劉紀(jì)鵬：滬港通倏然而至 滬港合作體現(xiàn)1+1>2

2014年11月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司等有關(guān)方面開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)滬港通）。滬港通倏然而至，標(biāo)志著十八屆三中全會(huì)金融改革的措施真正落地，為我國(guó)資本市場(chǎng)的改革拉開(kāi)了序幕。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，滬港通的推出對(duì)加強(qiáng)滬港兩地金融合作意義重大，充分體現(xiàn)出滬港合作1+1>2的優(yōu)勢(shì)。

總體來(lái)看，內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)互補(bǔ)性很強(qiáng)。香港市場(chǎng)相對(duì)成熟，開(kāi)放程度高，國(guó)際投資者比較多，法制和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)豐富；內(nèi)地經(jīng)濟(jì)體量大，未來(lái)依靠資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的需求大，上市資源豐富，并且內(nèi)地居民較高的儲(chǔ)蓄率也存在巨大的投資理財(cái)需求。因此，滬港通建立以后，兩地市場(chǎng)之間猶如架起一座橋梁，彼此之間可以互通有無(wú)、協(xié)同發(fā)展， 1+1>2的功效才能真正發(fā)揮。

與成熟資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義：一是滬港通增加了A股市場(chǎng)的投資選擇，使投資者能夠更有效率的投資海外市場(chǎng)品種，大大拓展了國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，為其進(jìn)行財(cái)富管理提供了多樣化的工具；二是滬港通使香港投資者在內(nèi)的國(guó)際投資者參與到內(nèi)地股票交易，不僅有助于提高上海及香港兩地市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，而且還有助于改善上海市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，提高投資者的交易水平；三是滬港通激發(fā)了內(nèi)地股票市場(chǎng)的活力，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)成熟穩(wěn)步發(fā)展。該計(jì)劃能在不改變現(xiàn)有法律和投資者交易習(xí)慣基礎(chǔ)下，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方股票，吸引國(guó)際投資者進(jìn)入，這給內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)了大量長(zhǎng)期、低廉的投資資金，從而刺激A股市場(chǎng)的交易量上升，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；四是滬港通的推出既可以引入成熟市場(chǎng)的投資理念和投資技巧，還可以借鑒成熟市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制和監(jiān)管規(guī)則，這大大增強(qiáng)了內(nèi)地資本市場(chǎng)的綜合實(shí)力，促進(jìn)市場(chǎng)成熟穩(wěn)步發(fā)展；五是兩地市場(chǎng)互通之后，A股市場(chǎng)的定價(jià)效率會(huì)進(jìn)一步提高，使股票估值更趨合理，可能對(duì)估值比較好的一些股票有一定的提升空間，這在根本上有利于藍(lán)籌股市場(chǎng)的發(fā)展；六是作為我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的重要內(nèi)容，滬港通方便了內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，增加了境外人民幣資金的投資渠道，有利于人民幣在兩地的有序流動(dòng)，加速了人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，進(jìn)一步推進(jìn)了上海國(guó)際金融中心建設(shè)。此外，加強(qiáng)與成熟市場(chǎng)的互聯(lián)互通還可以加速?lài)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，充分發(fā)揮A股市場(chǎng)所具有的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，提高A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力。比如，一旦滬港通落地，A股市場(chǎng)就更有實(shí)力入選全球新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Markets Index），進(jìn)而能夠吸引更多的國(guó)際投資者關(guān)注，通過(guò)香港市場(chǎng)的橋梁作用促成大量國(guó)際資本進(jìn)入內(nèi)地股票市場(chǎng)。

滬港建立互聯(lián)互通機(jī)制也是香港金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要里程碑，給香港的經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)的發(fā)展都會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期利好。一方面，作為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，股票市場(chǎng)對(duì)香港GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到16%，而滬港通計(jì)劃將進(jìn)一步增強(qiáng)香港市場(chǎng)的活力，推動(dòng)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，鞏固其作為國(guó)際金融中心的領(lǐng)先地位；另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)，香港始終扮演中國(guó)改革開(kāi)放試驗(yàn)田的角色，而此次滬港通的推出使香港作為人民幣離岸市場(chǎng)的地位得到進(jìn)一步加強(qiáng)。對(duì)于香港來(lái)講，因?yàn)閮?nèi)地財(cái)富在增加，居民有財(cái)務(wù)管理的需求，所以滬港通能夠?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)帶來(lái)新的資金來(lái)源，市場(chǎng)交易量與市場(chǎng)活躍程度也都將明顯提升。并且，該機(jī)制采用人民幣交易，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大在香港的離岸人民幣使用量，這導(dǎo)致離岸人民幣的資金池瞬間變大了，不僅有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，還將鞏固和增強(qiáng)香港人民幣業(yè)務(wù)，繼續(xù)確立香港作為全球最大人民幣離岸業(yè)務(wù)中心的地位。此外，香港市場(chǎng)一直都是內(nèi)地投資者重要的境外投資市場(chǎng)，滬港通的推出讓內(nèi)地投資者能夠更加“陽(yáng)光”、高效地進(jìn)入香港市場(chǎng)。這也不僅可以擴(kuò)大香港市場(chǎng)的投資者規(guī)模，改善投資者結(jié)構(gòu)，而且也為香港的券商、基金等金融機(jī)構(gòu)提供了難得的拓展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

總之，滬港通旨在實(shí)現(xiàn)滬港兩地的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，最終實(shí)現(xiàn)兩地共盈的格局。為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，滬港兩個(gè)市場(chǎng)都必須具有足夠的包容性，在市場(chǎng)組織、交易、結(jié)算、監(jiān)管等各個(gè)層面展開(kāi)全方位的合作，使香港和內(nèi)地資本市場(chǎng)的聯(lián)系進(jìn)一步加強(qiáng)，從而增強(qiáng)兩地市場(chǎng)的合力及其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提高兩個(gè)金融中心的國(guó)際地位和市場(chǎng)影響力。（作者為中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任、教授、博導(dǎo)）