第二只“靴子”未落地 部分機構(gòu)收縮傘形信托杠桿比例

每經(jīng)記者周雅玨發(fā)自北京

在昨日（1月19日）A股大跌、整個市場恐慌甚至絕望情緒蔓延的同時，冷靜的投資者也應(yīng)當(dāng)關(guān)注盤面以及金融市場當(dāng)中的一些重要信息，以規(guī)避接下來面臨的更多風(fēng)險。首先應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是傘形信托，這被認(rèn)為是繼融資融券收緊之后第二只未落下來的靴子；其次是港股市場的表現(xiàn)，目前AH股溢價指數(shù)已攀升至歷史高位，港股的表現(xiàn)將成為A股重要的參考；最后留意分級基金B(yǎng)類份額是否有繼續(xù)跌停的可能。

昨日（1月19日），A股市場出現(xiàn)暴跌，主要源于證監(jiān)會對于兩融業(yè)務(wù)的規(guī)范，降低投資杠桿。在此背景下，同為杠桿資金來源的傘形信托也成為市場關(guān)注的焦點之一。甚至被認(rèn)為是會接下來沖擊市場的另外一只靴子。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日從信托公司了解到，自去年下半年A股逐漸走出低谷以來，傘形信托規(guī)?？焖僭黾樱夷壳叭栽诩铀佟４祟愋磐挟a(chǎn)品優(yōu)先級資金主要源于銀行理財資金以及銀行固有資金投資，劣后資金大多為專業(yè)的顧問投資團(tuán)隊持有。

此前，市場傳言部分地方證監(jiān)局叫停了傘形信托。對于監(jiān)管層是否會叫停此類業(yè)務(wù)，信托公司研究員向記者表示，監(jiān)管層全面叫停業(yè)務(wù)的可能性不大，畢竟傘形信托對于信托公司而言并非新事物，市場需求也正在逐漸增加，只是現(xiàn)在部分信托公司開始收縮杠桿比例，對于顧問投資者的要求更加嚴(yán)格。

傘形信托業(yè)務(wù)未受影響/

證監(jiān)會“整改”融資融券業(yè)務(wù)引發(fā)股市暴跌，昨日，上證指數(shù)下跌幅度高達(dá)7.7%，其中金融銀行、保險、證券板塊跌幅均超過9%。

而同為杠桿資金來源的傘形信托也成為市場關(guān)注的焦點之一，記者從信托公司了解到，目前，信托公司仍在大規(guī)模開展傘形信托業(yè)務(wù)，隨著A股市場的上揚，此類產(chǎn)品規(guī)模仍在加速。

傘形信托是由證券公司、信托公司、銀行等金融機構(gòu)共同合作，結(jié)合各自優(yōu)勢，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。

一位信托公司一線業(yè)務(wù)人員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，證監(jiān)會整改兩融業(yè)務(wù)對于信托公司傘形信托業(yè)務(wù)影響不大，傘形信托產(chǎn)品的資金來源主要依靠銀行資金，以及信托公司通過發(fā)行集合產(chǎn)品募集優(yōu)先級資金。

用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年信托業(yè)證券投資類集合信托計劃共成立2455個，規(guī)?？傆?049.70億元，占全年信托成立總規(guī)模的10.44%，同比增長34%。數(shù)據(jù)顯示，隨著A股市場向好，2014年第四季度證券投資類信托發(fā)行速度明顯加快。其中，2014年12月，證券投資類信托共成立258個，規(guī)?？傆?43.70億元。證券投資信托的規(guī)模占總成立規(guī)模高達(dá)15%。

從證券投資類信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)模式分析，傘形結(jié)構(gòu)化信托是最火的信托產(chǎn)品。

信托公司產(chǎn)品杠桿比例較低/

據(jù)記者了解，傘形信托的杠桿率最高可達(dá)1：3，而融資融券的杠桿率多為1:1，傘形信托杠桿率遠(yuǎn)高于融資融券業(yè)務(wù)。

上述一線信托人員向記者表示，在傘形信托中，劣后級一般由實際的顧問投資者擔(dān)任，其有可能是團(tuán)隊也可能是個人；優(yōu)先級則來自于銀行理財資金，其配資成本在8%~10%之間，融資融券業(yè)務(wù)成本在8.6%左右。目前，一些比較激進(jìn)的券商可以將杠桿比例放大到1:4甚至是1:5，這就意味著，通過券商發(fā)行資管產(chǎn)品，“劣后”部分資金可以控制最多五倍的銀行資金用于A股投資。

不過另一位信托公司研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，相比券商通過資管業(yè)務(wù)設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品直接投資股市，信托公司在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品開發(fā)上并無太大的優(yōu)勢。一是信托公司對于顧問投資團(tuán)隊的操作能力無法把控，二是信托公司為了控制風(fēng)險杠桿比例也較低；而券商可以直接通過股票交易賬戶把控顧問投資的交易情況，并在一定程度上控制風(fēng)險。

一位大型信托公司華北地區(qū)負(fù)責(zé)人向記者表示，信托公司發(fā)行傘形信托產(chǎn)品，優(yōu)先級不僅有銀行等大型機構(gòu)客戶，也有很多信托公司的普通客戶參與資金配置。信托公司正在向財富管理轉(zhuǎn)型、豐富產(chǎn)品線，為客戶配置資金也是未來的趨勢，傘形信托產(chǎn)品也會有一定的市場需求。而且，這類杠桿性產(chǎn)品設(shè)置了嚴(yán)格的預(yù)警線和止損線，優(yōu)先級客戶的資金安全是有保障的。

此前市場傳言部分地方證監(jiān)局叫停了傘形信托，對于監(jiān)管層是否會叫停此類業(yè)務(wù)，上述信托公司研究員認(rèn)為，這種可能性不大，畢竟傘形信托對于信托公司而言并非新事物，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、交易模式都很普遍，市場需求也正在逐漸增加，只是現(xiàn)在部分信托公司開始收縮杠桿比例，對于顧問投資者的要求更加嚴(yán)格。