QE落幕驚擾市場 人民幣最有“資本”淡定

北京時間本周四（10月30日）凌晨，美聯(lián)儲發(fā)表聲明，宣布削減最后150億美元的購債規(guī)模，并從11月開始停止購債，這標(biāo)志著美國退出第三輪量化寬松貨幣政策（QE）。美聯(lián)儲還表示，將維持0~2.5%的超低利率政策在“相當(dāng)長時間”內(nèi)不變。

多數(shù)分析人士表示，美聯(lián)儲退出QE是符合預(yù)期的，因為從今年初開始，美聯(lián)儲就在逐步縮減購買債券資產(chǎn)的規(guī)模。那么美聯(lián)儲退出QE，對世界經(jīng)濟(jì)有什么影響？對中國又影響幾何？

東莞銀行金融市場部分析師陳龍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，對全球市場而言，由于各個經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇程度不同，美國退出QE對世界市場的影響也會出現(xiàn)分化。而中國由于資本項目開放程度以及外匯儲備等原因，所受沖擊有限。

QE幕終

在為期兩天的貨幣政策會議結(jié)束后，美聯(lián)儲于北京時間本周四宣布，削減最后150億美元的購債規(guī)模，并于11月份正式停止購債。至此，為期6年的三輪QE正式落下了帷幕。

受經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的影響，自2012年9月以來，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴大就業(yè)，美聯(lián)儲決定實施每月規(guī)模為850億美元的龐大債券購買計劃（QE3），并維持接近于零的超低利率政策水平。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的逐步改善，特別是就業(yè)形勢的好轉(zhuǎn)，從今年1月份開始，美聯(lián)儲逐步縮減購買債券資產(chǎn)的規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位28.4萬個，失業(yè)率降至5.9%，為2008年7月份以來的最低水平。

此外，美聯(lián)儲還表示，為繼續(xù)促進(jìn)充分就業(yè)和保持物價穩(wěn)定，在未來“相當(dāng)長時間”內(nèi)，聯(lián)邦基礎(chǔ)利率仍將維持在0~0.25%的超低水平。但美聯(lián)儲也首次公開提出，如果美國經(jīng)濟(jì)改善快于預(yù)期，首次加息的時間窗口會早于市場預(yù)期。

上述消息發(fā)布后，美元對主要非美貨幣全線上漲，美元指數(shù)一路飆升，完全吞沒了此前連續(xù)三天的跌幅。截至本周四歐洲盤開盤時，美元指數(shù)已輕松破86.00整數(shù)關(guān)口，最高漲至86.45，刷新了10月7日以來的最高水平。與此同時，COMEX黃金期貨則大幅下跌，并一度逼近1200美元/盎司；COMEX白銀再次逼近4年來的最低水平。此外，人民幣對美元匯率中間價本周四報至1.1457，較前一交易日下調(diào)了52個基點；即期匯率亦明顯回落，并重返6.11下方。

民生證券宏觀研究認(rèn)為，由于美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表收縮，美國內(nèi)部去杠桿、外部再平衡，新興市場危機、地緣政治風(fēng)險的加劇，美元長期將會上漲，而黃金將進(jìn)入熊市；去年的大跌可以視作黃金中長期熊市的起點，目前還未結(jié)束。此外，雖然在地緣政治的沖擊之下，大宗商品會間歇性反彈，但在全球需求弱復(fù)蘇、美元走強的大背景下，大宗商品的價格將難有趨勢性的上行。

影響分化

在美聯(lián)儲退出QE的聲明傳出以后，美國2年期國債的收益率于10月29日飆升，創(chuàng)下2011年初以來最大單日漲幅。同時，美國10年期國債收益率升至三周高位2.362%。

“長期而言，美聯(lián)儲退出QE對美國的債券市場，肯定不會是利好消息。畢竟市場上的資金是收緊的，并且美國經(jīng)濟(jì)也在復(fù)蘇?，F(xiàn)在來看，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲會在明年三季度前后啟動加息，這些對美國的債券市場都是利空的，甚至?xí)沟贸掷m(xù)了10年左右的美國債券牛市發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

陳龍稱，對全球市場而言，由于各個經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的程度不同，市場狀況會出現(xiàn)分化。“比如，歐元區(qū)、日本，雖然經(jīng)濟(jì)也有一定程度的復(fù)蘇，但仍然很不穩(wěn)定，在這種情況下，應(yīng)該還有局部的貨幣寬松。而英國由于受美國經(jīng)濟(jì)的帶動，經(jīng)濟(jì)形勢遠(yuǎn)好于歐元區(qū)國家，而且還一直有加息的預(yù)期。”陳龍告訴記者，整個大歐洲的資金就會向風(fēng)險較低的地方流動，比如英國；此時德國作為歐元區(qū)的核心國家，還會比較有吸引力，經(jīng)濟(jì)乏善可陳的南歐國家則不會很好。

海通證券首席債券研究員姜超認(rèn)為，對于全球財富而言，在美元資產(chǎn)之外，目前還找不到第二個流動性足夠充裕、容量也足夠大的貨幣資產(chǎn)來承載。歐元、日元均有其結(jié)構(gòu)性缺陷，他們的經(jīng)濟(jì)也看不到長期可持續(xù)的增長勢頭；而在新興市場國家的貨幣中或許有一些資源類貨幣，具有升值的潛力，但作為“小貨幣”，也難以成為主力財富的寄居場所。

陳龍則表示，隨著資金逐漸流向美國，全球的流動性會收緊，而這將會影響到新興市場國家：像俄羅斯、巴西、印度等國，他們的外匯儲備本就不多，可以覆蓋流動性的時間有限，所以美國退出QE對他們將會有很大影響。

中國所受影響有限

“不過，這對中國的影響是有限的。首先，中國的資本項目還沒有完全開放，這就構(gòu)成了第一道‘防火墻’；其次，我國的外匯儲備非常好，可以緩解資本流出的壓力；第三，在之前一段時間內(nèi)，央行已經(jīng)創(chuàng)設(shè)了很多流動性調(diào)節(jié)工具（SLO、SLF、PSL等），也可以應(yīng)對美國退出QE可能帶來的影響。”陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然現(xiàn)在我國的匯率制度也屬于浮動匯率制，但依然是有管理的浮動，是可以控制的；我們有很多措施可以保證匯率的基本穩(wěn)定，這樣對人民幣匯率的影響也不是很大。

陳龍認(rèn)為，預(yù)期中美元會持續(xù)升值，人民幣對美元相對穩(wěn)定就意味著對其他貨幣是升值的，這可能會影響到實體經(jīng)濟(jì)尤其是出口部門。其實，今年上半年，雖然人民幣對美元一度出現(xiàn)貶值，但對其他貨幣尤其是東南亞國家的貨幣卻依然是升值的。“不過，這種影響應(yīng)該并不會很大。作為中國最大的貿(mào)易伙伴，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對中國來說也是個好事，雖然美國的制造業(yè)有回流的趨勢，但中國加工貿(mào)易的優(yōu)勢還是很明顯的。”陳龍表示。

10月30日，國家外匯管理局公布了2014年三季度及前三季度我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，三季度經(jīng)常項目順差5017億元人民幣，較二季度（順差4523億元人民幣）明顯擴大；資本和金融項目逆差5021億元人民幣，比二季度 （順差998億元人民幣）大幅增長；國際儲備資產(chǎn)減少了4億元人民幣，而二季度則為增加1380億元人民幣。

數(shù)據(jù)還顯示，今年前三季度，國際收支經(jīng)常項目順差累計9971億元人民幣，資本和金融項目逆差918億元人民幣，國際儲備資產(chǎn)增加9053億元人民幣。

外管局國際收支司司長管濤表示，過去一段時間，我國對外經(jīng)濟(jì)運行呈現(xiàn)出三大特點。一是經(jīng)常項目收支從持續(xù)較大順差轉(zhuǎn)向基本平衡；二是國際收支由“雙順差”轉(zhuǎn)向“一順一逆”的自主性平衡。三是外匯儲備由持續(xù)大幅增加逐步轉(zhuǎn)向增長趨緩。管濤并指出，未來，“經(jīng)常項目順差、資本項目逆差”，應(yīng)該成為中國國際收支調(diào)節(jié)的理想狀態(tài)。對此，市場不應(yīng)過分解讀，政策也不必過度反應(yīng)。

QE大事記

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