盧布危機(jī)不會(huì)讓俄羅斯經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)

　　正視盧布危機(jī)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊

俄羅斯盧布的急劇貶值堪稱(chēng)近日國(guó)際金融市場(chǎng)上最引人矚目的事件，已經(jīng)構(gòu)成了一場(chǎng)貨幣危機(jī)，盡管尚未發(fā)展成為金融危機(jī)。2000年俄羅斯盧布年均匯率為1美元兌28.13盧布，2005年為1美元兌28.28盧布，2010年為1美元兌30.37盧布，2011年為1美元兌29.39盧布，2012年為1美元兌30.84盧布，2013年為1美元兌31.84盧布，而2014年12月15日收盤(pán)匯率已達(dá)1美元兌63.4盧布。為遏制盧布貶值，俄羅斯央行采取了干預(yù)匯市、提高利率等措施。有匡算認(rèn)為，截至12月11日，俄羅斯央行已經(jīng)7次干預(yù)匯市，總計(jì)賣(mài)出外匯59.58億美元，12月17日可能再次拋售了2億美元。同時(shí)，在不到一周時(shí)間里，俄羅斯央行兩度大幅度加息，特別是12月16日凌晨一舉加息650個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從10.5%提高到17%，成為1998年金融危機(jī)以來(lái)加息幅度最大的一次。

毋庸諱言，近日俄羅斯盧布匯率的大幅度貶值及其防御措施給俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)，還是資產(chǎn)市場(chǎng)，概莫能外。匯率暴貶本身的損害自不待言，就是作為俄羅斯中央銀行防御投機(jī)性貨幣攻擊武器的高利率，盡管其目的在于提高本地資產(chǎn)吸引力并提高投機(jī)者遠(yuǎn)期頭寸的融資成本，但也存在多方面嚴(yán)重缺陷：

首先，高利率必然損害經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)家和高度依靠負(fù)債融資的行業(yè)（如房地產(chǎn)）影響尤其顯著，從而與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)相互沖突，政府也要為此付出沉重的政治代價(jià)。內(nèi)、外政策目標(biāo)差距越大，市場(chǎng)越懷疑中央銀行高利率政策的可持續(xù)性。正由于高利率防御措施會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成全方位深刻損傷，法馬（Furman）和斯蒂格利茨（Stiglitz）方才稱(chēng)之為“自毀”（self-destructive）措施。

其次，可能威脅銀行體系安全。在阿根廷、印度尼西亞、墨西哥等許多國(guó)家以往經(jīng)歷的國(guó)際貨幣/金融危機(jī)中，這些國(guó)家的小銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)高度依賴(lài)同業(yè)拆借、滾動(dòng)的短期貸款作為資金來(lái)源，利率上升將使這些金融機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)。如果長(zhǎng)時(shí)間維持高利率，銀行最終會(huì)將利率增量轉(zhuǎn)嫁到客戶(hù)頭上，從而惡化銀行資產(chǎn)質(zhì)量。企業(yè)負(fù)債率越高，國(guó)內(nèi)銀行體系不良資產(chǎn)比率越高，高利率的這一副作用就越發(fā)明顯。在1998年金融危機(jī)中，俄羅斯也出現(xiàn)了類(lèi)似問(wèn)題。筆者目前尚不知曉俄羅斯金融體系目前是否再次陷入這類(lèi)問(wèn)題之中，如果是這樣，那么高利率持續(xù)一定時(shí)間后，其銀行體系會(huì)再次面臨類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)。

第三，波及其他資產(chǎn)市場(chǎng)，股票、房地產(chǎn)市場(chǎng)首當(dāng)其沖。典型是1997—1998年?yáng)|亞金融危機(jī)的我國(guó)香港特區(qū)保衛(wèi)戰(zhàn)期間，1997年8月19日，香港金融管理局將同業(yè)拆借利率提高到20%，恒生指數(shù)當(dāng)日下跌600余點(diǎn)。10月23日，國(guó)際投機(jī)者拋售港幣總價(jià)值高達(dá)50余億美元，同業(yè)拆借利率一度高達(dá)300厘，恒生指數(shù)下跌1200余點(diǎn)，跌幅10%。在這次盧布危機(jī)中，盡管加息短時(shí)間內(nèi)有助于穩(wěn)住俄羅斯資產(chǎn)市場(chǎng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如中國(guó)香港特區(qū)那么“金融化”，但這樣的潛在損害仍然有可能顯現(xiàn)。

第四，高利率將加重政府的融資負(fù)擔(dān)。這方面的典型案例是1992年歐洲匯率機(jī)制危機(jī)期間，意大利中央銀行持續(xù)使用利率政策抵御投機(jī)攻擊，7月5日至9月4日，貼現(xiàn)率從12%提高到15%，9月4日又將直接控制隔夜拆借利率的回購(gòu)利率從14.75%提高到16.5%，導(dǎo)致同業(yè)拆借利率大幅度超過(guò)回購(gòu)利率，9月16日隔夜拆借利率高達(dá)36%，3個(gè)月利率達(dá)20%。但由于當(dāng)時(shí)意大利政府債務(wù)29%是短期國(guó)庫(kù)券，48%是浮動(dòng)利率債券，其余是中長(zhǎng)期債券，而意大利政府財(cái)政赤字又難以消除，市場(chǎng)參與者懷疑意大利政府對(duì)高利率的承受能力，所以意大利中央銀行的利率保護(hù)策略最終以失敗而告終。目前俄羅斯財(cái)政在經(jīng)濟(jì)大國(guó)中尚屬穩(wěn)健，但如果發(fā)生不測(cè)之變導(dǎo)致其財(cái)政赤字急劇膨脹，高利率對(duì)政府融資負(fù)擔(dān)的殺傷力就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

此次加息在短期內(nèi)收到了較為明顯的效果，俄羅斯盧布匯率當(dāng)天就出現(xiàn)了大幅度反彈。但市場(chǎng)參與者也不能完全無(wú)視的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)是，在貨幣/金融危機(jī)中，利率防御措施未必能夠起到預(yù)期的作用。如果投機(jī)者事先為其頭寸安排了中期資金，那么利率上升對(duì)遏止投機(jī)攻擊就全無(wú)效力，除非貨幣當(dāng)局準(zhǔn)備付出沉重代價(jià)長(zhǎng)期保持高利率。同時(shí)，對(duì)于由于期限和貨幣不匹配造成的貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)并發(fā)的雙重危機(jī)（twin crisis），貨幣政策工具（利率）不能奏效。

從以往貨幣/金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)看，為了減輕高利率策略對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的副作用，中央銀行有時(shí)會(huì)實(shí)施利率雙軌制，對(duì)正常商業(yè)活動(dòng)實(shí)行低利率，對(duì)投機(jī)融資實(shí)施高利率，如1992年9月法國(guó)中央銀行在貼現(xiàn)窗口融資中實(shí)行利率雙軌制。然而，在一個(gè)政府軟弱、法制松弛的國(guó)家，利率雙軌制必定淪為“尋租”者的盛宴而起不到抵御投機(jī)攻擊的作用，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正是處于這樣的境地；俄羅斯雖然談不上是典型的政府軟弱國(guó)家，但其腐敗問(wèn)題一直不容忽視。

不是經(jīng)濟(jì)基本面崩盤(pán)

而是遭遇投機(jī)性貨幣攻擊

盧布危機(jī)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)社會(huì)的沖擊固然不容低估，但深入分析，不難發(fā)現(xiàn)，這場(chǎng)貨幣危機(jī)起因并非經(jīng)濟(jì)基本面崩盤(pán)，而是遭遇一系列政治、經(jīng)濟(jì)因素引發(fā)的投機(jī)性貨幣攻擊。因此，這場(chǎng)盧布危機(jī)不至于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)危機(jī)相互促進(jìn)而造成俄羅斯經(jīng)濟(jì)崩潰。相反，只要俄羅斯政府應(yīng)對(duì)得力，這場(chǎng)盧布危機(jī)反而可能成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善的契機(jī)。

貨幣危機(jī)的主要成因是什么？政府深陷持久財(cái)政危機(jī)不能自拔；國(guó)家持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差、資本流入不足而持久地喪失國(guó)際清償能力；大部分骨干企業(yè)因資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大面積貨幣錯(cuò)配而集中陷入流動(dòng)性危機(jī)；一旦這些情況引發(fā)私人資本恐慌性地集中外逃，那么“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”的效應(yīng)還會(huì)大大加劇貨幣危機(jī)的烈度。顯然，俄羅斯經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)這種情況。

就財(cái)政狀況而言，俄羅斯此前財(cái)政狀況堪稱(chēng)穩(wěn)健。2000年財(cái)政盈余占GDP的1.4%，2006—2013年此項(xiàng)比例依次為7.4%、5.4%、4.1%、-6.0%、-3.9%、0.8%、-0.1%、-0.5%（負(fù)數(shù)為財(cái)政赤字），雖然2012年、2013年連續(xù)赤字，但占GDP比重甚低。相比之下，2013年主要先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字占GDP比重大大高于同期的俄羅斯，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織2014年10月號(hào)《世界經(jīng)濟(jì)展望》數(shù)據(jù)，整個(gè)先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體凈借入占GDP比重為5.1%，其中美國(guó)為5.8%，歐元區(qū)為3.0%；結(jié)構(gòu)性赤字（Structural Balance）占GDP比重為4.0%，其中美國(guó)為4.8%，歐元區(qū)為1.2%。與其他在初級(jí)產(chǎn)品牛市期間卻仍然出現(xiàn)占GDP四五個(gè)百分點(diǎn)甚至更高的巨額財(cái)政赤字的資源出口國(guó)相比，俄羅斯上述財(cái)政數(shù)據(jù)還表明該國(guó)沒(méi)有在牛市期間過(guò)度濫用其收入，這也意味著在熊市期間調(diào)整壓縮福利和其他支出的痛苦沒(méi)有其他資源出口國(guó)那么大。有鑒于此，盡管俄羅斯財(cái)政對(duì)石油天然氣稅收依賴(lài)度較高，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)暴跌并持續(xù)滯留低位對(duì)其損傷不小，但其財(cái)政還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到引爆如此大幅度本幣貶值的地步。

在國(guó)際收支方面，俄羅斯更沒(méi)有達(dá)到危機(jī)地步。不同于蒙古、巴西、南非等資源出口國(guó)在初級(jí)產(chǎn)品牛市期間仍然出現(xiàn)巨額經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差，俄羅斯經(jīng)歷了持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目收支順差。2006—2013年間，其經(jīng)常項(xiàng)目收支順差占GDP比重為9.3%、5.5%、6.3%、4.1%、4.4%、5.1%、3.5%和1.6%。依靠持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目收支順差，盡管存在持續(xù)的資本外逃現(xiàn)象，俄羅斯2013年末外匯儲(chǔ)備仍然達(dá)到了4564億美元；截至11月28日，俄羅斯的官方外匯儲(chǔ)備高達(dá)4205億美元。

毋庸諱言，俄羅斯某些大企業(yè)過(guò)度負(fù)債，而且其債務(wù)中外幣負(fù)債較多。因此，在理論上，如同1997年?yáng)|亞金融危機(jī)期間過(guò)度借入美元債務(wù)的韓國(guó)財(cái)閥接連倒閉一樣，這些俄羅斯大企業(yè)也有可能因?yàn)樨泿佩e(cuò)配而一時(shí)間資不抵債，或是集中陷入流動(dòng)性危機(jī)。但現(xiàn)在的俄羅斯是一個(gè)凈債權(quán)國(guó)，其國(guó)際資產(chǎn)足以?xún)敻兜狡谕鈳咆?fù)債，俄羅斯政府也不會(huì)坐視這些大企業(yè)破產(chǎn)。

有的分析者認(rèn)為，俄羅斯可以隨時(shí)動(dòng)用的有效外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于其外匯儲(chǔ)備總量，可能因此陷入清償危機(jī)。如彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員Anders ·slund認(rèn)為，在11月28日俄羅斯的4205億美元官方外匯儲(chǔ)備中，有450億美元是黃金儲(chǔ)備，還有1720億美元屬于兩只主權(quán)財(cái)富基金，而這兩只基金由財(cái)政部管理，這些資產(chǎn)要么流動(dòng)性不足，要么不屬于央行控制。由此他判斷，俄羅斯有效外匯儲(chǔ)備只有2030億美元，考慮到俄羅斯經(jīng)濟(jì)部預(yù)計(jì)2014年將有1250億美元資本凈流出，外匯儲(chǔ)備將更加雪上加霜。

在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力方面，俄羅斯盧布貶值程度沒(méi)有那么大。盧布匯率貶值接近60%，但國(guó)內(nèi)商品價(jià)格總體漲幅為10%，離1990年代拉美不得不美元化時(shí)期的景象還很遠(yuǎn)。而且，這些商品漲價(jià)主要發(fā)生在非生活必需品，大米、面包等基本生活品漲價(jià)很小。隨著來(lái)自中國(guó)、土耳其、阿根廷等國(guó)的相對(duì)廉價(jià)食品涌入俄羅斯市場(chǎng)替代昂貴的西方食品，其消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲壓力還會(huì)趨降。某些大城市的搶購(gòu)風(fēng)主要搶購(gòu)對(duì)象不是生活必需品，而是奢侈品，是高收入、高凈值階層以此作為資產(chǎn)保值手段，而不是陷入生活困境。

不僅如此，福兮禍所伏，禍兮福所倚。此前二十年俄羅斯經(jīng)濟(jì)始終未能消除資本外流問(wèn)題，即使在2011年油價(jià)高漲、俄羅斯經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，資本外流也未能阻止。根據(jù)俄羅斯央行數(shù)據(jù)，當(dāng)年俄羅斯資本凈流出842億美元，創(chuàng)下1994年以來(lái)的歷史第二高位，比2010年增加近1.5倍。但昔日景氣時(shí)期的資本流出客觀上也具有積極的調(diào)節(jié)作用，減少了當(dāng)時(shí)俄羅斯過(guò)多的流動(dòng)性，降低了經(jīng)濟(jì)、特別是資產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱的程度；進(jìn)而削弱了今天遭受投機(jī)性貨幣攻擊和被迫實(shí)施高利率防御時(shí)資產(chǎn)市場(chǎng)遭受的打擊程度，減少了當(dāng)前資本外逃的規(guī)模。由于高收入、高凈值階層在盧布貶值條件下為尋求保值而購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，高利率重創(chuàng)房地產(chǎn)市場(chǎng)、進(jìn)而拖累銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大降低。

俄羅斯防御手段尚未窮盡

可以判斷，如果石油熊市延續(xù)十年甚至更長(zhǎng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)也不會(huì)因?yàn)槁托苁卸P(pán)崩潰。目前正在進(jìn)入的十年初級(jí)產(chǎn)品熊市，肯定會(huì)在新興市場(chǎng)中引發(fā)劇烈的分化，不少新興市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷從經(jīng)濟(jì)危機(jī)到政治動(dòng)蕩的演化，但最能考驗(yàn)一個(gè)國(guó)家、民族“成色”的恰恰是危機(jī)的沖擊。社會(huì)凝聚力虛弱、國(guó)民意志薄弱的國(guó)家在危機(jī)面前一觸即潰，但擁有偉大文化傳統(tǒng)、社會(huì)凝聚力堅(jiān)強(qiáng)、國(guó)民意志堅(jiān)韌不拔的國(guó)家就不一樣了。只要有堅(jiān)強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)核心，危機(jī)對(duì)這樣的國(guó)家反而可能是自我提升的發(fā)展契機(jī)。布爾什維克繼承的是一個(gè)“既強(qiáng)大又軟弱”的農(nóng)業(yè)國(guó)，1927—1928年，蘇聯(lián)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下發(fā)生了谷物收購(gòu)危機(jī)，在探討解決糧食問(wèn)題的出路時(shí)，斯大林曾指出，當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)使用的木犁至少有500萬(wàn)部，只要把這些木犁換成鐵犁，就能大大增加糧食產(chǎn)量；1929—1933年席卷資本主義世界的大危機(jī)也導(dǎo)致蘇聯(lián)出口的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格全面暴跌，但恰恰是在這場(chǎng)危機(jī)中，蘇聯(lián)快速實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化。今天的俄羅斯至少領(lǐng)導(dǎo)核心足夠堅(jiān)強(qiáng)，也沒(méi)有成建制的反對(duì)派，保證領(lǐng)導(dǎo)核心5年穩(wěn)定基本沒(méi)有問(wèn)題，保證10年穩(wěn)定問(wèn)題不算大，這個(gè)國(guó)家比其他大多數(shù)此前十余年同樣高度依賴(lài)初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體更有能力度過(guò)危機(jī)考驗(yàn)。

對(duì)熊市和經(jīng)濟(jì)制裁的沖擊，俄羅斯政府方面的思想和物質(zhì)準(zhǔn)備也都比較充分。俄羅斯央行的基本假設(shè)是俄羅斯經(jīng)濟(jì)停滯三年。11月上旬，俄羅斯央行在一份三年貨幣政策策略文件中指出，預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)為零，2016年僅增長(zhǎng)0.1%，且預(yù)期西方對(duì)俄羅斯的制裁將持續(xù)到2017年底。同時(shí)，俄羅斯央行把2014年資本流出規(guī)模預(yù)估上調(diào)至1280億美元（俄羅斯經(jīng)濟(jì)部預(yù)計(jì)為1250億美元），2015年預(yù)計(jì)流出990億美元。做好了這樣持久戰(zhàn)準(zhǔn)備的俄羅斯經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么容易被一擊即倒。

同時(shí)，俄羅斯“維穩(wěn)”匯市的手段尚未窮盡。因?yàn)槌俗杂型鈪R儲(chǔ)備之外，該國(guó)還可以指望外國(guó)央行貸款，乃至與外國(guó)央行聯(lián)合干預(yù)匯市。畢竟，中俄兩國(guó)有著巨大的共同利益。對(duì)我國(guó)而言，俄羅斯不僅僅是一個(gè)名列前茅的大貿(mào)易伙伴，而且是一個(gè)有著巨大共同戰(zhàn)略利益的伙伴：在歐洲方向抵御西方壓力；在中亞西亞方向抵御和鎮(zhèn)壓伊斯蘭極端主義擴(kuò)張浪潮；在北冰洋方向維護(hù)主權(quán)，抵御美歐加拿大壓力，避免解凍后潛力巨大的北冰洋航道全部被西方勢(shì)力把持——俄羅斯的這三大戰(zhàn)略利益與我們大體重疊。正值俄羅斯盧布危機(jī)期間，12月15日，丹麥政府向聯(lián)合國(guó)正式提出對(duì)北極點(diǎn)一帶90萬(wàn)平方公里地區(qū)的主權(quán)要求，這種頗有趁火打劫意味的做法進(jìn)一步警示了俄羅斯和我們。在這種情況下，相信在合適的條件下，中國(guó)會(huì)支持俄羅斯，不會(huì)坐視俄羅斯市場(chǎng)崩盤(pán)。

我們也不必過(guò)于擔(dān)心對(duì)俄羅斯的幫助打水漂。對(duì)俄羅斯而言，過(guò)去10余年的初級(jí)產(chǎn)品牛市是一把雙刃劍，它令本來(lái)就遭受蘇聯(lián)解體重創(chuàng)的俄羅斯制造業(yè)進(jìn)一步經(jīng)歷了10年“荷蘭病”折磨，出現(xiàn)了“非工業(yè)化”趨勢(shì)。在這一時(shí)期的俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)人不是不想改變這種狀況，問(wèn)題是他們無(wú)法扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)規(guī)律。2009年11月12日，時(shí)任俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫向聯(lián)邦會(huì)議發(fā)表國(guó)情咨文，其中將“經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化”定義為俄羅斯面臨的生存問(wèn)題，多次提到不能再依靠高油價(jià)作為收入來(lái)源，要擺脫依靠能源原料出口支撐國(guó)家經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該開(kāi)始讓整個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)部門(mén)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化。須知，這個(gè)國(guó)家不是同樣高度依賴(lài)初級(jí)產(chǎn)品出口的拉美和非洲國(guó)家，因?yàn)樗娜嗣窀挥胁胖羌寄?，教育水平不低；它的人民在景氣時(shí)期可能顯得與拉美和非洲國(guó)家大眾一樣喜好玩樂(lè)和懶散，但遭遇危機(jī)沖擊時(shí)的韌性卻在全世界名列前茅。

不要以為俄羅斯的工業(yè)已經(jīng)全部消亡。與2000年相比，2013年俄羅斯許多工業(yè)品產(chǎn)量已經(jīng)大幅度增長(zhǎng)：家用洗衣機(jī)產(chǎn)量從95萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至383萬(wàn)臺(tái)，家用電冰箱產(chǎn)量從133萬(wàn)臺(tái)提高到411萬(wàn)臺(tái)，電視機(jī)產(chǎn)量從112萬(wàn)臺(tái)提高到1423萬(wàn)臺(tái)，乘用車(chē)產(chǎn)量從97萬(wàn)輛提高到192萬(wàn)輛，鞋產(chǎn)量從5651萬(wàn)雙提高到11405萬(wàn)雙……盧布大幅度貶值會(huì)大大提高其制造業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，其鋁、鋼鐵等產(chǎn)品甚至可能對(duì)“中國(guó)制造”構(gòu)成一定沖擊。不要忘了，當(dāng)初中國(guó)第一起反傾銷(xiāo)案就是1990年代針對(duì)俄羅斯冷軋取向硅鋼，是因?yàn)槎砹_斯危機(jī)大大提高了其鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，令武鋼等企業(yè)備受沖擊。

（作者系商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）

■這場(chǎng)貨幣危機(jī)起因并非經(jīng)濟(jì)基本面崩盤(pán)，而是遭遇一系列政治、經(jīng)濟(jì)因素引發(fā)的投機(jī)性貨幣攻擊。因此，這場(chǎng)盧布危機(jī)不至于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)危機(jī)相互促進(jìn)而造成俄羅斯經(jīng)濟(jì)崩潰。相反，只要俄羅斯政府應(yīng)對(duì)得力，這場(chǎng)盧布危機(jī)反而可能成為俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善的契機(jī)。

■可以判斷，如果石油熊市延續(xù)十年甚至更長(zhǎng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)也不會(huì)因?yàn)槁托苁卸P(pán)崩潰。今天的俄羅斯至少領(lǐng)導(dǎo)核心足夠堅(jiān)強(qiáng)，也沒(méi)有成建制的反對(duì)派，保證領(lǐng)導(dǎo)核心5年穩(wěn)定基本沒(méi)有問(wèn)題，保證10年穩(wěn)定問(wèn)題也不算大，這個(gè)國(guó)家比其他大多數(shù)此前十余年同樣高度依賴(lài)初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體更有能力度過(guò)危機(jī)考驗(yàn)。

■俄羅斯“維穩(wěn)”匯市的手段尚未窮盡。因?yàn)槌俗杂型鈪R儲(chǔ)備之外，該國(guó)還可以指望外國(guó)央行貸款，乃至與外國(guó)央行聯(lián)合干預(yù)匯市。畢竟，中俄兩國(guó)有著巨大的共同利益。對(duì)我國(guó)而言，俄羅斯不僅僅是一個(gè)名列前茅的大貿(mào)易伙伴，而且是一個(gè)有著巨大共同戰(zhàn)略利益的伙伴。我們也不必過(guò)于擔(dān)心對(duì)俄羅斯的幫助打水漂。

■須知，這個(gè)國(guó)家不是同樣高度依賴(lài)初級(jí)產(chǎn)品出口的拉美和非洲國(guó)家。因?yàn)樗娜嗣窀挥胁胖羌寄?，教育水平不低；它的人民在景氣時(shí)期可能顯得與拉美和非洲國(guó)家大眾一樣喜好玩樂(lè)和懶散，但遭遇危機(jī)沖擊時(shí)的韌性卻在全世界名列前茅。