審計(jì)署查出 債券市場利益輸送三大“黑洞”

債市透視

新華社電（記者董峻、劉錚、姜琳）記者26日從審計(jì)署了解到，近年來金融審計(jì)重點(diǎn)對債券交易中違法犯罪問題進(jìn)行了揭露和查處，先后查出11起案件線索，涉案人員44名。這些案件線索均已移交公安等相關(guān)部門處理。此外，審計(jì)署在2014年的審計(jì)中還發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員采取各種手段侵占挪用國有資產(chǎn)、輸送巨額利益以及內(nèi)外勾結(jié)騙取貸款等案件線索14起，初步查明涉及銀行內(nèi)部人員88人，包括個別金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)人員用職務(wù)便利為親屬謀取巨額利益、有的通過操控結(jié)構(gòu)化證券投資交易非法牟利等案件線索。

黑洞一：官員權(quán)力尋租私通“丙類戶”

審計(jì)署金融審計(jì)司有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者介紹了這些案件所暴露的利益輸送“黑洞”。

據(jù)央行最新統(tǒng)計(jì)，2014年我國債券市場累計(jì)發(fā)行人民幣債券11萬億元，同比增加22.3％。在債券市場有力支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，審計(jì)署在金融審計(jì)中發(fā)現(xiàn)，一些掌管債券審批發(fā)行大權(quán)的政府部門工作人員與企業(yè)內(nèi)外勾結(jié)，違規(guī)操作招投標(biāo)，利用債券定價(jià)、分配權(quán)力進(jìn)行尋租。財(cái)政部國庫支付中心原副主任張銳就“栽”在這里。

這種“貓膩”的基本套路是：負(fù)責(zé)人利用負(fù)責(zé)債券定價(jià)、發(fā)行和分配的權(quán)力，把“好券”（即發(fā)行利率高于當(dāng)期市場利率）分配給自己指定的金融機(jī)構(gòu)為其代持，待上市日再由代持機(jī)構(gòu)平價(jià)賣給自己控制的丙類戶，丙類戶當(dāng)即以市價(jià)拋出賺取差價(jià)。

銀行間市場債券一級托管賬戶分甲、乙、丙三類，其中丙類為參與銀行間市場的非金融機(jī)構(gòu)法人。張銳利用主管國債招標(biāo)發(fā)行的職務(wù)便利，向個別金融機(jī)構(gòu)透露標(biāo)底，并違規(guī)批準(zhǔn)接受超過截止時(shí)間的無效投標(biāo)，致使該金融機(jī)構(gòu)十余次低價(jià)中標(biāo)國債。隨后，張銳要求該機(jī)構(gòu)將低價(jià)中標(biāo)的國債以中標(biāo)價(jià)格賣給他實(shí)際控制的丙類戶——北京某投資公司，該丙類戶在當(dāng)天以市價(jià)拋出國債，類似手法合計(jì)賺取了2000多萬元的價(jià)差。目前，張銳已經(jīng)被法院判處死緩。

黑洞二：機(jī)構(gòu)“暗度陳倉”輸送利益

審計(jì)署上海特派辦的金融審計(jì)人員在對債券市場交易數(shù)據(jù)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，一些丙類戶當(dāng)天一進(jìn)一出，往往當(dāng)天買的價(jià)格要比市場公允價(jià)格稍低，而且“空手套白狼”，直接拿走差價(jià)，每一筆金額都非常大。由此，審計(jì)人員篩選了10多家丙類戶進(jìn)行審計(jì)，拉開了債券市場“打黑”大幕。

丙類戶要賺上千萬，必須動用幾億、幾十億的資金進(jìn)行運(yùn)作，但一些丙類戶明顯不具備這個實(shí)力。因此，審計(jì)人員進(jìn)而追蹤資金去向，將最終資金接受方和債券最初賣出方、審批人等連上了線，形成了一個完整的案件鏈條。

如何將本應(yīng)歸屬金融機(jī)構(gòu)的差價(jià)收益轉(zhuǎn)移給自己？最簡單的辦法是將本機(jī)構(gòu)持有的債券直接或間接低價(jià)賣給自己控制的丙類戶，丙類戶則以市價(jià)拋出賺取差價(jià)。

審計(jì)發(fā)現(xiàn)華宸信托有限責(zé)任公司固定收益部總經(jīng)理蔡某，以明顯低價(jià)向民營企業(yè)長沙摩根投資管理顧問有限公司出售債券，該公司在當(dāng)日即加價(jià)轉(zhuǎn)售，使這個注冊資本僅為100萬元的公司在未投入任何本金的情況下獲取價(jià)差5000多萬元。經(jīng)進(jìn)一步調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德等人涉嫌挪用任職公司巨額資金并非法獲利的重大案件線索。

利益輸送的另一種形式是“代持”。一般是大型金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)債券交易的工作人員將本機(jī)構(gòu)的債券，以現(xiàn)券交易的方式賣給農(nóng)信社、城商行等機(jī)構(gòu)，待后者持有一段時(shí)間、債券價(jià)格有較大幅度上漲后，再指令這些機(jī)構(gòu)將債券以買入價(jià)格加上持有期的資金成本賣給丙類戶，丙類戶市價(jià)拋出后即賺取了債券上漲部分的價(jià)差。

這種方式由于不需要動用本機(jī)構(gòu)資金，且最后差價(jià)較大的異常交易沒有體現(xiàn)在本機(jī)構(gòu)，所以手法更為隱蔽。審計(jì)查處的長沙農(nóng)信社資金運(yùn)用部主任羅某案，即是利用這種操作手法，將本機(jī)構(gòu)的債券委托給另一家農(nóng)信社代持，價(jià)格上漲后再由該農(nóng)信社直接賣給羅某控制的丙類戶，非法獲利超過7000萬元。

黑洞三：券商明理財(cái)暗自肥

就在央行出臺規(guī)定禁止甲類戶替丙類戶墊資、禁止當(dāng)日回款行為等規(guī)范債市的措施后，一些“聰明人”就精心設(shè)計(jì)了有“貓膩”的理財(cái)產(chǎn)品。2013年起，審計(jì)署查處了多起利用“偽結(jié)構(gòu)化”理財(cái)產(chǎn)品向特定關(guān)系人輸送巨額利益的違法犯罪案件線索。

2010年至2011年，宏源證券公司債券交易部總經(jīng)理陳智軍等人，將自營債券以明顯低于市場公允價(jià)值的價(jià)格出售給兩款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，之后加價(jià)回購或由后者轉(zhuǎn)售，使這兩款理財(cái)產(chǎn)品獲利共計(jì)6000多萬元。這兩款理財(cái)產(chǎn)品投資人分為優(yōu)先級和次級兩種，優(yōu)先級投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小、收益低，次級投資人則承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大、但收益高，次級債券分享的是優(yōu)先級投資人按照固定投資收益分配后的部分。

這些情況從表面上聽起來似乎沒有什么問題，但實(shí)際上，宏源證券經(jīng)營的這兩款理財(cái)產(chǎn)品并沒有承擔(dān)任何的市場風(fēng)險(xiǎn)，就使兩款理財(cái)產(chǎn)品的次級投資人獲得了超高額的收益，結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)掩蓋了交易實(shí)質(zhì)。

審計(jì)抽查發(fā)現(xiàn)，部分結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品中優(yōu)先級和劣后級出資比例為9：1。普通市民在銀行柜臺購買的優(yōu)先級是5％左右的固定收益率，綜合測算該類結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的收益率在17％左右。然而一些通過內(nèi)部認(rèn)購理財(cái)產(chǎn)品的少數(shù)次級投資人，在實(shí)際根本不需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下就能拿到130％以上、最高456％的收益率。這些人獲取的高額回報(bào)原本應(yīng)是國有控股宏源證券公司獲得的債券收益，已構(gòu)成職務(wù)侵占。

通過宏源證券一案，審計(jì)人員順藤摸瓜，又查出了有“債市一姐”之稱的華林證券原副總裁孫明霞案。而曾有“債市一哥”之稱的銀河證券固定收益部總監(jiān)代旭一案，操作手法也如出一轍。

觀點(diǎn)：債券市場亟待破解“九龍治水”亂象

解決問題，要從根源抓起。有關(guān)部門已出臺一系列規(guī)范債券市場措施，但下一步任務(wù)還很艱巨。應(yīng)盡快統(tǒng)一債券發(fā)行及市場監(jiān)管規(guī)則，全面實(shí)行債券發(fā)行注冊制。企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等債券被分割在截然不同的市場，監(jiān)管要求不同，使得債券發(fā)行人無所適從，有的鋌而走險(xiǎn)。但其實(shí)這些債券融資主體、功能相近，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)歸并、簡化品種，盡快實(shí)現(xiàn)同類發(fā)債主體按照相同注冊條件、披露規(guī)則、監(jiān)管制度發(fā)行債券，推動債券發(fā)行由審批制全面轉(zhuǎn)向注冊制。

當(dāng)務(wù)之急是改變目前債券市場多頭管理、職責(zé)不清的現(xiàn)狀，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)部門的職責(zé)分工，將相關(guān)監(jiān)管、服務(wù)職能適度集中于專職監(jiān)管部門，使得債券市場監(jiān)管職責(zé)更加明確，并建立起異常交易的通報(bào)機(jī)制，加大對違法犯罪的查處力度。

與其揚(yáng)湯止沸，不如釜底抽薪。一方面固然要針對審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的問題，堵上具體制度上的一個個漏洞；另一方面更要盡快做好周密的頂層設(shè)計(jì)，積極推進(jìn)形成統(tǒng)一、規(guī)范的債券市場，從源頭上解決債市分割亂象。

（劉錚、姜琳）