東方電纜10月15日在上交所上市 機(jī)構(gòu)定位分析

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 上交所消息，寧波東方電纜股份有限公司3134.9993萬(wàn)股A股股票將于10月15日在上交所上市交易，證券簡(jiǎn)稱為“東方電纜”，證券代碼為“603606”。該公司A股股本為14135萬(wàn)股。

東方電纜于9月25日網(wǎng)上發(fā)行2821.5萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的79.82%，網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為101.02萬(wàn)戶，有效申購(gòu)股數(shù)為57.57億股，中簽率為0.18%，超額認(rèn)購(gòu)556.19倍。

公司發(fā)行資料

東方電纜:發(fā)揮海纜領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 合理估值定價(jià)為13.2元-15.84元

上海證券研究員：王偉力

公司簡(jiǎn)介

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為各種電線電纜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其服務(wù)。主導(dǎo)產(chǎn)品為海纜、電力電纜和電氣裝備用電線電纜,主要包括220kV及以下交聯(lián)電纜(包括交聯(lián)海底電纜、光電復(fù)合交聯(lián)海底電纜、高中低壓電力電纜)、核電站用電纜、軌道交通用電線電纜、通信電纜等,其中以35kV及以上海纜、高壓電力電纜為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。公司的電力電纜銷售側(cè)重于浙江省及周邊地省市,在浙江省一直處于領(lǐng)先地位。得益于海纜發(fā)展戰(zhàn)略,公司在海纜領(lǐng)域確立了領(lǐng)導(dǎo)地位,公司的海纜產(chǎn)品具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,部分產(chǎn)品逐步替代國(guó)外進(jìn)口實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化。

本次募集資金用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中產(chǎn)品調(diào)整和發(fā)展的方向、占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位的海纜領(lǐng)域,進(jìn)一步豐富本公司海纜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升海纜產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)更多進(jìn)口產(chǎn)品的替代,滿足國(guó)家海洋經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展等對(duì)海纜的巨大需求。項(xiàng)目實(shí)施將進(jìn)一步提高本公司盈利能力和整體競(jìng)爭(zhēng)力,確保本公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)

根據(jù)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度情況,我們預(yù)計(jì)2014-2017年歸于母公司的凈利潤(rùn)分別為62.66百萬(wàn)元、78.20百萬(wàn)元、105.55百萬(wàn)元和115.75百萬(wàn)元,同比增速分別為0.14%、24.81%、34.97%和9.67%,相應(yīng)的基本每股收益為0.44元、0.55元、0.75元和0.82元。

定價(jià)結(jié)論

綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司自身的成長(zhǎng)性,我們認(rèn)為給予公司合理估值定價(jià)為13.2元-15.84元,對(duì)應(yīng)2014年每股收益的30-36倍市盈率。

東方電纜:海纜領(lǐng)軍企業(yè),著力海纜業(yè)務(wù)擴(kuò)張 合理價(jià)值6.75-9.00元/股

海通證券研究員：牛品,房青

公司主要產(chǎn)品為電力電纜、海纜、電氣裝備用電線電纜等。公司220kv光電復(fù)合海纜打破國(guó)外壟斷格局,2014年上半年海纜市占率30%。本次募投項(xiàng)目著力海纜產(chǎn)能擴(kuò)張及敷設(shè)技改,總投資2.23億元,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年新增收入4.63億元,凈利潤(rùn)5789.61萬(wàn)元。

電力電纜為主要收入來(lái)源。公司主要產(chǎn)品為電力電纜、海纜、電氣裝備用電線電纜等。目前電力電纜為主要收入來(lái)源,同時(shí)在海纜領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力。2013年,電力電纜、海纜占收入比重分別為81.58%,11.17%。

陸地電線電纜產(chǎn)業(yè)集中度較低。我國(guó)陸地電線電纜企業(yè)約9000多家,形成規(guī)模約2000家,年產(chǎn)值超百億元的公司包括上上,遠(yuǎn)東,寶勝等,前19大廠商占據(jù)12%的市場(chǎng)份額。

海纜行業(yè)集中度較高,公司產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。目前,主要海纜公司包括耐克森、普睿司曼、ABB、東方電纜、中天科技、漢纜股份等。公司已掌握220kV及以下海纜、光電復(fù)合海纜附件核心技術(shù),220kv光電復(fù)合海纜打破國(guó)外壟斷格局。2014年上半年,公司在我國(guó)海纜市場(chǎng)占有率達(dá)30.35%,110kv及以上產(chǎn)品的市場(chǎng)份額達(dá)到49.13%。

海上風(fēng)電等領(lǐng)域打開(kāi)海纜市場(chǎng)空間。受益于近海風(fēng)力發(fā)電、海上石油平臺(tái)等領(lǐng)域投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,將會(huì)拉動(dòng)海纜需求。根據(jù)國(guó)家海上風(fēng)電十二五規(guī)劃,2020年海上風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到3000萬(wàn)千瓦,對(duì)應(yīng)海纜需求350-600億元。為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。

募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次募投項(xiàng)目為:智能環(huán)保型光電復(fù)合海底電纜制造及海纜敷設(shè)工程技改項(xiàng)目。總投資2.23億元,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增收入4.63億元,凈利潤(rùn)5789.61萬(wàn)元,公司有能力生產(chǎn)三芯220kv及500kv的高壓交聯(lián)聚乙烯絕緣光電復(fù)合海底電纜產(chǎn)品,打破國(guó)外在高壓海纜產(chǎn)品上的壟斷地位。

公司股票合理價(jià)值區(qū)間為6.75-9.00元。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤(rùn)增速達(dá)4.83%、18.99%、28.73%。每股收益為0.45元、0.54元、0.69元。綜合同業(yè)估值水平及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?給予2014年15-20倍PE,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值6.75-9.00元/股。

公司主要不確定因素。募投項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。