保險資金參與“混改”伺機而動

□本報記者李超

保險資金參與混合所有制改革的嘗試正在逐步推進，近半年來，多家保險公司已經(jīng)有所斬獲。中國證券報記者了解到，目前，尚未公布動作的多家大中型保險集團也已將保險資金參與“混改”納入議事日程，雖然時間表尚未最后敲定，但大的方向已經(jīng)明晰。

分析人士指出，保險機構(gòu)嘗試通過混合所有制改革盤活公司治理，優(yōu)化管理機制，將資金運用越來越多地與實體經(jīng)濟掛鉤，以求通過對接優(yōu)質(zhì)項目豐富投資渠道，提升投資收益。但在保險資管的“混改嬰兒潮”初步顯影的同時，稅收、公司治理等因素依然制約著保險公司的前進速度，避免“混改”變成“改混”，仍是需要注意的問題。

險資“參混” 小高潮或顯現(xiàn)

中國人壽10月30日公布最新的混合所有制改革舉動，澳大利亞安保人壽被中國人壽養(yǎng)老險公司引入為戰(zhàn)略投資者，成為持股19.99%的第二大股東，養(yǎng)老險公司實現(xiàn)國有、外資多種所有制資本共同持股。中國人壽表示，此次探索推進混合所有制改革，是要進一步優(yōu)化養(yǎng)老險公司治理結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)發(fā)展再上臺階。

這與一個多月前中國人壽公告以100億元認(rèn)繳中國石化銷售公司的新增注冊資本一道，成為大型保險公司參與“混改”的樣本。不同的是，中國人壽在兩次“混改”中的角色“主客有別”。

保險上市公司在混合所有制方面已經(jīng)有所斬獲，而未上市的中小保險機構(gòu)則在通過資金運用的渠道加入到央企、國企的混合所有制改革中，越來越多的帶有保險基因的“混血”方案正在醞釀。中國證券報記者了解到，目前，已有多家大中型保險公司正將參與混合所有制改革提上議事日程。不同的是，各家在參與程度和自身角色定位方面各有差異。相同的是，在動用資金參與“混改”的戰(zhàn)略推進上，各家保險公司都態(tài)度謹(jǐn)慎。

一家保險集團的管理層人士表示，金融領(lǐng)域的混合所有制改革方面，保險業(yè)整體的推進進度不會比銀行業(yè)更快，但在改革的重要性上并不次要。特別是新“國十條”賦予保險業(yè)以重要地位后，“混改”正是促進行業(yè)整合資源、優(yōu)化公司管理以提升資金運用效率的關(guān)鍵步驟。從多家保險公司的準(zhǔn)備情況來看，保險資金參與“混改”的小高潮或?qū)⒌絹怼?/p>

以人保資管為例，其發(fā)行“中國石化混合所有制改革項目股權(quán)投資計劃”，面向中國人保集團內(nèi)外的機構(gòu)投資者募集大部分投資資金。保險資管人士認(rèn)為，從財務(wù)投資的角度來說，以發(fā)行股權(quán)投資計劃的形式來實際推動保險資金拓展投資渠道，對于提升保險公司業(yè)績明顯利好；而借此機會吸引到的投資者中，亦將不排斥其他機構(gòu)，特別是包括中小型保險公司在內(nèi)的機構(gòu)投資者。對于后者而言，積極投身混合所有制改革，對于其未來改善險資投資結(jié)構(gòu)、提高資金管理水平、尋找和整合跨行業(yè)資源都將構(gòu)成潛在機會。

錨定實體尋找項目講故事

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》強調(diào)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，而保險業(yè)作為金融行業(yè)的一部分，已經(jīng)開始探索多種形式。實際情況顯示，參與“混改”的保險公司都在向?qū)嶓w經(jīng)濟靠攏，能源、養(yǎng)老、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)成為熱門標(biāo)的。

“養(yǎng)老、健康醫(yī)療領(lǐng)域內(nèi)，很多保險公司都已有布局，這對于未來培育行業(yè)發(fā)展，進而建設(shè)成熟的專業(yè)化服務(wù)機構(gòu)，并運用資金參與‘混改’都有好處，現(xiàn)在初期發(fā)展只是鋪墊。”上海某大型保險公司養(yǎng)老業(yè)務(wù)部門人士表示，隨著百姓購買保險及相關(guān)服務(wù)增多，行業(yè)累積的資本量逐漸增長，未來通過多元化的投資方式參與到混合所有制改革將成為趨勢。

保險資金也在借道央企探索其他業(yè)態(tài)的機遇，太平石化金融租賃成為首家總部設(shè)在上海自貿(mào)區(qū)的金融租賃公司，也成為保險公司邁出的創(chuàng)新一步。這是保險系第三家融資租賃公司，由中國太平與中國石化共同發(fā)起。有分析認(rèn)為，由于保險資金投資需求與金融租賃資金運用需求契合度較高，且金融租賃與實體經(jīng)濟聯(lián)系緊密，在保險資金拓寬投資渠道的過程中，后者自然成為選項之一，而在合作趨于成熟之后，不排斥兩類非銀行金融機構(gòu)深度參與相關(guān)國企“混改”的可能，目前合資成立公司僅是開始。

而上海自貿(mào)區(qū)另一個“第一”，更是“生而混合”。即將于明年正式開業(yè)的上海人壽將采取混合制經(jīng)濟形式和完善的法人治理結(jié)構(gòu)，由中國海運集團、上海電氣集團、上海城投、上海陸家嘴金融發(fā)展公司等大型企業(yè)集團共同發(fā)起成立。前述上海保險公司人士表示，這樣的創(chuàng)新為保險行業(yè)的公司治理提供了借鑒的樣本，未來新公司的成立可以以此為參考，而現(xiàn)有公司則應(yīng)考慮在多大程度上介入到混合所有制改革中，以提升在行業(yè)內(nèi)的競爭力。最為關(guān)鍵的是，行業(yè)內(nèi)多數(shù)保險公司都有以實業(yè)為主的股東背景，如何利用好現(xiàn)有資源，選擇優(yōu)質(zhì)行業(yè)和項目參與“混改”，從而拓寬保險資金運用渠道，提升效率和收益，將成為下一步保險公司需要認(rèn)真對待的問題。

預(yù)警風(fēng)險避免“混改”成“改混”

保監(jiān)會副主席周延禮曾表示，保險業(yè)服務(wù)國家改革發(fā)展的戰(zhàn)略，首先必須深化自身的改革。在深化公司治理制度的改革方面，保監(jiān)會將繼續(xù)加強政策引導(dǎo)和制度約束，支持保險公司公開上市，鼓勵保險公司探索扁平化的管理和專業(yè)化的經(jīng)營。保險業(yè)將繼續(xù)加大對內(nèi)開放的力度，保監(jiān)會支持社會資本準(zhǔn)入，鼓勵民營資本參與國有保險企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險企業(yè)，推動建立多層次多成份保險市場。

而據(jù)中國證券報記者了解，作為非銀金融的一部分，保險行業(yè)在“混改”中，仍面臨多重挑戰(zhàn)。

首先是稅收政策方面的規(guī)制。按照有關(guān)部門的計劃，金融業(yè)“營改增”即將開展，而這對身處其中的保險行業(yè)也將產(chǎn)生影響。普華永道分析人士表示，政策將對金融行業(yè)構(gòu)成利好，但具體操作上的不確定性增加了預(yù)判的難度?？紤]到“營改增”的推進對金融行業(yè)的發(fā)票管理、合伙制基金等方面產(chǎn)生的影響，以及保險業(yè)償二代在今明兩年的進一步落實，保險公司需要提早對自身的資本金、償付能力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，以適應(yīng)新政策后的行業(yè)環(huán)境。而上述因素都會對其在未來參與混合所有制改革產(chǎn)生連帶影響。

保險公司治理則是另外一方面問題，這也是保監(jiān)會主席項俊波提出的行業(yè)五大風(fēng)險之一。前述分析人士表示，近半年來，保險行業(yè)內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象密集出現(xiàn)，其中暴露出較多公司治理不規(guī)范的風(fēng)險點。保險公司如果謀劃更多地參與到混合所有制改革當(dāng)中，必須從治理合規(guī)性出發(fā)，嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求。“雖然參與‘混改’的多數(shù)大中型保險公司在這方面都比較規(guī)范，但也不能完全排除風(fēng)險隱患，因為‘混改’牽涉的市場主體眾多，保險公司如果出了問題，對于其他主體的參與信心也會造成影響，必須避免風(fēng)險聚集可能導(dǎo)致的‘改混’。”