蔡恩澤：盧布真的命懸一線了嗎

http://www.nbd.com.cn2014-12-18 00:47

◎蔡恩澤

近來(lái)盧布貶值，有評(píng)論人士將俄羅斯央行出手救市渲染成一場(chǎng)殘酷的盧布保衛(wèi)戰(zhàn)。有的甚至認(rèn)為盧布到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻，與73年前的莫斯科保衛(wèi)戰(zhàn)相提并論。盧布真的命懸一線，快要崩潰了嗎？

我們先來(lái)看盧布匯率近來(lái)狂瀉的原因。首先是地緣政治因素，俄羅斯與烏克蘭劍拔弩張的關(guān)系，使其在國(guó)際上陷入孤立境地，進(jìn)而引發(fā)西方對(duì)其經(jīng)濟(jì)制裁，造成資本市場(chǎng)匯市、股市和債市集體蕭條的僵持局面；其次是資本外逃，這是全球經(jīng)濟(jì)大氣候引起的，美元升值，資本從新興市場(chǎng)紛紛抽身。作為新興市場(chǎng)之一的俄羅斯也不能幸免；再次是國(guó)內(nèi)通脹，引起盧布大幅貶值；另外，石油價(jià)格暴跌，作為石油主產(chǎn)國(guó)之一，盧布在石油貿(mào)易結(jié)算中地位下降；還有一個(gè)原因，就是投資者缺乏對(duì)俄羅斯政府經(jīng)濟(jì)政策的信任，也是促成盧布貶值的緣由。

上述諸多原因使盧布眼前風(fēng)險(xiǎn)疊加，有人甚至擔(dān)心，盧布或?qū)⒅匮?998年貶值危機(jī)。彼時(shí)俄羅斯剛剛放開國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，面對(duì)突然撲面而來(lái)的亞洲金融危機(jī)猝不及防，盧布匯率暴跌了71%。

俄羅斯目前雖然經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)低迷的狀態(tài)，但其經(jīng)濟(jì)實(shí)力與1998年相比，不可同日而語(yǔ)。無(wú)論是GDP規(guī)模，還是外匯儲(chǔ)備，抑或市場(chǎng)化程度，都今非昔比。況且1998年亞洲金融危機(jī)后，俄羅斯吸取了教訓(xùn)，大幅改革銀行體系和金融監(jiān)管體系，對(duì)匯市的調(diào)控拿捏漸趨成熟老練，提升了抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，將當(dāng)前俄羅斯央行捍衛(wèi)盧布的決策稱為盧布保衛(wèi)戰(zhàn)，是夸大之辭，盧布重演1998年悲劇的幾率很小。

須知，盧布與強(qiáng)勢(shì)的俄羅斯政治一樣，是不屈的。普京總統(tǒng)在其2014年國(guó)情咨文中提出 “六點(diǎn)呼吁”，如采取嚴(yán)厲措施來(lái)打擊盧布投機(jī)客、支持俄羅斯銀行業(yè)、增加財(cái)富基金的資本重組、切斷對(duì)海外市場(chǎng)金融體系的依賴、對(duì)回歸俄羅斯的資本實(shí)行資本大赦、降低俄羅斯金融系統(tǒng)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的依賴。這“六點(diǎn)呼吁”，每一點(diǎn)都是對(duì)盧布的呵護(hù)。

雖說(shuō)俄羅斯央行連續(xù)6次加息，效果不明顯，特別是第六次，俄羅斯央行將利率上調(diào)6.5個(gè)百分點(diǎn)至17%，這是該國(guó)今年以來(lái)最大幅度的加息。但是，盧布加息還有空間。而且還有其他貨幣工具可以穩(wěn)定盧布匯率。高盛預(yù)測(cè)，俄羅斯央行可能動(dòng)用的其他工具包括非沖銷干預(yù)。非沖銷干預(yù)是央行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的類型之一，通常指一國(guó)央行在外匯市場(chǎng)買賣外匯，從而改變國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量，達(dá)到調(diào)整匯率的目的。這種方法既能干預(yù)外匯市場(chǎng)，又能收緊國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，同時(shí)限制主要貸款工具的供應(yīng)。

經(jīng)濟(jì)問(wèn)題可以通過(guò)政治渠道化解。與盧布息息相關(guān)的是，俄羅斯在與烏克蘭的國(guó)家關(guān)系上正在發(fā)生微妙變化，呈現(xiàn)緩和跡象。12月11日，俄羅斯撤回了在俄烏邊境進(jìn)行演習(xí)的1.76萬(wàn)名士兵。12月12日，烏克蘭政府與東部民間武裝繼9月初之后簽署了新一份?；饏f(xié)議。12月13日，俄羅斯將烏克蘭需支付的第一筆天然氣欠款從20億美元降至14.54億美元，收到這筆資金將恢復(fù)對(duì)烏供氣。連續(xù)3天的“俄烏”互動(dòng)，意味深長(zhǎng)，不能不說(shuō)是策應(yīng)盧布解困。

而西方國(guó)家對(duì)俄制裁疲態(tài)已現(xiàn)。西方對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁本來(lái)就是一柄雙刃劍，制裁了俄羅斯，也拖累了自家。不久前，G20央行及財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議討論撤銷對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，因?yàn)橹撇帽旧砭瓦`反了全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系加強(qiáng)和發(fā)展的大背景。不過(guò)，壞消息是，12月14日，美國(guó)國(guó)會(huì)一致通過(guò)法案，決定對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁并對(duì)烏克蘭進(jìn)行軍事援助。美國(guó)想趁機(jī)落井下石，將盧布斬盡殺絕。不過(guò)，美國(guó)的一廂情愿還需要西歐盟國(guó)的支持。小伙伴們能否繼續(xù)為美國(guó)制裁俄羅斯當(dāng)馬前卒，尚在猶豫中。

俄羅斯的家底還很硬。12月1日俄央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3736.58億美元，而截至今年11月1日，國(guó)家外債為537.046億美元，其中2015年到期的外債僅有20億美元，余下的70%將在2017至2043年的26年間才逐步到期。相比之下，俄羅斯目前的外匯儲(chǔ)備應(yīng)付規(guī)模較小的外債進(jìn)口支付金額，仍然可以從容不迫，尚不足以引發(fā)市場(chǎng)恐慌。

俄羅斯還有一個(gè)殺手锏，就是依靠國(guó)家力量，進(jìn)行資本管制。這樣可能把俄羅斯多年來(lái)鋪設(shè)的市場(chǎng)化道路堵塞，但只要能保住盧布，什么樣的手段都可以用。

而真的到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻，俄羅斯的金磚國(guó)家伙伴不會(huì)坐視不管，屆時(shí)一定會(huì)伸出援手，幫助盧布渡過(guò)難關(guān)。以俄羅斯強(qiáng)大的國(guó)家治理能力，盧布不會(huì)沉淪，也不會(huì)屈服。

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）