莊心一：對金融創(chuàng)新的監(jiān)管要守住一底線

中國證監(jiān)會副主席莊心一。

鳳凰財經(jīng)訊 2014年11月18-19日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2014鳳凰財經(jīng)峰會”在京舉行。本屆財經(jīng)峰會就中國的經(jīng)濟改革、法治建設(shè)、國際競爭及全球治理議題進(jìn)行討論，以認(rèn)識新經(jīng)濟的本質(zhì)，推動新秩序的建立。

19日下午，中國證監(jiān)會副主席莊心一在發(fā)表主旨演講時表示，監(jiān)管工作既需要堅定不移的支持金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營造有利環(huán)境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的底線。

我今天不再講過去的滬港通。很高興參加今天這個峰會，首先我代表肖鋼主席，代表中國證監(jiān)會對這個峰會的召開表示祝賀。

金融創(chuàng)新的邊界與監(jiān)管挑戰(zhàn)這個主題確實是個具有很強的現(xiàn)實性和針對性的一個主題，在國家全面深化改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級不斷加速的背景下，創(chuàng)新已經(jīng)成為我們這個時代鮮明的主題。具備創(chuàng)新意識和能力，才能占有先機，才能贏得改革和發(fā)展的主動權(quán)，對金融業(yè)同樣也是如此。金融發(fā)展充分表明，創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力之源和活力之本，過去30多年來，我國通過金融創(chuàng)新不斷消除金融抑制，促進(jìn)了金融深化，通過金融創(chuàng)新促進(jìn)了國有銀行商業(yè)化改革和推動了國企改革，逐步形成了與市場相一致的投融資機制。通過金融創(chuàng)新實現(xiàn)了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌條件下建立和發(fā)展資本市場的創(chuàng)舉，豐富和完善了我國金融市場體系，和金融產(chǎn)品體系，富有中國特色的金融創(chuàng)新，不僅推動了金融市場自身的發(fā)展和壯大，更為優(yōu)化資源配置，促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展出了非常積極的貢獻(xiàn)。

近年來，金融創(chuàng)新在持續(xù)深化的同時，也出現(xiàn)了一系列新的特征，一是創(chuàng)新的步伐不斷加快，跟新的機制新的業(yè)務(wù)新的產(chǎn)品層出不窮，數(shù)不勝數(shù)，讓人目不暇接。二是創(chuàng)新不再局限于某個市場某個行業(yè)，而是跨市場跨行業(yè)交叉性的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)越來越多。加大了不同市場行業(yè)間的互通互聯(lián)。三是金融工具的復(fù)合性、復(fù)雜性日益提高，各種量身定制的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品為實體經(jīng)濟提供了更為個性化，更具針對性的金融服務(wù)。

同時，以移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)為代表的信息技術(shù)變革，也為金融創(chuàng)新產(chǎn)生了重要而深刻的變化，高頻交易、互聯(lián)網(wǎng)理財、股權(quán)眾籌等交易方式和投融資工具都是新技術(shù)形成的新工具新模式，這些創(chuàng)新在進(jìn)一步提高金融市場經(jīng)濟活力和效力，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟和居民財富管理的同時，也給監(jiān)管工作提出了新的挑戰(zhàn)，新的課題。監(jiān)管工作需要堅定不移的支持金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營造有利環(huán)境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的底線。

以下為演講實錄：

莊心一：各位嘉賓下午好，主持人說請我來講講滬港通，實際上我聽了今天的主持詞，我覺得她已經(jīng)把滬港通的過去、現(xiàn)在、未來，滬港通的意義、內(nèi)涵、外延都已經(jīng)講得非常透徹了，加上滬港通開通以后，在實踐之中成為大家的共同關(guān)注。

所以我今天就不再講過去的滬港通，很高興參加今天這個峰會，首先我代表肖鋼主席，代表中國證監(jiān)會對這個峰會的召開表示祝賀，今天的這個主題非常好，新經(jīng)濟新秩序，在我接到的通知里面，是要求我就下面的一個分主題——金融創(chuàng)新的邊界與監(jiān)管挑戰(zhàn)，讓我談?wù)勎业囊恍┛捶ā?/p>

金融創(chuàng)新的邊界與監(jiān)管挑戰(zhàn)這個主題確實是個具有很強的現(xiàn)實性和針對性的一個主題，在國家全面深化改革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級不斷加速的背景下，創(chuàng)新已經(jīng)成為我們這個時代鮮明的主題。所有具備創(chuàng)新意識和能力，才能占有先機，才能贏得改革和發(fā)展的主動權(quán)，對金融業(yè)同樣也是如此。金融發(fā)展充分表明，創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力之源和活力之本，過去30多年來，我國通過金融創(chuàng)新不斷消除金融抑制，促進(jìn)了金融深化，通過金融創(chuàng)新促進(jìn)了國有銀行商業(yè)化改革和推動了國企改革，逐步形成了與市場相一致的投融資機制。通過金融創(chuàng)新實現(xiàn)了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌條件下建立和發(fā)展資本市場的創(chuàng)舉，豐富和完善了我國金融市場體系，和金融產(chǎn)品體系，富有中國特色的金融創(chuàng)新，不僅推動了金融市場自身的發(fā)展和壯大，更為優(yōu)化資源配置，促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展出了非常積極的貢獻(xiàn)。

近年來，金融創(chuàng)新在持續(xù)深化的同時，也出現(xiàn)了一系列新的特征，一是創(chuàng)新的步伐不斷加快，跟新的機制新的業(yè)務(wù)新的產(chǎn)品層出不窮，數(shù)不勝數(shù)，讓人目不暇接。二是創(chuàng)新不再局限于某個市場某個行業(yè)，而是跨市場跨行業(yè)交叉性的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)越來越多。加大了不同市場行業(yè)間的互通互聯(lián)。三是金融工具的復(fù)合性、復(fù)雜性日益提高，各種量身定制的結(jié)構(gòu)產(chǎn)品為實體經(jīng)濟提供了更為個性化，更具針對性的金融服務(wù)。

同時，以移動互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)為代表的信息技術(shù)變革，也為金融創(chuàng)新產(chǎn)生了重要而深刻的變化，高頻交易、互聯(lián)網(wǎng)理財、股權(quán)眾籌等交易方式和投融資工具都是新技術(shù)形成的新工具新模式，這些創(chuàng)新在進(jìn)一步提高金融市場經(jīng)濟活力和效力，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟和居民財富管理的同時，也給監(jiān)管工作提出了新的挑戰(zhàn)，新的課題。監(jiān)管工作需要堅定不移的支持金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營造有利環(huán)境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風(fēng)險的底線。

下面我圍繞資本市場就此談幾點體會，和大家分享。

一、市場創(chuàng)新要牢牢堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，服務(wù)實體經(jīng)濟，既是資本市場的根本價值所在，也是市場自身創(chuàng)新的堅實基礎(chǔ)，離開了實體經(jīng)濟這個土壤，市場創(chuàng)新就會失去根基。當(dāng)前，市場創(chuàng)新如何適應(yīng)和服務(wù)好新常態(tài)下的經(jīng)濟，這是需要我們高度重視的命題。例如隨著創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)日益成為推動經(jīng)濟發(fā)展的生力軍。但現(xiàn)有金融體系和格局，總體上仍偏向于服務(wù)大型企業(yè)和成熟性傳統(tǒng)性企業(yè)，在促進(jìn)科技金融對接，推動中小微企業(yè)發(fā)展方面，存在明顯短板。

再如，目前我國金融體系中，直接融資占比過低，資本形成效率和質(zhì)量難以適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要，加快健全多層次資本市場體系，顯著提高直接融資的比重顯得更加重要和急迫。又比如隨著一帶一路的推進(jìn)，跨界投融資的規(guī)模將不斷擴大，我國資本市場在全球范圍內(nèi)配置資源的功能如何跟進(jìn)，可以說目前我國資本市場尚不能完全滿足新常態(tài)下經(jīng)濟增長對金融服務(wù)的需求。促進(jìn)金融市場創(chuàng)新，就是要圍繞化解這一問題，在繼續(xù)發(fā)展場內(nèi)市場的同時，大力發(fā)展場外市場、私募市場，進(jìn)一步拓寬對接投融資需求的渠道和平臺，顯著提升直接金融品比重，積極穩(wěn)妥擴大市場對外開放，進(jìn)一步便利跨境投融資，更好的利用境內(nèi)境外兩個市場兩種資源，為實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)多方提供源頭活水。

第二，市場創(chuàng)新要為投資者創(chuàng)造實實在在的價值，投資功能和融資功能、風(fēng)險管理功能一樣，都是資本市場的基礎(chǔ)功能，滿足企業(yè)多元化融資需求，必須要通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，優(yōu)化投資回報機制等等，強化市場投資功能，滿足居民多元化投資理財需要，強調(diào)市場創(chuàng)新，必須為投資者創(chuàng)造價值這一點，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

例如，對市值管理這個概念，以往在認(rèn)識上并不太清晰，配套制度和層層實踐更為缺乏，國務(wù)院新國九條提出鼓勵上市公司建立市值管理制度，就是推進(jìn)市場創(chuàng)新的舉措之一，主要目的就是鼓勵上市公司通過制定正確發(fā)展戰(zhàn)略，完善公司治理，改善經(jīng)營管理，培育核心競爭力，實實在在可持續(xù)的創(chuàng)造公司價值，以及通過再融資分拆、股權(quán)回購等資本運作工具，實現(xiàn)公司市值與內(nèi)在價值的動態(tài)均衡，是根本宗旨就是為了實現(xiàn)上市公司的長期發(fā)展，為股東創(chuàng)造真實價值，這不是短期的碎片性的行為，更不是通過概念包裝、題材炒作等方法影響估價短期漲跌，市值管理應(yīng)該遵循公司自治、充分披露和合法合規(guī)的原則，求真去偽，興利除弊，其最基本的底線就是維護三公原則，絕不能損害上市公司的權(quán)益，侵害投資者、其他投資者，特別是中小投資者的權(quán)益。

近年來，資本市場許多重大基礎(chǔ)性改革的推進(jìn)，為市值管理創(chuàng)造了條件，正在推進(jìn)的混合所有制改革，也將為市值管理提供新動力，上市公司和相關(guān)機構(gòu)正確把握市值管理核心理念，把推動公司長期發(fā)展和為投資者創(chuàng)造真實價值作為市值價值的根本出發(fā)點和落腳點，在建立市值管理制度，特別是運用市值管理工具的時候，統(tǒng)籌研判，審慎論證，依法決策，合規(guī)操作，絕不觸碰虛假披露、內(nèi)幕交易、市場操縱這三條高壓線。監(jiān)管部門將根據(jù)公司自治、依法合規(guī)、充分信息披露的基本原則，支持上市公司開展市值管理，通過簡政放權(quán)，完善規(guī)則，對上市公司創(chuàng)造有利于長期價值提升的制度環(huán)境。同時堅決依法打擊以市值管理為名，進(jìn)行違規(guī)違規(guī)行為，維護公開、公平、公正的市場秩序。

第三，市場主體是堅持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)控合規(guī)、動態(tài)均衡的主力軍，脫離了風(fēng)險控制，金融創(chuàng)新必定會遭受挫折，甚至導(dǎo)致災(zāi)難性后果，這是境內(nèi)外金融市場一個重要而普遍的深刻教訓(xùn)。我國金融市場仍然處于新型和轉(zhuǎn)軌階段，一旦市場創(chuàng)新過程中發(fā)生重大風(fēng)險，極易形成沖擊波，危及整個金融體系的穩(wěn)定。因此必須堅持市場風(fēng)險與風(fēng)險防控兩手都要抓，兩手都過硬。在加強監(jiān)管，完善系統(tǒng)風(fēng)險管理體系，以及強化社會監(jiān)督，市場化約束機制的同時，要更加重視和注重發(fā)揮市場主體治理機構(gòu)的自我管理作用，如此才能真正實現(xiàn)市場創(chuàng)新與內(nèi)部管理兩個輪子協(xié)調(diào)并進(jìn)，才能做到符合實際、體現(xiàn)差異、權(quán)責(zé)對稱、績效持久，如何以風(fēng)控能力為拓展業(yè)務(wù)的邊界，把風(fēng)險控制融入業(yè)務(wù)方案，融入管理流程內(nèi)，最有條件針對新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品所具有的不同于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的風(fēng)險特征，創(chuàng)新風(fēng)險管理的方法和技術(shù)，使風(fēng)險可測、可控、可承受。最有理由高度重視合規(guī)管理，把合規(guī)管理作為自身創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)生要求和基本保障，實現(xiàn)長治久安、可持續(xù)發(fā)展。

因此，在金融風(fēng)控體系的進(jìn)化中，必須給各市場主體、治理機構(gòu)提供越來越大的空間。

第四，監(jiān)管工作要跟上市場創(chuàng)新發(fā)展的步伐。近年來，證監(jiān)會按照中央要求，大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，減少和簡化行政審批事項，努力為市場創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。但從國內(nèi)外監(jiān)管實踐看，放松事前監(jiān)管，必須同步加強事中事后監(jiān)管，轉(zhuǎn)變政府職能的核心要義是要做好放管結(jié)合，放是放活，而不是放任，管是管好而不是管死，在市場創(chuàng)新步伐不斷加快的形勢下，要防止一放就亂，一管就死的怪圈，監(jiān)管必必須要適應(yīng)市場的新特點新要求，在強化科學(xué)監(jiān)督，提高監(jiān)管技術(shù)含量和實際能力上下大工夫。

比如在當(dāng)今信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)時代，監(jiān)管部門要善于利用大數(shù)據(jù)、云技術(shù)等現(xiàn)代化信息技術(shù)創(chuàng)新市場監(jiān)測手段和豐富監(jiān)管手段。金融創(chuàng)新客觀上要求監(jiān)管部門綜合提高監(jiān)管效率，避免因為監(jiān)管滯后而加大創(chuàng)新的成本和風(fēng)險，這是一個我們必須迎接的挑戰(zhàn)，也是一個我們必須在認(rèn)識上和實踐中解決好的一個重大任務(wù)。

進(jìn)一步加強對市場運行的集中監(jiān)測和監(jiān)控，是當(dāng)前全球金融改革的一個重要內(nèi)容，比如近年來G20國家紛紛推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化場外衍生品的結(jié)算，這就是為了實現(xiàn)場外衍生品市場交易信息的監(jiān)測，提高市場運行透明度，切實防范系統(tǒng)性風(fēng)險。就我國資本市場而言，在這方面也做了不少工作，如已經(jīng)建立的證券市場交易、結(jié)算、監(jiān)督系統(tǒng)和同一的結(jié)算賬戶，在發(fā)現(xiàn)市場操作、內(nèi)幕交易違法違規(guī)方面正在發(fā)揮重要作用。目前這在進(jìn)一步推進(jìn)全市場交易數(shù)據(jù)的集中存儲，這將為監(jiān)管部門通過數(shù)據(jù)比對和分析，及時排查風(fēng)險隱患，查處違法違規(guī)行為提供了更為有利的技術(shù)支持。

總之，面對市場創(chuàng)新的快速發(fā)展和不斷深化，監(jiān)管工作必須積極跟進(jìn)，對阻礙市場創(chuàng)新發(fā)展的規(guī)則，要及時廢止或者調(diào)整。對符合實際，行之有效的監(jiān)管措施和工具，要不斷完善和鞏固，對市場創(chuàng)新中出現(xiàn)的監(jiān)管空白，要準(zhǔn)確填補到位，放松管制和有效監(jiān)管有機結(jié)合，良性互動，是創(chuàng)造良好市場創(chuàng)新環(huán)境，推動市場持續(xù)創(chuàng)新的應(yīng)有之意和必有之舉。

各位嘉賓，當(dāng)前我國正在處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，無論是全面深化改革還是不斷擴大開放，都給資本市場創(chuàng)新發(fā)展提供了難得的機遇和巨大的空間，我們有理由期待，中國資本市場按照市場化、法制化的趨向，在持續(xù)改革創(chuàng)新中不斷擴大市場廣度和深度，提升市場活力和效力，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展和居民財富管理，為全面實現(xiàn)小康社會的宏偉目標(biāo)做出新的積極的貢獻(xiàn)。我的演講到此結(jié)束，謝謝大家。

主持人：謝謝。請教您一個問題，證監(jiān)會對于很多企業(yè)來說，還有對于我們市場來說，一方面是要有效的監(jiān)管，保護投資人的利益，一方面也要看到這個市場更有效的活躍起來，我想請問一個問題，也是很多想上市的企業(yè)關(guān)注的問題，有些企業(yè)說排隊排不上就轉(zhuǎn)到香港上市了，對這個您有什么看法？

莊心一：這是一個非常要害的問題，實話跟大家說，這么多的企業(yè)符合上市條件，希望成為上市公司，首先是一件非常好的事情，說明了中國資本市場發(fā)展的有效的資源，新的要素源源不斷的在增長，在發(fā)展，這個對市場化來說是發(fā)展的最重要的一個條件。

也是我們這個成長中的經(jīng)濟體對市場化發(fā)展提供的有利條件，目前確實有一批企業(yè)正在準(zhǔn)備上市和等待上市的過程之間，這個原因我想非常多，其中重要的一條就是我們在投資和融資的對接、匹配、均衡上，這個市場現(xiàn)在還沒有有效地把它們對接好，一方面大家看需要上市的公司很多，第二方面又有資金許多投資主體覺得投資渠道不夠多，投資產(chǎn)品、工具還不夠豐富，投資組合對沖的空間還不夠大。這里面本身就是一個市場在這么一個融合、對接需求方面，應(yīng)該說它的有效性是不足，這是一個最大的體現(xiàn)。

那么這一點，這么多年來，正在通過不斷的深化改革，只有通過深化改革，也正在通過深化改革逐步解決，從根子上說，還是要解決市場的深度、廣度，來提高市場對接、市場功能的這么一個有效性的問題。

在這也不瞞大家說，這也是作為一個監(jiān)管部門面對這個形勢，也對我們來說是一個現(xiàn)實的挑戰(zhàn)和一個非常嚴(yán)峻的課題，我們從監(jiān)管角度來說，就是說我們在監(jiān)管在整個市場提高效率，完善功能方面，應(yīng)該做點什么？從監(jiān)管這個定位上來說也是我們貫徹三中全會精神，全面深化改革，實現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型中間，一個正在解決的課題，比如大家知道目前股票發(fā)行的注冊制改革，經(jīng)過三中全會作為一項要求提出來，我們正在和市場各個方面一起集思廣益，充分論證，調(diào)查研究，希望通過注冊制的實施，也逐步從監(jiān)管這個維度，有助于這個問題的充分解決。