深港通年內(nèi)開啟幾成共識(shí) 資本市場(chǎng)更具國(guó)際范

投資風(fēng)向標(biāo)

隨著改革進(jìn)程的加快，2015年中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平將會(huì)顯著提升。去年11月，實(shí)現(xiàn)滬市與港股互聯(lián)互通的滬港通，增強(qiáng)了A股對(duì)外開放程度，還直接帶來(lái)資本流動(dòng)規(guī)模的增加。預(yù)計(jì)2015年，A股將極有可能納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

滬港通開通后，深港通成為資本市場(chǎng)翹首以盼的又一件大事。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，深港通最快有望在今年底正式落地。

分析指出，深港通開啟或帶來(lái)國(guó)內(nèi)深市股票估值的國(guó)際化，對(duì)中小板與創(chuàng)業(yè)板影響較大，深港兩地互為稀缺的資產(chǎn)將會(huì)受益，而高估值的品種可能會(huì)有負(fù)面沖擊。而且，市場(chǎng)開放度的提升對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)與投資風(fēng)格在邊際上會(huì)有較大影響，A股估值體系的國(guó)際化與證券研究的國(guó)際化將逐步加快。

南方日?qǐng)?bào)記者郭家軒

猜想1

深港通年內(nèi)開啟幾成共識(shí)

A股滬深兩市原本就親如一家，如今滬港通已經(jīng)開啟，那深港通還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

早在去年9月，深港通的推動(dòng)就得到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的支持。此后雖然深港通也會(huì)被時(shí)時(shí)提起，但究竟何時(shí)到來(lái)并未有明確信息。

1月6日下午，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英公開表示，他會(huì)與中央有關(guān)部門保持聯(lián)系，希望能夠盡早開通深港通。就在6日晚間，深交所也通過(guò)其官方微博發(fā)布消息稱，與香港聯(lián)交所正在對(duì)開展深港通進(jìn)行研究，方案成熟時(shí)將按程序報(bào)請(qǐng)兩地監(jiān)管部門審批。

此后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也緊接著做出了表態(tài)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸9日表示，深港交易所目前正就深港通試點(diǎn)開展研究，證監(jiān)會(huì)支持深港交易所開展合作。多方期待下，相信深港通的到來(lái)已為時(shí)不遠(yuǎn)。

對(duì)于深港通推出的具體時(shí)間，雖然市場(chǎng)早有風(fēng)傳，但大多屬于捕風(fēng)捉影。此前有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)會(huì)在2015年5月開啟，不過(guò)，隨后這一“預(yù)測(cè)”已被否定。

那么深港通會(huì)在什么時(shí)候啟動(dòng)？有行業(yè)人士透露，估計(jì)內(nèi)部已經(jīng)有了工作進(jìn)度表，但最終還要看滬港通推出后的運(yùn)作情況，如果出現(xiàn)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，那么深港通可能會(huì)推遲；如果一切正常，應(yīng)該在今年內(nèi)成行。因?yàn)槿绻?，跟IPO注冊(cè)制推出就難有時(shí)間間隔，那樣意義就不大了。對(duì)此，平安證券近期則預(yù)計(jì)，深港通有望在2015年四季度正式開啟。

另?yè)?jù)報(bào)道，港交所總裁李小加日前稱，香港交易所、深交所將很快完成深港通的研究，相關(guān)信息科技系統(tǒng)即將可以連接，但現(xiàn)時(shí)未有啟動(dòng)深港通的時(shí)間表。他相信今年有望啟動(dòng)深港通：由于深港通規(guī)劃以滬港通為藍(lán)本，相信可大大縮短深港通籌備工作，今年內(nèi)可望啟動(dòng)。

“深市作為A股的半邊天，滬深兩市不容分割，況且深港毗鄰而居，所以滬港通之后深港通的推出是一種必然。而且目前滬港通已運(yùn)行平穩(wěn)，深港通應(yīng)不存在技術(shù)障礙。”萬(wàn)聯(lián)證券產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)理、首席投資顧問(wèn)古振華在接受記者采訪時(shí)表示，“滬港通后應(yīng)該有深港通”，是深港通提速的一個(gè)信號(hào)，其在2015年推出將是大概率事件。

猜想2

準(zhǔn)入門檻有望降低

令外界頗為好奇的是，除了深港通何時(shí)到來(lái)外，還有其制度設(shè)計(jì)。深港通的設(shè)計(jì)是否會(huì)完全參照滬港通，還是會(huì)借鑒其經(jīng)驗(yàn)“另起爐灶”呢？

其實(shí)，深港通與滬港通本質(zhì)極為相似。戰(zhàn)略上，深港通同樣符合中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的大趨勢(shì)，開通后將利于進(jìn)一步吸引全球財(cái)富直接配置A股。同時(shí)，更多的互聯(lián)互通會(huì)加大A股今年加入MSCI指數(shù)的可能性。

而且，隨著海外投資者占比的提升，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格也將更加多元化，價(jià)值投資者和成長(zhǎng)投資者都將會(huì)找到屬于自己的機(jī)會(huì)。“未來(lái)A股和港股作為‘中國(guó)故事’的代表，將不再割裂，會(huì)成為全球資金投資中國(guó)的‘一體化配置’。”興業(yè)證券分析師張憶東表示。

相比較而言，深港通與滬港通自然也會(huì)有諸多不同，比如，深交所擁有更多的成長(zhǎng)股標(biāo)的。僅以深證300為例，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板掛牌的股票數(shù)目占比高達(dá)55%，在信息技術(shù)和醫(yī)療保健等新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)中的可選標(biāo)的，顯著要多于滬港通目前開放的投資標(biāo)的。相較于上證主要集中于銀行、保險(xiǎn)等大型國(guó)企，深港通開啟后，海外投資者將有機(jī)會(huì)直接參與中國(guó)最有活力的一批民營(yíng)企業(yè)龍頭。

在申銀萬(wàn)國(guó)證券策略研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，深港通的股票范圍或許會(huì)參考滬港通，首先納入互聯(lián)互通范圍組合的可能是深證100、深證300以及深港AH同時(shí)上市的股票，共有309只。

事實(shí)上，去年開通的滬港通也并非對(duì)滬市全部A股開放，試點(diǎn)初期的滬市股票范圍是上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成分股，以及在上交所上市的A+H股公司股票，而且，這些可投資的滬市股票主要是大盤藍(lán)籌股，與國(guó)外同類股票相比具有估值優(yōu)勢(shì)。

另外，值得關(guān)注的是，滬港通開通后，出現(xiàn)了“北熱南冷”的現(xiàn)象，即滬股通的交易要比港股通的交易更為活躍。而深港通到來(lái)后，短期內(nèi)這一現(xiàn)象或仍會(huì)“上演”，甚至有可能會(huì)倒逼深港通在設(shè)置投資門檻時(shí)降低內(nèi)地投資者的資金門檻。

按照上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，港股通的總額度為2500億元，截至2014年12月31日，港股通的總額度余額為2395億元，平均每日額度用量為3.18億元，只占到每日可用額度105億元的3.03%；而滬股通的總額度是3000億元，目前其余額是2230億元，相當(dāng)于平均每日的額度用量是23.33億元，占每日可用額度130億元的17.94%，是港股通的近6倍。

對(duì)此，一位分析機(jī)構(gòu)人士指出，內(nèi)地投資者參與港股交易有比較高的門檻，要求得有至少50萬(wàn)元的資金實(shí)力，影響了內(nèi)地資金的“南下”，畢竟A股投資者還是以散戶為主，這可能也會(huì)倒逼深港通在設(shè)置投資門檻時(shí)降低內(nèi)地投資者的資金門檻。“50萬(wàn)元的資金門檻很高，很多投資者都達(dá)不到，深港通可能會(huì)降低這個(gè)門檻，這也是行業(yè)內(nèi)對(duì)深港通的一個(gè)期許。”

猜想3

會(huì)否導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌

分析指出，市盈率高、流通盤小的滬市股票未納入滬港通投資范圍，反映出管理層希望互聯(lián)互通機(jī)制推出后確保平穩(wěn)運(yùn)行，避免試點(diǎn)時(shí)期因估值落差帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。估值水平接近又往往被視為是不同市場(chǎng)融合的基礎(chǔ)，而深市中小市值成長(zhǎng)股的估值明顯高于香港同類股票，不少人對(duì)深港通存在擔(dān)心。

深圳市場(chǎng)包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三類股票，上市公司數(shù)量分別為480家、722家、387家。截至目前，其平均市盈率分別為18.66倍、37.19倍、61.54倍。相比之下，香港創(chuàng)業(yè)板目前市盈率僅有20倍左右，其中有相當(dāng)數(shù)量低于1元的“仙股”。深港通若同時(shí)開放投資兩地創(chuàng)業(yè)板，可能帶來(lái)的影響不同于滬港通。

那么，“深港通”推出會(huì)不會(huì)給中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)帶來(lái)估值的壓力，甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌？

目前，在內(nèi)地和香港同時(shí)掛牌上市的企業(yè)有86家，其中上海69家，深圳17家。

“深交所的公司結(jié)構(gòu)跟港交所差異較大。”業(yè)內(nèi)人士分析指出，在中國(guó)四個(gè)交易所里，深圳跟臺(tái)北更接近，科技類企業(yè)、中小型企業(yè)比例較高；香港跟上海更接近，大的藍(lán)籌股、傳統(tǒng)類型的企業(yè)比較多。所以深港通的開通，并不會(huì)對(duì)目前深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值體系帶來(lái)很大影響。

通過(guò)這種方式將A股市場(chǎng)間接向海外投資者開放，對(duì)于A股市場(chǎng)國(guó)際化是利好。但是對(duì)于深港通開通的影響力，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，由于已在預(yù)期之內(nèi)，所以其影響力會(huì)不及滬港通。深港通開通后，估計(jì)短期內(nèi)的效果不會(huì)明顯，不過(guò)開放之后會(huì)進(jìn)一步加快A股的對(duì)外開放程度，MSCI今年將A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的可能性極大。

而且，從中長(zhǎng)期來(lái)看，深港通啟動(dòng)后，全球投資者將能夠更有效率地在A股中捕捉中國(guó)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。張憶東認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)投資中國(guó)，旨在分享中國(guó)成長(zhǎng)紅利，更愿意投資于景氣高又符合國(guó)家戰(zhàn)略投入的領(lǐng)域，尤其是A股市場(chǎng)上一些富于中國(guó)特色且離岸市場(chǎng)的稀缺標(biāo)的。

在未來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)的融合過(guò)程中，其意義不只是為A股帶來(lái)一定數(shù)量的增量資金，而是促使內(nèi)地證券市場(chǎng)更加規(guī)范。

而且，未來(lái)從流動(dòng)性、估值體系等各個(gè)角度考慮，深港通也都有利于兩市長(zhǎng)期的發(fā)展。隨著深港通深入開放，將會(huì)加速A股走向國(guó)際化；在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，在國(guó)內(nèi)投資美國(guó)等市場(chǎng)也將不再是夢(mèng)想。

猜想4

藍(lán)籌股及中小盤家電白酒受益

盡管深港通何時(shí)到來(lái)還是未知數(shù)，但敏感的市場(chǎng)投資者已先行將相關(guān)概念股炒了一番。究竟是哪些板塊會(huì)從中受益呢？

在深證100指數(shù)成分股中，就誰(shuí)最能賺錢來(lái)看，從2013年年報(bào)和2014年三季度報(bào)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，深市前10名主要包括平安銀行、萬(wàn)科A、格力電器、五糧液、洋河股份、美的集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、寧波銀行、雙匯發(fā)展和華僑城A。這些公司在業(yè)績(jī)上都是非常亮眼的，也是一些有著長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值的股票。

“深港通的開啟有利于深市主板的藍(lán)籌股，如有色、房地產(chǎn)、銀行以及券商等板塊。”南方基金首席策略師楊德龍指出，相對(duì)于大型藍(lán)籌股，深市小盤股將承壓；再加上國(guó)內(nèi)注冊(cè)制的推行，中小板和創(chuàng)業(yè)板的小盤股會(huì)受到一定打壓。而且，在滬港通開通之前，早已有機(jī)構(gòu)通過(guò)RQFII和QFII渠道布局A股市場(chǎng)。深港通開啟后，也會(huì)出現(xiàn)滬港通A/H差價(jià)縮小，甚至倒掛的情況。

相對(duì)于港交所來(lái)說(shuō)，深交所特有的行業(yè)也有望成為主要的掘金陣地，其中白酒行業(yè)就是其中之一。這些白酒企業(yè)或許能產(chǎn)生抱團(tuán)效應(yīng)，借助深港通成為資金青睞的香餑餑。

而平安證券也認(rèn)為，食品飲料公司成長(zhǎng)確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定，符合境外投資者的偏好，因此若深港通開通，海外資金有望持續(xù)流入食品飲料行業(yè)。“投資者可重點(diǎn)關(guān)注A股獨(dú)有的稀缺性品種，主要以品牌影響力強(qiáng)的名白酒為主，包括五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、青青稞酒等，這類消費(fèi)品商業(yè)模式簡(jiǎn)單、增長(zhǎng)前景明確、估值合理；同時(shí)，一些品類獨(dú)特的食品股也可適當(dāng)關(guān)注，包括承德露露、雙塔食品、涪陵榨菜等。”

除了食品白酒概念，醫(yī)藥股也是港股中少有的股票，所以深證100指數(shù)中的醫(yī)藥股也可能受益，如東阿阿膠、云南白藥、吉林敖東、華潤(rùn)三九、雙鷺?biāo)帢I(yè)等。

“深港通的影響可能會(huì)集中于小部分股票上，例如長(zhǎng)安汽車、云南白藥等，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的板塊集中大幅上漲，因?yàn)樵跍弁▎?dòng)之后，銀行、券商等金融板塊已經(jīng)有了一波上漲，相關(guān)的深港通受益股也已經(jīng)有所表現(xiàn)。”一位分析機(jī)構(gòu)人士指出。

香港股市主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)。而海外機(jī)構(gòu)投資者在A股中，較為青睞家電板塊；截止到2014年三季度，家電為QFII第二大重配板塊。隨著此次深港通的開放，海外資金將進(jìn)一步流入A股家電板塊。

個(gè)股方面，安信證券則建議，遵循兩條邏輯進(jìn)行投資，首先是投資低估值、業(yè)績(jī)好、安全邊際高的藍(lán)籌股。“根據(jù)滬港通開啟后的經(jīng)驗(yàn)，低估值、業(yè)績(jī)好、安全邊際高的家電藍(lán)籌會(huì)被加大配置，在深港通背景下，這一投資邏輯仍然適用。而考慮到QFII現(xiàn)有的持倉(cāng)情況，個(gè)股如美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)等還有較大配置空間。”

■鏈接滬港通“北熱南冷”格局悄然生變

滬港通2014年11月17日推出以來(lái)，一直呈現(xiàn)“北熱南冷”局面，滬股通在開通首日一度提前用盡當(dāng)日額度，此后滬股通額度使用率也遙遙領(lǐng)先于港股通。不過(guò)，2015年以來(lái)，滬港通“北熱南冷”的局面被打破，港股通額度使用率穩(wěn)中有升，滬股通則連續(xù)出現(xiàn)凈賣出局面，資金開始出現(xiàn)“棄A買H”的跡象。

有分析人士指出，可能跟AH溢價(jià)率變化有關(guān)。近兩個(gè)月持續(xù)的A強(qiáng)H弱行情，使得AH比價(jià)由此前的整體折價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的整體溢價(jià)近三成，A股金融、基建等藍(lán)籌股的估值洼地已經(jīng)被填平，甚至很多A股藍(lán)籌股的價(jià)格相比H股貴不少，使得外資進(jìn)一步配置滬市藍(lán)籌的動(dòng)力減弱。相反，H股當(dāng)前大幅折價(jià)狀態(tài)卻得到越來(lái)越多內(nèi)地資金的關(guān)注。

同時(shí)，自滬港通去年11月啟動(dòng)以來(lái)，還尚未如預(yù)期激起海外投資者的較大參與熱情。業(yè)內(nèi)人士指出，這是因?yàn)樵S多海外投資者對(duì)于兩地互通項(xiàng)目的技術(shù)環(huán)節(jié)方面有所顧慮，尤其是托管平臺(tái)。另外一個(gè)障礙來(lái)自于賣出股票時(shí)的“前端檢查”政策。

在深圳和香港同時(shí)上市的企業(yè)有17家

A股相對(duì)于H股溢價(jià)率超過(guò)30%的，有浙江世寶(202%)、山東墨龍(181%)、東北電氣(142%)、經(jīng)緯紡機(jī)(97%)、新華制藥(89%)、晨鳴紙業(yè)(66%)、東江環(huán)保(31%)7家；

溢價(jià)率在20%到10%之間的有5家；

萬(wàn)科、濰柴、鞍鋼3家價(jià)格倒掛。

深市受益板塊

1.深市主板的藍(lán)籌股，如有色、房地產(chǎn)、銀行以及券商等板塊；

2.食品飲料公司成長(zhǎng)確定性高、現(xiàn)金流穩(wěn)定，符合境外投資者的偏好，可重點(diǎn)關(guān)注品牌影響力強(qiáng)的名白酒，如五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、青青稞酒等；

3.一些品類獨(dú)特的食品股也可適當(dāng)關(guān)注，如承德露露、雙塔食品、涪陵榨菜等；

4.醫(yī)藥股也是港股中少有的股票，如東阿阿膠、云南白藥、吉林敖東、華潤(rùn)三九、雙鷺?biāo)帢I(yè)等；

5.家電板塊，如美的集團(tuán)、TCL集團(tuán)等。

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