新股發(fā)行現(xiàn)神秘巧合：發(fā)批文響A股警報(bào)

新股——這個(gè)曾令不少投資者“怨恨”的詞匯，一次次令A(yù)股承受重壓，但今年卻搖身一變，成為各路資金眼中的“香饃饃”。原因是在新股交易制度改革及監(jiān)管層嚴(yán)控發(fā)行“三高”背景下，新股突然迸發(fā)出巨大的賺錢(qián)效應(yīng)，不僅打新成了穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，甚至炒新也能分得一杯羹。

正是由于新股賺錢(qián)效應(yīng)被各方廣泛認(rèn)可，每一輪發(fā)行的新股總能吸引數(shù)以千億計(jì)的資金參與申購(gòu)，伴隨著今年6月以來(lái)先后四批新股發(fā)行（第五批新股將于10月23日即本周四起申購(gòu)），A股市場(chǎng)也迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，讓各方發(fā)出原來(lái)A股“不差錢(qián)”的感嘆。

然而，新股發(fā)行真的對(duì)A股市場(chǎng)沒(méi)有任何影響么？答案當(dāng)然是否定的。在股指連續(xù)反彈的掩蓋下，每一批新股發(fā)行時(shí)，A股資金面都會(huì)陷入“間歇性貧血”，最直觀的體現(xiàn)就是回購(gòu)市場(chǎng)利率狂飆，這種情況也或多或少地傳導(dǎo)至A股，所以，在每一次新股發(fā)行前，不少券商都會(huì)提示新股發(fā)行可能對(duì)行情造成的壓力。

那么，新股發(fā)行過(guò)程中，對(duì)A股到底造成了什么具體影響？

以下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深度梳理出6月IPO重啟以來(lái)四個(gè)批次新股發(fā)行過(guò)程中A股行情出現(xiàn)的規(guī)律性變化，以此揭開(kāi)新股密集發(fā)行背后的大盤(pán)短線波動(dòng)特征。

行情回顧/

第一輪新股發(fā)行

批文發(fā)放日：6月9日

密集申購(gòu)期：6月18日～24日（未考慮個(gè)別新股推遲發(fā)行）

首批凍結(jié)資金解凍日：6月23日

6月9日晚間，傳聞已久的IPO重啟終于落定，證監(jiān)會(huì)正式宣布10家企業(yè)獲得IPO批文。由于今年5月證監(jiān)會(huì)已“定調(diào)”，稱(chēng)從6月到年底將再發(fā)行100只左右新股，所以在6月9日晚消息曝光后并未對(duì)之后A股市場(chǎng)造成沖擊，6月10日，上證指數(shù)漲1.08%、中小板指漲1.50%、創(chuàng)業(yè)板指漲2.05%。

然而，從新股申購(gòu)的前一天即6月17日開(kāi)始，A股遭遇連續(xù)3個(gè)交易日的劇烈調(diào)整，再現(xiàn)新股發(fā)行對(duì)A股市場(chǎng)的“抽血效應(yīng)”。值得一提的是，就在股指大跌的同時(shí)，交易所回購(gòu)利率瘋狂飆升，6月18日，上證所1天期回購(gòu)利率最高達(dá)30%，直觀顯示出資金面的緊張。

在6月17日～19日滬指三連跌后，雖然新股發(fā)行還在繼續(xù)，但滬指從6月20日企穩(wěn)回升，特別是在6月23日，伴隨著首批6月18日發(fā)行的飛天誠(chéng)信等4只新股申購(gòu)資金解凍后，滬指反彈進(jìn)一步持續(xù)。

第二輪新股發(fā)行

批文發(fā)放日：7月14日

密集申購(gòu)期：7月23日～24日

首批資金解凍日：7月28日

首輪新股發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊出乎多數(shù)人意料，但也恰恰成為一個(gè)最具參考性的案例，直觀反映出在新的發(fā)行節(jié)奏下，A股市場(chǎng)運(yùn)行的所受影響的軌跡，即批文下發(fā)時(shí)無(wú)須擔(dān)心行情下跌，申購(gòu)后則有必要警惕下跌。

因此，在7月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)放新一批12家公司發(fā)行批文后，7月15日A股各大指數(shù)表現(xiàn)平淡，但不少機(jī)構(gòu)紛紛提示新股發(fā)行可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在臨近7月23日新股發(fā)行之前，7月16日～21日，市場(chǎng)再次陷入小幅調(diào)整中。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相對(duì)于6月以來(lái)首輪新股發(fā)行時(shí)對(duì)市場(chǎng)造成明顯沖擊，7月下旬恰好處于滬指本輪反彈的開(kāi)始階段，大盤(pán)從7月22日開(kāi)始即連續(xù)拉升，上證指數(shù)在7月23日~24日，表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，但中小板指和創(chuàng)業(yè)板指卻出現(xiàn)短暫調(diào)整。

直到7月28日，率先在7月23日發(fā)行的中材節(jié)能等5只新股申購(gòu)資金解凍，A股反彈上演了一出“空中加油”的好戲，7月28日，上證指數(shù)大漲2.41%，這一次的反彈一直持續(xù)到8月中旬第三輪新股發(fā)行曝光時(shí)。

第三輪新股發(fā)行

批文發(fā)放日：8月19日

密集申購(gòu)期：8月28日至29日

首批資金解凍日：9月2日

有了前兩輪新股發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，在8月19日第三批新股發(fā)行批文曝光第二天，整個(gè)市場(chǎng)依舊波瀾不驚，但有更多機(jī)構(gòu)開(kāi)始提示新股發(fā)行前行情震蕩的風(fēng)險(xiǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，當(dāng)時(shí)多家券商在晨會(huì)報(bào)告以及向客戶(hù)發(fā)送的短信中，均明確提示風(fēng)險(xiǎn)。

似乎在意料之中，A股調(diào)整從臨近新股發(fā)行的8月25日如期而至，并持續(xù)到8月28日。這一次的反彈從新股密集發(fā)行的第二天即8月29日出現(xiàn)，更在9月2日申購(gòu)資金解凍推動(dòng)下繼續(xù)發(fā)力。8月29日～9月5日，上證指數(shù)區(qū)間最大漲幅超過(guò)6%。

第四輪新股發(fā)行

批文發(fā)放日：9月15日

密集申購(gòu)期：9月24日～25日

首批資金結(jié)凍期：9月29日

如果說(shuō)第一次案例出現(xiàn)讓人疑慮，第二次出現(xiàn)會(huì)被認(rèn)為是巧合，那么，第三次再次呈現(xiàn)相同局面，在新股批文下發(fā)次日，A股市場(chǎng)表現(xiàn)平淡已或多或少被視為一種規(guī)律。

正因?yàn)槿绱耍?dāng)?shù)谒呐鶬PO批文公布第二天，A股市場(chǎng)突如其來(lái)調(diào)整讓不少認(rèn)為摸到規(guī)律的投資者措手不及。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，9月16日A股市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整有著一些特殊背景，比如A股受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、納斯達(dá)克指數(shù)大跌以及港股連續(xù)下挫的拖累。另外還需指出的是，由于在第三輪新股發(fā)行中，有3只因?yàn)楣乐翟蛲七t至9月18日～22日發(fā)行，而在9月24日～25日之間又集中發(fā)行了第四批次11只新股。因此，合計(jì)14只整裝待發(fā)的新股，成為引爆當(dāng)時(shí)市場(chǎng)悲觀情緒的導(dǎo)火線。

從A股走勢(shì)看，在9月16日調(diào)整后，9月17日～19日的3個(gè)交易日中持續(xù)小幅上漲，但是在尚未收復(fù)16日大跌失地的背景下，9月22日滬指大跌1.70%。不過(guò)，9月23日，第三批推遲發(fā)行新股的申購(gòu)資金陸續(xù)解凍，股指再次開(kāi)始回升，并在10月19日盤(pán)中觸及2391.35點(diǎn)的階段性新高。

在這一次反彈中，既經(jīng)歷了9月24日、25日11只新股密集發(fā)行的考驗(yàn)，也享受到了打新資金在9月29日和30日解凍的“福利”。

規(guī)律剖析/

分析人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)走勢(shì)變化是多種因素、多方博弈的結(jié)果，大到重要政策出爐、核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)曝光、國(guó)際形勢(shì)變化，小到突發(fā)性焦點(diǎn)事件擾動(dòng)、重量級(jí)企業(yè)動(dòng)態(tài)，都有可能對(duì)短期走勢(shì)造成影響，新股發(fā)行不是左右A股表現(xiàn)的唯一因素。

但不容否認(rèn)的是，市場(chǎng)波動(dòng)背后的推手是資金流動(dòng)，而每一輪新股發(fā)行將對(duì)資金面造成的最直接的影響。因此，單獨(dú)討論新股發(fā)行與A股市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)系，對(duì)投資者仍有參考價(jià)值。

批文下發(fā)拉響調(diào)整警報(bào)

從前四輪新股發(fā)行過(guò)程看，在新股發(fā)行批文公布次日，只有第四輪發(fā)行期間出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，其余三輪批文發(fā)行次日，雖然指數(shù)有漲有跌，但總體表現(xiàn)較平淡。不過(guò)，在批文下發(fā)之后，特別是臨近新股密集發(fā)行期的階段，市場(chǎng)往往陷入不同幅度的調(diào)整中。

比如第一輪調(diào)整出現(xiàn)在新股批文發(fā)布一周之后，也就是正式申購(gòu)的前一天（6月17日）；第二輪發(fā)行時(shí)。市場(chǎng)對(duì)新股對(duì)資金面的沖擊已有所認(rèn)知，在批文發(fā)布后的第三天就開(kāi)始小幅調(diào)整，但當(dāng)時(shí)恰逢A股新一輪反彈開(kāi)始，因此調(diào)整幅度較小；第三輪調(diào)整出現(xiàn)在批文發(fā)布之時(shí)，一直持續(xù)到新股密集發(fā)行的第一天（9月24日）；第四輪調(diào)整出現(xiàn)在批文發(fā)布當(dāng)日，且滬指在新股密集發(fā)行前兩個(gè)交易日再現(xiàn)明顯調(diào)整。

值得一提的是，雖然目前第五批新股尚未發(fā)行，但同樣出現(xiàn)了在新股批文發(fā)布（10月15日）后，股指陷入調(diào)整的情況。10月16日～21日，滬指累計(jì)下跌1.43%。

對(duì)于上述巧合，一位券商人士分析稱(chēng)，不同于過(guò)去，在新股發(fā)行進(jìn)入常態(tài)化之后，每個(gè)月發(fā)一批新股已逐漸被市場(chǎng)所接受，所以，新股批文下發(fā)本身并不會(huì)對(duì)行情造成太大沖擊。但新股賺錢(qián)效應(yīng)的存在往往會(huì)吸引大批資金參與打新，打新資金籌措過(guò)程仍將對(duì)資金面造成影響，進(jìn)而對(duì)A股行情形成壓力。

正式申購(gòu)醞釀短線抄底機(jī)會(huì)

從前四輪新股發(fā)行的資金面情況來(lái)看，由于資金凍結(jié)的原因，每一輪新股發(fā)行尾聲也是市場(chǎng)流動(dòng)性最匱乏的時(shí)候，但從滬指走勢(shì)看，在新股啟動(dòng)申購(gòu)時(shí)，往往成為之后脈沖式反彈開(kāi)啟的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

在6月首輪新股發(fā)行引發(fā)滬指劇烈調(diào)整后，反彈在6月24日開(kāi)始出現(xiàn)，當(dāng)天也是該輪最后一只新股富邦股份申購(gòu)時(shí)。6月23日～27日，申購(gòu)資金陸續(xù)解凍，進(jìn)一步推動(dòng)反彈延續(xù)。

在第二輪和第四輪新股發(fā)行時(shí)，滬指反彈從新股密集發(fā)行的前一天就已開(kāi)始啟動(dòng)，同樣于資金解凍時(shí)達(dá)到反彈高潮。而第三輪新股發(fā)行反彈時(shí)間出現(xiàn)在申購(gòu)啟動(dòng)第二天。

需特別指出的是，每一次新股申購(gòu)資金解凍時(shí)間，往往處于A股反彈過(guò)程之中，而不是反彈啟動(dòng)之時(shí)。接下來(lái)的漲幅相對(duì)于每一輪反彈啟動(dòng)時(shí)仍有不小的差異。

上述券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，打新資金籌集過(guò)程往往在申購(gòu)發(fā)行之前或是在申購(gòu)之時(shí)就已完成，因此在申購(gòu)過(guò)程中對(duì)A股影響已很少。在新股發(fā)行啟動(dòng)之后，一部分資金又重新回流股市，他們可能是原本就打算博取反彈的資金，也可能是投資者申購(gòu)之后剩余資金。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)在的申購(gòu)規(guī)則，以及目前一個(gè)月一輪的新股發(fā)行周期來(lái)看，要求投資者需要保持穩(wěn)定持股，才能獲得足額的配售額度，且隨著6月以來(lái)A股反彈的持續(xù)，很多資金也愿意持股。

分析人士認(rèn)為，從6月以來(lái)前四輪新股發(fā)行期間A股市場(chǎng)波動(dòng)看，在第五輪新股本周四啟動(dòng)發(fā)行之前，A股市場(chǎng)有出現(xiàn)調(diào)整的可能性。

那么，接下來(lái)的疑問(wèn)就是，伴隨之后新股密集申購(gòu)期的到來(lái)，是否會(huì)再次成為A股反彈契機(jī)？有私募人士指出，前四輪新股發(fā)行大背景是，A股處于震蕩上揚(yáng)趨勢(shì)中，兼具牛市和震蕩市特征，只要這個(gè)大趨勢(shì)不變，本輪申購(gòu)很可能再度給投資者提供了一個(gè)短線搶反彈的契機(jī)。但是，如果大盤(pán)趨勢(shì)進(jìn)入中級(jí)調(diào)整，則上述規(guī)律可能不適用，投資者就不能“刻舟求劍”了。