人民日報：滬港通促進(jìn)A股對外開放 低估值藍(lán)籌股更受關(guān)注

謝正軍繪（人民視覺）

作為今年資本市場的一項重要改革，“滬港通”試點獲批以來，備受市場關(guān)注，帶動滬市概念股票走出一輪股價估值修復(fù)行情。“滬港通”啟動后會給市場帶來哪些影響？投資者參與“滬港通”會面臨哪些新的風(fēng)險？應(yīng)當(dāng)如何投資？

促A股對外開放——

低估值藍(lán)籌股更受關(guān)注

“今年握在手里多時的藍(lán)籌股終于有動靜了。”在上海一家企業(yè)工作的投資者張方說。幾年前，張方就買了工商銀行股票，但隨后無論市場如何波動，這只股票始終難有起色。今年在“滬港通”啟動的刺激下，工商銀行上漲了近20%。

“‘滬港通’后，國際資本流入A股市場，應(yīng)該會帶來不同的投資理念，更多會看好這些大盤藍(lán)籌股，而且現(xiàn)在這些股票的AH股還存在估值差異，還是有不少投資機會的。”張方說，現(xiàn)在中國平安H股按匯率折算后，比A股高出10%左右，相對較低的中國平安A股還有投資空間。“未來兩個市場‘打通’后，空間更大了，應(yīng)該還有更多機會，也可以試著投資H股，買買那些只在境外上市的成長型科技股。”

“滬港通”是今年資本市場的一個重要改革。今年4月，“滬港通”啟動消息公布，當(dāng)天上證綜指迅速拉升，漲幅達(dá)到1.38%，券商、保險以及同時在上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市的A+H等板塊個股更是大幅上漲。隨后幾個月，投資者越來越關(guān)注滬港兩市中估值偏低的滬市個股和滬市獨特個股，如白酒和中藥等，尤其是估值相對較低的滬市銀行股、公用事業(yè)等藍(lán)籌股吸引了不少資金。“滬港通”的啟動，成為今年8月以來A股持續(xù)走強的重要支撐力量。

“滬港通”即為滬港股票市場建立的交易互聯(lián)互通機制。啟動后，內(nèi)地和香港市場投資者可以委托本地證券公司（經(jīng)紀(jì)商），經(jīng)由上交所和聯(lián)交所，買賣對方交易所上市的特定股票。“‘滬港通’最本質(zhì)的意義在于通過兩地證券交易所的互聯(lián)互通，實現(xiàn)內(nèi)地資本市場的進(jìn)一步對外開放，不僅能讓境外資金方便地進(jìn)來，境內(nèi)資金也能夠順利走出去，促進(jìn)內(nèi)地證券市場的成熟與繁榮。”申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明說。

與張方對“滬港通”的投資熱情不同，也有不少投資者的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。劉俊文是一家證券公司的投資顧問。談起“滬港通”，劉俊文坦言近期不會投資：“現(xiàn)在AH股的估值差異縮小不少，這種差異是由多種因素造成的，兩個市場的交易規(guī)則不同，投資者的投資理念不同，還是存在很多不確定性。比如有些H股股價只有一兩毛錢，平時也沒有交易量，說不定什么時候就合股或者退市了，這些規(guī)則都和A股市場不太一樣。而且H股的交易成本也高，還是要重新適應(yīng)新的規(guī)則。”

長期影響深遠(yuǎn)——

短期看不會帶來外資蜂擁

“滬港通”啟動后，兩市互聯(lián)互通會給市場帶來哪些影響？

從交易規(guī)則看，根據(jù)規(guī)定，在前期試點期間，投資者雙向采用人民幣交收，即內(nèi)地投資者買賣以港幣報價的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票，以人民幣報價和交易。同時實行額度控制，既有總額度限制也有每日額度限制，其中滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

“‘滬港通’啟動后，并不一定會出現(xiàn)外資蜂擁而入，滬深股市大幅上漲的情形。一方面開通‘滬港通’的正面效應(yīng)在過去半年時間里已經(jīng)逐步釋放，另一方面從資金量來看，‘滬港通’啟動后，資金有進(jìn)也有出，如果境內(nèi)外的投資者都用足額度，那么‘滬港通’給內(nèi)地股市帶來的資金實際上只有相差的500億元，每天允許的資金流入上限是25億元。而目前上證所的流通市值超過15萬億元，平均每天的交易額在1500億元以上。面對這樣的交易規(guī)模，每天25億元的‘滬港通’規(guī)模幾乎可以忽略不計了。”桂浩明說，而且此前通過合格的境外機構(gòu)投資者的方式，外資已經(jīng)進(jìn)入A股市場了，并不在于一時涌入。

“滬港通”對市場影響長遠(yuǎn)。首先將促進(jìn)滬深兩市制度的完善。平安證券的研究指出，由于香港市場的制度建設(shè)與交易機制較A股市場成熟完善，“滬港通”打開兩個市場的通道，可能帶來A股市場股票發(fā)行與交易監(jiān)管以及品種的創(chuàng)新，如T+0交易機制、個股期權(quán)品種、印花稅政策調(diào)整、國際版的推進(jìn)以及分紅制度的規(guī)范等。

其次是提升投資者的理性投資意識。“‘滬港通’后，隨著境外資金更多進(jìn)入，那些由于投資理念原因而導(dǎo)致價值低估的滬市藍(lán)籌股，表現(xiàn)會有所好轉(zhuǎn)，有利于形成健康的價值投資理念。”桂浩明說。

從國際經(jīng)驗來看。長期來看，股市的開放多數(shù)伴隨著股指上漲。“各國和各地區(qū)證券市場的相互開放，對于先進(jìn)投資理念的傳播，以及熨平過大的市場波動，提升抗拒風(fēng)險的能力，發(fā)揮了積極的作用。”桂浩明說。如中國臺灣股市，最初允許華僑外資間接投資股市，由此帶來股市大幅飆升，創(chuàng)出歷史以來的最高，直到隨后完全對外資開放，臺灣股市在經(jīng)濟增速低位表現(xiàn)依然出色，股市持續(xù)上漲。

交易規(guī)則差異多——

新市場需要關(guān)注新風(fēng)險

交易規(guī)則不同，是“滬港通”啟動前投資者首先要應(yīng)對的一課。業(yè)內(nèi)人士指出，首先港股與A股最明顯的差別是交易時間的差異?，F(xiàn)在兩地的開盤時間是一致的，但A股收盤要早。而且，兩地的公眾假期不同。比如香港的復(fù)活節(jié)、圣誕節(jié)等假期，都會休市。另一個明顯的不同是，港股不像A股一樣有漲跌板限制，因而股價波動可能更劇烈。

其次港股實行T+0交易，可以在一天之內(nèi)多次進(jìn)出，當(dāng)天買賣。而A股實行T+1，買了股票，第二天才能賣出。同時與A股每手固定100股不同，香港市場上，每只股票1手的量不同，上市公司可以自行設(shè)定，有的100股，有的1000股。特別需要關(guān)注的是，港股的交易費用比內(nèi)地高很多。每筆買賣交易都要繳納印花稅、港交所的費用、監(jiān)管部門的費用以及證券經(jīng)紀(jì)的傭金，傭金會視客戶交易量給予折扣。

在新的市場，必然面對新的市場風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)專家提醒，首先是市場聯(lián)動的風(fēng)險。港股市場上外匯資金自由流動，海外資金的流動與港股價格之間表現(xiàn)出高度相關(guān)性，因此，投資者在參與港股市場交易時受到全球宏觀經(jīng)濟和貨幣政策變動導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險相對更大。

其次是股價波動的風(fēng)險。由于港股市場實行T+0交易機制，而且不設(shè)漲跌幅限制，加之香港市場結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和衍生品種類相對豐富，因此，港股通個股的股價受到意外事件驅(qū)動的影響而表現(xiàn)出股價波動的幅度相對A股更為劇烈，投資者持倉的風(fēng)險相對較大。

再次是個股的流動性風(fēng)險。不同于在內(nèi)地市場，中小市值股票的成交較為活躍，在香港市場，部分中小市值港股成交量相對較少，流動性較為缺乏。如果投資者重倉持有此類股票，即使面臨小量拋盤，也有可能遭遇股價大幅下降的風(fēng)險。