存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該下調(diào)。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)通縮，消費(fèi)者價(jià)格運(yùn)行在低位。從貨幣政策角度看，定向調(diào)整和總量調(diào)整要配合，才能更加有效。2014年雖然采取了很多定向?qū)捤?、結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施，客觀上也增加了總量，但由于沒(méi)有總量配合，整體效果不理想。經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，絕非短期內(nèi)能徹底解決，既然這樣就要面對(duì)現(xiàn)實(shí)，結(jié)構(gòu)調(diào)整需要價(jià)格、總量調(diào)整相配合。

2014年11月，降低基準(zhǔn)利率標(biāo)志著價(jià)格開(kāi)始調(diào)整，接下來(lái)最需要調(diào)整的就是存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該降準(zhǔn)。一，在外匯占款增速持續(xù)放緩情況下，要維持流動(dòng)性還要降準(zhǔn)。二，銀行信貸投放能力的基礎(chǔ)就是存款，存款準(zhǔn)備金率高企，顯然制約了其信貸能力，不利于穩(wěn)增長(zhǎng)。三，通過(guò)降準(zhǔn)，降低企業(yè)融資成本更直接。四，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，需要比較寬松的流動(dòng)性環(huán)境配合，不僅貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，銀行存款也要比較充裕。2014年的特征是“一松一緊”，貨幣市場(chǎng)偏松，但存款市場(chǎng)還是偏緊，這對(duì)市場(chǎng)利率走勢(shì)產(chǎn)生一定影響。五，積極財(cái)政政策如果沒(méi)有金融配合，融資市場(chǎng)偏緊，很難達(dá)到預(yù)期效果。六，無(wú)論從歷史看，還是國(guó)際比較，PPI持續(xù)34個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，存款準(zhǔn)備金率還維持在20%的高位，這樣的搭配從來(lái)沒(méi)有過(guò)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題確實(shí)比較復(fù)雜，降準(zhǔn)并不能解決所有的問(wèn)題，價(jià)格、定向、總量工具相互配合，才容易出現(xiàn)比較好的效果。從流動(dòng)性的角度分析，央行做了很多調(diào)整，投放了很多資金，但效果不明顯，根源還是在銀行體系。流動(dòng)性主體來(lái)源是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行一有閑錢就會(huì)拿到貨幣市場(chǎng)上去?，F(xiàn)在銀行存款中，活期存款增速持續(xù)下滑，大大低于整個(gè)存款增速。這說(shuō)明，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融興起和利率市場(chǎng)化推進(jìn)，活的資金越來(lái)越多被抽走。盡管銀行存款數(shù)據(jù)很好看，但“活錢”并沒(méi)有那么高。

未來(lái)政策調(diào)整僅僅依靠?jī)r(jià)格調(diào)整，效果可能不會(huì)很好，所以定向調(diào)整加上總量適度調(diào)整，這樣效果會(huì)更好。