Q3超預(yù)期之后：阿里巴巴平臺多元擴(kuò)張考驗(yàn)營收轉(zhuǎn)化能力

華爾街投資人終于盼來阿里巴巴上市后的第一份業(yè)績報(bào)告。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月4日清晨開市前，阿里巴巴公布其截止到今年9月30日的季報(bào)，業(yè)績超過華爾街預(yù)期。

截至9月30日的當(dāng)季，阿里巴巴調(diào)整后每股收益（NOV-GAAP DEPS）2.79元人民幣（約45美分），超過預(yù)期的2.74元。當(dāng)季調(diào)整后盈利68.08億元，與去年同期相比增長15.5%；收入達(dá)到人民幣168.29億元，同比增長53.7%，均略超過預(yù)期水平。

阿里巴巴在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，其每股收益在美國會計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整前，每股收益為人民幣1.24元（約20美分）。公司表示，進(jìn)行上述調(diào)整主要是因?yàn)橐サ糁Ц督o員工的相應(yīng)股權(quán)激勵(lì)補(bǔ)償和無形資產(chǎn)攤銷等支出。

消息甫出，阿里的盤前股價(jià)一度上揚(yáng)至105.32美元。隨后在電話會議期間到開市前，盤前股價(jià)略下跌至100美元上方，仍然維持市值超過沃爾瑪?shù)臓顟B(tài)。

目前的價(jià)格比其一個(gè)半月前的68美元IPO價(jià)格上揚(yáng)近50%。盡管阿里巴巴上市后居高不下的高股價(jià)引起一些投資人的警惕，但對于這家創(chuàng)下上市第一天市值最大企業(yè)的股票，華爾街的熱情隨著季報(bào)發(fā)布的來臨有增無減。

盡管阿里巴巴在IPO后股價(jià)震蕩下滑，但是自從十月下旬開始，隨著大盤企穩(wěn)回升，其股價(jià)也穩(wěn)步上躥至100美元以上。此前一天收盤，阿里巴巴報(bào)收101.80美元。

相比之下，路透社此前的調(diào)查顯示，華爾街預(yù)計(jì)阿里巴巴當(dāng)季利潤將有望達(dá)到11.7億美元，折合每股收益36美分，收入則有望達(dá)到27億美元，相比去年同期上揚(yáng)超過52%，利潤率超過40%。FactSet的預(yù)期更加樂觀，認(rèn)為阿里有望達(dá)到每股收益44美分。

“短期來看，阿里巴巴的基本面與投資人的情緒是相互影響的。”華爾街對沖基金眾山中國（Sierra China）的CEO項(xiàng)陽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)表示，“由于阿里巴巴是美國上市中概股的領(lǐng)軍人物，如果（業(yè)績）做得好，將成為很大的贏家。”

華爾街的投資熱情，尤其可以從最近幾周看出來。隨著股市升溫，包括KraneShares CSI中國互聯(lián)網(wǎng)和復(fù)興IPO（Renaissance IPO）等ETF均增加了對阿里巴巴的持有倉位，不少專注于IPO早期股價(jià)的ETF還將阿里巴巴作為其持倉份額最大的股票。

阿里的業(yè)績與電話會議

阿里方面對于首次業(yè)績報(bào)告的發(fā)布也極為看重。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從阿里方面了解到，阿里巴巴集團(tuán)副主席蔡崇信在業(yè)績報(bào)告之后安排了在包括CNBC、彭博以及?？怂?/font>等美國主流電視臺的亮相，討論業(yè)績，而阿里相關(guān)團(tuán)隊(duì)最近幾天正在為業(yè)績發(fā)布全力趕工，壓力倍增。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間早晨7:30，阿里巴巴集團(tuán)召開電話會議討論業(yè)績。一個(gè)小時(shí)的會議主要由蔡崇信、CEO陸兆禧、CFO武衛(wèi)和COO張勇回答各大機(jī)構(gòu)分析師的提問。

阿里巴巴在移動(dòng)端的業(yè)績表現(xiàn)引起分析師的關(guān)注。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團(tuán)占據(jù)中國移動(dòng)電子商務(wù)市場總體商品交易額（GMV）的86%。以月度活躍用戶計(jì)算，手機(jī)淘寶在過去兩年來，每月均位居中國最熱門的移動(dòng)電商應(yīng)用榜首。根據(jù)阿里季報(bào)，9月份移動(dòng)電商平臺的月度活躍用戶達(dá)到2.17億，三個(gè)月內(nèi)凈增加約2900萬月度活躍用戶，增幅達(dá)到15.4%，比去年同期增長138.5%。

阿里的電話會議總共回答了十多個(gè)問題。根據(jù)分析師的提問和此前熱點(diǎn)綜合來看，美國投資人普遍關(guān)心的業(yè)務(wù)議題，包括阿里投資100億打造農(nóng)村電商、長期活躍用戶、即將到來的“雙十一”活動(dòng)、阿里在美國的整體擴(kuò)張速度和遠(yuǎn)景以及IPO之后阿里巴巴在小微金融領(lǐng)域、電影娛樂產(chǎn)業(yè)等的新動(dòng)作。

在被問到“雙十一”的目標(biāo)時(shí)，張勇強(qiáng)調(diào)，今年是阿里全球化元年，“雙十一”的主要目標(biāo)之一，在于開拓更多國際電商客戶。

張勇說，這是阿里巴巴第六次進(jìn)行“雙十一”的電商大促銷活動(dòng)，具體的目標(biāo)并不會只停留在數(shù)字上，而是希望借此打開阿里全球化格局，為中國消費(fèi)者帶來更多國家的商品。同時(shí)，此次“雙十一”也希望提升用戶在移動(dòng)端的購物體驗(yàn)，吸引更多阿里生態(tài)圈的積極參與。

武衛(wèi)在回答瑞士信貸分析師有關(guān)其他收入渠道的問題時(shí)表示，目前包括小微金融等其他業(yè)務(wù)部門還處于早期階段，集團(tuán)目前并不預(yù)期這些業(yè)務(wù)會在短期內(nèi)有快速的收入增長。

阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官陸兆禧表示﹕“9月份，我們移動(dòng)商務(wù)應(yīng)用程序的月度活躍用戶達(dá)到2.17億，而截至今年9月底的12個(gè)月期間，來自移動(dòng)端的商品交易額達(dá)到了950億美元 (約人民幣5859億元)。移動(dòng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力的持續(xù)增長反映出用戶強(qiáng)烈的消費(fèi)意愿，我們對此深感鼓舞。”

此外，分析師還提及了有關(guān)阿里的旅游、錢包等業(yè)務(wù)。對于基金經(jīng)理來說，他們更關(guān)心的還是數(shù)字本身。

“根本上還是要看業(yè)績。”項(xiàng)陽說，“許多投資人認(rèn)為，如果今后三年阿里的利潤能夠翻倍，那么現(xiàn)在的估值也不算高。”

根據(jù)季報(bào)，阿里收入渠道中，中國零售商務(wù)平臺（淘寶、天貓及聚劃算）的收入達(dá)到人民幣127.69億元，比去年同期增長47.7%。按非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為人民幣84.93億元，比去年同期增長30.6%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率為50.5%。

目前阿里的前瞻市盈率在45倍左右，投資者急需看到阿里業(yè)績切實(shí)的增長來證明其長期估值的合理性。

另有基金經(jīng)理則對阿里的首份業(yè)績保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為IPO后首次發(fā)布季報(bào)的阿里一定會全力以赴，拿出好的數(shù)字來說服華爾街。

季報(bào)中按季度披露的中國電商市場的“貨幣化率”（monetization rate）數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。這一數(shù)據(jù)是阿里巴巴電商平臺總成交量與公司營收的比率。

其披露了從2012年第二季度至2014年第三季度的數(shù)值。其中今年第三季度整體貨幣化率為2.30%，系10個(gè)季度以來倒數(shù)第二低。其中最高一季系2013年第四季度，數(shù)值為3.05%。

但是，移動(dòng)端貨幣化率則隨著移動(dòng)端交易量一直呈現(xiàn)提升。2012年第二季度是0.44%,2014年第三季度達(dá)到10個(gè)季度以來最高的1.87%。

2014年第三季度移動(dòng)端交易量也已占到總交易量的35.8%。

隨著阿里巴巴諸多并購?fù)瓿?，相?yīng)入口吸引到平臺的流量和交易量，能否形成更強(qiáng)營收轉(zhuǎn)化能力，帶動(dòng)貨幣化率提升，仍然值得關(guān)注。

中概股投資人情緒升溫

阿里巴巴并非人人可以饗食，近來越來越多的投資人開始通過ETF等其他方式投資這只股票。

KraneShares CSI是一只投資中國互聯(lián)網(wǎng)的ETF，目前持倉量最大的分別是占10.6%的阿里巴巴、8.9%的騰訊以及8.2%的百度。在過去的6個(gè)月當(dāng)中，該基金上揚(yáng)了11%。

專門針對IPO后早期交易股票的復(fù)興IPO基金也將阿里巴巴作為其資產(chǎn)組合中最大的標(biāo)的，目前占10.8%，另外輝瑞分拆出來的碩騰（Zoetis）公司占9.2%，推特（Twitter）占8.2%。該基金在過去6個(gè)月當(dāng)中上揚(yáng)了7%。

這意味著阿里巴巴無論作為中概股還是新股，在投資者的資產(chǎn)組合中都有不容忽視的地位。

隨著阿里巴巴股價(jià)進(jìn)一步企穩(wěn)，有望帶動(dòng)中概股在新一階段的發(fā)展。阿里巴巴IPO之前，投資人擔(dān)心其他中概股會遭到拋售，如今這一階段似乎已經(jīng)過去。

項(xiàng)陽表示，歷史上看，美股大盤下跌，中概股都是首先遭遇拋售的，未來看這種情況不一定持續(xù)，今后兩三年應(yīng)該是投資中概股的好機(jī)會。

紐交所資深交易員、指定做市商（DMM）代表，J. Streicher公司的合伙人馬克·奧拓（@MarkOtto）告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，科技類中概股尤其是電商類股票今年至今表現(xiàn)良好，而在阿里巴巴IPO之前，這類中概股也受到投資者的關(guān)注。

“交易員仍然認(rèn)為這些和中國增長相關(guān)的中概股具有吸引力，即便有對中國今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是否能達(dá)到的擔(dān)憂，交易員認(rèn)為中國仍然將在主要國家中保持高速增長。”他說。 由于規(guī)定限制，他無法對阿里巴巴股票進(jìn)行置評。（編輯 衣鵬 張凡 申劍麗）