滬股通三大推手：無(wú)門(mén)檻 零傭金 高融資杠桿

證券時(shí)報(bào)記者記者羅峰

本周滬港通開(kāi)通后，港資北向流入滬股通200多億元，內(nèi)資南向流入港股通則僅30億。盡管滬港通的交易熱度低于市場(chǎng)預(yù)期，但北強(qiáng)南弱格局在第一周已經(jīng)凸顯。

在新格局背后，是香港資金進(jìn)入A股的三大誘惑力：一是投資者無(wú)門(mén)檻，香港散戶均可進(jìn)軍滬股通；二是交易成本極低，港資券商及當(dāng)?shù)劂y行普遍以零傭金招徠開(kāi)戶滬股通；三是高杠桿融資，這使得香港投資者愿意買(mǎi)進(jìn)波動(dòng)幅度并不大的A股藍(lán)籌。這是北強(qiáng)南弱暗藏的最重要三條注解。

高杠桿融資介入滬股通

“很多開(kāi)有A股信用賬戶的投資者問(wèn)，炒港股通能不能融資融券?，F(xiàn)在這部分投資者多數(shù)暫時(shí)觀望，港股融資相關(guān)細(xì)則出臺(tái)后，開(kāi)通港股通的客戶應(yīng)該會(huì)增加。”深圳一家證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)。

“孖展占滬股通交易的一半，藍(lán)籌股最高可10%保證金融資。”香港本地券商耀才證券金融集團(tuán)行政總裁陳啟峰接受證券時(shí)報(bào)采訪說(shuō)。“孖展”是保證金的英文“Margin”音譯，即融資杠桿交易。

內(nèi)地投資者開(kāi)港股通，暫難融資交易。香港投資者開(kāi)滬股通，已經(jīng)使用高杠桿介入A股，這是市場(chǎng)忽略的北強(qiáng)南弱第一大因素。

滬港通本周一開(kāi)通，多家香港券商就推出了“可融資A股表”、“A股按金比率表”。不同的名字都只有一個(gè)意思：給568只滬股通標(biāo)的股列出哪些可以融資及其融資保證金率。

香港本地券商輝立證券的名單里，如果孖展買(mǎi)入浦發(fā)銀行，輝立證券出七成資金，投資者自付三成保證金，這意味著有兩倍多杠桿；買(mǎi)中國(guó)石化則投資者只需付兩成保證金，這意味著4倍杠桿。

證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在輝立證券的名單中，有約60只滬港通標(biāo)的股不予融資，比如雷鳴科化、四創(chuàng)電子、文山電力、海泰發(fā)展等。這些股票，有的是因?yàn)樽C券公司對(duì)所在行業(yè)不看好或公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)不理想，更多的因素是該股票未進(jìn)入券商研究范圍，香港不了解該股票。

業(yè)界最猛的當(dāng)屬香港本地券商耀才證券，對(duì)所有的滬股通標(biāo)的全部給出融資資格，只是杠桿比率設(shè)定不同。保證金要求最高、杠桿最低的是重慶啤酒、中國(guó)玻纖、江河創(chuàng)建、恒源煤電等十幾只股票，保證金率為75%；略低一檔是65%，包括武鋼股份、中國(guó)國(guó)貿(mào)、中信重工、晉億實(shí)業(yè)、冠農(nóng)股份等；55%至35%的股票占多數(shù)，是主流，涉及上海機(jī)場(chǎng)、華夏銀行、保利地產(chǎn)等等；保證金率在30%以下的A股一般有著3倍以上高杠桿，集中了香港金融界認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)、資質(zhì)好的藍(lán)籌股，包括中信銀行、中國(guó)聯(lián)通、中信證券、華電國(guó)際、興業(yè)銀行等；而保證金率最低的兩檔15%、10%，分別能夠達(dá)到近6倍、9倍杠桿。

杠桿最高的10%保證金僅4只股票：工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)銀行；只需15%保證金的也僅石化雙雄、兩大保險(xiǎn)股等不到5只股票。

杠桿高的品種，也是此次滬股通開(kāi)通后香港投資者集中買(mǎi)入的品種。香港散戶北上

內(nèi)地散戶無(wú)緣

內(nèi)地投資者進(jìn)入港股通，需要跨過(guò)賬戶資產(chǎn)50萬(wàn)元的門(mén)檻。香港投資者則無(wú)任何門(mén)檻。八成A股賬戶資產(chǎn)低于50萬(wàn)，大部分的內(nèi)地投資者無(wú)緣港股通。

11月20日，富昌金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)總監(jiān)莊少峰接受證券時(shí)報(bào)采訪說(shuō)：“南向交易港股，是放內(nèi)地中戶出去，散戶去不了，而大戶想炒港股早已實(shí)現(xiàn)。北向交易滬股，是放香港散戶出去，因?yàn)榇髴粼缫堰M(jìn)入A股。”

對(duì)于港股通的冷遇，莊少峰覺(jué)得是正?，F(xiàn)象。3000億元的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度使內(nèi)地大戶資金得以投資香港，但18個(gè)月才花完這個(gè)額度，對(duì)于資金充足的部分內(nèi)地投資者而言，之前要開(kāi)立港股賬戶也早已不是難事。

滬股通每日持續(xù)有港資涌入，這已是好現(xiàn)象。

“市場(chǎng)陷入悲觀情緒，是因?yàn)閲?yán)重誤解了滬港通每日額度。”富昌金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)總監(jiān)莊少峰說(shuō)，滬港通第一目的是為了人民幣國(guó)際化，讓人民幣走出去。之所以在總額度下設(shè)置每日最高限額，是為了初期避免沖擊人民幣。滬股通每日130億元的額度，是為防止人民幣過(guò)大波動(dòng)而設(shè)立的上限，這個(gè)數(shù)字不是A股的達(dá)標(biāo)額?，F(xiàn)在市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)似乎都這樣看：只有第一天用光了滬股通額度，每天沒(méi)用完的額度都比上一天多，滬港通沒(méi)搞頭了。

莊少峰說(shuō)，不光是A股的滬股通概念股，港股市場(chǎng)上的龍頭股香港交易所(0388.HK)本周下跌了10%，都體現(xiàn)這種悲觀情緒。在莊少峰看來(lái)，按理正常角度是這樣的：本周4個(gè)交易日通過(guò)滬股通買(mǎi)入上海A股的香港資金已超過(guò)200億元，相比沒(méi)有滬股通之前，A股的流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)；但是市場(chǎng)對(duì)滬港通的預(yù)期過(guò)高，高到仿佛每日最高限額都用完才是正常，這種預(yù)期略顯落空，目前正在消化之中，也可以觀察出A股投資者趨向理性。

零傭金突然流行

滬港通開(kāi)通的前一交易日，國(guó)泰君安證券香港公司給所有客戶群發(fā)，宣布給所有客戶開(kāi)通“上海A股”交易，如不愿意開(kāi)通請(qǐng)?zhí)畋砣∠煌瑫r(shí)給予一個(gè)多月的“零傭金”政策。這已經(jīng)是香港券商中最慢動(dòng)作之一。

11月10日，兩地證監(jiān)會(huì)突然宣布定于17日開(kāi)通滬港通后，短短幾天，香港主要的本地券商和銀行就針對(duì)上海A股發(fā)布了優(yōu)惠期限不同的“零傭金”政策。免傭期多數(shù)為一年或半年，比如富昌金融集團(tuán)旗下的富昌證券打出了“一年真正零傭金”的旗號(hào)，不論是香港或內(nèi)地的客戶，只要開(kāi)通“滬港通”賬戶，在網(wǎng)上或電話買(mǎi)賣(mài)滬股通內(nèi)的上海A股，在明年11月16日前均可享受零傭金。

由于“零傭金”突然成了香港券商的滬股通服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)配置，券商不管是否愿意都得跟上。在接受證券時(shí)報(bào)采訪時(shí)，富昌金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)總監(jiān)莊少峰坦言“零傭金”對(duì)公司開(kāi)拓客戶的效果還較平淡，處于培育客戶的階段。

早在3個(gè)月前，耀才證券就宣布，內(nèi)地新客戶享受滬股通3年免傭金，香港新客戶首6個(gè)月免傭；免傭期后，傭金率全部為萬(wàn)分之一。萬(wàn)分之一亦是目前香港最低的傭金率。香港券商所稱(chēng)傭金率是凈傭，加上A股經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、過(guò)戶費(fèi)等規(guī)費(fèi)，港資券商的萬(wàn)分之一傭金率與內(nèi)地券商的萬(wàn)分之二接近。

在港股通方面，內(nèi)地券商也發(fā)起了傭金戰(zhàn)，不過(guò)沒(méi)有“零傭金”這么血腥。近期風(fēng)頭最勁的是平安證券，打出港股通萬(wàn)分之三傭金率的廣告，這比目前香港市場(chǎng)的主流傭金率要低很多。

“我們港股通的傭金政策是復(fù)制A股，客戶在我們營(yíng)業(yè)部的傭金率是多少，在港股上就是多少。”深圳一家證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，在平安證券打出港股通萬(wàn)分之三傭金率旗號(hào)之前，深圳的券商行業(yè)已經(jīng)就暗流涌動(dòng)，一波對(duì)港股傭金的沖擊戰(zhàn)已經(jīng)打響，萬(wàn)分之三的傭金率遠(yuǎn)比香港市場(chǎng)上千分之二、千分之一的主流傭金率低太多。實(shí)際上，深圳股票賬戶里有50萬(wàn)元資產(chǎn)的傭金一般都是萬(wàn)分之三，這意味著并非業(yè)內(nèi)只有平安證券才有那么低的港股傭金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一段時(shí)間后，這對(duì)推動(dòng)港股通放量將有明顯效果。

滬股通零傭金對(duì)陣港股通萬(wàn)分之三傭金，差別倒不算大，畢竟零傭金有期限。

差別更大的是融資交易成本。A股融資融券的主流利息是融資年息8.6%，融券10.6%。作為近期券商價(jià)格戰(zhàn)的一部分，香港本地券商輝立證券打出了新客戶在2015年1月31日前“零息零傭”的口號(hào)，新客戶孖展年利息6.5%、現(xiàn)有客戶為6%，新客戶的孖展利息在明年3月起分6個(gè)月返還。

耀才證券融資利息更低，滬股通年利息5.5%，融資兩億元以上可降到3.88%。

港資樂(lè)觀看待A股

接受記者采訪的港資券商高管對(duì)A股相對(duì)看好。

耀才證券金融集團(tuán)行政總裁陳啟峰說(shuō)：“我們判斷A股在一年內(nèi)會(huì)確立牛市。”

富昌金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)總監(jiān)莊少峰說(shuō)，自從4月滬港通消息宣布以來(lái)，A股和H股的差價(jià)股、兩地各自的特色股都漲幅不小，比如港股的博彩股、騰訊，A股更是很多股票上漲了五成甚至翻倍，現(xiàn)在利好兌現(xiàn)后，屬于健康的調(diào)整，明年會(huì)走得更好，走得多高要看如何再度釋放紅利，也需看藍(lán)籌股的活力。

華泰證券研究所高級(jí)策略研究員姚衛(wèi)巍也表示，市場(chǎng)短期可能重回國(guó)內(nèi)資金主導(dǎo)趨勢(shì)和風(fēng)格的局面，但長(zhǎng)期來(lái)看，資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放背景下A股估值與國(guó)際接軌的大趨勢(shì)不會(huì)變，目前國(guó)內(nèi)A股整體市盈率大約13倍，而美國(guó)標(biāo)普500的市盈率大約18倍，未來(lái)A股特別是大盤(pán)股估值提升的空間仍然較大。

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