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周小川2015年達沃斯發(fā)言全文


來源:鳳凰財經(jīng)

中國央行行長周小川在達沃斯論壇

鳳凰財經(jīng)訊 2015年冬季達沃斯論壇于1月20-24日在瑞士達沃斯舉辦。本屆年會主題是“全球新局勢”。鳳凰財經(jīng)全程報道本次論壇。

中國人民銀行行長周小川21日在達沃斯論壇期間表示,央行希望貨幣政策保持穩(wěn)定,而不追求經(jīng)濟中有過多流動性。

周小川在發(fā)言中指出,地緣政治不確定性、大宗商品價格下跌和主要經(jīng)濟體貨幣政策分化,是近期全球金融市場波動性上升的主要原因。他強調,貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間,但不是萬能藥。應將政府干預與央行的逆周期調控和宏觀審慎政策區(qū)分開來。他對中國經(jīng)濟前景表示樂觀,認為油價下跌有利于中國經(jīng)濟增長和就業(yè),但可能會影響到對非化石能源的投資。

當被問到央行怎樣穩(wěn)定房地產市場時,周小川表示,貨幣政策是總量政策,而房地產調控屬結構性政策。通??偭空卟会槍Y構性問題調控,但如果房地產市場出現(xiàn)大幅波動,出臺一些措施,比如說調節(jié)貸款與價值比率。

以下是發(fā)言全文:

周小川:大家都知道,金融市場的波動性情況常常變化。 我記得半年前,各國央行行長聚在一起,討論為什么市場的波動性這么低,他們認為這與市場參與者的風險偏好有關。但是,(近段時間)情況突然發(fā)生了變化。

我覺得大概有三方面原因。首先這跟國際環(huán)境有關,尤其是地緣政治情況,人們不知道這些地緣事件會如何發(fā)展;第二,此次金融市場和大宗商品市場確實出現(xiàn)了波動,未來幾個月這種波動性將如何發(fā)展,仍然是個疑問;第三方面的擔憂在于,隨著量化寬松(QE)的退出,全球是否會出現(xiàn)一些異常的資本流動。我們仍然記得在2013年的夏天,新興市場出現(xiàn)了一些異常的資本流出。新興市場國家金融市場的參與者都比較關注這些不確定因素。這可能是波動性的一個來源。

我想對這兩個概念做個區(qū)分:政府或央行干預,與逆周期貨幣政策調控。如果央行看到經(jīng)濟增長和就業(yè)創(chuàng)造出現(xiàn)周期性變化,毫無疑問會進行逆周期的政策回應——做出政策調整。這并不意味著央行是有意的干預(市場)。

不過,我們也知道,一些央行行長相信逆周期政策調控,而另一些央行行長則不太信——他們可能有不同的政策框架(policy stand)。

即使央行采取逆周期的政策調控,也并不一定能將通脹率控制在2%的目標上下——仍然會是不確定的,因為經(jīng)濟體可能還存在其他問題,比如結構性問題、勞動力市場的問題、增速太低等。所以我同意歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)和日本央行行長黑田東彥的說法,貨幣政策或許可以給其他結構性政策的出臺、執(zhí)行及見效創(chuàng)造空間和時間。從這個角度來說,貨幣政策并非萬能藥——一定能幫助實現(xiàn)人們期望它實現(xiàn)的目標。不過我認為,這類央行政策的調整不管怎么說還是有用的(useful)。

總體來說,中國仍然保持著較高的增速,去年增速達到7.4%。但是我們也經(jīng)歷了一些周期性波動。典型的是居民住房市場。中國很大,城市很多,各個城市的房市表現(xiàn)可能會不盡相同,有些地方供給過剩,有些城市需求過高。但是總體上我們看到的是一個周期性的調整。對央行而言,我們大體上保持了貨幣政策的穩(wěn)定,因為這并不是一個全國范圍內都較為嚴重的問題。

對于資產市場,我覺得國際大宗商品市場可能會對國內市場造成影響。市場參與者可能很緊張地密切關注著中國石油企業(yè),以及與大宗商品相關的中國企業(yè),如鋼廠。我認為市場參與者的普遍感覺是:他們對不確定性(uncertainty)有些害怕,有些緊張,有時會反應過度,所以可能會放大市場波動性。但總體上,我覺得(資產市場)還是穩(wěn)定的,中國股市…(被主持人插問打斷)

一般來說,如果中國經(jīng)濟的總體指標良好,央行很難去制定針對房地產市場的政策。但是,我們也有一些所謂的“宏觀審慎政策”工具,包括貸款價值比率(loan-to-value ratio),還包括一些棚戶區(qū)改造的特別政府項目。能做的事情并不多,但我們至少嘗試采取一些逆周期的政策、使用宏觀審慎(政策)工具。

中國央行試圖保持相對穩(wěn)定的貨幣供給——不向經(jīng)濟體注入過多的流動性。但是經(jīng)濟的狀況——有時由于國際金融市場的狀況——時有變化,所以中國金融市場的流動性狀況也時有變化。因此央行時而吸出流動性,時而注入流動性。毫無疑問,這會對資產市場——包括股市——產生影響。但是我認為股市參與者還是應該以關注上市公司的基本面為主。

2015年對于中國以及其他許多國家來說,較低的油價和大宗商品價格是一個積極因素,有利于達到相對更高的GDP增速,創(chuàng)造相對更多的就業(yè)。當然,我們希望國際市場的供需關系是可持續(xù)的。

金融市場的波動性(的結論)則是完全不同的。外匯市場、股票市場、大宗商品以及期貨市場的波動性,在不同國家、不同行業(yè),以及不同市場參與者面對的,都很不一樣。

10-15年前亞洲金融危機前后,那時的中國從某種意義來說的確是和外界隔絕的。但是現(xiàn)在,我認為中國已經(jīng)與世界越來越緊密地聯(lián)系在一起,尤其是在去年滬港通將上交所和港交所聯(lián)通后。中國其他很多方面的發(fā)展——包括貨幣市場、銀行間市場、大宗商品市場的,也讓中國與外部世界聯(lián)系得越來越緊密。

中國是石油和天然氣的進口大國,因此石油和天然氣價格下降對維持增長率和創(chuàng)造就業(yè)等貨幣政策目標(mandates)的實現(xiàn)是有好處的。

然而,中國正處在能源結構的改革轉換期,要求加大對非化石能源的投資,包括風能、太陽能、核能等。我們稍有擔心的是價格信號對新型能源發(fā)展可能產生的負面的激勵,從而令對非化石能源的投資速度放慢。所以,我們希望全球大宗商品價格在一個更合理、更可持續(xù)的水平上穩(wěn)定下來。否則,(價格)波動性就會釋放令人們困惑、矛盾的信號,進而造成這方面投資的波動性。

三月份即將召開的全國人民代表大會將會討論GDP增速、通脹以及其他一些目標。央行有信心地認為,中國經(jīng)濟仍然是非常穩(wěn)定的,還會保持較高的增速。同時,我們更加強調結構性改革??傮w而言我仍然很樂觀。

不同的央行,對(與市場)溝通的依賴程度是不同的。舉例來說,那些已經(jīng)進入零下限(zero lower bound)的經(jīng)濟體,已經(jīng)沒有寬松的空間,或是降低利率,這時確實需要口頭的溝通,試圖借助所謂的“語言指引”(voice guidance)。在這種情況下,對與市場的溝通是很重要的。

但是在其他的、貨幣政策仍屬正常的情況下,單純宣布政策調整和作進一步的政策解釋有時會是等價的。 央行對于政策措施(改變)或是逆周期政策調整的解釋,基本很有可能是和公眾(市場)的想法是一樣的,與重要經(jīng)濟學家的意見是一樣的。這種情況下,中央銀行對于與市場溝通的依賴是與前一種情況有所區(qū)別的。

而且,當你對政策調整進行解釋,很可能會是很敏感的,會衍生很多的投機行為,可能會制造“事件”(原話是scandals)——尤其是如果提前溝通,就類似你提到的瑞士的情況。

中國也在使用“新常態(tài)”這個詞,當中國發(fā)現(xiàn)過去的發(fā)展模式變得越來越不可持續(xù)、環(huán)境變得不友好,人們意識到必須做出改變。如果中國經(jīng)濟增速更慢,但更可持續(xù),我認為這是一個好消息,這也是新常態(tài)的一個元素。另一方面,如果政府追求過快的增速,一定程度上會延遲結構改革。我認為現(xiàn)在越來越多人更關注改革,希望以更低的增長率換更大力度的結構性改革。

相關專題:2015年冬季達沃斯論壇

[責任編輯:li_yuan]

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