渣打：滬股通加劇香港人民幣流動性緊張

證券時(shí)報(bào)記者 蔡愷

快速發(fā)展的離岸人民幣市場既給香港的銀行帶來商機(jī)，也帶來一些“煩惱”。為防止離岸人民幣出現(xiàn)流動性緊張，香港金管局過去兩年花了不少心思，但如今香港投資者追捧“滬港通”卻加劇了香港人民幣流動性緊張。渣打銀行期望內(nèi)地央行能施以援手。

人民幣加劇流出香港

香港作為人民幣國際化試驗(yàn)田的重要性不言而喻。香港金管局總裁陳德霖近日表示，目前離岸市場有2萬億元的人民幣流通，其中香港人民幣存款額超過1萬億元。隨著離岸人民幣回流的渠道不斷拓寬，包括跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算、離岸人民幣債券、RQFII（人民幣合資格境外投資者計(jì)劃）、“滬股通”等，香港貨幣市場的人民幣流動性也開始由寬松變?yōu)椴▌印?/p>

2014年11月，香港金管局指定7家港銀作為“一級流動性提供行”，并向它們提供20億元人民幣的日間回購機(jī)制。值得注意的是，當(dāng)時(shí)已是“滬港通”啟動的倒計(jì)時(shí)，取消香港居民每日2萬元人民幣的兌換上限已是板上釘釘。為了搶占先機(jī)，港銀大打人民幣吸儲價(jià)格戰(zhàn)，最高利率超過6%，離岸人民幣流動性波動日益激烈。

在業(yè)界看來，香港金管局推出一系列人民幣流動性支持機(jī)制，有利于緩解突發(fā)性的流動性波動，減少港銀的負(fù)債成本以及對不明朗因素的擔(dān)憂。但從長遠(yuǎn)來看，這些措施還不夠。尤其是近期A股市場轉(zhuǎn)牛，“滬港通”中的“滬股通”不斷升溫。有數(shù)據(jù)顯示，“滬港通”啟動以來已有約7%的人民幣資金流出香港。

“滬股通”加劇了離岸人民幣流動性緊張狀況。在近日舉辦的渣打大中華區(qū)人民幣論壇上，渣打銀行環(huán)球人民幣應(yīng)用策略主管凌嘉敏對證券時(shí)報(bào)記者表示，香港人民幣的流動性趨緊，使港銀的人民幣負(fù)債端成本升高，造成近期香港人民幣融資成本反而高于內(nèi)地。

隨著離岸和在岸的人民幣融資成本倒掛，港銀的人民幣貸款業(yè)務(wù)增長可能會受影響，港銀的人民幣貸款息差也會縮窄。近期又有市場消息稱，部分港銀準(zhǔn)備在農(nóng)歷新年前掀起新一輪人民幣吸儲價(jià)格戰(zhàn)。據(jù)了解，港銀賴以盈利的人民幣業(yè)務(wù)包括貸款、拆放、投資點(diǎn)心債等資產(chǎn)業(yè)務(wù)，以及人民幣兌換等中間業(yè)務(wù)。

凌嘉敏表示，上述背景下，2015年香港市場的新增人民幣貸款和點(diǎn)心債會面臨一些壓力，但香港業(yè)界并不是特別悲觀：一是因?yàn)閮?nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬了跨境擔(dān)保限制，二是RQDII（人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）增加了人民幣流入香港的渠道，三是新的自由貿(mào)易區(qū)開通。這些新政策均有助于離岸人民幣貸款增長。

期待內(nèi)地央行

提供即日流動性

渣打香港金融市場部負(fù)責(zé)人陳鏡沐對記者表示，2015年香港銀行的人民幣負(fù)債成本應(yīng)該會繼續(xù)上升，但銀行也要面對現(xiàn)實(shí)，“我們會多配置一些其他資產(chǎn)，看能不能抵消部分成本。”

為了解決長遠(yuǎn)問題，陳鏡沐表示，目前渣打正通過香港財(cái)資市場公會（TMA）等渠道與內(nèi)地監(jiān)管部門溝通，提議讓香港的銀行將內(nèi)地債券作為抵押品，向中國人民銀行換取流動性支持，并將這部分人民幣頭寸即日調(diào)回香港使用。

陳鏡沐表示，如果未來上述機(jī)制能建立，將會更好地平滑香港人民幣流動性。至于具體操作層面，目前與監(jiān)管部門的溝通尚未進(jìn)展到這一步。

證券時(shí)報(bào)記者從香港財(cái)資市場公會網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，上周五CNHHIBOR（人民幣香港銀行同業(yè)拆息）的隔夜品種報(bào)價(jià)5.23%，而上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種僅為2.73%，7天期限的CNHHIBOR同樣高于Shibor，表明離岸人民幣短期流動性比在岸更趨緊張。

隨著美元因加息預(yù)期而走強(qiáng)，渣打亞洲高級經(jīng)濟(jì)師劉健恒預(yù)計(jì)，2015年人民幣兌美元將在上半年出現(xiàn)輕微貶值，但下半年會重回升值軌道；同時(shí)，由于A股持續(xù)牛市，離岸人民幣資金會通過“滬股通”繼續(xù)流出。