營收就會轉(zhuǎn)化為更多的美元，進而推動盈利。

Chase Investment Counsel總裁、Chase Growth Fund(CHASX)聯(lián)席經(jīng)理人圖茲(Peter Tuz)提醒我們，這時候總不能忘記那些必需消費品企業(yè)。

在這方面，最極致的例子就是菲利普莫里斯，圖茲評價道：“這是一家?guī)缀跞可舛荚诤Ｍ獾拿绹尽?rdquo;

由于強勢美元的影響，該公司的盈利預(yù)期被一再削減，而股價也因此受苦不小。如果美元改為疲軟，則一切都將顛倒過來。當然，菲利普莫里斯也有一些自己的特殊問題，比如，許多外國政府也開始像美國政府一樣，采取各種禁煙措施。不過，圖茲強調(diào)：“在那些有他們業(yè)務(wù)開展的國家中，他們大多能夠獲得更多的市場份額，因為當?shù)氐奈鼰熣呖偸菢芬夥艞壴瓉淼谋镜仄放?，而接受他們的品牌?rdquo;該股目前還有4.8%的股息。

此外還有不少立足美國的全球性企業(yè)，也都有類似的遭遇，只是因為美元強勢使得他們成長速度減緩，海外營收兌換后縮水，而實際上在企業(yè)層面，他們的情況都很不錯，比如可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)和寶潔(PG)等。圖茲總結(jié)道：“其實只是強勢美元使得得體的成長速度被丑化了而已。”一旦美元走低，情況就會改變，讓投資者對他們生出新的興趣來。

那些美國大藥廠也有大量收入來自海外，因此也值得考慮。Brandywine Global Investment Management的凱瑟(Patrick Kaser)舉例說，比如默沙東的銷售額，一半以上都是來自海外市場。

美元走低還將改變一些國際性競爭的格局，因為美國產(chǎn)品變得相對廉價，便會使得美國企業(yè)相對于競爭對手的處境變得有利。凱瑟指出，比如波音(BA)與空中客車(EADSF)、通用汽車(GM)與豐田(TM)等都屬于這種情況

商品——黃金與石油

黃金等商品的價格都是以美元確定的。這就意味著美元的疲軟將推動對它們的需求增長，進而推高價格。美元與石油的價格長期以來也都是這種反向關(guān)聯(lián)。如果美元走低，油價很可能會最終開始上漲。

因此，如果美元走向疲軟，我們當然應(yīng)該考慮增加對這些商品，以及相應(yīng)的生產(chǎn)企業(yè)和生產(chǎn)國的投資。值得考慮的ETF包括SPDR Gold Trust(GLD)、Market Vectors Gold Miners ETF(GDX)、PowerShares DB Commodity Index Tracking ETF(DBC)和United States Oil Fund(USO)等。此外，加拿大和許多新興市場的商品出產(chǎn)國也值得關(guān)注，而投資工具有iShares MSCI Canada ETF(EWC)和iShares MSCI Emerging Markets ETF(EEM)等。

在黃金礦業(yè)公司層面，U.S. Global Investors的霍姆斯(Frank Holmes)喜歡那些特許權(quán)公司，即讓他人開采自己的礦床，收取若干百分比費用的公司，包括Royal Gold(RGLD)、Silver Wheaton(SLW)和Franco-Nevada(FNV)等。

直接做空美元的工具除了前面提到的PowerShares DB US Dollar Bearish ETF之外，還有一支杠桿化程度更為可觀的PowerShares DB 3x Short US Dollar Index Futures ETN(UDNT)。