私募感言：學(xué)習(xí)宏觀很重要

證券時(shí)報(bào)記者 陳楚

這波藍(lán)籌股的牛市，對(duì)于私募老李來說，真的是徹底踏空了，在公募浸淫多年的老李信奉的是自下而上的選股理念，這種投資理念也讓他一度領(lǐng)先于同行。如今，面對(duì)大盤股的大漲和創(chuàng)業(yè)板股票的“跌跌不休”，老李覺得，在A股市場(chǎng)，自下而上的投資理念很多時(shí)候是失效的，很多時(shí)候，看準(zhǔn)趨勢(shì)，也就是看準(zhǔn)宏觀大勢(shì)尤其重要。

和很多投資界的老人一樣，老李在上個(gè)世紀(jì)90年代就投身A股市場(chǎng)，經(jīng)歷過莊股橫行的時(shí)代，也遭遇過虧損得幾乎傾家蕩產(chǎn)的窘境，2000年之后，他經(jīng)歷過五朵金花，也經(jīng)歷過股權(quán)分置改革的大牛市，但無論市場(chǎng)如何變遷和漲跌，老李越來越奉行的是精選個(gè)股、自下而上的投資策略。比如他曾經(jīng)重倉過貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行、金螳螂等大牛股，中間這些股票經(jīng)歷了多次大幅震蕩，但因?yàn)榈挚棺×烁邟伒臀牟ǘ尾僮髡T惑，最終老李都收獲了這些牛股的主升段，這也更加堅(jiān)定了他自下而上的投資理念。在此前的創(chuàng)業(yè)板股票大行情中，老李也從精選個(gè)股的操作中收獲不少。甚至在今年6月份，老李也堅(jiān)定地認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板股票才真正代表了未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)變遷方向，盡管創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過了一兩年的大漲之后，不少股票估值泡沫非常明顯，但老李認(rèn)為，真正優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板股票會(huì)通過業(yè)績的不斷釋放攤薄過高的估值，從而帶來股價(jià)越走越高，只不過，創(chuàng)業(yè)板股票的分化會(huì)越來越明顯，沒有業(yè)績支撐的創(chuàng)業(yè)板股票會(huì)跌下去，甚至一蹶不振。

老李堅(jiān)信優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板股票會(huì)經(jīng)歷市場(chǎng)的牛熊周期轉(zhuǎn)換，他把更多的時(shí)間和精力放在上市公司調(diào)研上，一只互聯(lián)網(wǎng)金融股票、一只在線教育股票、一只智能家居股票成為老李的主要重倉股。這三只股票今年大部分時(shí)間里確實(shí)也沒讓老李失望，有一只互聯(lián)網(wǎng)金融的股票漲幅甚至超過100%，然而，讓老李意想不到的是，國慶節(jié)前后，市場(chǎng)的風(fēng)格發(fā)生了轉(zhuǎn)換，以建筑工程、銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵、地產(chǎn)等傳統(tǒng)周期性行業(yè)為代表的大盤股開始輪番發(fā)力，老李起初根本沒放在心上，覺得這不過是大盤股的超跌反彈而已，畢竟便宜有便宜的道理，周期性股票盡管估值低，但明顯不符合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，想象空間極度缺乏，資金不會(huì)往這些股票里面涌的。

但事實(shí)是，主力資金確實(shí)是這段時(shí)間拼了老命地往大盤股涌，而且上漲的幅度甚至連散戶都追不上，而這些大盤股上漲的邏輯目前也越來越清晰，一是大盤股確實(shí)是便宜，二是因?yàn)檫@波行情的主要推動(dòng)力，主要是從銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及房地產(chǎn)投資和投機(jī)市場(chǎng)撤退出來的資金，這些資金大多帶有產(chǎn)業(yè)資本的特點(diǎn)，它們看中的主要是便宜，而銀行股不僅便宜，凈資產(chǎn)收益率還不低，這對(duì)于實(shí)業(yè)不好做的產(chǎn)業(yè)資本來說無疑具有極大誘惑力。此外，往更大方向來說，地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)越來越明顯，如何化解這一風(fēng)險(xiǎn)，擁有大量上市公司股權(quán)的地方國資委當(dāng)然會(huì)想辦法，最好的辦法，當(dāng)然是讓這批股權(quán)升值，毫無疑問，明年的地方國資改革會(huì)進(jìn)一步加大力度，上市公司之間的并購力度也會(huì)加大，而地方國資委擁有的這些股權(quán)，大部分都屬于傳統(tǒng)周期性行業(yè)。很顯然，只有讓這些地方國資委擁有的上市公司股權(quán)升值，地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)才能有效化解。

從流動(dòng)性的角度來說，銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的資金量都超過10萬億以上，1/10的資金量流入到A股市場(chǎng)，都至少有兩萬億，這也不難理解A股日成交量有時(shí)候超過萬億的原因了。體量如此之大的資金，狙擊目標(biāo)當(dāng)然只能是大盤股，如果是創(chuàng)業(yè)板，一點(diǎn)點(diǎn)資金就把股票打到漲停板，主力資金顯然玩不轉(zhuǎn)啊！

弄懂了大盤股上漲的這些邏輯，也就不難理解創(chuàng)業(yè)板股票近期接連下跌的原因了，而要洞悉市場(chǎng)運(yùn)行的這些內(nèi)在邏輯，私募老李說，必須懂得宏觀層面的東西，比如更關(guān)心政策的指向、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的變遷、資金的流向、市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力，等等。總之，宏觀層面的東西決定了A股市場(chǎng)的趨勢(shì)，順勢(shì)而為者，不可不對(duì)宏觀層面的東西多留一個(gè)心眼。