歐元區(qū)QE和希臘大選結(jié)果對亞洲有何影響？

本文由華爾街日報(bào)譯自《巴倫周刊》

希臘周末對歐洲宣戰(zhàn)。希臘選民幫助激進(jìn)左翼聯(lián)盟(Syriza)贏得了決定性的勝利，這將為激進(jìn)左翼聯(lián)盟領(lǐng)袖、也就是即將出任希臘新總理的齊普拉斯(Alexis Tsipras)創(chuàng)造一個兌現(xiàn)他競選承諾的機(jī)會——拋棄希臘的財(cái)政緊縮計(jì)劃，強(qiáng)迫德國和其他債權(quán)人重新協(xié)商2,400億歐元的希臘救助方案的條款。

激進(jìn)左翼聯(lián)盟勝選給圍繞歐洲央行上周舉措的樂觀氛圍澆了一盆冷水。上周，歐洲央行推出了一項(xiàng)姍姍來遲的開放式債券購買計(jì)劃，希望籍此幫助希臘以及其他一些高負(fù)債歐元區(qū)國家走出困境，為此央行將開動印鈔機(jī)印制歐元。上周四，歐洲央行表示，將每個月購買不超過600億歐元的債券，這一操作將持續(xù)到2016年9月份，或者歐元區(qū)通脹率回升到2%（視哪個條件先得到滿足）。

問題在于，歐洲央行的購債計(jì)劃能否奏效？該計(jì)劃對亞洲經(jīng)濟(jì)體和市場而言又意味著什么？而希臘選舉結(jié)果又可能帶來怎樣的影響？以下是這些問題的答案：

1. 歐元區(qū)購債計(jì)劃能振興歐洲經(jīng)濟(jì)嗎？

不能，這需要政府加大支出。歐洲央行新量化寬松計(jì)劃的意圖更多是為了推高通脹預(yù)期，其次才是振興經(jīng)濟(jì)。不過，量化寬松可以為歐元區(qū)贏得時間，可以在各成員國政府采取相應(yīng)措施之前阻止歐元區(qū)進(jìn)一步跌入通貨緊縮的深淵。為推動經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，歐元區(qū)成員國政府必須強(qiáng)迫銀行進(jìn)行資本充足，補(bǔ)充足夠的資本。希臘否決緊縮政策的做法無法解決問題。德國和其他國家需要慷慨解囊，加大財(cái)政刺激力度。

2. 量化寬松政策能成功推升通貨膨脹嗎？

前景不妙。這次是歐洲央行推出的最大規(guī)模的寬松政策，但并非首次。此前該行推出的半遮半掩的小規(guī)模政策已經(jīng)降低了歐洲信貸市場的敏感度，這意味著當(dāng)規(guī)模更大的刺激措施推出時，或許就起不到美國量化寬松政策那樣的效果了。

歐元區(qū)的通貨緊縮狀況也要嚴(yán)重得多。美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱：美聯(lián)儲)于2012年9月啟動無限量資產(chǎn)購買項(xiàng)目時，美國的通脹率處在1.6%的地位，但至少價(jià)格仍呈現(xiàn)上漲狀態(tài)。然而，歐元區(qū)去年12月份的物價(jià)下降了0.2%。在歐洲，通貨緊縮已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

3. 希臘大選會令歐洲央行政策的益處落空嗎？

由于投資者在消化希臘大選產(chǎn)生的影響，因此本周市場無疑會出現(xiàn)波動。韓國股市可能會下跌，日本債券和日圓將走高，東南亞國家債券保險(xiǎn)成本將上升。

然而希臘大選帶來的最大的風(fēng)險(xiǎn)是，歐洲央行的政策可能遭遇挫折。希臘違約對歐洲的銀行和歐洲經(jīng)濟(jì)來說都不是好消息，反對緊縮措施的氣氛蔓延到意大利、葡萄牙或者西班牙也不是什么好事。然而現(xiàn)在歐洲央行已經(jīng)推出了量化寬松措施，歐洲每月因此擁有600億歐元資金用來防范希臘造成的風(fēng)險(xiǎn)。此外，歐洲央行在今年夏天之前不會增加希臘國債的購買量。激進(jìn)左翼聯(lián)盟也表示不想讓希臘脫離歐元區(qū)。

4. 亞洲出口能夠獲得提振嗎？

未必。如果歐洲經(jīng)濟(jì)確實(shí)回暖了，那么這對亞洲出口商來說將是個好消息，尤其是韓國和中國的出口商。但量化寬松無法立即給歐洲經(jīng)濟(jì)的增長帶來提振，因此也不太可能刺激需求。不過，量化寬松可能導(dǎo)致歐元貶值，歐洲制造商在價(jià)格上將占有優(yōu)勢，同時當(dāng)出口商將歐元兌換為日圓或人民幣時，所能獲得的本幣數(shù)量也將下降，因此亞洲出口可能會受到不利影響。

5.量化寬松政策將如何影響亞洲市場？

由于歐洲利率下降且機(jī)會匱乏，那些新印發(fā)的歐元中有很大一部分將流入亞洲尋找投資機(jī)會。歐洲的銀行和投資者將希望通過向中國、印尼以及菲律賓的借款人提供更多利率相對較高的貸款來彌補(bǔ)歐洲的低利潤率。菲律賓現(xiàn)在已成為東南亞某種形式上的避風(fēng)港。

但資金流可能不會像美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松政策時那么大。美聯(lián)儲在執(zhí)行其自有量化寬松政策的高峰期每月可向市場注資850億美元。歐洲央行每月600億歐元的注資規(guī)模能夠在一定程度上抵消美聯(lián)儲退出量化寬松的影響，日本央行去年11月份將每月的量化寬松規(guī)模增加10萬億日圓也能起到同樣作用。再加上加拿大央行、丹麥央行和中國央行推出的量化寬松，可能才足以完全彌補(bǔ)美聯(lián)儲退出量化寬松的影響。

不過，有一個關(guān)鍵區(qū)別，那就是美國經(jīng)濟(jì)。隨著全球最大經(jīng)濟(jì)體美國增長的改善，美元升值以及投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在今年晚些時候加息，美國已成為全球最具吸引力的市場。歐洲及其他地區(qū)新印制的貨幣中有大量都可能流向美國而不是亞洲。因此隨著美聯(lián)儲加息時間的臨近，那些確實(shí)流入亞洲的資金可能更多地從高收益亞洲債券轉(zhuǎn)向?qū)⑹芤嬗诿绹枨笤鲩L的韓國、和中國出口相關(guān)股票。