上市公司布局券商熱潮或至 影子券商股價(jià)值有望重估

本報(bào)記者松壑北京報(bào)道

資本市場(chǎng)正在對(duì)證券業(yè)資產(chǎn)表現(xiàn)出更大的興趣。

11月10日晚，物產(chǎn)大中（600704.SH）公告稱，其全資子公司重大投資將以2.98元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)財(cái)政證券1.3億股，合計(jì)出資額約為3.9億元，擬占財(cái)通證券增資后總股本的4.64%。

這已不是上市公司對(duì)證券業(yè)資產(chǎn)布局的孤例，此前湘財(cái)證券（430399.OC）、天源證券亦曾受到來(lái)自大智慧（601519.SH）與九鼎投資(430719.OC)的收購(gòu)與擬增資。事實(shí)上，資本對(duì)券商股的關(guān)注，亦與包括滬港通開閘在內(nèi)的證券業(yè)制度紅利不斷釋放有關(guān)。

在此背景下，和物產(chǎn)大中類似的是，諸如遼寧成大（600739.SH）、錦龍股份（000712.SZ）等一系列通過(guò)控股、參股上市及非上市證券公司成為“影子券商股”而受到市場(chǎng)關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著證券業(yè)制度紅利的增多，資本市場(chǎng)對(duì)證券業(yè)資產(chǎn)的布局一方面與被投資公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期有關(guān)；而另一方面，證券業(yè)資產(chǎn)的上市預(yù)期、行業(yè)并購(gòu)以及牌照稀缺性亦將為其相關(guān)的資本運(yùn)作創(chuàng)造條件。

政策紅利促價(jià)值重估

資本加大對(duì)證券業(yè)資產(chǎn)布局的背后，是其行業(yè)紅利的加速釋放。

11月10日，上海證券交易所與香港聯(lián)合交易所同時(shí)宣布“滬港通”將于11月17日開閘，消息當(dāng)天，上證指數(shù)大漲55.5點(diǎn)，漲幅高達(dá)2.30%，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)（851931）亦上漲達(dá)4.22%。

與此同時(shí)，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人亦在當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，A股市場(chǎng)已具備了恢復(fù)T+0的條件，這亦引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)A股T+0制度有望加速落地的猜測(cè)。

“滬港通和T+0帶來(lái)的除了資金量還有市場(chǎng)的活躍度，這對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接利好。”北京一家私募投資經(jīng)理認(rèn)為，“由于之前的一些限制未來(lái)會(huì)打開，這也是一個(gè)券商股迎來(lái)價(jià)值重估的過(guò)程。”

券商股在市場(chǎng)方面的表現(xiàn)仍在延續(xù)。11月11日，因北大集團(tuán)舉報(bào)事件而在前一交易日停牌的方正證券（601901.SH）復(fù)牌后僅七分鐘便沖至漲停，與此同時(shí)興業(yè)證券（601377.SH）、山西證券（002500.SZ）、光大證券（601788.SH）等多只券商股開盤亦迎來(lái)大漲。

雖然東吳證券（601555.SH）、國(guó)元證券（000728.SZ）等部分券商在當(dāng)日午后隨大盤出現(xiàn)較大回調(diào)，但自今年三季度以來(lái)，券商板塊的上漲已較為明顯。以中證證券公司指數(shù)（H30168）為例，從7月1日至11月7日，該指數(shù)最高累計(jì)上漲已達(dá)43.13%。

此外，部分控股、參股券商的上市公司的價(jià)格表現(xiàn)也較為明顯。以控股中山證券、參股東莞證券為例的錦龍股份為例，自7月1日以來(lái)，該公司股價(jià)已累計(jì)上漲達(dá)46.48%。

但另一方面，亦有部分持有券商股的上市公司表現(xiàn)平平，如廣發(fā)證券的第一大股東遼寧成大自今年下半年以來(lái)僅上漲6.43%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

“這個(gè)和錦龍股份控股中山不一樣，廣發(fā)是大券商，而且已經(jīng)上市了，成長(zhǎng)空間比較有限。”前述私募投資經(jīng)理認(rèn)為，“遼寧成大雖然是第一大股東，但其持股的部分在它的總資產(chǎn)中占比較低，旗下的其他類資產(chǎn)會(huì)攤平每股股價(jià)。”

資料顯示，廣發(fā)證券下半年以來(lái)截至11月11日的累計(jì)漲幅為32.11%；而遼寧成大對(duì)廣發(fā)證券的持股比例為21.12%。

除遼寧成大外，此外亦有吉林敖東（000623.SZ）、中山公用（000685.SZ）兩家上市公司各自持有廣發(fā)證券21.03和11.6%的股份；兩家公司下半年以來(lái)漲幅分別為41.09%和48.58%。

券商股布局熱潮或至

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在此輪證券板塊上漲的驅(qū)動(dòng)下，部分持有證券業(yè)資產(chǎn)的上市公司亦將在此輪券商股價(jià)值重估中獲益，其中對(duì)于擬上市或非上市券商的“提前布局”效用將更加明顯。

事實(shí)上，近年來(lái)券商行業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)收購(gòu)、整合熱度就已在升溫。從去年方正證券吸收合并民族證券，再到宏源證券與申銀萬(wàn)國(guó)證券的重組，均成為這一趨勢(shì)的表象。

而在行業(yè)外部，與之相關(guān)的資產(chǎn)購(gòu)買行動(dòng)亦在同時(shí)開展。

今年8月，大智慧公告稱擬以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價(jià)90億元收購(gòu)湘財(cái)證券；而后新三板明星公司九鼎投資亦公告稱擬出資3.64億元對(duì)天源證券實(shí)施增資，并取得該公司51%的控股權(quán)，而后公司將更名為九州證券。

但值得一提的是，亦有部分非上市券商股權(quán)處于有價(jià)無(wú)市的待售狀態(tài)。

例如匯金系下建銀投資曾在去年和今年5月兩次掛牌出售其所持有的齊魯證券7.6742%的股權(quán)；但均因無(wú)人舉牌而遭到流產(chǎn)。上月末，建銀投資再次在北京、山東兩地資產(chǎn)交易場(chǎng)所8次掛牌齊魯證券股權(quán)，其最新的擬轉(zhuǎn)讓總價(jià)已較之前調(diào)降了18.84%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這或與受讓方卻無(wú)法對(duì)其公司實(shí)現(xiàn)較有力的控制權(quán)有關(guān)；而除一般性的財(cái)務(wù)性投資外，對(duì)所控股、參股的證券公司的控制力也格外重要。

“像方正和證券控股的矛盾，它本身來(lái)源于雙方對(duì)方正證券控制權(quán)的爭(zhēng)奪，從這個(gè)側(cè)面也能看出這些實(shí)力資本對(duì)券商資產(chǎn)的重視程度。”匯金系券商一位營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人坦言，“這種重視既有對(duì)資產(chǎn)本身的考慮，同時(shí)也是證券牌照的稀缺性所決定的。”

而亦有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)下資本市場(chǎng)對(duì)證券業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資的優(yōu)勢(shì)仍然明顯。一方面，券商股東有從證券業(yè)資產(chǎn)上市潮中獲益的可能；而另一方面，普遍較為優(yōu)質(zhì)的券商股權(quán)亦利于股東方開展資本運(yùn)作。

“許多券商股東投資券商，除了追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，還能通過(guò)所持有的券商股進(jìn)行融資。”重慶信托一位信托經(jīng)理指出，“對(duì)于非上市公司來(lái)說(shuō)，只有像銀行股、券商一類的優(yōu)質(zhì)金融股可以通過(guò)質(zhì)押的方式來(lái)融資，如果融資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，這類質(zhì)押股可以當(dāng)做直投，也可以轉(zhuǎn)手賣出去。”（編輯巫燕玲）