年末流動性緊張升級 短期降準(zhǔn)預(yù)期再起

⊙記者程元 編輯楓林

離年末、月末、季末“三點(diǎn)一線”的時(shí)間窗口不到兩周，面對央行在公開市場繼續(xù)“無為”，奮戰(zhàn)在一線的資金交易員已提前感到了緊張。

昨日接受記者采訪的交易員表示，央行周二主動投放逆回購仍未現(xiàn)身，加劇了市場對年末資金面的緊張情緒。不過，根據(jù)以往央行在新股申購來臨前進(jìn)行資金投放的經(jīng)驗(yàn)，市場人士對央行繼續(xù)各類資金投放甚至降準(zhǔn)的呼聲也越來越高。

貨幣市場一度“錢難求”

“早盤時(shí)，不少大型商業(yè)銀行一度停止融出資金，令資金面情緒驟然緊張。”北京某大型基金公司債券投資經(jīng)理告訴記者，雖然午盤后又涌現(xiàn)很多買盤，但由于政策性停止融出，依舊沒有新的融出機(jī)構(gòu)，市場一度陷入“一錢難求”的困境。

上證報(bào)記者了解到，昨日貨幣市場資金面全天維持緊張，直至3點(diǎn)半后才有少量隔夜資金融出，但許多機(jī)構(gòu)依然臨近收盤時(shí)，才艱難平了“頭寸”。

出現(xiàn)此景的背景是，16日央行在公開市場繼續(xù)零操作，一些市場人士期盼的逆回購也未出現(xiàn)，而面對本周公開市場到期量為零，央行在公開市場的“無為”加劇了緊張情緒。

數(shù)據(jù)顯示，昨日銀行間市場資金價(jià)格全線上漲，漲幅最大的為14天和2月以上各長期品種，最多上行30個基點(diǎn)。同時(shí)，面對本周四即將開始的IPO申購，交易所各期限回購利率也全線上漲，上交所7天回購利率收盤高達(dá)7.25%，高出銀行間7天回購利率逾300個基點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士稱，本周資金面面臨的不利因素主要有三。首先，周四開始的第7批IPO收購預(yù)計(jì)凍結(jié)資金量或創(chuàng)年內(nèi)高峰；其次，近期人民幣即期匯率加速貶值，資金外流或加大，11月新增外匯占款萎靡；第三，銀行年末仍有沖存款壓力，存款偏離度考核下，不排除一些銀行提前“拉存款”從而令流動性收緊。

此外，市場人士預(yù)期，12月財(cái)政存款的投放或不及往年。中金債券團(tuán)隊(duì)測算，今年前11個月累計(jì)的財(cái)政盈余低于2009年到2013年的平均水平，意味著最后一個月可以凈赤字的規(guī)模受到限制，財(cái)政存款的投放規(guī)?；虿患巴?。

央行多重工具齊上陣

面對上述資金面不利因素，央行也多重工具齊上陣，以熨平資金面波動。繼上周市場傳聞央行通過國開行投放千億資金后，本月央行將二度開展國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，周四向市場投放資金600億，期限為跨春節(jié)的3月期品種。

此前，財(cái)政部和央行的國庫定存招標(biāo)通常一個月開展一次，但在資金面緊張時(shí)例外，如今年的1月和7月，都曾一個月開展了兩次，旨在向市場注入流動性，緩解階段性資金壓力。

今年9月末、10月末IPO密集來臨時(shí)，央行均通過MLF以及下調(diào)正回購利率的操作，來呵護(hù)市場資金面，在此背景下，一些交易員也對年末央行“有所作為”充滿期待。

“即使不考慮周四周五的新股申購，9月央行投放的5000億MLF將于近日到期。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍昨日對上證報(bào)記者表示，短期內(nèi)，央行肯定會出臺貨幣投放措施。

不過，市場對于央行出臺何種貨幣投放措施仍有不同看法。昨日逆回購的落空，也令市場對短期內(nèi)定向放水工具，甚至降準(zhǔn)的預(yù)期越來越大。

陳龍告訴記者，基于當(dāng)前人民幣匯率走低、股市火熱和熱錢外流，央行不會輕易出臺公開性、大幅度的放水工具，但越往后，逆回購和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的概率越大，其中規(guī)模有限、臨時(shí)性的定向投放工具，如對MLF的續(xù)作更為確定。

全面降準(zhǔn)預(yù)期加大

MLF以及SLO、SLF等各類創(chuàng)新工具，盡管針對性較強(qiáng)，但其操作透明度和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的效果也廣受質(zhì)疑。在臨近年末流動性趨緊之際，央行貨幣政策陷入兩難的格局愈發(fā)引人關(guān)注。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高昨日接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，臨近年末，央行主要從兩方面來考慮貨幣政策。一方面，為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問題，有必要維持銀行間市場流動性的充沛；另一方面，今年三季度以來金融資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚(yáng)，尤其是股市大幅上漲推升了資產(chǎn)價(jià)格泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。從這個角度來看，需要防止銀行間市場流動性泛濫的狀況。

“進(jìn)入12月，3月期SHIBOR利率從11月低點(diǎn)回升約40個基點(diǎn)，而從人民幣匯率同期明顯貶值來看，有可能資本外流的狀況正在加劇，從而抽緊國內(nèi)資金面。”徐高說，央行行動可能有些遲緩，因而導(dǎo)致了資金價(jià)格的抬升，而資金價(jià)格上升與化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的目標(biāo)矛盾。因此，近期全面降準(zhǔn)的概率加大。

事實(shí)上，繼降息后，降準(zhǔn)等傳統(tǒng)的貨幣政策工具再度出現(xiàn)在業(yè)內(nèi)專家的視野中，降準(zhǔn)的呼聲也在不斷加大。

第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻指出，目前過高的法定存款準(zhǔn)備金率在一定程度上阻礙了中國的利率市場化進(jìn)程，當(dāng)下將存準(zhǔn)金率降至正常水平的條件逐漸成熟。

“逐步降低法定存準(zhǔn)金率將是未來貨幣政策調(diào)整的中長期趨勢。”彭興韻指出，有序而緩慢地使法定存款準(zhǔn)備金率正?；?，可以進(jìn)一步降低商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金成本或其負(fù)債成本，不僅會使市場利率、貸款利率中樞下行，而且也為下一步的利率市場化改革創(chuàng)造有利條件。