黃金石油美元：70年軌跡講述“三金”悲歡離合

□本報實習記者 葉斯琦

天體力學中有一個著名的“三體”問題，研究的是在相互間萬有引力的作用下，三個天體將如何運動。可惜的是，現(xiàn)在已知“三體”問題不能精確求解。

在大宗商品市場上，“三金”關(guān)系正如“三體”問題一樣令人著迷。美金（美元）、黃金和黑金（石油），是大宗商品市場毋庸置疑的關(guān)鍵詞。從歷史上看，以美元為中心，“三金”之間歷經(jīng)諸多悲歡離合，既有從“蜜月”到“分手”，也有患難見“真情”。

正如意大利史學家克羅齊所說，“一切歷史都是當代史”。從布雷頓森林的黃葉飄散，到“石油美元”的黯然落寞，新興市場國家在世界經(jīng)濟秩序的構(gòu)建中正逐步崛起，歷史的車輪總是滾滾向前。

布雷頓森林：黃金美元的黃粱一夢

在美國的新罕布什爾州，有一片廣袤的國家森林，在湛藍天幕之下，透露著安靜而肅穆的美感。1944年7月，一場持續(xù)20天的會議在這里召開，44個國家的政府代表出席，當時最具權(quán)威的經(jīng)濟思想在此碰撞。

“當年選擇在這里開會的原因之一，是這里被大片森林環(huán)繞，沒有什么娛樂或其他分散注意力的事情。”當?shù)厝私榻B說。

的確，這場會議的參會者必須全身心投入其中，因為他們將決定第二次世界大戰(zhàn)后近30年的國際貨幣制度。這片森林名叫布雷頓森林，而這個制度，正是赫赫有名的布雷頓森林體系。

35美元兌換1盎司黃金，這是布雷頓森林體系的核心，美元和黃金的“蜜月期”由此拉開。布雷頓森林體系成為以美元和黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，其他貨幣與美元掛鉤。

“與19世紀英國主導(dǎo)的金本位制相比，二戰(zhàn)之后的布雷頓森林體系在組織結(jié)構(gòu)、運行方式等方面發(fā)生了重大變化。其運行結(jié)果盡管保證了一定時期內(nèi)國際金融體系的穩(wěn)定，但最終維護的是美元霸權(quán)。”中國社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院院長李向陽指出。

正是通過確立美元的世界貨幣地位，美國獲得了巨大收益。李向陽認為，首先，在布雷頓森林體系下，美國處在世界銀行家的地位，可以用其發(fā)行的價值被高估的貨幣購買其他國家資產(chǎn)。其次，美元被人為高估使美國可以入不敷出，保持經(jīng)常賬戶赤字，卻不用擔心美元貶值。

“與其說布雷頓森林體系形成了美元-黃金這種國際金匯兌本位制，倒不如說是美元借黃金之力而成功‘上位’。”一位分析人士說。

不過，天下沒有免費的午餐。布雷頓森林體系的脆弱性逐步凸顯，這就是著名的“特里芬難題”——如果要保持美元與黃金及其他貨幣的固定比價，美國須保持順差或平衡，以維持全球?qū)γ涝男判?。然而，為了維持全球經(jīng)貿(mào)擴張對美元的需求，美國又必須處于逆差狀態(tài)。因此，美國維持黃金官價的成本越來越高。

終于，危機出現(xiàn)了。1959年10月，由于肯尼迪在競選時對美元地位的模糊立場，第一次美元危機爆發(fā)，倫敦市場的黃金價格一度飆升至40美元/盎司。1968年，由于越南戰(zhàn)爭使美國出現(xiàn)巨幅赤字，第二次美元危機爆發(fā)，在該年3月的半個月中，美國黃金儲備流出了逾14億美元，僅在3月14日一天，倫敦黃金市場的成交量就達到了創(chuàng)紀錄的350-400噸。此后，全球又相繼爆發(fā)多次美元危機，各國紛紛拋售美元，搶購黃金，使金價大漲，美國黃金儲備急劇減少，并最終無力維持黃金官價。

到1973年，運行近30年的布雷頓森林體系事實上瓦解，美元與黃金的“婚姻”宣告破裂。

“石油美元”：難有不散之宴席

與黃金“分手”之后，強大的美國急需尋找“黃金”的替代品，以進一步支撐美元地位，“石油美元”體系因此誕生。

“在全球進入紙幣本位制后，為避免美元信用破產(chǎn)，1974年美國總統(tǒng)尼克松說服沙特等海灣國家采用美元作為石油貿(mào)易的唯一貨幣，此舉隨后引發(fā)了所有石油貿(mào)易以美元定價，石油因此替代黃金，成為美元作為唯一全球貿(mào)易貨幣的基石。”華泰長城期貨能源化工行業(yè)高級研究員劉建表示。

“石油美元”體系以石油為參照、美元為中心。在該體系中，美國作為核心國家，投資、消費并輸出美元；歐洲、加拿大和澳大利亞等地區(qū)持有美元；亞洲國家實行緊盯美元的匯率政策，通過向美國、歐洲出口商品獲取美元。

美國作家、分析師威廉·克拉克分析，“石油美元”體系所扮演的角色以及影響力取決于大多數(shù)發(fā)達國家依賴于石油進口，而購買石油需要美元，所以這些國家需要儲備大量美元，從而對美元的貨幣價值形成有效支撐。

“石油是支撐美元的重要一環(huán)，所以美國對破壞‘石油美元’體系的舉動非常忌憚，挑戰(zhàn)‘石油美元’體系相當于挑戰(zhàn)美國主導(dǎo)的全球秩序。”中信期貨原油分析師潘翔說。

不過，同黃金一樣，石油與美元的“感情”，同樣經(jīng)歷了波折。從1974年到1986年，“石油美元”體系運轉(zhuǎn)順利，沙特等地的石油源源不斷地運往美國，雙方都從中受益。不過，從1986年到1999年，由于美國致力于控制通縮、抑制油價和美元匯率的過快上漲，沙特等國蒙受損失，該體系松動。而從2000年至2013年，石油價格長期上漲，歐元融入該體系。據(jù)悉，當前全球25%的石油交易以歐元結(jié)算，平均每年約7000億歐元，石油與美元的關(guān)系進一步弱化。

俗話說，天下沒有不散的宴席。石油與美元的關(guān)系也逐步走向沒落。值得一提的是，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，由于原油、黃金貿(mào)易大多以美元計價和結(jié)算，并且二者都是衡量通脹的商品，因此原油和黃金在多數(shù)時間走勢呈正相關(guān)。據(jù)悉，石油與黃金的相關(guān)性達到約80%，可謂偶遇的“真情”。

“三金”關(guān)系：何處是歸途

“隨著實物貨幣逐步被電子貨幣替代，黃金作為貨幣擔保物的屬性或?qū)⒈蝗趸?，這類似于過去的銅和白銀的情況，未來，黃金甚至可能完全退化成僅有商品屬性的商品，那么其與美元的關(guān)系終將弱化。”中信期貨高級宏觀經(jīng)濟研究員朱潤宇認為。

至于石油，朱潤宇分析，隨著中國成為石油對外依存度最大的國家，以及美國成為最大的產(chǎn)油國，“石油美元”對美國的重要性開始下降，且隨著俄美博弈等因素，未來“石油美元”體系或進一步弱化，因此從長周期看，石油和美元的關(guān)系也將逐步走弱。

資料顯示，“石油美元”環(huán)流形式確實出現(xiàn)了變動的跡象。劉建指出，一方面美國大幅削減海外原油進口，2014年10月自沙特的原油進口量已下滑至85萬桶/天，占美國總需求不到5%，而在上個世紀80年代初這一比例在20%以上。目前美國石油自給率接近65%，為近30年最低水平。另一方面，金融危機之后美元長期貶值，也致使沙特等產(chǎn)油國不再單純將石油美元投回美國，而是分散至歐洲和亞太等國家。

“未來‘三金’之間的關(guān)聯(lián)將逐步脫鉤，其中，原油與美元的脫鉤將更快實現(xiàn)。”劉建說。

南華期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜指出，從長周期來看，美元同原油和黃金的關(guān)系將是負相關(guān)的。數(shù)據(jù)顯示2001年至今美元指數(shù)與國際金價的相關(guān)度為-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相關(guān)度分別為-78.6%和-81.2%。

“一些特定階段會出現(xiàn)美元與黃金或者美元與原油的同漲同跌，其原因在于美國實際利率水平只是決定黃金和原油走勢的關(guān)鍵，已并非唯一影響因素。”張靜靜認為。

不過，也有分析人士認為，未來美元和石油的關(guān)系可能出現(xiàn)強化。潘翔表示，頁巖油氣革命成功后，美國超過沙特成為第一大產(chǎn)油國，所以在能源市場的影響力將進一步強化，其國內(nèi)原油出口禁令的放松也能在貿(mào)易層面上支撐“石油美元”體系。

新興經(jīng)濟體：歷史的車輪滾滾向前

“我們需要重新開一次布雷頓森林會議。”金融危機期間有人如是說。的確，從布雷頓森林體系，到“石油美元”體系，新興經(jīng)濟體都只是規(guī)則的接受者。展望后危機時代的世界，中國等新興經(jīng)濟體該如何參與全球經(jīng)濟秩序的建構(gòu)？

“面對‘三金’的變化，新興市場必須做好本身防御資金外流工作，保持銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，降低過度杠桿風險。”程小勇認為，我國需要大力發(fā)展金融衍生品市場，實現(xiàn)國際貿(mào)易的自主定價權(quán)。

“美元與黃金、原油之間關(guān)系的相對弱化與人民幣國際化進程可能是一種同步關(guān)系。”張靜靜表示，眾多國家與中國簽署貨幣互換協(xié)議，希望在一定程度上避免由于單一國際貨幣劇烈浮動帶來的負面影響，這對于人民幣國際化無疑是很好的機遇。

“由于中國經(jīng)濟實力的逐步崛起，同時人民幣有著歐元不具備的單一財政主體優(yōu)勢，因而長遠來看具有良好的國際貨幣潛力，目前已經(jīng)開始逐步在區(qū)域間取代美元成為商品貿(mào)易的結(jié)算貨幣。”劉建認為，中國應(yīng)當加快資本項目可兌換，并加大在地區(qū)性貿(mào)易以及各類事務(wù)中的話語權(quán)，以逐步提升人民幣的國際地位。

不過，人民幣國際化尚任重而道遠。朱潤宇指出，從全球結(jié)算和資本市場來看，目前美元的地位還難以動搖，全球資本流動還是受到美國經(jīng)濟和美聯(lián)儲的重大影響。雖然“三金”關(guān)系逐步弱化，但人民幣國際化是一個循序漸進的過程，目前還處在量變的階段。潘翔也表示，人民幣國際化之路道阻且長，但是原油期貨采用人民幣計價，以及中俄油氣貿(mào)易以人民幣作為結(jié)算貨幣，就是一個進步。

一切歷史都是當代史?；蛟S布雷頓森林依舊蔥郁，不過歷史的車輪總是滾滾向前。

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