華泰證券：不要錯過金融股大機(jī)會 回調(diào)即是買入良機(jī)

短期波動不改我們對于金融股的堅(jiān)定看好，兄弟們且寬心，行情尚未結(jié)束，風(fēng)雨過后是彩虹。要相信中國資本市場的潛力，滄海橫流，方顯出英雄本色，我們的征途是星辰大海！

銀行方面：

政策暖風(fēng)徐徐，這個(gè)冬天不太冷。江湖傳言將有存貸新規(guī)出臺，或?qū)⒎倾y同業(yè)存貸款納入一般存貸款，且準(zhǔn)備金暫定為零。如果成行，則為重要利好。①如果沒有附加限制條款的話，則此舉將為商業(yè)銀行提供變相降準(zhǔn)，以非銀類機(jī)構(gòu)（券商、保險(xiǎn)等）為通道將一般存款導(dǎo)入非銀同業(yè)存款科目，規(guī)避準(zhǔn)備金的繳納，短期內(nèi)相當(dāng)于一次放水。②如果非銀存款可作為一般存款進(jìn)入存貸比考核，單邊估算的話，則可以貢獻(xiàn)6個(gè)百分點(diǎn)左右的存貸比彈性，釋放大量信貸額度。

短期年末季節(jié)性因素疊加市場情緒下流動性緊張?jiān)谘胄卸ㄏ蚍潘乱熏F(xiàn)曙光，而隨著地方債務(wù)問題梳理，信貸資產(chǎn)證券化備案制落地，地方版AMC推出，前堵后疏資產(chǎn)質(zhì)量中長期改善，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率中長期下調(diào)趨勢，估值中樞上移，銀行估值修復(fù)行情確立。短期繼續(xù)關(guān)注華夏、建行、浦發(fā)、交行，持續(xù)看好進(jìn)攻品種南京、寧波、平安。

券商方面：

市場紅利開啟券商新軌道，資產(chǎn)證券化備案制開啟券商新空間。短期波動不改券商長牛趨勢。市場紅利+制度紅利+杠桿紅利驅(qū)動行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展周期，業(yè)務(wù)空間再次打開。改革政策持續(xù)推出，凈資本監(jiān)管指標(biāo)放寬明年將落地，國資改革和IPO注冊制是明年重要主題，券商股行情切換到長牛行情。

券商業(yè)務(wù)模式進(jìn)入全面革新，經(jīng)紀(jì)新模式、投行市場化、業(yè)務(wù)規(guī)模化引領(lǐng)券商進(jìn)入新時(shí)代，2015年盈利增速50%以上，行業(yè)迎來高增長周期，是市場的高彈性品種，維持推薦評級。三個(gè)維度選擇標(biāo)的：一是改革力度，資本市場大改革浪潮下，堅(jiān)定改革的券商將率先崛起。二是客戶數(shù)量，誰主動降傭、主動嫁接互聯(lián)網(wǎng)，誰就能圈住更多客戶，也就預(yù)先蹲下準(zhǔn)備起跳；三是資本優(yōu)勢，資本中介業(yè)務(wù)越來越成為盈利主導(dǎo)，誰能率先完成大額融資，誰就能掌握話語權(quán)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦“新大招”組合，并建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速推進(jìn)的錦龍股份。

保險(xiǎn)方面：

保險(xiǎn)行業(yè)正經(jīng)歷第三次戴維斯雙擊，且比前兩次更有效。我們觀察到，保險(xiǎn)行業(yè)自規(guī)范發(fā)展以來，第三次出現(xiàn)承保和投資同步向好的情況，并且，這一次比前兩次（分別是2007年和2009年）更為有效。承保方面，保費(fèi)重返高增長，且主要源自保障型產(chǎn)品的熱賣，這對保險(xiǎn)公司而言，不僅降低了融資成本、而且負(fù)債久期延長。投資方面，隨著投資渠道的放開和大類資產(chǎn)比例監(jiān)管的實(shí)施，保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了收益率提升，2012-2013年分別為4.8%和5.04%，2014年超過5.4%，如果疊加股債市場的走強(qiáng)，則收益率的上升將更為樂觀。因此，融資成本得到有效控制、投資收益率處于上升通道，保險(xiǎn)業(yè)的第三次戴維斯雙擊正在上演。強(qiáng)烈看好新華、平安、國壽、太保。

還是那句話牛市思維，回調(diào)就是買入良機(jī)，相信對前景的判斷（華泰羅毅金融團(tuán)隊(duì)于2014年12月25日）