蘭石重裝等5只新股10月9日掛牌交易 機構定位分析

鳳凰財經(jīng)訊 據(jù)交易所公告，蘭石重裝、電光科技、飛凱材料、京天利、花園生物等5只個股將于10月9日掛牌交易。

蘭石重裝明日在上交所上市

蘭州蘭石重型裝備股份有限公司10000萬股A股股票將于10月9日在上交所上市交易，證券簡稱為“蘭石重裝”，證券代碼為“603169”。該公司A股股本為59115.526萬股。 

深市四新股明日上市

據(jù)深交所公告，4只新股定于10月9日在深交所上市交易。其中，1只新股在中小板上市，證券簡稱為“電光科技”，證券代碼為“002730”；3只新股在創(chuàng)業(yè)板上市，證券簡稱分別為“飛凱材料”、“京天利”、“花園生物”，證券代碼分別為“300398”、“300399”、“300401”。

蘭石重裝基本資料

蘭石重裝(603169)首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為1.68元/股，對應2013年攤薄后市盈率為21.73倍。該股將于2014年9月24日實施網(wǎng)上申購。本次發(fā)行股份數(shù)量為1億股，均為新股發(fā)行，無老股轉讓。本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為6000萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的60%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為4000萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的40%。發(fā)行人所在行業(yè)為專用設備制造業(yè)，截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為35.47倍。

獲機構追捧

從眾多券商對新股申購建議研報來看，其中申銀萬國研究報告首推蘭石重裝。蘭石重裝主營業(yè)務為煉油及煤化工高端壓力容器裝備、鍛壓機組裝備、換熱設備和核電及新能源裝備等多個高端裝備研發(fā)設計制造、安裝及售后技術服務，其市場人氣頗高，盈利增長點眾多。

海通證在蘭石重裝研究報告中也給予"建議申購"觀點，蘭石重裝擬公開發(fā)行10000萬股，發(fā)行價1.68元/股，募集資金總額1.68億元，用于青島生產(chǎn)基地能力完善建設項目、以及超大型容器移動工廠建設項目。海通證券預計蘭石重裝2014~2016年EPS分別為0.10、0.12、0.13元。

安信證券也表示作為重大裝備中的特種設備，大型、重型壓力容器廣泛應用于石油、化工、冶金等領域，尤其是能源化工、電力、環(huán)保行業(yè)，發(fā)展前景良好；而板式換熱器受益于化工、電力、冶金、船舶等行業(yè)帶來的需求，將保持穩(wěn)定增長，預計至2020 年前，我國換熱器產(chǎn)業(yè)將保持年均10-15%左右的復合增速。

盈利能力值得投資者期待

申銀萬國研究報告認為，蘭石重裝其競爭優(yōu)勢明顯，主導產(chǎn)品市占率高，煤化工核電成為公司新增長點。蘭石重裝在地理位置、研發(fā)設計、生產(chǎn)、市場、技術、管理等方面均有一定的優(yōu)勢，并積累了大量關于高端設備研發(fā)及生產(chǎn)、經(jīng)營實踐經(jīng)驗，是殼牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格設備供應商，中石化認定的3 家設備戰(zhàn)略供應商之一，中石油戰(zhàn)略供應商。蘭石重裝主導產(chǎn)品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司訂單即達7 億元，2011-2013 年煤化工毛利占比持續(xù)增長，其中2013 年增長率高達150%，成為公司盈利新增長點。核電業(yè)務值得期待。

募投項目擴充產(chǎn)能，提升盈利能力。

業(yè)內人士認為,公司募集資金投資以擴大產(chǎn)能，滿足不斷增長的市場需求，按照先后順序投入青島生產(chǎn)基地能力完善建設項目、超大型容器移動工廠建設項目，總投資合計3.91 億元。項目達產(chǎn)后，將新增銷售收入11.56 億元，凈利潤1.47 億元，有效擴張公司產(chǎn)能，緩解公司產(chǎn)能瓶頸，提升盈利能力。安信證券預計2014年-2016年公司營業(yè)收入1560.7百萬元、1957.5百萬元、2544.7百萬元, 合理價值區(qū)間17.92-21.76元。

花園生物基本資料

花園生物(300401)首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為7.01元/股，對應2013年攤薄市盈率為21.1倍。該股將于2014年9月24日實施網(wǎng)上申購。本次公開發(fā)行股份總數(shù)量為2270萬股，本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1370萬股，為本次發(fā)行數(shù)量的60.35%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量900萬股，為本次發(fā)行數(shù)量的39.65%。發(fā)行人所屬行業(yè)為食品制造業(yè)。截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為35.15倍。

花園生物:專注維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈,銷量全球領先定價區(qū)間為11.71元-14.05元

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：蘇青青,王園園日期：2014-09-19

公司是全球維生素D3行業(yè)產(chǎn)銷量居前列的生產(chǎn)企業(yè):主營業(yè)務是維生素D3上下游系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品是飼料級維生素D3、食品醫(yī)藥級維生素D3。2013年,公司維生素D3銷量為2,395.82噸,占全球需求量的33.05%,其中飼料級維生素D3的銷量為2,258.81噸,占全球需求量41.07%。

清晰的“維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈一體化”發(fā)展戰(zhàn)略:一直以來,致力于打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈,目前已發(fā)展成為可同時生產(chǎn)原材料NF級膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商,并擁有多項技術積累和項目儲備,已初步形成了獨特的維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。

主要競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在:生產(chǎn)工藝技術與研發(fā)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、質量與品牌優(yōu)勢等。

募投資金目的:強化主營業(yè)務發(fā)展、保證公司原材料供應、優(yōu)化維生素D3產(chǎn)品結構、增強成長性、有效提高公司自主創(chuàng)新能力和核心競爭力的需要;同時繼續(xù)加大研發(fā)投入,建立健全研發(fā)激勵機制,科學構建研發(fā)隊伍,鞏固并保持公司在維生素D3領域的核心競爭優(yōu)勢,并實現(xiàn)維生素D3上下游產(chǎn)品結構的完善,提升公司市場競爭力和抗風險能力。

盈利預測、估值與投資建議:綜合以上分析,我們預計公司2014-2016年收入分別為1.84億元、2.16億元和3.07億元;凈利潤分別為0.43億元、0.49億元、0.74億元,凈利潤增速分別為16.6%、16.1%和50.4%。

按照發(fā)行2,270萬股來計算,全面攤薄的EPS分別為0.47元、0.54元和0.82元。根據(jù)可比上市公司2014年PE估值的對比,我們認為給予公司2014年PE為25-30倍相對合理,建議詢價區(qū)間為7.0元-7.5元,定價區(qū)間為11.71元-14.05元。

風險提示:維生素D3和羊毛脂價格大幅下滑、外銷客戶依賴性較高、客戶集中度較高等風險。

花園生物:規(guī)模全球領先的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)目標價15.6-19.5元

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司研究員：謝剛日期：2014-09-19

投資要點

公司主營業(yè)務為維生素D3上下游系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。維生素D3被廣泛應用于飼料添加劑、食品添加劑、營養(yǎng)保健品和醫(yī)藥等領域。公司的主要產(chǎn)品為飼料級維生素D3油、飼料及維生素D3粉、食品醫(yī)藥級維生素D3、膽固醇和羊毛脂衍生品等,其中維生素D3系列產(chǎn)品易受下游需求價格波動的影響,飼料級維生素D3粉營收占比在60%以上;膽固醇和羊毛脂衍生品近三年收入穩(wěn)定增長,或將成為公司新的利潤增長點。

全球規(guī)模最大的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)。以50萬I.U./g 統(tǒng)一折算,2013年,公司維生素D3銷量為2395.82噸,占全球需求量的33.05%,產(chǎn)銷量均全球領先。在國內乃至全球提供維生素D3上下游系列產(chǎn)品種類最多的生產(chǎn)廠商,也是國內唯一可同時生產(chǎn)原材料NF 級膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商。

三大核心競爭優(yōu)勢奠定公司行業(yè)龍頭地位。1)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略:公司設立之初,即制定了“打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展戰(zhàn)略,目前基本形成了從羊毛脂到NF 級膽固醇再到多品種維生素D3的發(fā)展框架,同時進行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的拓展延伸;2)成本優(yōu)勢:連接維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈上下游的三大創(chuàng)新工藝,大幅降低各生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本,在產(chǎn)品(維生素D3)下游需求價格頻繁波動的環(huán)境下,成本優(yōu)勢成為增強公司核心競爭力的關鍵砝碼;3)規(guī)模優(yōu)勢:從產(chǎn)能到銷量,公司規(guī)模全球領先,原材料NF 級膽固醇的自產(chǎn)和外銷進一步加固公司行業(yè)地位。

研發(fā)實力雄厚,未來不乏看點。公司圍繞維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打造,在25—羥基維生素D3市場、羊毛脂衍生品市場、維生素D3滅鼠劑市場及食品醫(yī)藥領域等前景廣闊的市場積極布局。

募投項目擴大產(chǎn)能,加快產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化戰(zhàn)略進程。羊毛脂綜合利用項目建成后,NF 級膽固醇產(chǎn)能將從年產(chǎn)80噸擴大到200噸,飼料級25-羥基維生素D3項目建成后,將形成年產(chǎn)100噸的生產(chǎn)能力,研發(fā)中心的改造有助于完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝、并促進全活性25-羥基維生素D3、維生素D3環(huán)保滅鼠劑的產(chǎn)業(yè)化研究。

我們預測公司2014-2016年營業(yè)收入分別為2.04億、2.26億、2.27億元,同比增長10.47%、11.14%、0.35%;實現(xiàn)凈利潤分別為7104萬元、8164萬元、8027萬元,同比增長94.99%、14.92%和-1.68%,假設本次發(fā)行新增股本2270萬股,2014-2016年對應EPS 分別為0.78元、0.90元、0.88元。我們選取維生素D 類生產(chǎn)公司作為可比公司,給予公司2014年20-25倍PE,目標價15.6-19.5元。

風險提示:維生素D3價格波動的風險、外銷占比較高的風險、動物養(yǎng)殖業(yè)疫情帶來的市場風險

電光科技基本資料

電光科技(002730)首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為8.07元/股，對應2013年攤薄市盈率為19.59倍。該股將于2014年9月24日實施網(wǎng)上申購。本次公開發(fā)行股份總數(shù)量為3667萬股，網(wǎng)下初始發(fā)行量占本次發(fā)行總量的60%，即2200.20萬股，網(wǎng)上發(fā)行量為本次發(fā)行總量減去網(wǎng)下發(fā)行量。發(fā)行人所屬行業(yè)為專用設備制造業(yè)。截至2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為53.14倍。

電光科技:國內礦用防爆電器領跑者定價區(qū)間為15.6元-18.2元

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：2014-09-19

精耕礦用防爆電器,市場地位突出:公司專注礦用防爆電氣設備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,市場占有率高,產(chǎn)品系列完整,業(yè)務規(guī)模較大,細分市場地位突出。公司以往經(jīng)營穩(wěn)健,雖收入隨行業(yè)有小幅下滑,但產(chǎn)品的盈利能力改善,毛利率高于同業(yè)平均水平。

行業(yè)長期向榮與周期波動共生:在國內煤炭占據(jù)能源消費主力地位與煤礦安全生產(chǎn)意識提升的條件下,國家政策支持伴隨企業(yè)投入力度加大,礦用防爆電器市場存在較大的擴容空間;然而受制于宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的下游煤炭工業(yè)景氣變化,需求的釋放呈現(xiàn)弱周期性,短期或將表現(xiàn)不甚強勁。在此基礎上,具備核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)實現(xiàn)逆市穩(wěn)健經(jīng)營、順市快速發(fā)展的可能性更大。

技術內核打造產(chǎn)品核心競爭力:公司競爭優(yōu)勢包括1)公司重視產(chǎn)品研發(fā),技術團隊實力強勁,在過去幾年疲弱的市場環(huán)境中蓄勢,積極進行了技術的儲備,為后續(xù)擴大創(chuàng)收途徑打下了基礎;2)客戶資源穩(wěn)定,渠道能力具備延展性;3)區(qū)位布局下充分利用產(chǎn)業(yè)集群效應,規(guī)模優(yōu)勢具備較好成本效益;4)全系列產(chǎn)品供應能力,完整產(chǎn)品線品牌效應突出。

投資建議:綜合考慮行業(yè)成長空間及細分市場競爭優(yōu)勢、公司募投項目投放產(chǎn)能及公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為11.9%、11.8%、29.2%,凈利潤增速分別為29.5%、19.4%、23.4%,對應EPS 為0.52、0.62、0.77元,預計公司2014年動態(tài)市盈率在30-35倍,定價區(qū)間為15.6元-18.2元,按照募集資金總額和發(fā)行股份數(shù)量,建議詢價區(qū)間為8.08元-8.5元。

風險提示:1)行業(yè)景氣變化風險;2)原材料價格波動風險;3)募投項目實施風險

飛凱材料基本資料

飛凱材料(300398)首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為18.15元/股，對應2013年攤薄市盈率為22.84倍。該股將于2014年9月24日實施網(wǎng)上申購。本次公開發(fā)行股份總數(shù)量為2000萬股，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1200萬股，為本次發(fā)行總量的60%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量800萬股，為本次發(fā)行總量的40%。發(fā)行人所屬行業(yè)為化學原料和化學制品制造業(yè)。截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為32.31倍。

飛凱材料:國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商預計合理定價區(qū)間23.64~28.37元

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：羅婷,梁斌日期：2014-09-23

國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商

公司主營業(yè)務為高科技領域適用的紫外固化材料等新材料的研究、生產(chǎn)和銷售,紫外固化材料因其“Efficient高效,Enabling適應性廣,Economical經(jīng)濟,EnergySaving節(jié)能,Environmental-Friendly環(huán)境友好”的特點,被譽為一項“面向21世紀的綠色工業(yè)新技術”,廣泛應用于國名經(jīng)濟各部門,具有廣闊的發(fā)展前景。其中,紫外固化光纖光纜涂覆材料為公司的核心產(chǎn)品,發(fā)行人是國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商。2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國內市場占有率達到51.73%,并且公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至美國、韓國、印度等國家,目前產(chǎn)能5000噸。

國家產(chǎn)業(yè)政策支持,下游應用空間巨大

作為我國化學工業(yè)未來的一個戰(zhàn)略重點,紫外固化材料行業(yè)在近年來取得了快速的發(fā)展,國家相關法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策也鼓勵和支持本行業(yè)的進一步發(fā)展。紫外固化光纖光纜涂覆材料下游應用空間巨大,隨著3G、4G網(wǎng)絡建設需求增加、FTTx將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長、農村信息化建設等國家信息化戰(zhàn)略帶動的光纖應用推廣以及其他全國性專用網(wǎng)和地區(qū)專用網(wǎng)絡建設需求迅速增加,我國光纖需求仍然保持較快增長態(tài)勢。 行業(yè)技術壁壘高,公司市場占有率大紫外固化材料具有典型的技術密集特征,技術壁壘主要體現(xiàn)兩方面:一方面是低聚物的樹脂合成技術和配方的研發(fā)技術,都需要經(jīng)過較長時間的研發(fā)才能掌握,另一方面,紫外固化材料生產(chǎn)工藝的優(yōu)化和突破需求來自下游客戶的大量反饋數(shù)據(jù)相配合,才能帶來最終的技術突破。公司是國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商,2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國內市場占有率達到51.73%。主要競爭對手為國外大型化工企業(yè),荷蘭皇家帝斯曼集團、Momentive Specialty Chemicals Inc.、JSR株式會社等。公司率先打破國外巨頭對紫外固化光纖光纜涂覆材料的技術壟斷,搶占光纖用紫外固化材料市場,逐步樹立了公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料行業(yè)的領先地位,形成了明顯的競爭優(yōu)勢。

預計合理定價區(qū)間23.64~28.37元

公司未來業(yè)績的增長主要來自于募投項目達產(chǎn)后產(chǎn)品銷售的增長,我們按新股發(fā)行數(shù)量2000萬股,發(fā)行后總股本8000萬股來計算,2014~16年EPS分別為0.95、1.14、1.52元。考慮到公司在細分領域沒有可比上市公司,參考化工新材料類上市公司,普遍估值在50~60倍,整體估值偏高,我們按2014年25~30倍PE,合理定價區(qū)間為23.64~28.37元。

飛凱材料:擁有技術和成本優(yōu)勢的紫外固化材料龍頭合理定價為35.70元~40.80元

類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：鄢祝兵,陳建文日期：2014-09-22

投資要點

定價建議

我們預計公司2014~2016年營業(yè)收入分別為3.86、4.84、5.98億元,同比增速分別為19.40%、25.28%、23.64%,歸屬于母公司凈利潤分別為0.82億元、1.04億元、1.33億元,同比增速分別為24.9%、27.5%、27.3%,攤薄后EPS分別為1.02元、1.30元、1.66元。同時參考精細化工行業(yè)可比公司估值與證監(jiān)會指引,定價合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定價為35.70元~40.80元。

紫外固化材料需求穩(wěn)步上揚,供給寡頭壟斷

在3G、4G 網(wǎng)絡建設需求迅速增加、FTTx 呈現(xiàn)爆發(fā)性增長以及農村信息化建設等因素推動下,我國光纖市場快速增長,奠定了紫外固化光纖光纜涂覆材料增長的基礎;紫外固化光刻膠、紫外固化塑膠涂料以及UV 油墨等新興產(chǎn)品下游市場空間廣闊。紫外固化材料產(chǎn)業(yè)全球分布不均衡,被國際巨頭帝斯曼壟斷,目前正在向發(fā)展中國家轉移。2010年公司的國內市場占有率達到51.73%,進口替代趨勢明顯,并逐步參與國際競爭。

公司為行業(yè)先行龍頭,競爭優(yōu)勢明顯

(1)研發(fā)技術優(yōu)勢:公司是紫外固化材料領域極少數(shù)同時具備低聚物樹脂合成技術和配方技術的企業(yè)之一,在新產(chǎn)品開發(fā)上具有獨特的優(yōu)勢;(2)成本優(yōu)勢:公司可以利用低聚物樹脂合成技術自我合成或替代價格較高的原材料,大大降低了公司的產(chǎn)品成本;(3)核心客戶優(yōu)勢:公司產(chǎn)品獲得了下游光纖光纜廠商以及最終用戶的高度認可和贊同,下游客戶基本覆蓋了光纖光纜行業(yè)的國內上市公司以及知名制造企業(yè);(4)經(jīng)營模式優(yōu)勢:公司根據(jù)客戶需求調整配方,形成了以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式,銷售模式多數(shù)采用直銷。

募投項目構筑新的利潤增長極

公司經(jīng)營的紫外固化光刻膠、塑膠涂料等產(chǎn)品銷售收入近年來以40%左右的速度增長,營業(yè)收入增速與毛利率水平高于紫外固化光纖光纜涂覆材料,未來利潤增長潛力巨大。募投的紫外固化光刻膠項目和紫外固化塑膠涂料項目將有利于公司進一步打開新的市場,構筑新的利潤增長極。

業(yè)績預測與合理估值

我們預測公司2014~2016年歸屬于母公司凈利潤分別為0.82億元、1.04億元、1.33億元,攤薄后EPS 分別為1.02元、1.30元、1.66元。同時參考精細化工行業(yè)可比公司估值與證監(jiān)會指引,定價合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定價為35.70元~40.80元。

風險提示:1、新產(chǎn)品市場開拓風險;2、原材料價格波動風險。

飛凱材料:國內紫外固化材料的領先企業(yè)目標價為25.7-29.7 元

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司研究員：燕云日期：2014-09-22

國內紫外固化材料的領航者,產(chǎn)品梯隊豐富成長可期。公司主要從事紫外固化材料的研究、生產(chǎn)和銷售。

公司第一主打產(chǎn)品為紫外固化光纖光纜涂覆材料,2014H1 其收入和毛利占比分別為89%和87%。2011年公司已經(jīng)成為國內第一大紫外固化光纖涂覆材料供應商(國內市占率~50%),11-13 年紫外固化光纖光纜涂覆材料的銷量復合增長率近30%。

核心競爭力之一:自主樹脂合成技術有效降低原材料成本、提升產(chǎn)品差異性,可復制性強。第一主打產(chǎn)品的主要原材料是合成樹脂,成本占比為30-70%。公司自主掌握低聚物樹脂合成技術,可有效降低成本,毛利率多年維持在40%以上,同時規(guī)避了國內同類競爭對手受制于外購標準化合成樹脂的難題,可生產(chǎn)多樣化多功能產(chǎn)品,滿足客戶個性化需求。同時,此技術也快速移植至公司其他紫外固化材料產(chǎn)品,規(guī)模效應突出。

核心競爭力之二:差異化服務完勝國外競爭對手,贏得重要客戶青睞。與國外競爭對手相比,公司在快速響應、服務質量和深度上均領先。為滿足客戶的個性化需求,公司在全國6 個城市(上海、北京、天津、杭州、深圳和成都)設立服務點,24 小時內快速響應客戶需求,并全程跟蹤客戶使用產(chǎn)品的全過程,獲得了主流光纖光纜企業(yè)的青睞,下游主要客戶(亨通光電、長飛光纖光纜有限公司、富通集團、烽火通信、中天科技、法爾勝、通鼎光電、鑫茂科技)占據(jù)了行業(yè)80%以上的市場份額。

中長期來看,紫外固化其他產(chǎn)品的放量是主要業(yè)績增長點。鑒于紫外固化材料行業(yè)的整體技術壁壘高、而競爭格局集中且穩(wěn)定,利潤率高(40%以上),因此繼續(xù)在該領域發(fā)展是明智之舉。短期,公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料產(chǎn)品的地位基本穩(wěn)固,通過產(chǎn)能擴張穩(wěn)定成長。中長期,紫外固化塑膠涂料和紫外固化光刻膠有望成為業(yè)績爆發(fā)點,這兩個產(chǎn)品的國產(chǎn)化程度較低,進口替代空間大,其2010 年市場規(guī)模分別為28988 噸和25470 噸。除此以外,無鉛錫膏、超純氧化鋁也處于中試階段,接力成長。

公司本次擬公開發(fā)行新股2000 萬股,募集資金3.14 億元,用于紫外固化材料(塑膠涂料和光刻膠)的擴建,豐富產(chǎn)品結構,提升公司發(fā)展空間,同時歸還銀行貸款降低財務費用,提升公司盈利能力。

我們預測公司2014-2016 年的營業(yè)收入分別為3.67 億元、4.32 億元和5.20 億元,同比分別增長13.4%、18.0%和20.3%;歸屬于母公司的凈利潤分別為0.8 億元、1.0 億元和1.2 億元,同比分別增長21.5%、25.2%和17.9%;按發(fā)行后8000 萬股攤薄計算,2014-2016 年的EPS 分別為0.99 元、1.24 元和1.47 元。給予公司2014 年26-30×PE,目標價為25.7-29.7 元。

風險提示:技術失密及核心技術人員流失的風險;原材料價格大幅波動的風險;市場競爭加劇的風險。

飛凱材料:紫外固化材料龍頭合理定價區(qū)間為23.49-26.1 元

類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：李濤日期：2014-09-17

事件:公司擬于2014 年9 月24 日在深圳證券交易所發(fā)行新股。

投資要點

公司是國內光纖光纜涂覆的紫外固化材料行業(yè)龍頭。2013 年公司的光纖光纜涂覆材料收入占比超過86%。公司的紫外固化材料是利用紫外線照射具有化學活性的配方在基體表面實現(xiàn)快速固化形成的固態(tài)涂膜,紫外固化具有高效、適用性廣、節(jié)能、環(huán)境友好及經(jīng)濟的特點。公司的光纖用紫外固化材料產(chǎn)品主要競爭對手是荷蘭帝斯曼、美國瀚森化工、JSR 株式會社,公司的下游光纜客戶包括:亨通光電、中天科技、法爾勝、烽火通信等諸多上市公司。

公司掌握固化材料原料的核心技術,成本優(yōu)勢顯著。生產(chǎn)紫外固化材料的最重要原料是低聚物,公司掌握了低聚物的合成技術可自制所需的合成樹脂,從而更好的滿足客戶的個性化要求。由于公司掌握了低聚物的合成技術,公司的成本優(yōu)勢顯著。2011-2013年,公司的毛利率都在40%以上。

公司主要下游應用光纖領域仍有較大的發(fā)展空間。我國計劃到2015 年實現(xiàn)固定寬帶用戶超過2.5 億戶,2020 年固定寬帶用戶達4 億戶,家庭普及率達到70%,光纖網(wǎng)絡覆蓋城市家庭。按照每萬芯公里光線大約需要0.45 噸光纖涂覆材料計算,2014 年國內光纖涂料需要量約為7465 噸,2015 年光纖涂料需求量約為8585噸。

公司現(xiàn)有光纜涂覆材料產(chǎn)能超過5000 噸。公司的下游光纜的主要客戶在光纜行業(yè)的占比超過80%。公司的產(chǎn)品已經(jīng)開拓了海外市場,2014 年的海外市場收入有望突破6000 萬元,占公司涂覆材料總營收的19%左右。2014 年1-6 月公司實現(xiàn)營收1.74 億元。

公司募投項目用于3500 噸光刻膠項目、3000 噸塑膠涂料項目和3000 噸特種丙烯樹脂項目技改及補充流動資金和償還銀行貸款,擬募集3.142 億元。公司擬募集資金3.142 億元用于以上項目,其中年產(chǎn)3500 噸光刻膠項目擬用募投資金投資7744 萬元,工期12 個月;年產(chǎn)3000 噸塑膠涂料項目預計投資5200 萬元,工期12 個月;年產(chǎn)3000 噸特種丙烯樹脂項目預計投資4655 萬元,工期12 個月;補充流動資金投資3021 萬元;償還銀行貸款用途所需資金1.08 億元。

公司預計2014 年業(yè)績將保持較相對穩(wěn)定的增長。2014 年上半年公司實現(xiàn)凈利潤超過3762 萬元,同比增長約15%。由于公司目前主營業(yè)務收入近90%都是光纖光纜涂覆材料,國內外光纖消費的增長決定了公司未來的主要發(fā)展增速。

合理定價區(qū)間為23.49-26.1 元。預計公司2014、2015 年收入分別為3.48 億元和4 億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為6960 萬元和8000 萬元,假設發(fā)行后總股本為0.8 億股,對應的EPS 分別為0.87 元、1 元。當前中證指數(shù)公司的塑料橡膠行業(yè)平均PE 為31 倍,因此考慮給予公司2014 年27-30 倍PE, 公司的合理定價區(qū)間為23.49-26.1 元。

根據(jù)公司募投項目資金3.142 億元,其中承銷費用為募集總額的8.5%且不低于2125 萬元,其他發(fā)行費用共計1812 萬元,新股按照2000 萬股計算,折合每股發(fā)行價18.16 元(以上價格按公司披露的足額募集資金計算)。

風險提示:公司下游為主要為光纖行業(yè),若國內光纖消費增速低于預期,公司的業(yè)績增速則存在不及預期的可能,從而導致公司業(yè)績不及預期的風險。

京天利基本資料

京天利(300399)首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價格確定為11.19元/股，對應2013年攤薄市盈率為20.35倍。該股將于2014年9月24日實施網(wǎng)上申購。本次公開發(fā)行股份總數(shù)量為2000萬股，其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量占本次發(fā)行數(shù)量的60%，即1200萬股；網(wǎng)上發(fā)行初設數(shù)量占本次發(fā)行數(shù)量的40%，即800萬股。發(fā)行人所屬行業(yè)為軟件和信息技術服務業(yè)。其發(fā)行市盈率低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)的最近一個月平均滾動市盈率(為63.23倍)。

京天利:移動信息應用整體解決方案提供商建議詢價區(qū)間19.5-23.4 元

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2014-09-22

專注于移動信息服務領域,提供整體解決方案

公司作為國內領先的移動信息應用整體解決方案提供商和行業(yè)移動信息服務領域的先行者,憑借突出的技術能力、豐富的行業(yè)經(jīng)驗、深入的客戶需求理解和領先的服務理念,為電信運營商和集團客戶提供的移動信息應用整體解決方案,服務范圍涵蓋了移動信息應用過程中業(yè)務綜合管理、系統(tǒng)耦合、通道集成、運營支撐、客戶服務、平臺定制開發(fā)等各個方面,使集團客戶享受到“一站式”的綜合服務。不僅使合作進一步深化還增強了長期合作客戶關系的黏性。

4G 建設和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展驅動移動信息服務市場迅速增長

近年來隨著國內3G/4G 移動通信網(wǎng)絡的建設和移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,服務種類的不斷充實,推動了國內移動信息服務市場迅速增長。據(jù)工信部統(tǒng)計,2009-2013年國內移動電話用戶數(shù)復合增長率達13.26%,2013 年達到12.29 億戶,移動電話用戶占比達到82.15%,非話音業(yè)務占電信業(yè)務收入的53%,通信技術的發(fā)展和用戶習慣的改變將為移動信息服務行業(yè)創(chuàng)造更多的業(yè)務機會,推動該領域公司進入快速發(fā)展期。

募投項目提升服務水平,擴大市場范圍

京天利的募投項目為:新一代行業(yè)移動信息服務平臺項目、個人移動金融信息服務平臺項目、營銷網(wǎng)絡體系建設項目和研發(fā)中心建設項目,預計投資總額為23355 萬元。新一代服務平臺項目投資,符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢,有望成為公司未來的增長動力。營銷體系的建設有利于打開新的市場空間。研發(fā)中心的建設為研發(fā)實力的提高打下基礎,行業(yè)的特性決定了技術是第一生產(chǎn)力。

建議詢價區(qū)間19.5-23.4 元

預計公司2014~2016 年營業(yè)收入分別為1.97 億元、2.44 億元和3.02 億元,凈利潤分別為0.58 億元、0.85 億元和1.08 億元,凈利潤增速2.4%、45.1%和27.5%,對應EPS 分別為0.58 元、0.85 元和1.08 元。定價區(qū)間為20.3.4-23.2元,對應2014 年35-40 倍的PE。

風險提示:部分業(yè)務合同尚未完成續(xù)簽的風險;服務客戶行業(yè)周期波動風險;移動互聯(lián)興起引發(fā)的技術革新風險;市場競爭風險。

京天利:專業(yè)的移動信息應用服務商合理估值區(qū)間為25.65-30.78元

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：張濤日期：2014-09-19

專業(yè)的移動信息應用整體解決方案提供商

公司是專業(yè)的移動信息應用整體解決方案提供商,主要與電信運營商合作提供行業(yè)移動信息服務和個人移動信息服務。公司是中國移動指定的業(yè)務運營支撐單位、集團業(yè)務集成商(SI),同時也是中國聯(lián)通、中國電信的長期合作伙伴。公司服務的集團客戶廣泛分布于金融、交通運輸、電子商務、零售商貿、文化傳媒、公共服務等領域。

公司在金融行業(yè)市場擁有領先優(yōu)勢

公司在金融行業(yè)移動信息服務市場占有較高的市場份額,作為中國移動MAS業(yè)務主要的兩家運營支撐點位之一,2013年在中國移動MAS業(yè)務114家總部接入的大型集團客戶中公司服務的集團客戶數(shù)量共65家,占比達57%;尤其在證券行業(yè)移動信息服務領域中,根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù),證券行業(yè)2013年度營業(yè)收入排名前二十的大型證券公司中有18家成為公司客戶。

盈利預測

2009年-2012年公司營業(yè)收入和凈利潤保持快速的增長,但是2013年由于中國移動結算政策的調整,造成公司的收入和凈利潤均出現(xiàn)快速的下滑。公司在未來幾年業(yè)績將會有所波動,2014年、2015年的收入的增速分別為-31.51%和19.88%。凈利潤分別為4546萬元和5286萬元,增速分別為-0.35%和16.29%。

估值結論

考慮到2000萬股的發(fā)行量,同時老股東不出售股票,公司發(fā)行后總股本8000萬股,本次發(fā)行費用合計5395萬元,同時募集資金為17000萬元,公司的發(fā)行價格為11.20元。2014年的攤薄后EPS為0.57元,考慮到行業(yè)2014年的PE為45-54倍,公司的合理估值區(qū)間為25.65-30.78元。