港股交投指標(biāo)意義弱化 額度限制致交易被動

　　吳比較/制圖

　　溫天納

　　鄺民彬

　　廖料

　　葉尚志

滬港通今日正式開通，誠如港交所行政總裁李小加所言，路已經(jīng)鋪好，每日都會發(fā)車。證券時報“滬港通會客廳”推出，正是以列車員的身份為投資者提供更多的市場資訊，把握股市走向，誠邀業(yè)內(nèi)專家多角度、全方位解讀市場變化。更有微信公共賬號“港股前哨”為投資者提供實時更新資訊，提供溝通交流的平臺，我們期待您的加入。

證券時報記者 呂錦明

今日，滬港通正式啟動，內(nèi)地、香港及外資投資者通過新的渠道進入對方市場，以新的交易模式在滬港兩地參與投資。

對內(nèi)地投資者而言，香港市場規(guī)則制度與內(nèi)地不盡相同，這或許會成為他們涉足港股市場的一道難關(guān)，最典型的例子是：港股實行被投資者稱為“即日鮮”的T+0交易制度。那么，內(nèi)地投資者如何利用T+0來玩轉(zhuǎn)“即日鮮”？這一試水行動對T+0在將近20年后能否重臨A股市場有什么重要意義？對于滬港通實行每日交易額度限制，投資者應(yīng)當(dāng)如何把握？

針對上述問題，證券時報記者近期專訪了香港證券專業(yè)學(xué)會委員兼資深投資銀行家溫天納、香港凱基證券亞洲營運總裁鄺民彬、東航國際金融（香港）副總經(jīng)理廖料、香港第一上海證券首席策略分析員葉尚志等著名港股投資專家，為有意參與港股交易的內(nèi)地投資者答疑解惑。

交投活躍指標(biāo)

參考意義被弱化

證券時報記者：港股市場的“即日鮮”即T+0交易制度，與內(nèi)地A股市場的T+1制度有一些差別，您對內(nèi)地投資者利用這一交易制度操作獲利有哪幾點提醒和建議？

廖料：在T+0交易模式下，港股交易成本整體要高于A股，例如：印花稅是雙向征收，因此內(nèi)地投資者在享受T+0交易便捷的同時，也要關(guān)注潛在成本壓力。另外，港股市場沒有漲跌停限制，這對于內(nèi)地投資者而言，是機會，也是風(fēng)險。

鄺民彬：有必要提醒有意通過滬港通參與港股投資的內(nèi)地投資者：在內(nèi)地A股T+1交易模式下，成交量、換手率等交投指標(biāo)成為衡量大市和個股活躍度以及資金流向的重要參考。但是，由于港股實行T+0交易模式，無論是機構(gòu)還是散戶的資金每日都可以進出若干次，因此，單一股票單日的成交量和換手率的變化并不能真實反映這只股票背后的市場情緒和意愿，進而令港股大市的單日總成交量的參考價值也大幅減少。不過，就一段時期內(nèi)市場表現(xiàn)而言，成交量、換手率等交投指標(biāo)仍有一定的指導(dǎo)意義。

試水“即日鮮”

夯實重推T+0基礎(chǔ)

證券時報記者：內(nèi)地投資者在港股市場上“實踐”T+0，此舉對于日后滬深兩地股市再次推行T+0制度具有什么樣的意義？

溫天納：將近20年前因內(nèi)地市場過度投機嚴(yán)重，管理層取消了T+0制度。多年來業(yè)界雖然有過多次討論，但何時恢復(fù)卻尚無結(jié)論。在滬港通開通的帶動下，預(yù)計相關(guān)改革會很快提上議事日程。

從投資角度看，T+0制度的實行有助于交易金額的增加，也有利于券商收入及傭金的增加，刺激機構(gòu)投資者及大戶的參與積極性，提高市場效率。

此前不久，港交所高層曾談及有關(guān)沽空A股及“即日鮮”、T+0的話題，目前業(yè)界普遍預(yù)期可能在明年中推出，屆時海外投資者就可通過滬港通沽空A股，即當(dāng)天買入A股也可以當(dāng)天賣出。

廖料：滬港通為日后在滬深兩地股市推行T+0進一步夯實了基礎(chǔ)。實際上，A股市場已經(jīng)有了一些T+0機制的“影子”，比如：股指期貨、融資融券賬戶的融券賣出等。不過，滬港通更接近于投資者熟知的T+0操作規(guī)則，當(dāng)更多的投資者參與并習(xí)慣于這樣的交易方式后，T+0的推出將會更加平穩(wěn)。

額度臨界可能導(dǎo)致

交易被動

證券時報記者：滬港通交易將實行額度限制，此舉對于內(nèi)地投資者交易港股，以及香港資金交易A股，有哪些值得投資者在操作層面需要特別注意之處？

葉尚志：投資者要注意當(dāng)天交易額度是否達到了臨界水平，這方面資訊可以從交易所發(fā)布的信息中查到。投資者如果對某一只股票情有獨鐘，而當(dāng)天交易額度又差不多用完的話，建議可以考慮搶先多買一點，理由是在港股T+0的制度下，在港股收盤前，投資者可以把當(dāng)天買入的數(shù)量調(diào)降下來。

另外，我還想特別提醒一下內(nèi)地投資者：通常，港股市場在尾盤波動較大，所以投資者在操作上要考慮在港股收盤前調(diào)整好自己的倉位。

鄺民彬：滬港通分別對投資內(nèi)地與香港兩地的股票市場設(shè)定每日投資限額，額度的計算及監(jiān)察將成為投資的關(guān)鍵點。如果額度用完，則即日余下的交易可能會被強制性中止，那么， 如果外圍情況出現(xiàn)突變，那么滬港通的投資者也只能眼巴巴看著。另外，滬港通投資者還不能參與港股衍生品市場交易進行風(fēng)險對沖，這也可能令其投資變得被動，所以建議內(nèi)地投資者不要太激進。

AH股價差未必一定獲利

證券時報記者：滬港通啟動之初，哪些板塊或個股最值得內(nèi)地投資者關(guān)注？

葉尚志：我認為，對內(nèi)地市場而言的稀缺板塊和相對低估值板塊值得特別關(guān)注。稀缺板塊主要包括：濠賭股、科網(wǎng)股（如騰訊、聯(lián)想）等，另外，還包括如中移動、港交所等港股獨有的大藍籌。另外，金融券商股將可直接受益于滬港通帶來的股市成交量的提高，同樣值得留意。

溫天納：建議內(nèi)地投資者應(yīng)該先分析港股的波動性及走勢，做足功課。通常，國際投資者以價值投資為標(biāo)的，相當(dāng)看重港股投資息率的回報，企業(yè)過往的表現(xiàn)、管理層的素質(zhì)、行業(yè)的前景以及企業(yè)的優(yōu)勢也很重要。因此，內(nèi)地投資者要以國際視野對待港股，在選擇上可以考慮優(yōu)質(zhì)派息率較高的藍籌股、估值較低的A+H當(dāng)中的H股，以及沒有在內(nèi)地上市的紅籌股等。

鄺民彬：有內(nèi)地投資者認為，滬港通開動后，買賣價差較大的AH股票一定可以獲利，這是不符合市場常識的誤判。因為AH類個股的漲跌，并不僅僅取決于其在滬港兩地市場的價差，更多的還要受到當(dāng)日大盤走勢、外圍投資氣氛、熱點轉(zhuǎn)換等多方面因素左右。