張承惠：新常態(tài)下中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展機(jī)遇

國(guó)務(wù)院研究中心金融研究所所長(zhǎng)

各位來(lái)賓下午好，我的題目和主持人說(shuō)的稍微有點(diǎn)不一樣，還是說(shuō)一下新常態(tài)下中國(guó)金融業(yè)發(fā)展面臨的新機(jī)遇。

我想先講一下在新常態(tài)下金融業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境所出現(xiàn)的新變化，大家都知道中國(guó)現(xiàn)在進(jìn)入了新常態(tài)，實(shí)際上我認(rèn)為中國(guó)正進(jìn)入一個(gè)面臨著巨大變革的新時(shí)期，這個(gè)新時(shí)期是由國(guó)內(nèi)外的因素綜合性的因素所引起的。在這里面沒(méi)有時(shí)間展開(kāi)對(duì)于新時(shí)期的討論，我只是想說(shuō)一下當(dāng)前新常態(tài)的態(tài)勢(shì)對(duì)中國(guó)金融業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的一些影響。

第一點(diǎn)影響，新常態(tài)的典型特征就是經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP已經(jīng)處于中高速，其實(shí)是一個(gè)中速的區(qū)間。歷史上GDP曾經(jīng)有過(guò)6%左右的增速，但是這種低速基本上都是由于金融危機(jī)的沖擊所導(dǎo)致的，是一個(gè)非常短暫的過(guò)程。我們從2012年3月份GDP跌破8%以后到現(xiàn)在為止2014年已經(jīng)兩年半的時(shí)間在8%以下運(yùn)行，這就成為一種新常態(tài)。經(jīng)濟(jì)增速的減緩我認(rèn)為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重大的影響。因?yàn)槲覀冞^(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)都是在一種高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)之下開(kāi)展我們的金融業(yè)務(wù)，當(dāng)速度減緩不僅原來(lái)習(xí)慣的客戶群會(huì)發(fā)生重大變化，而且我們的資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)產(chǎn)生一些影響。

第二個(gè)新變化，工業(yè)增速下降，驅(qū)動(dòng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換。工業(yè)增加值除了在08年國(guó)際金融危機(jī)期間有一個(gè)大幅度谷底，我們一直在15%以上運(yùn)行，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)在10%以下，固定資產(chǎn)投資的增速也呈現(xiàn)一個(gè)減緩的態(tài)勢(shì)。另外還有一個(gè)新的變化，民間投資比重上升，過(guò)去在很長(zhǎng)時(shí)間里面主要依靠國(guó)有經(jīng)濟(jì)，依靠政府的投資來(lái)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)成為經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力，現(xiàn)在這種驅(qū)動(dòng)力量正在發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)換。

第三，消費(fèi)指數(shù)和資本形成的變化，總體來(lái)說(shuō)資本形成對(duì)GDP的影響還是在逐漸下降，最終消費(fèi)支出增加。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，2013年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重有一個(gè)大幅度的提升，達(dá)到46.1%，超出了第二產(chǎn)業(yè)。今年經(jīng)濟(jì)在明顯放緩的基礎(chǔ)上，第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)上升到三季度的比重上升到48.8%，比去年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明什么？說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了工業(yè)為主體制造業(yè)率先發(fā)展的時(shí)代，開(kāi)始進(jìn)入服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的新時(shí)代。這個(gè)對(duì)金融業(yè)也會(huì)產(chǎn)生重大的影響，因?yàn)槲覀冦y行長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣于為制造業(yè)服務(wù)，包括我們的證券包括我們的其它類型的金融機(jī)構(gòu)。但是這個(gè)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，對(duì)金融業(yè)也會(huì)產(chǎn)生很大的影響。

第四，貨幣政策基調(diào)由相對(duì)寬松，過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間我們的貨幣政策基本是15%的增速，2000年進(jìn)入新世紀(jì)多數(shù)時(shí)間我們的M2增速在15%以上，在金融危機(jī)期間更加驚人，曾經(jīng)達(dá)到過(guò)接近40%超寬松的狀態(tài)。這種相對(duì)寬松或者是為了適應(yīng)中國(guó)以投資為驅(qū)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式而實(shí)行相對(duì)寬松，因?yàn)橐眯刨J來(lái)支持投資的高速增長(zhǎng)，或者金融危機(jī)時(shí)期要用信貸來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。從一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，中國(guó)的貨幣政策實(shí)際上是寬松的，現(xiàn)在相對(duì)寬松的貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)健的新常態(tài)?，F(xiàn)在M2在10月份已經(jīng)降到12.6%，最近連續(xù)幾個(gè)月低于15%的增速在運(yùn)行，這個(gè)態(tài)勢(shì)也是非常清晰的。

第五，隨著利率的市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化，定價(jià)機(jī)制在逐步推進(jìn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別銀行來(lái)說(shuō)利差存在著縮小的趨勢(shì)。上市銀行從2012年到2013年定息差的變化情況，除了中國(guó)銀行以外，上市銀行利差都是在縮小，上市銀行凈利潤(rùn)增幅可以看到從2010年利潤(rùn)的增幅從31.4%降到今年上半年的10.67%，去年和今年利潤(rùn)增值大幅度的減少有核銷不良資產(chǎn)因素在里面，和兩三年前相比增幅在縮小。

第六，新的競(jìng)爭(zhēng)者加入帶來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，互聯(lián)網(wǎng)金融以及現(xiàn)在地方上各種形態(tài)的類金融機(jī)構(gòu)我稱它為類金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在很多類金融機(jī)構(gòu)都自稱為是新金融，比如小貸公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、資本管理公司等等現(xiàn)在有很多，還有商業(yè)保理公司，這些新進(jìn)入者的加入，實(shí)際他們做的都是傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)，無(wú)形之中增加了銀行的競(jìng)爭(zhēng)者。

第七，人口老齡化，對(duì)金融業(yè)也產(chǎn)生巨大的變化。中國(guó)老年人口基數(shù)大、增速快、高齡化、失能化、空巢化的特點(diǎn)，中國(guó)未富先老這樣一個(gè)特殊的國(guó)情，我們?cè)跊](méi)有成為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家之前就快速進(jìn)入老齡化。家庭的小型化，這些因素結(jié)合在一起養(yǎng)老問(wèn)題特別嚴(yán)峻。百人撫養(yǎng)的老年人口逐漸上升，按照老齡化的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)60歲以上的人超過(guò)1%，65歲以上的老人超過(guò)7%，中國(guó)是60歲老年人口撫養(yǎng)比，一百人要撫養(yǎng)60歲以上的人口已經(jīng)從11.8上升到13.1，這個(gè)比例在上升，65歲以上的老年人口占全部人口比重抽樣調(diào)查結(jié)果也是在上升的。2007年、2008年到2013年從8.56%上升到9.68%，這個(gè)速度也在上升。新的變化來(lái)看，對(duì)中國(guó)金融業(yè)既帶來(lái)挑戰(zhàn)業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)金融業(yè)發(fā)展新機(jī)遇從兩個(gè)層面來(lái)看，一個(gè)綜合來(lái)看，我認(rèn)為未來(lái)在下面這些領(lǐng)域中國(guó)的金融業(yè)有很大的發(fā)展空間，一塊是中小微企業(yè)，中小微企業(yè)現(xiàn)在的金融服務(wù)仍然是供不應(yīng)求的，存在著巨大的缺口。再一個(gè)，消費(fèi)金融。我前面講到消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起著越來(lái)越重要的作用，和過(guò)去主要靠投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)不同，我們未來(lái)要更多依靠投資和消費(fèi)兩輪馬車來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，所以消費(fèi)金融未來(lái)也是一個(gè)很大的發(fā)展空間。還有剛才提到的服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的需求一定是大量增加的，我們現(xiàn)在前幾年一些地方政府像北京市還有其它的地方政府一直在說(shuō)我們要發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中都離不開(kāi)金融的支持。還有一點(diǎn)就是國(guó)際市場(chǎng)，隨著人民幣的國(guó)際化以及企業(yè)走出去，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)結(jié)束了在改革開(kāi)放之初資金匱乏的時(shí)代，我們已經(jīng)進(jìn)入了資金資本相對(duì)富裕的時(shí)代。在這個(gè)背景之下由于大量的行業(yè)大量的投資過(guò)度投資造成大量產(chǎn)能過(guò)剩，我們迫切需要企業(yè)走出去、資本走出去，在走出去的過(guò)程中對(duì)于中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)有一個(gè)巨大的空間。

隨著中國(guó)的國(guó)際地位提高，我們?cè)絹?lái)越多的行使自己大國(guó)應(yīng)該行使的責(zé)任，最近一段時(shí)期大家不斷可以看到亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、金磚銀行等的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，這樣的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)里面中資的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該說(shuō)還是有相當(dāng)大的作為空間。

還有一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展，光棍節(jié)的銷售量再創(chuàng)新高這個(gè)大家都很清楚，互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)應(yīng)該說(shuō)也是存在著很大的空間。從不同的金融機(jī)構(gòu)分類情況來(lái)看，談幾點(diǎn)個(gè)人不成熟的看法。

首先是保險(xiǎn)行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)在這些領(lǐng)域有巨大的發(fā)展空間，一個(gè)是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)這些年從08年全國(guó)的農(nóng)保補(bǔ)貼政策從試點(diǎn)到全國(guó)全面推開(kāi)，規(guī)模范圍在不斷擴(kuò)大，但是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的廣度和深度、密度還是不夠，還存在著很大的發(fā)展空間。還有健康險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)，這些在很大程度上是和中國(guó)的老齡化社會(huì)相適應(yīng)的，由于老齡化社會(huì)而出現(xiàn)的一些特定的需求。另外信用險(xiǎn)還有責(zé)任險(xiǎn)，目前保險(xiǎn)業(yè)的責(zé)任險(xiǎn)占比很低，像財(cái)險(xiǎn)公司我記得責(zé)任險(xiǎn)的比重不超過(guò)10%，大概在5%，曾經(jīng)只有3%，去年的情況不知道，曾經(jīng)只有3%—5%，比重非常低。未來(lái)責(zé)任險(xiǎn)大力發(fā)展。還有海外保險(xiǎn)，海外保險(xiǎn)跟著中資機(jī)構(gòu)投資走出去，我們要緊跟提供它必要的金融服務(wù)。

我們都可以看到外資在過(guò)去的30多年里面我們?cè)谝M(jìn)外資的過(guò)程中通常外資的企業(yè)進(jìn)來(lái)之后背后都會(huì)跟著銀行、保險(xiǎn)公司提供服務(wù)，我們企業(yè)在走出去的過(guò)程中普遍反映金融服務(wù)不足，大量企業(yè)走出去，需要融資需要特定的金融服務(wù)的時(shí)候找不到金融機(jī)構(gòu)，我們很多銀行在國(guó)外的網(wǎng)點(diǎn)非常少，當(dāng)然這不是銀行主觀的因素，主觀可能想設(shè)保險(xiǎn)，但是發(fā)達(dá)國(guó)家不讓設(shè)。不管怎么說(shuō)，走出去企業(yè)背后的金融支撐遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

從證券業(yè)來(lái)看，未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇第一個(gè)資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化對(duì)于中國(guó)的信貸市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)都具有特別重大的意義。資產(chǎn)證券化可以從場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外兩個(gè)角度進(jìn)行，現(xiàn)在場(chǎng)內(nèi)正在推進(jìn)，但是速度不夠快。場(chǎng)外大量的金融創(chuàng)新出來(lái)的類資產(chǎn)證券化不是標(biāo)準(zhǔn)的證券化，但是實(shí)際也是在做資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，這些已經(jīng)在做但是還是還有很大的發(fā)展空間。另外金融衍生品，包括股票期貨期權(quán)、利率的期貨期權(quán)、匯率的期貨期權(quán)，目前在中國(guó)金融市場(chǎng)上是很大的短板，這個(gè)短板對(duì)于穩(wěn)定金融市場(chǎng)運(yùn)行，對(duì)于擴(kuò)展中國(guó)金融市場(chǎng)的廣度、深度和彈性都是不利的，也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)的防范。我最近一直在主張中國(guó)大力發(fā)展金融衍生品，不能因?yàn)槊绹?guó)國(guó)外的西方國(guó)家金融衍生品帶來(lái)的金融危機(jī)我們就因噎廢食，這里面空間也是很大的。

還有企業(yè)的并購(gòu)重組，我前面講了中國(guó)面臨著大的調(diào)整時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代里面我們一定有大量的并購(gòu)重組的需求，這里面為證券業(yè)提供了非常多的提供金融服務(wù)的機(jī)會(huì)。還有創(chuàng)新，創(chuàng)新帶來(lái)對(duì)私募股權(quán)投資、PE、VC這個(gè)領(lǐng)域還會(huì)繼續(xù)快速發(fā)展，另外和基礎(chǔ)設(shè)施投資的相關(guān)債券可能未來(lái)的比重還會(huì)比較快地上升，也對(duì)投資銀行業(yè)、證券業(yè)提供了很好的發(fā)展業(yè)務(wù)的空間。

銀行業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為銀行業(yè)可能是未來(lái)幾年面臨挑戰(zhàn)最大的行業(yè)，并不是說(shuō)證券業(yè)保險(xiǎn)業(yè)不面臨挑戰(zhàn)，但是銀行業(yè)因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)龍頭老大，在間接融資為主的融資體系里面銀行特別是大銀行又占據(jù)主導(dǎo)地位，應(yīng)該說(shuō)銀行業(yè)過(guò)了好幾十年舒服的日子，越是舒服未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)越大。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)未來(lái)可以拓展的領(lǐng)域有以下這些，一個(gè)是中小微企業(yè)的信貸服務(wù)，另一個(gè)是消費(fèi)信貸，第三個(gè)是跨國(guó)投資，走出去需要對(duì)投資企業(yè)提供信貸服務(wù)。第四，人民幣國(guó)際化所帶來(lái)的跨境支付業(yè)務(wù)，第五城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施投資信貸?？傮w來(lái)說(shuō)機(jī)遇和挑戰(zhàn)是并吞的，對(duì)金融業(yè)來(lái)說(shuō)如果繼續(xù)墨守成規(guī)固步自封，滿足于過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)所習(xí)慣的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)理念，恐怕我們會(huì)看到一些金融機(jī)構(gòu)被時(shí)代所淘汰。

面對(duì)這些機(jī)遇，我認(rèn)為中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)需要做一些調(diào)整，需要做一些改變。這些調(diào)整和改變也是舉幾個(gè)方面，可能沒(méi)有囊括全部。一個(gè)要改變傳統(tǒng)的以工業(yè)以大企業(yè)為服務(wù)重點(diǎn)的做法，我前面講到過(guò)去是靠工業(yè)和大企業(yè)來(lái)支撐的，銀行普遍都喜歡搶優(yōu)質(zhì)企業(yè)，所謂優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常是大企業(yè)，要把自己的經(jīng)營(yíng)重心往下沉。第二，改變傳統(tǒng)的以抵押和擔(dān)保作為風(fēng)險(xiǎn)防范主要工具的做法創(chuàng)新我們的信貸模式。第三，通過(guò)創(chuàng)新改變同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的格局向差異化競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡。第四，改變長(zhǎng)期由于壟斷經(jīng)營(yíng)所形成的高大上的心態(tài)，放下身段為客戶提供更好的服務(wù)，增強(qiáng)自己的服務(wù)意識(shí)。第五，改變以我為中心的做法，過(guò)去我們的銀證保通常都是集中于自己的業(yè)務(wù)，專注于自己的領(lǐng)域，未來(lái)可能要改變這種自我中心的做法，增強(qiáng)一些跨機(jī)構(gòu)和跨業(yè)的合作，比如銀行和保險(xiǎn)之間，銀行和證券之間，金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)之間，銀行和PE、VC之間的合作。另外中國(guó)迫切需要建立起資金的批發(fā)機(jī)制，通過(guò)大銀行包括政策性銀行、大型商業(yè)銀行向一些小型的信貸機(jī)構(gòu)吸收存款能力很弱的信貸機(jī)構(gòu)提供批發(fā)資金，由這些機(jī)構(gòu)去做零售，這也是建立起大銀行和小微信貸機(jī)構(gòu)的合作機(jī)制。

時(shí)間關(guān)系就說(shuō)這些，謝謝各位！

(張承惠)